第八章旅游企业筹资管理
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（5）留存收益资金成本 例： 如上例，该旅游公司的留存收益为60元，普通股利率为10%， 其留存收益的资金成本为：
K=60×10%/60+4%=14% 8.4.3综合资金成本 例：某旅游企业共有资金100万元，其是债券30万元，优先股10万 元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为6%、 12%、15.5%和15%，计算该旅游企业综合资金成本。 计算各种资金所占的比重： 债券占资金总额的比重=30/100×100%=30% 优先股占资金总额的比重=10/100×100%=10% 普通股占资金总额的比重=40/100×100%=40% 留存收益占资金总额的比重=20/100×100%=20% 计算综合平均资金成本 综合资金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%
筹资方式与筹资渠道的配合
Biblioteka Baidu
吸收 直 发行 留用 银行 发行 融资 商业 接投 股票 利润 借款 债券 租赁 信用 资
国家财政资金
☆☆
银行信贷资金
☆☆
非银行金融机构 资金
☆
☆
☆☆☆
其他企业资金
☆☆
☆
☆
民间资金
☆☆
☆
企业自留资金
☆
外商资金
☆☆
☆☆
筹 资 方 式 筹 资 渠 道
注：☆表示筹资方式与筹资渠道的匹配方式
=400/200=2 还可以求出2008年的经营杠杆系数：
=480/280=1.71 （2）经营杠杆利益和经营杠杆风险
4、财务杠杆 （1）财务杠杆效益 例：有两家公司的资金总额均为100万元，2005年资金利润率为 10%，其中：A公司没有负债，全部资金均为权益资金：B公司负债占全
数。 表8-2 2006-2007年损益变动对比
项目
2006年
2007年
变动额
变动率/%
销售额
1000
1200
200
20
变动成本 600
720
120
20
边际贡献 400
480
80
20
固定成本 200
200
0
-
息税前利润 200
280
80
40
根据公式得： 上述公式是计算经营杠杆系数的理论公式，但利用该公式必须以已 知变动前后相关资料为前提，比较麻烦，而且无法预测未来（2008年） 的经营杠杆系数，所以经营杠杆系数还可以按以下简化公式计算： 或 那么，2007年的经营杠杆系数：
（2）长期借款的优缺点 优点：筹资迅速；借款弹性较大；易保守秘密。 缺点：筹资风险大；使用限制多；筹资数量有限。 2、融资租赁 （1）融资租赁概念 （2）融资租赁特点 ①承租人有权在承租期内取得资产所有权； ②设备租赁期长；一般是所租赁资产大部分的使用寿命周期； ③租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续缴纳租金，不 得任意中止租赁合同或契约； ④由于资产所有权可能发生转移，出租人一般不提供保养、维修、 人员培训等服务。 ⑤租赁期满后，按约定的方式处置资产； （3）融资租赁分类 融资租赁按其租赁的方式不同，又可分为直接租赁 、售后回租、 杠杆租赁。 （4）融资租赁的租金构成及计算方法 租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。 ①平均分摊法（不考虑时间价值） 公式为： 每次支付租金=[（设备成本-预计残值）+租期内利息+租赁手续 费]÷租期 例：某旅游企业融资租入设备一台，价值200万元，租期为6年，预计 残值10万元，租期内年利率为10％，租赁手续费为设备价值的3％，租 金采用平均分摊法，每年末支付一次，则每年应付租金为多少？ 解：租期内利息＝200×（1＋10％）6－200＝154.4（万元） 租赁手续费＝200×3％＝6（万元） 每年支付租金＝（200－10＋154.4＋6）÷6＝58.4（万元） 这种计算方法简便、通俗易懂。 ②等额年金法 其计算公式为： 每年支付租金=等额租金现值总额÷等额租金现值系数 例：某旅游企业融资租入设备一台，价款为200万元，租期为4 年，到 期后设备归企业所有，租赁期内贴现率为15％，采用普通年金方式支付 租金。计算每年应付租金额。 解：每年应付租金＝200÷PVIFA15％，4＝200÷2.855＝70.05（万元） （5）融资租赁的优劣分析
