个股分析 紫金矿业

一.世界黄金市场近期走势
去年8月22日，金价创下历史新高，达到每盎司1,891.90美元。

当时有关美联储即将推出新一轮量化宽松政策的说法达到白热化。

但自那时起，金价累计下跌约15%，上周四
金价收于每盎司1,647.70美元。

单是去年12月金价跌幅就达10%。

尽管如此，2011年金价累计涨幅仍达10%，表现远远好于标准普尔500指数。

去年全年标准普尔500指数的涨
幅为零。

本周国际现货金价以1669.8美元开盘，最高上试1683.25美元，最低下探1611.8美元，截至周五亚洲午盘时分报收1631.9美元，较上个交易周下跌35.9美元，跌幅2.15％。

二.与黄金关联密切的股票
1.黄金矿产类股票
紫金矿业（601899）山东黄金（600547）中金黄金（600489）
恒邦股业（002237）辰州矿业（002155）豫光金铅（600531）
2.珠宝首饰类股票
老凤祥（600612）豫园商城（600655）东方金钰（600潮宏基（002345）明牌珠宝（002574）
三.黄金板块分析
近几年，世界黄金价格出现较大跌幅的上涨，特别是2008年美国金融危机之后，黄金价格从2008年的730美元/盎司左右，上涨到了现在的1540美元左右，上涨超过了一倍。

黄金价格的上涨给黄金股
带来了前所未有的机会，山东黄金的净利润从2008年的6.37亿元，增长到2010年的12.23亿元，也增长了一倍。

但同期的股价从2008年9月11日的6.55元/股，上涨到了2010年11月9日的66.29元/股（均按收盘价复权计算），超过了十倍。

可见股价的增长速度远超过了业绩的增长速度。

其他黄金股类似。

另一方面，黄金价格的上涨是在经济危机的背景下出现的，这与危机后投资资金没
有了更好的去向，转而投入到黄金有关，更与美元大幅度贬值有关。

因此，一旦世界经济出现好转，美元不再贬值，黄金价格上涨的势头就会减弱，甚至要出现较大幅度的下
跌。

所以，如果从长线来看，眼下投资黄金股票的风险是非常大的！但是黄金价格在未来的可以预见的时间内（譬如一年内），上涨可能还是不可避免的，这就刺激着黄金股的价格上涨。

特别是主力没有更好的题材的时候，黄金股板块就
可能被拉出来做一做。

所以，短线、中线，黄金股板块还是可以考虑的。

过去的半个月，黄金价格上涨的幅度还是比较大的，但黄金股价格上涨幅度并不大，这一方面是因为黄金股价格前期上涨的过猛，另一方面也是散户看好该板块的太多，主力做起来不方便了。

不过，经过近两个月的调整，黄金股价格有一个反弹上涨的动力，短线可以密切关注。

四.紫金矿业个股分析
（一）公司简介
1.国内黄金龙头企业：是国内最大的矿产金生产企业，按黄金产量排
名，在世界主要黄金矿业公司中位居第10位。

紫金山金铜矿被中国黄金协会评为中国第一大金矿。

2011年
1-9月，公司生产加工金37377千克，同比增长27.32%；销售加工金37377千克，同比增
长26.69%，销售单价329.49元/克(上年同期为256.03元/克)。

生产矿产金锭15232千克，同比减少5.29%；销售矿产金锭15085千克，同比减少9.29%，销售单价为321.09元/克
(上年同期为260.31元/克)。

生产矿产金精矿6016千克，同比减少0.63%；销售矿产金精矿5910千克，同比减少0.74%，销售单价为288.84元/克(上年同期为226.44元/克)。

2.资源优势：至2010年末，集团保有资源储量：金750.17吨，同比增5%；银1827.9吨；铜1057.87万吨；钼39.25万吨；铅+锌523万吨；钨(W2O3)17.34万吨；铁矿石1.845亿吨；煤4.592亿吨；锡9.929万吨；镍60.71万吨；硫铁矿(标矿)6673万吨。

