国债与经济增长关系的实证分析

关键词：国债；经济增长；

消费；投资；进出口孙

婷/文

国债与经济增长关系的实证分析

改革开放以来，国债在我国财政收入中的占比愈来愈大，对经济发展的作用也越来越大。国债作为一种重要的宏观调控工具，在保护我国免受金融危机侵害、刺激国内需求的同时也造成了一些不利影响。尤其是近年来国债余额累计越来越多，规模已超过国际警戒线，

已经成为我国经济发展和金融安全的巨大隐患。面对全球经济增速放缓且受到不确定因素的影响，如美联储加息、全球债务超出正常水平、英国脱欧、希腊债务问题等，对我国国债与经济增长关系的研究显得至关重要。

一、国内外文献综述

当前国内外的学者将研究方向放在国债和经济增长的关系上。国外学者如凯恩斯认为经济衰退和严重失业的原因在于有效需求不足。因为边际消费递减规律使收入与消费之间的差距逐渐拉大，

即社会需求跟不上社会供给，而流动性陷阱的存在使货币政策的发挥受到了限制。因此凯恩斯认为政府可以通过发行国债增加需求。白积洋（2009）发现国债政策的运用增加了经济产出。鲁忠堂（2014）通过与国际上几个国家的对比分析得出，短期内我国的国债负债率的增加是能够促进经济发展的，而从长期发展来看，国债负债率的提高反而抑制了经济发展，易造成通货紧缩。夏诗园、田新民（2016）对转轨背景下我国国债与经济增长进行长短期分析得出：

国债目前是并在未来一段时间内也是我国调控经济发展的重要措施之一；在短期内，我国国债规模的提高对经济发展起促进作用，但在长期，国债规模的持续膨胀会阻碍经济的发展；另一方面从长期来看，私人投资比国债对经济和投资波动的解释力度要大，但对于通货

膨胀波动的解释力度国债要更大一些。易祥松（2010）发现，国债影响我国经济增长，但国债直接促进我国经济发展的效果不佳。刘忠敏、马树才（2013）认为我国国债不能通过影响投资来增加经济产出。

二、我国国债与经济增长关系的理论分析

在新古典增长理论中，储蓄只会导致经济的暂时增长，但在外生技术水平的作用下资本边际收益递减最终将使经济达到新的稳态。投资对经济增长的促进作用是短期的、暂时的。凯恩斯的生产函数认为，当劳动者的工资水平升高时，消费将会增加，随经济产出扩大；经济繁荣了又反过来提升他们的工资薪金水平，劳动者的消费将会增加。因此消费将提升经济产出。由于我国拥有十分庞大的人口总量，一旦劳动力收入得到增加，消费对我国经济产出的促进作用将是十分巨大的。在内生增长理论中，进出口贸易通过提高全要素生产率来促进经济增长。进出口贸易将国外先进的科学技术引入中国的企业，提高国内企业的生产技术水平和生产率，

也能刺激国内企业的创新发展，改进生产速度，促进经济发展。另外，人力资本也是促进经济增长的关键要素之一。通过教育和工作培训，劳动者将获得大量的知识和技术手段，通过干中学加快知识和技术积累转化为生产力，加快生产速度。进出口贸易将吸收国外的人力资本和生产技术，提高我国生产水平。

在最近20多年里，我国国债的发行量大体上一直在增长，国债规模不断扩大。国内生产总值也一直在增加，

说明我国经济一直处于增长阶段。现阶段，

我国国债发行量的扩大并没有

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抑制国民产出，反而对国民经济产生积极的促进作用。尤其是2008年的全球金融危机后，

我国发行了20000亿元的国债来应对危机，事实证明此次的国债政策产生了政府预期效果，较大程度地减少了次贷危机可能会给我国经济带来的危害。因此本文理论上认为目前我国国债的发行是没有危害的，是比较乐观的。

三尧国债与经济增长关系的实证分析

本文利用我国1996—2017年来的经济数据分析消费、私人投资、进出口对我国经济增长的影响以及国债对GDP 的影响。

本文对国债与经济增长关系的研究通过四层进行：第一层：模型设定，确定该实验的变量与数学关系式；第二层：估计参数，分析影响GDP 的4个变量间具体的数量关系；第三层：模型检验，检验实验所得到结论的可靠性；第四层：模型应用，做经济分析与经济预测。

采用支出法计算：Y=C+I+G+EX

其中Y 为国内生产总值，C 为消费总额，I 为私人投资（=全社会固定资产投资总额-国家预算内投资-国外投资），G 为政府投资，EX 为进出口总额。

(一)国债与经济增长的关系研究1.模型设定

根据前文的理论分析，现在假设GDP 与国债之间成正比例，为了减少误差，可将各变量取对数，那么将它们的关系建立如下模型：Y=α+βX 1+μ，其中α、β为参数；μ为随机扰动项。

2.估计参数

假定上面所构造的模型和随机扰动项μ皆满足各项古典假设，那么将该模型进行回归分析，

得到：Y =0.079321+0.414321X 1（0.008265）（0.032701）=（9.597608）（12.66993）R 2=0.889213F =160.5270

=22

3.模型检验

（1）经济意义检验。所估计的α=0.079321，β=0.414321，说明国债的发行将促进经济的增长，这与预期的经济意义相符。

（2）拟合优度与统计检验。R 2为0.889213，说明国债发行额对GDP 的绝大部分的差异做出了解释。针对原假设β=0，在α=0.05的置信度水平下t α/2（n-k ）=2.086，β对应的t 统计量为12.66993>2.086，说明在其他变量不变时，国债发行量对GDP 存在较显著的影响。

（3）计量经济学检验。首先检验GDP、国债发行量是否为非平稳序列。在进行ADF 检验之后发现，在1%、5%、10%的显著性水平下，ADF 检验的临界值依次为-3.831511、-3.029970、-2.655194，t 检验统计量值-4.809099，在5%、10%的显著水平下小于相应临界值，从而拒绝H 0，表明在5%的显著水平下是平稳序列，Y~I （1）。相同操作可得到X 1也是一阶单整的。

接下来先进行国债与GDP 这两个变量之间的回归实验，以检测出国债发行量与国内生产总值之间的协整性，

再检验上面式子中的μ是否平稳。实验所得的1%的临界值为-2.699769，5%所对应的临界值为-1.961409，10%所对应的临界值为-1.606610，在显著性水平为1%下，t 检验统计量值为-4.323246，小于上面三个临界值，从而拒绝H 0这个原假设，说明GDP 与国债发行序列之间存在协整关系，也表明国债与GDP 之间存在长期均衡关系。

接下来进行格兰杰因果检验，

得到如下附表：

附表模型检验结果

由附图可以看出，X 1不是造成Y 的原因的概率是0.1320，而Y 不是造成X 1的原因的概率是0.0220，也就是说，X 1序列是Y 序列的原因的概率大于Y 序列是造成X 1序列的原因的概率要大。所以在置信度为5%时，我国国债的发行是对经济有直接的促进作用。

(二)国债发行量对投资、消费、进出口的影响研究1.模型设定

现在假设国债发行量与投资、消费、进出口成正比，可构建如下模型：

（1）X 2=α2+β2X 1+μ2（2）X 3=α3+β3X 1+μ3（3）X 4=α4+β4X 1+μ42.估计参数

对所构建的模型进行回归分析得到：（1）X 2=0.011688+0.750364X 1

（0.014849）（0.058753）

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