业务发展部简报(第7期)

业务发展工作简报

行业信息板块

编号：YWFZB-03-007

业务发展部 2011年10月8日

各位同仁：

本期是业务发展部第7期简报。为了让经营者更系统地了解铜上下游行业的情况，本简报介绍铜的商品属性和金融属性，重点分析中国经济所处的运行阶段以及铜的供需关系。

简报日期：2011年10月8日

联系邮箱：YWFZB123@

联系人：徐伟民

发送范围：集团高管及职能部门、业务单元负责人

铜价走势分析

简报将着重从目前经济运行所处的阶段以及铜的供需状况两个角度出发，分析铜价的走势。分析宏观经济目前所处阶段要选用的是M1增速、M2增速、GDP 增速、PMI指数等指标，因为在宏观指标增速的不同阶段铜价走势也是不同的，两者有着潜在的联系；同时，分析国内金属铜的供需关系要考虑的是精炼铜产量、净进口量、月度库存变化以及表观消费量等因素，因为精炼铜供应量状况和精炼铜消费量状况对铜价的走势起着非常重要的作用。

图1：LME 、长江铜现货价格走势

（一）分析宏观经济目前所处阶段要选用的指标是M1增速、M2增速、GDP 增速、PMI 指数等。

铜价的走势与宏观经济所处阶段呈一定的相关性。中国信贷增速于2009年6月见顶，M2增速于2009年10月见顶，GDP 增速于2011年3月见顶以及PMI 指数在4月份见顶，7月CPI 见顶和8月企业盈利能力开始下滑。中国GDP 回落的时点成为铜价走势的分水岭，3月份之后铜价开始大幅下挫，拉开了漫漫熊市的序幕。这清楚地表明了铜价走势与宏观经济运行状况的关系紧密。

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09年

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09年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月

CPI当月同比增长（％）

中国制造业采购经理指数（PMI）M1同比（%）M2同比（%）GDP:累计同比（%）

图2：CPI 、M1、M2、GDP 同比增速以及 PMI 指数

图2所示，目前中国经济处在M1、M2同比增速基本见底，GDP 、CPI 从顶部回落的阶段。在宏观经济发展的此阶段，在货币没有转向的前提下，2011年铜价的走势要像2009年和2010年一样的行情似乎是不太可能的；同时，在GDP 增速回落的背景下，铜价还要承受经济回落带来的铜消费能力下降的压力。

欧美实施的货币政策对铜价的影响存在重大的不确定性，美元指数未来的走势将直接影响铜价的涨跌。美国实施卖出短期债券、买进中长期债券的“扭转操作”，直接导致美国短、中、长期国债收益率下跌以及10年期美国国债收益率与2年期美国国债收益率差值大幅缩小；欧洲央行和英国央行实施的货币政策目标指向不同，前者是为了解决流动性缺失局面重启再融资操作，后者是为了刺激国内经济而扩大宽松政策规模。短期内欧元、英镑受到利好因素的刺激，促使美元指数滞涨回调,但从长期来看，欧元、英镑实施宽松货币政策使得本币贬值，推动美元指数上涨，从这两个角度可以推断未来铜价前景堪忧。

（二）分析中国金属铜的供需关系所要考虑的是中国精炼铜产量、净进口量、月度库存变化以及表观消费量等因素。

在讨论国内精炼铜的供需关系时，本文我们涉及到了国内精炼铜产量、净进口量、月度库存变化以及表观消费量等因素。国内精炼铜供应和需求可以通过行业指标表示出来的，国内精炼铜产量、净进口量、月度库存变化是反映供应状况的指标，表观消费量是衡量需求状况的指标，供需平衡状况是判断国内精炼铜过剩或短缺的指标。

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同比(%)

图3：中国精炼铜产量(千吨)及同比(%)

铜价波动与铜的供需关系有着密切的关系，铜的供应缺口越大，铜价走势坚挺；反之，铜价走势则疲软。国内精炼铜月度产量自年初以来稳步增长，伴随着三季度产量同比增速大幅提高，8、9月铜价连续下挫。

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进口量(千吨)出口量(千吨)净进口量(千吨)

图4：精炼铜的进口量(千吨)、出口量(千吨)、净进口量(千吨)

图4所示，精炼铜下半年净进口状况好于上半年，缘于国内外沪伦比高起。国内精炼铜的进口量稳步增长，但较2010年的进口量而言已是大幅下挫；精炼铜出口自4月份以来大幅萎缩，6、7、8月出口量维持低位。2011年精炼铜的进口量增长平稳，精炼铜的出口量月度增速回落，使得国内精炼铜的净进口量稳步上涨。

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图5:中国月度铜库存(千吨)及月度变化量(千吨)

图5所示，SHF 铜库存量在2011年呈现出前高后低的态势，自4月份以来，SHF 铜库存量运行平稳。