截止至2011年6月30日，公司拥有探矿权243个，面积4979.46km2；拥有采矿权60个，面积151.4425km2。

2011年中期，公司共投入地勘费9400万元，已开展工作的项目63项，完成钻探8.98万米，硐探0.96万米，槽探1.11万方。

3.收购西部资源：公司全资子公司已完成出资约11.54亿元收购陇省资源100%股权，陇省资源持有甘肃陇金90%股权，持有甘肃陇澳87%股权；甘肃陇金和甘肃陇澳拥有甘肃省礼县金矿项目探矿权。

礼县金
矿项目探矿权面积为36.38平方公里，其中甘肃陇金李坝金矿矿权面积为5.14平方公里，累计5229万吨矿石，黄金品位1.65克/吨，金金属量276.96万盎司；甘肃陇澳大庄里金矿等四个矿权面积合计31.24平方公里，累计2730万吨矿石，黄金品位1.73克/吨，金金属量152.1万盎司。

同时，以14.38亿元收购金鹰矿业45%股权，金鹰矿业间接持有西藏天圆矿业100%的股权，西藏天圆矿业拥有西藏谢通门铜金矿项目。

谢通门铜金矿项目包括雄村铜矿勘探许可证(雄村矿段，矿权面积12.89平方公里)和拉则铜矿勘探许可证(纽通门、蓝通门两个矿段，矿权面积109.43平方公里)。

截止2007年2月，谢通门雄村矿区矿石总量21980万吨，平均铜品位为0.43%，金品位0.61克/吨，银品位3.87克/吨，含铜209200万磅，含金431万盎司。

4.海外资源储备：公司以4.22亿元收购萨摩黄金持有的奥同克公司60%的股权及萨摩黄金向奥同克公司提供的全部股东贷款。

奥同克公司主要从事左岸金矿的开发，左岸金矿
在吉尔吉斯国家资源平衡表内的数据(С1+С2级)为：矿石量890.6万吨，金平均品位7.23克/吨，金金属量64420.5千克。

其中С1级别((首期开采储量)：矿石量494.98万吨
，金平均品位7.02克/吨，金金属量34754.6千克。

(已于2011年9月30日完成收购)
5. 收购澳洲上市矿企：公司已完成通过全资子公司皓金公司出资1.93亿元认购诺顿金田13835万股。

连同公司先前通过二级市场持有
诺顿金田590万股普通股，公司合计持有
诺顿金田14425万股普通股，占其总股本的16.98%。

诺顿金田2010财年生产黄金140000盎司(约4.35吨)，主要资产为澳洲Paddinton金矿项目以及Mount Morgan尾矿处理项目。

Paddington金矿项目为成熟的生产型矿山，含金金属量为171.66吨，Mount Morgan尾矿处理项目位于澳大利亚昆士兰，含金金属量为10.14吨。

本次交易有利于增加公司黄金资源储备。

6. 规模优势：公司拥有的矿产资源遍布福建、新疆、青海、贵州、吉林、西藏、内蒙、安徽以及四川等20个省(区)，并参股加拿大矿业企业Pinnacle MinesLtd.、英国矿业企业RidgeMiningP.L.C.，分别成为其第一大股东；公司控(参)股公司分布在全国20余个省、自治区，以及塔吉克斯坦、秘鲁、缅甸、南非、加拿大、俄罗斯、蒙古等国家，是中国控制金属矿产资源最多的企业之一、中国最大的黄金生产企业、中国第三大矿产铜生产企业、中国六大锌生产企业之一。

