2017年旅游行业中国国旅分析报告

2017年旅游行业中国国旅分析报告

2017年9月

目录

一、公司基本情况 (4)

1、公司简介 (4)

2、历史沿革 (5)

3、股权结构 (5)

4、营业收入稳步增长 (6)

5、盈利能力稳定 (7)

6、旅游服务小幅增长，商品销售利润贡献大 (7)

（1）旅游服务营收基本稳定，商品销售营收占比逐步上升 (7)

（2）旅游服务盈利能力弱，商品销售成利润贡献中坚力量 (9)

7、免税业务是贡献高ROE的主因 (10)

二、免税业务景气度攀升，市场空间广阔 (10)

1、免税品特点和优势 (10)

2、免税品经营方式 (11)

3、国内免税品行业发展潜力未充分释放 (12)

（1）我国免税品规模在国际市场占比低，成长潜力大 (12)

（2）国内免税品竞争格局 (13)

三、旅行社盈利能力较低，OTO模式发展是趋势 (14)

1、同质化现象严重,旅行社盈利能力普遍较低 (14)

2、OTA客户资源优势大，OTO模式是趋势 (15)

四、公司核心优势难以复制 (16)

1、稀缺牌照，中免经营范围广阔 (16)

2、独有离岛免税政策，三亚免税店业务潜力大 (17)

3、地理位置优越，高端酒店云集与免税店协同发展 (17)

五、内生增长+外延并购助公司进入新一轮增长 (19)

1、宏观经济向好助力旅游产业持续发展 (19)

（1）GDP 稳定增长支撑旅游基础消费能力 (19)

（2）人民币坚挺，硬通货利好出境游发展 (20)

2、旅游人次与日俱增,利好旅游服务业务发展 (21)

（1）国内旅游市场增速高 (21)

（2）出境旅游市场热度不减 (21)

3、免税政策逐步宽松+三亚旅游回暖 (22)

4、市内免税店布局可期 (24)

5、版图扩张进展顺利，竞标项目喜报频传 (24)

（1）携手日上中标首都机场 (25)

（2）中免子公司中免-拉格加尔有限公司斩获香港机场烟酒经营牌照 (25)

（3）新增6 个进境口岸免税店 (26)

6、规模效应推动盈利能力增长 (27)

7、奢侈品消费回流利好中国免税品业务发展 (29)