国内期权高频交易现状

者的游戏，也是一种辛苦。”
高频交易者成功的关键还在于抢单的速度。有高
频交易团队花费 200 多万元购置了 10 多台小型机，放 置在靠近交易所的机房，程序化交易指令从发出至到
达的时间仅有几毫秒。该团队负责人告诉期货日报记
者，一笔期货报价单在系统停留的时间最短可能是 0.5
毫秒，这时候谁的系统速度快，谁能抢先成交，谁就 能获得收益，交易的成败甚至就在 0.1 毫秒的差距之
累每一笔交易的小收益，从而获得相对可观的利润。
上述高频交易负责人认为，高频交易的目标正是
取代炒手，成为超短线交易的主体。“人的速度终究比 不过电脑，同时高频交易能够同时观察多个交易品种
的机会，而人最多只能同时关注一两个品种。未来炒
手终将离开期货市场。”
但很多炒手并不认同这一观点。作为浸淫市场多 年的短线操作者，投资者丁先生一直关注着高频交易
的发展，他认为，交易中的速度和程序只是一个辅助
作用，关键还是人的交易理念，将交易理念完全通过
程序表达出来已属不易，更何况交易中市场波动瞬息 万变，程序化能否及时应对也是个问题。中国式高频
交易的出现，确实会对现有的炒手产生一定影响，但
炒手拥有多年的交易经验，会根据市场波动变化及时
反应和应对。“除非中国也推出做市商制度，做市商拥 有了类似国外做市商的优先成交权，否则电脑下单和
能承担 400 万元的资金量，如果高于此资金量，则交
易收益明显下降。而对于趋势交易者而言，受资金规
“ 模限制的影响就很小。 高频交易并不能将市场上所有 的资金抽取干净，我们只是赚自己能力范围内的钱。” 目前美国监管部门对高频交易的诟病主要集中在 “抢先交易”上，即经纪商在接收指令后通过时间差，
赚取报价与市场报价之间的价差盈利。高频交易者均 认为，目前我国既不存在经纪商截留报单的情况，也
高频交易为期货市场提供了流动性。根据美国罗 森布拉特证券有限 2009 年 9 月公布的高频交易的分类
投资数据，美国股票市场交易量的一半以上、期货市
场的35%以及股票期权交易的10%以上的交易量来自于
高频交易。高频交易为美国市场提供了更加充裕的流 动性，为减少价差和降低交易成本起到了非常大的促
进作用。
力必然受到影响。因此，从国际竞争的角度看，现在
允许高频交易的发展也是应该的。”
数据进行分析。”与炒手争锋
高频交易者在赚谁的钱他们是否像抽水机一样抽
取市场的血液，直到市场逐渐枯萎 “高频交易实际上是在与目前市场上存在的炒手
争夺利润。”陈先生认为。他分析说，期货市场按照不
同盈利模式，可以分为套利交易、套保交易、趋势化
交易、短线交易和超短线交易。高频交易和炒手一样， 都是赚取超短线交易的利润，体现为通过大单量，积
目前一些人士指责高频交易具有不公平性，认为
高频交易极快的下单速度，相对传统交易者具有明显 优势，从而使其他交易者处于劣势。对此，陈先生认
为，目前期货市场的生存环境其实是分为几个层次，
每个层次的人获取各自的利益。从收益上看，虽然高
频交易的年均收益率很高，但其也面临一个问题，即 资金规模的有限性。他介绍说，他自己的交易程序只
要分析每一笔成交盈利和亏损的原因，将亏损的策略
进行修改或者删除。“每天上万笔交易，光分析报告就
要看很久。而且还要分析一段时间市场的走势，可能 一个策略这两天赚钱，过两天就亏钱；而另一个策略
这两天亏损，过两天就可能是赚钱的。”
系统供应商技术人员王先生也我，曾经有一个程
序化交易系统每天盈利在 2%以上，但两周之后亏损概 率开始增大，不得不进行修正。“高频交易是个高智商
高频交易已经在我国出现，它究竟会对我国期货
市场带来什么样的变化
高频交易会不会对期货品种的趋势产生影响从记
者采访的多位交易者看来，高频交易依靠博取期货品
种短线波动产生的微小价差获益，基本上不分析市场 趋势，也力求不对波动产生影响，虽然成交量比较大，
但基本不持仓过夜，对的长期趋势基本不会产生任何
影响。
间。
为了更快地对数据进行反应，我了解到，目前很
多高频交易者不通过行情软件接受数据，而是直接对 接交易数据。交易所行情到达行情商服务器，再经过
转发，需要近 2 秒钟的反应时间，直接连接交易数据
只需要不到 1 秒的时间，这两者的时间差对高频交易
者至为重要。“我们的程序化交易完全在后台完成，在 交易时间只看交易结果，交易结束后再对下单和交易
不存在这一交易方式。
多位程序化交易者表示，对于在国内市场刚刚出
现的高频交易，希望监管部门和市场能够以包容的心 态对待，通过建立更加完善的监管制度，确保各类交
易者在市场中拥有同样的交易机会，构建多层次的交
易生态，推动国内期货市场发展的深度与广度。“目前
国外市场的高频交易模式相对成熟，如果过早限制国 内市场这一模式的发展，我国在未来金融市场的竞争
人工下单将始终各有优劣。”
实际上，高频交易Leabharlann Baidu身也具有一定的劣势。陈先
生介绍说，在华尔街高频交易获利愈加困难，不仅采 用这一方式的交易者越来越多，而且很多高频交易者
出自相同的，彼此了解对方的交易策略，可能针对对
手交易的弱点设置陷阱。由于程序的大幅调整并不频
繁，一旦陷入对方的陷阱，就可能造成重大亏损。在 策略的灵活性上，程序化交易的弊端比较明显。 高频交易功与过
国内期货高频交易现状
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国内的高频交易者制胜的关键是什么他们在市场 中处于哪个层级他们的交易方式会对我国期货市场现
有格局产生什么样的影响最近拜访了几位高频交易人
士，力求准确地描绘出高频交易者的生态图景。
高频交易制胜关键——策略+速度 我发现发现，不是所有的高频交易都在盈利，但
目前国内活跃的高频交易者多数在盈利，通过不断调
整交易策略和提升系统速度，他们一直是期货市场的
获益者。 “合适的策略与微秒级别的速度优势是程序化交
易获得成功的关键。”某高频交易团队负责人告诉我，
由于交易策略是高频交易的生存基础，因此是交易者
的核心机密。以他所在团队为例，主要采取对冲交易， 每天开盘一段时间里分析不同品种强弱趋势，之后同
时在多达数十个品种之间分布多空头寸，获得不同品
种强弱之间的价差波动。“最近一两个月时间里，我们
的收益达到 60%，平均每天的收益在 1.5%左右。” 但市场波动情况随时变化，每个交易策略都有一 定的生命周期。交易员必须及时调整自己的交易策略，
修正程序，才能达到盈利目标。
高频交易者陈先生告诉我，高频交易者最忙碌的 时候是在收盘之后。除了计算一天的盈亏，交易者还