（二）近期经营及财务分析
1.经营分析
【2011年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜加工金｜1908551.00｜ 9131.00｜ 0.48｜ 48.00｜
｜矿产金锭｜ 684418.00｜ 521552.00｜ 76.20｜ 17.21｜
｜其它｜ 525628.00｜ 138789.00｜ 26.40｜ 13.22｜
｜铜精矿｜ 406555.00｜ 311278.00｜ 76.56｜ 10.22｜
｜锌锭｜ 270576.00｜ -3992.00｜ -1.48｜ 6.80｜
｜矿产金精矿｜ 226684.00｜ 141399.00｜ 62.38｜ 5.70｜
｜锌精矿｜ 31795.00｜ 21966.00｜ 69.09｜ 0.80｜｜矿产阴极铜｜ 23293.00｜ 2839.00｜ 12.19｜ 0.59｜｜内部抵销｜-231547.00｜ -10709.00｜ 4.62｜ -5.82｜└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘【2011年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐｜项目名称｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜｜｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤｜加工金｜ 592807.00｜ 3017.00｜ 0.51｜ 37.40｜｜矿产金锭｜ 314583.00｜ 239456.00｜ 76.12｜ 19.84｜｜其它｜ 254762.00｜ 72297.00｜ 28.38｜ 16.07｜｜铜精矿｜ 210224.00｜ 164032.00｜ 78.03｜ 13.26｜｜锌锭｜ 138866.00｜ 1893.00｜ 1.36｜ 8.76｜｜矿产金精矿｜ 102934.00｜ 64175.00｜ 62.35｜ 6.49｜｜铁精矿｜ 34371.00｜ 24670.00｜ 71.78｜ 2.17｜｜锌精矿｜ 13820.00｜ 9923.00｜ 71.80｜ 0.87｜｜矿产阴极铜｜ 7672.00｜ 1740.00｜ 22.68｜ 0.48｜｜内部抵消数｜ -84812.00｜ -7021.00｜ 8.28｜ -5.35｜└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘【2010年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐｜项目名称｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜｜｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤｜加工金｜1068539.00｜ 9081.00｜ 0.85｜ 37.44｜｜矿产金锭｜ 564773.00｜ 420668.00｜ 74.48｜ 19.79｜｜其它｜ 389643.00｜ 95883.00｜ 24.61｜ 13.65｜｜铜精矿｜ 350738.00｜ 262428.00｜ 74.82｜ 12.29｜｜锌锭｜ 271881.00｜ 17081.00｜ 6.28｜ 9.53｜｜矿产金精矿｜ 185474.00｜ 112393.00｜ 60.60｜ 6.50｜｜铁精矿｜ 99321.00｜ 70427.00｜ 70.91｜ 3.48｜｜矿产阴极铜｜ 40998.00｜ 16811.00｜ 41.00｜ 1.44｜｜锌精矿｜ 34707.00｜ 22529.00｜ 64.91｜ 1.22｜｜内部抵销｜-152116.00｜ -7081.00｜ 4.66｜ -5.33｜└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘【2010年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐｜项目名称｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜｜｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤｜加工金｜ 527054.00｜ 2040.00｜ 0.39｜ 39.16｜｜矿产金锭｜ 293548.00｜ 218060.00｜ 74.28｜ 21.81｜
｜其它｜ 145121.00｜ 29911.00｜ 20.61｜ 10.78｜｜锌锭｜ 99394.00｜ 8202.00｜ 8.25｜ 7.38｜｜矿产金精矿｜ 94226.00｜ 57703.00｜ 61.24｜ 7.00｜｜矿产阴极铜｜ 33672.00｜ 20303.00｜ 60.30｜ 2.50｜｜锌精矿｜ 16464.00｜ 10797.00｜ 65.58｜ 1.22｜｜矿山产银｜ 13181.00｜ 7816.00｜ 59.30｜ 0.98｜｜铁精矿｜ 12432.00｜ 8463.00｜ 68.07｜ 0.92｜｜内部抵销数｜ -66757.00｜ -11015.00｜ 16.50｜ -4.96｜└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2012-03-29】
报告期，本集团实现销售收入人民币397.64亿元，比上年增长39.33％（2010年度
：285.40亿元）；实现归属母公司股东净利润57.13亿元，比上年增长18.32％（20 10年度：48.28亿元）。

截至2011年底，本集团总资产为523.20亿元，比上年增长3 6.25％（2010年度：384.01亿元）；归属母公司股东净资产为250.09亿元，比上年
增长14.55％（2010年度：218.32亿元）。

由于部分主力矿山企业（阿舍勒铜业、威斯特铜业、珲春紫金、乌拉特紫金等）所
得税优惠政策到期，2011年度归属母公司股东净利润增长率低于利润总额增长率8. 21个百分点。

