浅析中国期权交易市场的发展

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现代商业

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浅析中国期权交易市场的发展

王　倩

首都经济贸易大学　北京　100070

摘要:期权作为金融市场的衍生工具，为市场交易人员提供了一种选择权。在买方支付权利金后的一段时间或是一个特定的时间，享有按事先与卖方规定好的价格交易特定的商品，也可以选择放弃此次交易。期权作为一种金融衍生品，对于现代社会的经济发挥其不可替代的作用。国外已经成功运营多年了，而我国的期权市场成立时间较晚，品种也比较单一，只有2015年推出的第一只ETF期权-上证50ETF期权。尽管之后也出现了场内大商豆粕期货合约，但投资者的需求日益增大，市场会将逐步推出标的为个股的期权品种，因此期权市场未来的发展前景广阔。期货市场的发展有利于现货市场的发展，而且对实体经济的发展也有很大的帮助。近两年的股票市场波动较大，完善期权市场，衍生更多更好的期权产品对于市场化的发展是非常有必要的。

关键词:期权；期权历史；发展；建议一、期权基本概述

同作为金融衍生工具，期权与期货则完全不同。“期”是将指未来，“权”则代表权利，期权是作为一种行使将来买卖行为的权利。权利是一个抽象的概念，不是实实在在可以摸得见的东西，期权交易中买方有权利没有义务，而卖方则正好相反。购买期权者选择可以按照合约的规定对标的做出买入或者卖出的行为，也可以放弃，不过会损失权利金。

按照其是否为标准化的金融衍生工具来划分的话，可以将期权分为场内期权和场外期权。按照买卖行为划分的话，期权主要有两种：买入期权和卖出期权。买入期权也被称作看涨期权，赋予其持有者在到期日或到期日之前按一定的价格买入某种资产的权力。而卖出期权也称看跌期权，赋予其持有者在到期日或到期日之前按一定的价格卖出某种资产的权力，投资者可以按照自己的需要灵活选择。

二、期权的发展过程

早在《圣经》记载中，就有期权开始萌芽的痕迹。雅各布为了娶到塞班的小女儿瑞切尔，答应为塞班免费工作七年作为条件，七年结束后就可以行使与瑞切尔结婚的权利。还有荷兰的郁金香事件，也是典型的期权雏形，经销商通过与花农签订关于郁金香的合约，这样即使经济危机到来了，经销商们也可以规避郁金香价格波动所带来的风险。由此来看，期权的发展是社会经济发展进步的方式，方便了人们的生活，也是一种创新。虽然期权为人们带来了好处，但是期权市场的不规范也隐藏着巨大的危机和风险。

于是，美国芝加哥期权交易所于1973年统一标准化了期权，并逐渐推出一系列的股票期权，这种标准化简化了交易过程，不仅使最后的履约得到交易所的担保，使得期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，而且也提高了交易效率，降低了交易成本。世界第一只股指期权于1983年推出，随后全球推出了股指期权。我国于2015年出现了第一只金融期权-上证50ETF，ETF期权是随着ETF产品的发展而推出的，它是我国首个在上交所挂牌交易的标准化期权。虽然由于一些因素我国的资本市场发展比西方发达国家落后，但如今随着我国市场的不断发展，对期权需求的不断提高，在2017年3月，第二个规范化场内期权豆粕期权在大商所挂牌。对比国外期权市场的种类繁多，我国的期权市场仅有目前这两个标准化的期权，而且正处于发展新的阶段。其实早在1995年我国就为迎接期权市场的到来做好了准备。例如之前进入国际期权市场协会的郑商就为后续期权的发展奠定了基础。为了加快我国期权市场的发展，我国于2002年召开了“中国国际期权研讨会”，与众多国际期权市场的相关组织共同参加了此次会议。之后的两年邀请国际期权专家接连到国内作期权报告会，掀起了

一股期权的热潮。然而，结合我国当时的实际情况，国家并没有趁机推出期权交易，因为如果贸然推出新的金融衍生品，可能不利于当时经济的发展，反而会把我国的经济引致更加糟糕的处境。

三、期权发展中存在的问题

尽管只有短短一年多的发展，我国期权市场的发展速度已是飞快。从中我们既能感受到我国市场对期权存在着巨大的需求和宽阔的发展前景，同时也应该明白和重视现阶段发展的过程中存在的很多问题。

(一)期权品种单一

目前我国期权种类很少，只有50ETF期权和标准化场内期权豆粕期权两只期权。期权品种的单一使得投资者可以参考和借鉴的经验和案例不足，这样不仅会使投资者望而却步，更加的谨慎，而且期权产品种类的匮乏也无法很好地满足投资者的需求。虽然目前市场上模拟系统有很多品种，但这些系统的数据无法真实准确的反应交易的情况，种类的单一也是人们缺少选择的可能性。

(二)期权市场定价出现偏差

中国目前期货市场的标准化期权只有上述提到的50ETF金融期权和豆粕现货期权。世界其他国家的期权产品种类繁多，能提供的选择数目也随之上升。由于期权产品众多，期权市场的发展也会随着这个过程中所遇到的各种问题而成长的愈发成熟。相比之下，我国金融期货市场产品种类少，发展不够完善，而规定可以进入期货市场交易的标准高，导致交易投资人员十分稀少，专业人士匮乏，整个期权市场的交易量和流动性极低。关于期权市场的定价并没有规范性的规定，由于种类稀少，也并没有可以对应的参照物。由此种种因素，就导致了期权市场的定价出现偏差。

(三)合约交易量不高

由于上述原因造成的参与市场中期权交易的投资者数量是有限的，但是投资者想进入期权交易市场往往是偏爱高风险高收益的，所以市场上越是交易活跃的合约越容易受到吸引与关注，而对于交易不活跃的远月合约，就很难吸引投资者。不活跃的合约对于期货市场的发展会更为不利。

(四)期权专业人士少

期权是期货市场衍生出来的金融产品，对于普通的投资者而言可能并不熟悉，而且期权也不像股票那样容易可以参与到，其结构之复杂需要投资者花费更多的时间去研究，再加上我国期权出现时间很短，对其了解的客户也很少，这都对期权的发展造成了一定的阻碍。

(五)市场准入门槛高

我国现行存在的期权上证50ETF与豆粕期权对于投资者的进入市场的要求门槛都非常的严苛。首先对于个人投资者而言，上证50ETF

DOI:10.14097/ki.5392/2019.05.040