p——销售单价； b——单位变动成本； X——产销量 （3）息税前利润 息税前利润是指旅游企业支付利息和交纳所得税之前的利润，成本
按习性分类后，息税前利润可按下列公式计算。 式中：EBIT——息税前利润 M——边际贡献； p——销售单价； X——产销量 b——单位变动成本； a——固定成本； 3、经营杠杆 （1）经营杠杆效益 例：某旅游企业资料如表8-2所示，试求该企业2005年的经营杠杆系
二、资金的时间价值
（一）资金的时间价值的概念
（二）资金的时间价值的计算
1、复利的计算 （1）复利终值 例：某旅行社将10000元投资于一项目，期限为4年，年报酬率即年 利率为10%，3年后的终值是多少？ （2）复利现值 例：如果要在5年后获得本利和100000元，当投资报酬率为15%时， 现在应投入的资金为： 2、普通年金的计算 （1）普通年金终值 例：一年半中每月月末存入银行400元，存款年利率是12%，那么一 年半后年金的终值是多少？ 因为每期以月份为单位，因此一年半共计是18个月，月利率为1% （年利率除以12个月而得），则一年半后的年金终值为 （2）普通年金现值 例：如要在以后的20年中，每年年末都有6000元的收入，年利率为 10%，这系列年金收入的现值是多少？ 3、永续年金的计算 例：现有一笔永续年金，年金金额为500元，利率为8%，则该永续 年金的现值为： 4、先付年金 （1）先付年金终值的计算 例：李某在3年内每年年初将1000元钱存入银行，零存整取的年利率 是8%，那么，三年后这些存款的终值为多少呢？ （2）先付年金现值的计算 例：李某在3年内每年年初将1000元存入银行，银行的年利率是8%， 那么，这些存款的现值为多少呢？
实际年利率=2.04×360÷20=36.72% 若用公式来表述，企业放弃现金折扣的实际利率（或机会成本）可 按下式计算： 根据[例8-9]中的资料，放弃现金折扣的实际利率为： 计算结果表明，如果企业放弃现金折扣，以取得这笔为期20天的资 金使用权，是以承担36.72%的年利率为代价的。或者说，放弃2%的现金 折扣意味着企业可向供应商融通98000元资本使用20天。 例：假设甲旅游企业向乙企业购进材料一批，价款100000元，双方 商定6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。乙企业于3月10日开出汇
五、旅游企业负债经营及其风险控制
（一）杠杆效应
1、杠杆效应的含义 2、成本习性及相关概念 （1）成本习性 成本习性是指成本与业务量之间的依存关系。成本按习性可分为固 定成本、变动成本和混合成本三类。 （2）边际贡献 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额，其计算公式为：
边际贡献=销售收入-变动成本 式中：M——边际贡献；
①节约资金，及时解决承租人资金短缺的困难。 ②增加资金调度的灵活性。 ③融资租赁风险较小。
四、旅游企业的资金成本 （一）资金成本的含义
1、资金成本概念 2、资金成本性质
（二）个别资金成本及其计算
1、一般约定的通用模型 或 式中：K——资金成本，以相对数表示，
D——资金使用费用； P——筹资总额； F——筹资费用； f——筹资费率； 2、个别资金成本 （1）长期借款成本 例：某旅行社从银行取得借款50万元，年利率为9%，期限为2年， 每年付息一次，到期还本付息，筹资费用率为2.5%，假设企业所得税税 率为33%，长期借款的资金成本为： 长期借款的资金成本=50×9%×(1-33%)/[50×(1-2.5%)]=6.05% (2)长期债券的资金成本 例：某旅游公司发行一种面值为1000元，票面利率为4%，10年期， 每年付息一次，到期还本的债券，若发行价格为980元，发行费用率为 1%，所得税税率为33%，长期债券的资金成本为： （3）优先股成本 例：某旅游企业发行优先股总面额为200万元，总价为250万元，筹 资费用率为6%，规定年股利率为12%，则优先股成本计算为：
学习内容 一、筹资与金融市场
（一）金融市场的含义
金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的 总和。金融市场具有以下功能