2.财务分析
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜指标\日期｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜净利润(万元) ｜ 571256.91｜ 482791.67｜ 354144.69｜ 306620.09｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜净资产收益率(%) ｜ 22.84｜ 22.11｜ 19.49｜ 19.00｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜净利润增长率(%) ｜ 18.32｜ 36.33｜ 15.50｜ 20.32｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜资产负债比率(%) ｜ 42.41｜ 32.22｜ 27.10｜ 26.85｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【资产与负债】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜财务指标(单位) ｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜资产总额(万元) ｜5232019.93｜3840123.28｜2964613.83｜2621755.01｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜负债总额(万元) ｜ -｜1237256.00｜ 803267.00｜ 703842.00｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜流动负债(万元) ｜1636464.00｜ 963642.00｜ 716821.00｜ 565922.00｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜长期负债(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜货币资金(万元) ｜ 618001.00｜ 465121.00｜ 413996.00｜ 503949.00｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜应收帐款(万元) ｜ 48911.00｜ 66909.00｜ 42783.00｜ 32213.00｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜其他应收款(万元) ｜ 98730.00｜ 79201.00｜ 42469.00｜ 38290.00｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜坏帐准备(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜股东权益(万元) ｜3013268.00｜2602867.00｜2161346.00｜1917913.00｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜资产负债率(%) ｜ 42.41｜ 32.22｜ 27.10｜ 26.85｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜股东权益比率(%) ｜ 57.59｜ 67.78｜ 72.90｜ 73.15｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜流动比率(%) ｜ 1.10｜ 1.15｜ 1.25｜ 1.42｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜速动比率(%) ｜ 0.66｜ 0.79｜ 0.88｜ 1.14｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【现金流量】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位) ｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜销售商品收到的现金｜4285465.50｜2887536.53｜2191968.31｜1793055.63｜｜(万元) ｜｜｜｜｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜经营活动现金净流量｜ 639017.85｜ 592036.22｜ 459894.63｜ 402535.83｜｜(万元) ｜｜｜｜｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜现金净流量(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜销售商品收到现金与｜ 107.77｜ 101.18｜ 104.60｜ 105.57｜｜主营收入比(%) ｜｜｜｜｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜经营活动现金流量与｜ 111.86｜ 122.63｜ 129.86｜ 131.28｜｜净利润比(%) ｜｜｜｜｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜现金净流量与净利润｜ -｜ -｜ -｜ -｜｜比(%) ｜｜｜｜｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜投资活动的现金净流｜-770435.64｜-629165.25｜-329130.09｜-865138.57｜｜量(万元) ｜｜｜｜｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜筹资活动的现金净流｜ 253297.10｜ 118515.97｜-104204.06｜ 520723.03｜｜量(万元) ｜｜｜｜｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【利润构成与盈利能力】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位) ｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主营业务收入(万元)｜3976391.54｜2853957.89｜2095582.47｜1698376.43｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主营业务利润(万元)｜ -｜ -｜ -｜ -｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜经营费用(万元) ｜ -｜1833738.31｜1390470.23｜1032657.10｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜管理费用(万元) ｜ -｜ 136204.36｜ 89929.42｜ 100055.21｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜财务费用(万元) ｜ -｜ 19078.07｜ 4452.51｜ 9813.12｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜营业利润(万元) ｜ 960809.71｜ 796690.54｜ 498728.45｜ 479064.80｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜投资收益(万元) ｜ 56177.58｜ 20763.01｜ -14122.84｜ 15133.43｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜补贴收入(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜营业外收支净额(万｜ -｜ -63533.37｜ 3162.33｜ -25759.24｜｜元) ｜｜｜｜｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜利润总额(万元) ｜ 927630.17｜ 733157.18｜ 501890.78｜ 453305.56｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜所得税(万元) ｜ 93621.07｜ 69642.38｜ 39559.70｜ 32892.23｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜净利润(万元) ｜ 691052.54｜ 575574.84｜ 405065.42｜ 389402.44｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜销售毛利率(%) ｜ 30.75｜ 35.75｜ 33.65｜ 39.20｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主营业务利润率(%) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜净资产收益率｜ 22.84｜ 22.11｜ 19.49｜ 19.00｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【历年简要财务指标】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位) ｜2011-12-31｜2011-09-30｜2011-06-30｜2011-03-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股收益(元) ｜ 0.2600｜ 0.2070｜ 0.1440｜ 0.0960｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股收益扣除(元) ｜ 0.0000｜ 0.0000｜ 0.0000｜ 0.0960｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股净资产(元) ｜ 1.1500｜ 1.1120｜ 1.0620｜ 1.5940｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜调整后每股净资产( ｜ -｜ -｜ -｜ -｜｜元) ｜｜｜｜｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜净资产收益率(%) ｜ 22.8400｜ 18.6528｜ 13.5900｜ 6.0149｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股资本公积金(元)｜ 0.3525｜ 0.3721｜ 0.3811｜ 0.6421｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股未分配利润(元)｜ 0.6420｜ 0.5993｜ 0.5392｜ 0.7880｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主营业务收入(万元)｜3976391.54｜2848399.84｜1585226.77｜746314.838｜｜｜ 41｜ 90｜ 85｜ 8｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主营业务利润(万元)｜960809.707｜741113.577｜494499.513｜214495.239｜｜｜ 7｜ 7｜ 4｜ 6｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜投资收益(万元) ｜56177.5828｜45875.4617｜40824.4429｜ 9867.3145｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜净利润(万元) ｜571256.910｜452349.556｜314934.721｜139443.384｜｜｜ 0｜ 3｜ 1｜ 5｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位) ｜2010-12-31｜2010-09-30｜2010-06-30｜2010-03-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股收益(元) ｜ 0.3300｜ 0.2650｜ 0.1860｜ 0.0880｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股收益扣除(元) ｜ 0.3500｜ 0.2790｜ 0.1900｜ 0.0890｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股净资产(元) ｜ 1.5000｜ 1.4220｜ 1.3360｜ 1.3360｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜调整后每股净资产( ｜ -｜ -｜ -｜ -｜｜元) ｜｜｜｜｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜净资产收益率(%) ｜ 22.1100｜ 18.6106｜ 13.9400｜ 6.5762｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股资本公积金(元)｜ 0.6449｜ 0.6305｜ 0.6202｜ 0.6209｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股未分配利润(元)｜ 0.6922｜ 0.6223｜ 0.5463｜ 0.5478｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主营业务收入(万元)｜2853957.89｜2061656.49｜1346048.99｜631191.328｜｜｜ 00｜ 20｜ 22｜ 9｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主营业务利润(万元)｜796690.544｜574611.471｜386141.253｜177662.143｜｜｜ 6｜ 4｜ 9｜ 7｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜投资收益(万元) ｜20763.0138｜11836.9334｜ 7381.6798｜ 2254.2455｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜净利润(万元) ｜482791.672｜384723.283｜270680.650｜127750.521｜｜｜ 6｜ 9｜ 2｜ 0｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【每股指标】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┐
