第五章 宏观经济分析[41页]
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第五章 宏观经济分析
5.1宏观经济分析概述
一、宏观经济分析的意义与方法
1、把握证券市场的总体变动趋势 2、判断整个证券市场的投资价值 3、掌握宏观经济政策对证券市场的影
响力度和方向 4、了解中国股市表现和国际股市的联
动程度
宏观经济分析的主要方法
（1）总量分析法 （2）结构分析法 宏观分析资料的搜集与整理
二、评价宏观经济形势的基本指标：
（一）国民经济总体指标 1.国内生产总值（GDP）
GDP=C+I+G+(X-M) 消费、投资、政府支出、净出口
2.工业增加值（附加发电量） PPI、发电量、贷款余额、铁路货运量—李克强指标
还可以用采购经理指数PMI来辅助分析,它是一 套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为 制造业PMI、服务业PMI。具有一定的先行指标特征。
3.失业率 我国公布的是城镇登记失业率
4.通货膨胀 CPI
5. 国际收支 经常项目和资本项目
（二）投资指标 1.政府投资 2.企业投资 3.外商投资(FDI)
（三）消费指标 1.社会商品零售总额 2.城乡居民储蓄存款余额
（四）金融指标
1、总量指标
（1）货币供应量
（2）金融机构各项存贷款余额
（3）金融资产总量:是指手持现金、银行存款、 有价证券、保险等其他资产的总和。
(4)社会融资总量:
社会融资总量就是金融业对实体经济的年 度新增融资总量，既包括银行体系的间接融 资，又包括资本市场的债券、股票等的直接 融资。
2、利率 （1）贴现率和再贴现率 （2）同业拆借利率
2013年6月下旬上海同业拆借利率飙升见本章开篇案例
（3）回购利率 （4）各项存贷款利率
3、汇率（政治，人民币汇率持续升值中）
4、外汇储备
附加:外汇占款
是指受资国中央银行收购外汇资产 而相应投放的本国货币。由于人民币是 非自由兑换货币，外资引入后需兑换成 人民币才能进入流通使用，国家为了外 资换汇要投人大量的资金，需要国家用 本国货币购买外汇，因此增加了“货币 供给”，从而形成了外汇占款。
（五）财政指标
1、财政收入
（1）各项税收：包括增值税、营业税、消费税、 土地增值税、城市维护建设税、资源税、城市土地 使用税、印花税、个人所得税、企业所得税、关税 、（农牧业税）和耕地占用税等。
（2）专项收入：包括征收排污费收入、征收城市 水资源费收入、教育费附加收入等。
（3）其他收入：包括基本建设贷款归还收入、基 本建设收入、捐赠收入等。
（4）国有企业计划亏损补贴：这项为负收入，冲 减财政收入。
2、财政支出
一部分是经常性支出，包括政府的日常 性支出、公共消费产品的购买、经常性转移 支付等；另一部分是资本性支出，就是政府 的公共性投资支出，包括政府在基础设施上 的投资、环境改善方面的投资以及政府储备 物资的购买等。
3、赤字和结余 主权债务 （欧债危机）
5.2 宏观经济分析的主要内容 一、宏观经济运行分析 （一）宏观经济运行对证券市场的影响
股市是经济的晴雨表吗？
（1）企业经济效益 （2）居民收入水平 （3）投资者对股价的预期 （4）资金成本
（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
1、国内生产总值变动
（1）持续、稳定、高速的GDP增长 （2）高通胀预期下的的GDP增长 （3）宏观调控下的GDP减速增长 （4）转折性的GDP变动
2.经济周期变动
当经济开始走出低谷时，批发商和零 售商逐步扩大商品的购买，增加存货； 生产企业因产品的销路扩大，开始恢 复和扩大生产，增加固定资产投资， 生产者对于各种生产要素的需求量也 随之增加，这就会引起利率、工资、 就业水平和收入的上升。
在这种情况下，投资者从过分悲观的 预期中走出，重新参与证券投资。生 产和销售情况的好转也支撑了股息、 债息和证券价格的上升。显然，此时 购买证券获得较高差价收益的可能性 较大。既使证券价格上升缓慢，投资 者也可以从公司利润增加中分取较高 的红利。
在经济从复苏、高涨到达顶峰以后， 就会走向衰退。此时，由于工资和利 率都已上升，生产成本增加，生产者 利润开始下降；又由于产销情况的变 化和利润减少，生产者逐步压缩生产 规模，减少固定资产投资。结果，利 率、物价、收入和就业水平都会下降， 并且一直持续到谷底。
在这种情况下，投资者从过分乐观的 预期中醒悟，抛售证券、抽回本金， 证券价格不断下跌，投资者分取的股 息和债息也因发行者利润的减少而下 降。显然，此时参与证券投资就有可 能遭受损失。
3、通货变动
通货膨胀可以表述为：因货币供应超 过了流通中对货币的客观需求量，而 带来的物价上涨的现象，其实质是货 币的贬值。通货膨胀是纸币流通条件 下的经济现象。