1、聚敛功能 2、配置功能 3、调节功能 4、反映功能
（二）筹资的类型与原则
1、筹资的类型 2、企业筹集资金的基本原则 （1）合理确定资金的需要量，控制资金投放时间 （2）考虑资金成本与资金效益的比例关系 （3）控制负债资金比例，处理好筹资风险
K=200×12% ÷[250×（1-6%）]=10.2% 由于优先股股利在税后支付，当企业破产清算时，优先股持有人的 求偿权在债券持有人之后，故其风险大于负债。 （4）普通股资金成本 例：某旅游公司发行面值为1元的普通股5000万股，每股发行价5
元，筹资费率为发行所得资金的5%，第1年股利率为10%，以后每年递增 4%，则普通股资金成本计算为：
三、旅游企业资金的筹集
（一）资金筹集的动机与要求
1、筹资的动机 2、筹资的要求 （1）筹资与投放相结合，提高筹资效益
（2）认真选择筹资渠道和方式，力求降低资金成本 （3）适当安排自有资金比例，正确运用负债经营杠杆 （4）优化投资环境，积极创造吸引资金的条件
（二）旅游企业短期资金的筹集
1、短期资金筹集的特点 （1）期限短，速度快 （2）成本低 （3）弹性高 （4）财务风险大 2、短期资金的筹集策略 （1）温和型筹资策略 （2）激进型筹资策略 （3）保守型筹资策略 3、短期筹措资金所采用的具体方式 （1）商业信用 例：假设某旅游企业按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值 100000元，如果公司在10天内付款，则可获得最长为10天的免费筹资， 并可取得折扣2000（100000×2%）元，免费筹资额为98000（1000002000）元。如果公司放弃这笔折扣，在第30天付款，付款总额为100000 元。公司为推迟付款20天，需多支付2000元。这种情况可以看作一笔为 期20天，金额为98000元的借款，利息为2000元，其借款的实际利率 为： 利息通常以年表示，因此，必须把20天的利率折算为年利率。 假设按单利计算，则实际年利率为：
第八章 旅游企业筹资管理
学习目的
通过本章学习，需要了解旅游企业筹资的目的与原则，掌握资金时 间价值的概念及计算；理解旅游企业筹资的基本原则；掌握旅游企业筹 资方式的基本内容和管理要求；掌握资金成本的概念及作用和计算方 法；掌握旅游企业负债经营的利益与风险表现，了解负债经营风险如何 衡量，掌握负债经营风险的防范对策。
（三）筹资渠道与筹资方式
1、筹资渠道 （1）国家财政资金 （2）银行信贷资金 （3）非银行金融机构资金 （4）其他企业资金 （5）民间资金 （6）企业自留资金 （7）外商资金 2、企业筹资方式
（1）吸收直接投资； （2）发行股票； （3）企业内部积累； （4）银行借款； （5）发行债券； （6）融资租赁； （7）商业信用。 3、筹资方式与筹资渠道的配合
票，并经甲旅游企业承兑。汇票到期日为9月10日。如乙企业急需资 金，于4月10日办理贴现，其月贴现率为0.6%，试计算该企业应付的贴 现款是多少。
根据上述资料可计算如下： 应付贴现票款=100000-3000=97000（元）
采用商业信用融资有以下优点 ①筹资便利 ②筹资成本低 ③限制条件少 采用商业信用融资又有以下缺点 ①商业信用的期限一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更 短； ②如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本。 （2）短期借款 采用短期银行借款筹资的优点有： ①筹资速度快 ②筹资成本低 ③借款弹性好 但采用短期银行借款筹资也有缺点： ①财务风险较大 ②限制条件较多 ③筹资数额有限 （三）旅游企业长期资金的筹集 1、长期借款 （1）取得长期借款的条件 ①独立核算、自负盈亏、有法人资格； ②经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款 办法规定的范围； ③借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济 实力； ④具有偿还贷款的能力； ⑤财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良 好； ⑥在银行设有帐户，办理结算。