｜财务指标(单位) ｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┤
｜审计意见｜ -｜无保留意见｜无保留意见｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股收益(元) ｜ 0.26｜ 0.33｜ 0.24｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股收益扣除(元) ｜ 0.00｜ 0.35｜ 0.24｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股净资产(元) ｜ 1.15｜ 1.50｜ 1.25｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股资本公积金(元)｜ 0.35｜ 0.64｜ 0.62｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股未分配利润(元)｜ 0.64｜ 0.69｜ 0.46｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股现金流量(元) ｜ 0.00｜ 0.55｜ 0.19｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┘
【经营与发展能力】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位) ｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜存货周转率(%) ｜ -｜ 5.99｜ 6.57｜ 7.83｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜应收账款周转率｜ -｜ -｜ -｜ -｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜总资产周转率(%) ｜ -｜ 0.84｜ 0.75｜ 0.79｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜主营业务收入增长率｜ -｜ -｜ 23.39｜ 11.32｜
｜(%) ｜｜｜｜｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜营业利润增长率(%) ｜ -｜ 59.74｜ 4.11｜ 3.28｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜税后利润增长率(%) ｜ 18.32｜ 36.33｜ 17.84｜ 20.32｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜净资产增长率(%) ｜ -｜ 20.43｜ 12.69｜ 169.42｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜总资产增长率(%) ｜ -｜ 29.53｜ 13.08｜ 56.06｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘【2.环比分析】
┌───────────────────────────────────┐｜ 2011年度｜├───┬───────┬───────┬───────┬───────┤｜｜主营收入(万元)｜占年度比重(％)｜净利润(万元) ｜占年度比重(％)｜├───┼───────┼───────┼───────┼───────┤｜一季度｜ 746314.84｜ 18.77｜ 139443.38｜ 24.41｜｜二季度｜ 838911.94｜ 21.10｜ 175491.34｜ 30.72｜｜三季度｜ 1263173.07｜ 31.77｜ 137414.84｜ 24.05｜｜四季度｜ 1127991.70｜ 28.37｜ 118907.35｜ 20.82｜└───┴───────┴───────┴───────┴───────┘
┌───────────────────────────────────┐｜ 2010年度｜├───┬───────┬───────┬───────┬───────┤｜｜主营收入(万元)｜占年度比重(％)｜净利润(万元) ｜占年度比重(％)｜├───┼───────┼───────┼───────┼───────┤｜一季度｜ 631191.33｜ 22.12｜ 127750.52｜ 26.46｜｜二季度｜ 714857.66｜ 25.05｜ 142930.13｜ 29.60｜｜三季度｜ 715607.50｜ 25.07｜ 114042.63｜ 23.62｜｜四季度｜ 792301.40｜ 27.76｜ 98068.39｜ 20.31｜└───┴───────┴───────┴───────┴───────┘
（三）行业对比分析
┌──┬────┬────┬────┬─────┬─────┬─────┐｜排名｜股票名称｜5日涨跌｜20日涨跌｜60日涨跌幅｜120日涨跌｜市盈率(倍)｜｜｜｜幅｜幅｜｜幅｜｜├──┼────┼────┼────┼─────┼─────┼─────┤｜ 1 ｜中金黄金｜ -1.10｜ -9.51｜ 24.33｜ -1.27｜ 23.89｜｜ 2 ｜山东黄金｜ -2.19｜ -8.13｜ 21.25｜ -11.92｜ 24.41｜｜ 3 ｜紫金矿业｜ -4.97｜ -10.81｜ 13.15｜ -3.95｜ 16.68｜｜ 4 ｜恒邦股份｜ -5.01｜ -9.94｜ 19.12｜ -6.86｜ 31.52｜
｜ 5 ｜贵研铂业｜ -5.11｜ -4.42｜ 20.35｜ -0.39｜ 83.69｜└───────┴────┴────┴─────┴─────┴─────┘【截止日期】2011-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤｜600547｜山东黄金｜ 14.23｜ 7.63｜126.61｜ 2｜ 394.15｜ 2｜ 55.54｜ 1｜｜601899｜紫金矿业｜218.12｜158.04｜523.20｜ 1｜ 397.64｜ 1｜ 18.32｜ 2｜├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤｜600459｜贵研铂业｜ 1.58｜ 1.45｜ 18.99｜ 3｜ 29.86｜ 3｜-26.20｜ 3｜├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤｜与行业指标对比｜├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤｜紫金矿业｜218.12｜158.04｜523.20｜ 1｜ 397.64｜ 1｜ 18.32｜ 2｜｜行业平均｜ 51.17｜ 37.46｜222.93｜｜ 273.88｜｜ 15.89｜｜｜该股相对平均值% ｜326.30｜321.87｜134.69｜｜ 45.19｜｜ 15.32｜｜└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘【截止日期】2011-12-31