根据通货膨胀的成因不同，可以将其 区分为：需求拉动型、成本推动型和 结构失调型。
（1）通货膨胀对证券市场的影响 ：
①温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响 较小；
②适度的通货膨胀，而经济处于景气（扩 张）阶段，此时的股价也将持续上升；
③严重的通货膨胀是很危险的，将会造成 股市的恐慌；
④政府往往不会长期容忍通货膨胀的存在， 通常将实施某些经济政策，这些政策必然 会对股市运行造成影响。
⑤通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动 ，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富 和收入的再分配，因而某些公司可能从中获利，而另一 些公司可能蒙受损失。
⑥通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影 响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。
⑦通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得 企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券 投资的风险。
⑧通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，税收 效应、负债效应、存货效应和波纹效应等都有可能刺激 股价上涨。但长期严重的通货膨胀必然恶化经济环境、 社会环境，股价将受大环境影响而下跌。
（2）通货紧缩对证券市场的影响 ：
通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成 经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币 值稳定和经济增长。通货紧缩甚至被认为是导致 经济衰退的“杀手”。
因通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券 及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严 重恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又 大大影响了投资者对证券市场走势的信心。
5.1宏观经济分析概述
一、宏观经济分析的意义与方法
1、把握证券市场的总体变动趋势 2、判断整个证券市场的投资价值 3、掌握宏观经济政策对证券市场的影
响力度和方向 4、了解中国股市表现和国际股市的联
动程度
宏观经济分析的主要方法
（1）总量分析法 （2）结构分析法 宏观分析资料的搜集与整理
二、评价宏观经济形势的基本指标：
（一）国民经济总体指标 1.国内生产总值（GDP）
GDP=C+I+G+(X-M) 消费、投资、政府支出、净出口
2.工业增加值（附加发电量） PPI、发电量、贷款余额、铁路货运量—李克强指标
还可以用采购经理指数PMI来辅助分析,它是一 套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为 制造业PMI、服务业PMI。具有一定的先行指标特征。
3.失业率 我国公布的是城镇登记失业率
4.通货膨胀 CPI
5. 国际收支 经常项目和资本项目
（二）投资指标 1.政府投资 2.企业投资 3.外商投资(FDI)
（三）消费指标 1.社会商品零售总额 2.城乡居民储蓄存款余额
（四）金融指标
1、总量指标
（1）货币供应量
（2）金融机构各项存贷款余额
（3）金融资产总量:是指手持现金、银行存款、 有价证券、保险等其他资产的总和。
(4)社会融资总量:
社会融资总量就是金融业对实体经济的年 度新增融资总量，既包括银行体系的间接融 资，又包括资本市场的债券、股票等的直接 融资。
2、利率 （1）贴现率和再贴现率 （2）同业拆借利率
2013年6月下旬上海同业拆借利率飙升见本章开篇案例
（3）回购利率 （4）各项存贷款利率
3、汇率（政治，人民币汇率持续升值中）
4、外汇储备
附加:外汇占款
是指受资国中央银行收购外汇资产 而相应投放的本国货币。由于人民币是 非自由兑换货币，外资引入后需兑换成 人民币才能进入流通使用，国家为了外 资换汇要投人大量的资金，需要国家用 本国货币购买外汇，因此增加了“货币 供给”，从而形成了外汇占款。
（五）财政指标
1、财政收入
（1）各项税收：包括增值税、营业税、消费税、 土地增值税、城市维护建设税、资源税、城市土地 使用税、印花税、个人所得税、企业所得税、关税 、（农牧业税）和耕地占用税等。
（2）专项收入：包括征收排污费收入、征收城市 水资源费收入、教育费附加收入等。