K=60×10%/60+4%=14% 8.4.3综合资金成本 例：某旅游企业共有资金100万元，其是债券30万元，优先股10万 元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为6%、 12%、15.5%和15%，计算该旅游企业综合资金成本。 计算各种资金所占的比重： 债券占资金总额的比重=30/100×100%=30% 优先股占资金总额的比重=10/100×100%=10% 普通股占资金总额的比重=40/100×100%=40% 留存收益占资金总额的比重=20/100×100%=20% 计算综合平均资金成本 综合资金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%
筹资方式与筹资渠道的配合
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吸收 直 发行 留用 银行 发行 融资 商业 接投 股票 利润 借款 债券 租赁 信用 资
国家财政资金
☆☆
银行信贷资金
☆☆
非银行金融机构 资金
☆
☆
☆☆☆
其他企业资金
☆☆
☆
☆
民间资金
☆☆
☆
企业自留资金
☆
外商资金
☆☆
☆☆
筹 资 方 式 筹 资 渠 道
注：☆表示筹资方式与筹资渠道的匹配方式
=400/200=2 还可以求出2008年的经营杠杆系数：
=480/280=1.71 （2）经营杠杆利益和经营杠杆风险
4、财务杠杆 （1）财务杠杆效益 例：有两家公司的资金总额均为100万元，2005年资金利润率为 10%，其中：A公司没有负债，全部资金均为权益资金：B公司负债占全
数。 表8-2 2006-2007年损益变动对比
项目
2006年
2007年
变动额
变动率/%
销售额
1000
1200
200
20
变动成本 600
720
120
20
边际贡献 400
480
80
20
固定成本 200
200
0
-
息税前利润 200
280
80
40
根据公式得： 上述公式是计算经营杠杆系数的理论公式，但利用该公式必须以已 知变动前后相关资料为前提，比较麻烦，而且无法预测未来（2008年） 的经营杠杆系数，所以经营杠杆系数还可以按以下简化公式计算： 或 那么，2007年的经营杠杆系数：
（2）长期借款的优缺点 优点：筹资迅速；借款弹性较大；易保守秘密。 缺点：筹资风险大；使用限制多；筹资数量有限。 2、融资租赁 （1）融资租赁概念 （2）融资租赁特点 ①承租人有权在承租期内取得资产所有权； ②设备租赁期长；一般是所租赁资产大部分的使用寿命周期； ③租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续缴纳租金，不 得任意中止租赁合同或契约； ④由于资产所有权可能发生转移，出租人一般不提供保养、维修、 人员培训等服务。 ⑤租赁期满后，按约定的方式处置资产； （3）融资租赁分类 融资租赁按其租赁的方式不同，又可分为直接租赁 、售后回租、 杠杆租赁。 （4）融资租赁的租金构成及计算方法 租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。 ①平均分摊法（不考虑时间价值） 公式为： 每次支付租金=[（设备成本-预计残值）+租期内利息+租赁手续 费]÷租期 例：某旅游企业融资租入设备一台，价值200万元，租期为6年，预计 残值10万元，租期内年利率为10％，租赁手续费为设备价值的3％，租 金采用平均分摊法，每年末支付一次，则每年应付租金为多少？ 解：租期内利息＝200×（1＋10％）6－200＝154.4（万元） 租赁手续费＝200×3％＝6（万元） 每年支付租金＝（200－10＋154.4＋6）÷6＝58.4（万元） 这种计算方法简便、通俗易懂。 ②等额年金法 其计算公式为： 每年支付租金=等额租金现值总额÷等额租金现值系数 例：某旅游企业融资租入设备一台，价款为200万元，租期为4 年，到 期后设备归企业所有，租赁期内贴现率为15％，采用普通年金方式支付 租金。计算每年应付租金额。 解：每年应付租金＝200÷PVIFA15％，4＝200÷2.855＝70.05（万元） （5）融资租赁的优劣分析