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐｜代码｜简称｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜｜｜｜率(％) ｜名｜率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤｜600547｜山东黄金｜ 11.21｜ 2｜ 4.82｜ 2｜ 33.55｜ 1｜ 1.34｜ 1｜｜601899｜紫金矿业｜ 30.74｜ 1｜ 14.36｜ 1｜ 22.84｜ 2｜ 0.26｜ 2｜├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤｜600459｜贵研铂业｜ 6.88｜ 3｜ 1.24｜ 3｜ 4.08｜ 3｜ 0.25｜ 3｜├───┴────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┤｜与行业指标对比｜├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤｜紫金矿业｜ 30.74｜ 1｜ 14.36｜ 1｜ 22.84｜ 2｜ 0.26｜ 2｜｜行业平均｜ 16.28｜｜ 6.81｜｜ 20.16｜｜ 0.62｜｜｜该股相对平均值% ｜ 88.86｜｜ 110.97｜｜ 13.33｜｜-57.84｜｜└────────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┘【截止日期】2011-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤｜600547｜山东黄金｜ 14.23｜ 7.63｜115.14｜ 3｜ 314.33｜ 1｜ 81.28｜ 1｜｜600489｜中金黄金｜ 19.62｜ 18.50｜193.55｜ 2｜ 219.25｜ 3｜ 64.41｜ 2｜｜002237｜恒邦股份｜ 2.28｜ 0.67｜ 75.17｜ 4｜ 68.37｜ 4｜ 43.27｜ 3｜｜601899｜紫金矿业｜218.12｜158.04｜484.10｜ 1｜ 284.84｜ 2｜ 25.75｜ 4｜├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600459｜贵研铂业｜ 1.58｜ 1.45｜ 18.87｜ 5｜ 23.58｜ 5｜-33.83｜ 5｜├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤｜与行业指标对比｜├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤｜紫金矿业｜218.12｜158.04｜484.10｜ 1｜ 284.84｜ 2｜ 25.75｜ 4｜｜行业平均｜ 51.17｜ 37.26｜177.36｜｜ 182.07｜｜ 36.18｜｜｜该股相对平均值% ｜326.30｜324.15｜172.94｜｜ 56.44｜｜-28.82｜｜└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘【截止日期】2011-09-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐｜代码｜简称｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜｜｜｜率(％) ｜名｜率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤｜600547｜山东黄金｜ 10.74｜ 3｜ 5.38｜ 3｜ 31.02｜ 1｜ 1.19｜ 1｜｜002237｜恒邦股份｜ 10.53｜ 4｜ 2.70｜ 4｜ 6.63｜ 4｜ 0.95｜ 2｜｜600489｜中金黄金｜ 15.93｜ 2｜ 6.48｜ 2｜ 16.70｜ 3｜ 0.72｜ 3｜｜601899｜紫金矿业｜ 32.65｜ 1｜ 15.88｜ 1｜ 18.65｜ 2｜ 0.21｜ 4｜├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤｜600459｜贵研铂业｜ 5.99｜ 5｜ 1.26｜ 5｜ 3.32｜ 5｜ 0.19｜ 5｜├───┴────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┤｜与行业指标对比｜├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤｜紫金矿业｜ 32.65｜ 1｜ 15.88｜ 1｜ 18.65｜ 2｜ 0.21｜ 4｜｜行业平均｜ 15.17｜｜ 6.34｜｜ 15.27｜｜ 0.65｜｜｜该股相对平均值% ｜ 115.26｜｜ 150.47｜｜ 22.18｜｜-68.20｜｜└────────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】
截止日期：2012-03-29
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨跌｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜｜幅(%) ｜｜计涨跌幅｜｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周｜ -4.97｜ 5.19｜ -3.83｜ -3.60｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1个月｜ -11.37｜ 13.86｜ -5.91｜ -10.55｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜3个月｜ 11.67｜ 29.89｜ 5.12｜ 17.64｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜6个月｜ -1.86｜ 27.29｜ -3.40｜ -4.67｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜年初至今｜ 10.21｜ 29.97｜ 3.89｜ 15.98｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1年｜ -17.13｜ 43.16｜ -22.51｜ -23.70｜
（四）机构评价
2011年公司资源储量增长较快，黄金资源储量达1043吨，比上年增长39%。

我们预计公司2012年/2013年EPS分别为0.32元/0.48元，以2012年3月30日收盘价4.11元计算，对应的未来两年PE分别为12.84/8.56倍，价值明显低估。

公司作为国内黄金板块的龙头企业，资源储量增长较快，生产成本优势明显，资源收购的步伐不会停止。

虽然黄金价格在经过近十年的大牛市后，再大幅上涨有些乏力，但我们预计2012年黄金价格仍将维持高位震荡。

给予公司“增持”评级。