（3）其他收入：包括基本建设贷款归还收入、基 本建设收入、捐赠收入等。
（4）国有企业计划亏损补贴：这项为负收入，冲 减财政收入。
2、财政支出
一部分是经常性支出，包括政府的日常 性支出、公共消费产品的购买、经常性转移 支付等；另一部分是资本性支出，就是政府 的公共性投资支出，包括政府在基础设施上 的投资、环境改善方面的投资以及政府储备 物资的购买等。
3、赤字和结余 主权债务 （欧债危机）
5.2 宏观经济分析的主要内容 一、宏观经济运行分析 （一）宏观经济运行对证券市场的影响
股市是经济的晴雨表吗？
（1）企业经济效益 （2）居民收入水平 （3）投资者对股价的预期 （4）资金成本
（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
1、国内生产总值变动
（1）持续、稳定、高速的GDP增长 （2）高通胀预期下的的GDP增长 （3）宏观调控下的GDP减速增长 （4）转折性的GDP变动
2.经济周期变动
当经济开始走出低谷时，批发商和零 售商逐步扩大商品的购买，增加存货； 生产企业因产品的销路扩大，开始恢 复和扩大生产，增加固定资产投资， 生产者对于各种生产要素的需求量也 随之增加，这就会引起利率、工资、 就业水平和收入的上升。
在这种情况下，投资者从过分悲观的 预期中走出，重新参与证券投资。生 产和销售情况的好转也支撑了股息、 债息和证券价格的上升。显然，此时 购买证券获得较高差价收益的可能性 较大。既使证券价格上升缓慢，投资 者也可以从公司利润增加中分取较高 的红利。
在经济从复苏、高涨到达顶峰以后， 就会走向衰退。此时，由于工资和利 率都已上升，生产成本增加，生产者 利润开始下降；又由于产销情况的变 化和利润减少，生产者逐步压缩生产 规模，减少固定资产投资。结果，利 率、物价、收入和就业水平都会下降， 并且一直持续到谷底。
在这种情况下，投资者从过分乐观的 预期中醒悟，抛售证券、抽回本金， 证券价格不断下跌，投资者分取的股 息和债息也因发行者利润的减少而下 降。显然，此时参与证券投资就有可 能遭受损失。
3、通货变动
通货膨胀可以表述为：因货币供应超 过了流通中对货币的客观需求量，而 带来的物价上涨的现象，其实质是货 币的贬值。通货膨胀是纸币流通条件 下的经济现象。
根据通货膨胀的成因不同，可以将其 区分为：需求拉动型、成本推动型和 结构失调型。
（1）通货膨胀对证券市场的影响 ：
①温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响 较小；
②适度的通货膨胀，而经济处于景气（扩 张）阶段，此时的股价也将持续上升；
③严重的通货膨胀是很危险的，将会造成 股市的恐慌；
④政府往往不会长期容忍通货膨胀的存在， 通常将实施某些经济政策，这些政策必然 会对股市运行造成影响。
⑤通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动 ，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富 和收入的再分配，因而某些公司可能从中获利，而另一 些公司可能蒙受损失。
⑥通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影 响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。
⑦通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得 企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券 投资的风险。
⑧通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，税收 效应、负债效应、存货效应和波纹效应等都有可能刺激 股价上涨。但长期严重的通货膨胀必然恶化经济环境、 社会环境，股价将受大环境影响而下跌。
（2）通货紧缩对证券市场的影响 ：
通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成 经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币 值稳定和经济增长。通货紧缩甚至被认为是导致 经济衰退的“杀手”。
因通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券 及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严 重恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又 大大影响了投资者对证券市场走势的信心。