p——销售单价； b——单位变动成本； X——产销量 （3）息税前利润 息税前利润是指旅游企业支付利息和交纳所得税之前的利润，成本
按习性分类后，息税前利润可按下列公式计算。 式中：EBIT——息税前利润 M——边际贡献； p——销售单价； X——产销量 b——单位变动成本； a——固定成本； 3、经营杠杆 （1）经营杠杆效益 例：某旅游企业资料如表8-2所示，试求该企业2005年的经营杠杆系
二、资金的时间价值
（一）资金的时间价值的概念
（二）资金的时间价值的计算
1、复利的计算 （1）复利终值 例：某旅行社将10000元投资于一项目，期限为4年，年报酬率即年 利率为10%，3年后的终值是多少？ （2）复利现值 例：如果要在5年后获得本利和100000元，当投资报酬率为15%时， 现在应投入的资金为： 2、普通年金的计算 （1）普通年金终值 例：一年半中每月月末存入银行400元，存款年利率是12%，那么一 年半后年金的终值是多少？ 因为每期以月份为单位，因此一年半共计是18个月，月利率为1% （年利率除以12个月而得），则一年半后的年金终值为 （2）普通年金现值 例：如要在以后的20年中，每年年末都有6000元的收入，年利率为 10%，这系列年金收入的现值是多少？ 3、永续年金的计算 例：现有一笔永续年金，年金金额为500元，利率为8%，则该永续 年金的现值为： 4、先付年金 （1）先付年金终值的计算 例：李某在3年内每年年初将1000元钱存入银行，零存整取的年利率 是8%，那么，三年后这些存款的终值为多少呢？ （2）先付年金现值的计算 例：李某在3年内每年年初将1000元存入银行，银行的年利率是8%， 那么，这些存款的现值为多少呢？
实际年利率=2.04×360÷20=36.72% 若用公式来表述，企业放弃现金折扣的实际利率（或机会成本）可 按下式计算： 根据[例8-9]中的资料，放弃现金折扣的实际利率为： 计算结果表明，如果企业放弃现金折扣，以取得这笔为期20天的资 金使用权，是以承担36.72%的年利率为代价的。或者说，放弃2%的现金 折扣意味着企业可向供应商融通98000元资本使用20天。 例：假设甲旅游企业向乙企业购进材料一批，价款100000元，双方 商定6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。乙企业于3月10日开出汇
五、旅游企业负债经营及其风险控制
（一）杠杆效应
1、杠杆效应的含义 2、成本习性及相关概念 （1）成本习性 成本习性是指成本与业务量之间的依存关系。成本按习性可分为固 定成本、变动成本和混合成本三类。 （2）边际贡献 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额，其计算公式为：
边际贡献=销售收入-变动成本 式中：M——边际贡献；
①节约资金，及时解决承租人资金短缺的困难。 ②增加资金调度的灵活性。 ③融资租赁风险较小。
四、旅游企业的资金成本 （一）资金成本的含义
1、资金成本概念 2、资金成本性质
（二）个别资金成本及其计算
1、一般约定的通用模型 或 式中：K——资金成本，以相对数表示，
D——资金使用费用； P——筹资总额； F——筹资费用； f——筹资费率； 2、个别资金成本 （1）长期借款成本 例：某旅行社从银行取得借款50万元，年利率为9%，期限为2年， 每年付息一次，到期还本付息，筹资费用率为2.5%，假设企业所得税税 率为33%，长期借款的资金成本为： 长期借款的资金成本=50×9%×(1-33%)/[50×(1-2.5%)]=6.05% (2)长期债券的资金成本 例：某旅游公司发行一种面值为1000元，票面利率为4%，10年期， 每年付息一次，到期还本的债券，若发行价格为980元，发行费用率为 1%，所得税税率为33%，长期债券的资金成本为： （3）优先股成本 例：某旅游企业发行优先股总面额为200万元，总价为250万元，筹 资费用率为6%，规定年股利率为12%，则优先股成本计算为：
学习内容 一、筹资与金融市场
（一）金融市场的含义
金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的 总和。金融市场具有以下功能
1、聚敛功能 2、配置功能 3、调节功能 4、反映功能
（二）筹资的类型与原则
1、筹资的类型 2、企业筹集资金的基本原则 （1）合理确定资金的需要量，控制资金投放时间 （2）考虑资金成本与资金效益的比例关系 （3）控制负债资金比例，处理好筹资风险
K=200×12% ÷[250×（1-6%）]=10.2% 由于优先股股利在税后支付，当企业破产清算时，优先股持有人的 求偿权在债券持有人之后，故其风险大于负债。 （4）普通股资金成本 例：某旅游公司发行面值为1元的普通股5000万股，每股发行价5
元，筹资费率为发行所得资金的5%，第1年股利率为10%，以后每年递增 4%，则普通股资金成本计算为：
三、旅游企业资金的筹集
（一）资金筹集的动机与要求
1、筹资的动机 2、筹资的要求 （1）筹资与投放相结合，提高筹资效益
（2）认真选择筹资渠道和方式，力求降低资金成本 （3）适当安排自有资金比例，正确运用负债经营杠杆 （4）优化投资环境，积极创造吸引资金的条件
（二）旅游企业短期资金的筹集
1、短期资金筹集的特点 （1）期限短，速度快 （2）成本低 （3）弹性高 （4）财务风险大 2、短期资金的筹集策略 （1）温和型筹资策略 （2）激进型筹资策略 （3）保守型筹资策略 3、短期筹措资金所采用的具体方式 （1）商业信用 例：假设某旅游企业按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值 100000元，如果公司在10天内付款，则可获得最长为10天的免费筹资， 并可取得折扣2000（100000×2%）元，免费筹资额为98000（1000002000）元。如果公司放弃这笔折扣，在第30天付款，付款总额为100000 元。公司为推迟付款20天，需多支付2000元。这种情况可以看作一笔为 期20天，金额为98000元的借款，利息为2000元，其借款的实际利率 为： 利息通常以年表示，因此，必须把20天的利率折算为年利率。 假设按单利计算，则实际年利率为：
第八章 旅游企业筹资管理
学习目的
通过本章学习，需要了解旅游企业筹资的目的与原则，掌握资金时 间价值的概念及计算；理解旅游企业筹资的基本原则；掌握旅游企业筹 资方式的基本内容和管理要求；掌握资金成本的概念及作用和计算方 法；掌握旅游企业负债经营的利益与风险表现，了解负债经营风险如何 衡量，掌握负债经营风险的防范对策。
（三）筹资渠道与筹资方式
1、筹资渠道 （1）国家财政资金 （2）银行信贷资金 （3）非银行金融机构资金 （4）其他企业资金 （5）民间资金 （6）企业自留资金 （7）外商资金 2、企业筹资方式
（1）吸收直接投资； （2）发行股票； （3）企业内部积累； （4）银行借款； （5）发行债券； （6）融资租赁； （7）商业信用。 3、筹资方式与筹资渠道的配合
票，并经甲旅游企业承兑。汇票到期日为9月10日。如乙企业急需资 金，于4月10日办理贴现，其月贴现率为0.6%，试计算该企业应付的贴 现款是多少。
根据上述资料可计算如下： 应付贴现票款=100000-3000=97000（元）
采用商业信用融资有以下优点 ①筹资便利 ②筹资成本低 ③限制条件少 采用商业信用融资又有以下缺点 ①商业信用的期限一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更 短； ②如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本。 （2）短期借款 采用短期银行借款筹资的优点有： ①筹资速度快 ②筹资成本低 ③借款弹性好 但采用短期银行借款筹资也有缺点： ①财务风险较大 ②限制条件较多 ③筹资数额有限 （三）旅游企业长期资金的筹集 1、长期借款 （1）取得长期借款的条件 ①独立核算、自负盈亏、有法人资格； ②经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款 办法规定的范围； ③借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济 实力； ④具有偿还贷款的能力； ⑤财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良 好； ⑥在银行设有帐户，办理结算。