网上证券交易的发展

网上证券交易的发展 Document number：PBGCG-0857-BTDO-0089-PTT1998

电子商务讲座之十

网上证券交易的发展

一、网上交易的优越性

证券市场复杂多变，证券投资者需得到及时、充分的信息才能作出投资决策，更要能及时买进卖出才能减少投资风险，电子商务迅速便捷、信息传输量大的优点在此可以充分展现。证券业务的电子商务系统没有大的技术障碍，凡是能实现电话委托的证券经营机构都应能顺利应用电脑委托系统，凭借Internet覆盖全球的廉价服务网络，更可以大幅度降低异地委托的费用，使跨国买卖证券对一般投资者成为可能。

网上证券交易纵然有千般优点，但如果不能取得合法交易地位还是等于零。继美国网上证券交易取得合法地位之后，1995年11月，英国电子股票公司通过法律诉讼，打破了伦敦股票交易所对英国股票交易的垄断地位，获准在互联网上公布股票交易信息和进行股票买卖，建立了英国网络股票交易市场。

二、网上证券经纪公司的快速发展

目前美国网上证券交易市场的两巨头是施瓦布公司和E*Trade公司，施瓦布公司是常规业务与网上业务并行，既占据四分之一的网上交易市场，又通过350多个分支机构向客户提供传统按键式或语音识别电话委托服务，其市值已超过美林公司而高居证券公司之首，为对付众多新兴网上经纪公司的竞争威胁，施瓦布公司一方面大力收购有发展潜力的新型证券公司，另一方面大幅度降低交易佣金以吸纳新小客户，把标准佣金降低了一半，由美元降到美元，巩固了自己的市场地位。E*Trade公司是1996年才开张营业的在线证券经纪公司，1998年底，注册用户超过45万，日交易数达40，000笔；到2000年3月底，注册用户已达到260万，成为世界上访问率最高的在线投资网站。

除了施瓦布公司和E*Trade公司之外，比较有影响的网上经纪公司还有Ameritrade、TDWaterhouse和Datek等。Datek证券公司提供的网上证券委托代理服务，每周7天，每天24小时为客户提供证券买卖、股市信息、交易结果查询等服务，国内外客户都可以委托买卖纽约股票交易所的股票，每笔交易只收9·99美元的服务·费，而电话委托每笔收费25美元；由于客户委托电脑指令直接进入交易所计算机竞价系统，不必再由人工输入，所以成交颇为迅速，并可以即时反馈成交结果；客户开立帐户需缴纳最低2000美元的保证金，公司可给客户提供不超过其保证金数额50％的资金融通，按年息7％计息；公司于每笔交易达成后，向客户寄送成交确认函，并每月寄送一份资金帐户收支报表。

网络经纪公司的成功逼迫传统的证券公司和投资公司纷纷上网，以保持市场份额和自身竞争力。美林公司以每笔交易美元的价格为客户提供网上交易服务，而传统委托业务每笔交易要收取100—400美元的佣金。世界上最大的基金管理公司信诚金融公司也以“力量街”为名重新包装和推出自己的网上经纪业务，显示要与网络经纪公司争夺网上客户资源和市场份额的决心。由于因特网覆盖全球的特性，证券经纪市场的原有格局已被打破，证券市场要重新洗牌，各国的经纪公司正在展开新一轮的激烈竞争。

我国自1998年开始已有证券公司推出网上经纪业务，公司通过因特网接受客户委托，代为报价，及时反馈成交信息。网上证券交易的技术问题已经解决，但人们还需要一段时间适应这种交易方式，许多人往往习惯于感受营业部的现场气氛和与他人讨论后再下单；此外，上网费用高也是妨碍我国网上证券交易发展的一大问题。但笔者相信，随着网络通讯资费下调和网上证券交易服务功能的完善，网上证券交易不久会

进入快速成长期，最终将超过常规业务交易额，因为像证券交易这类不需要实物转移的业务最容易实现网上交易，也最具有降低交易成本的潜力。

三、纳斯达克（NASDAQ）快速成长的启示

美国全国证券商协会(National Association of Securities Dealers, NASD)营运的电子证券交易所NASDAQ近年来经营大获成功，引起世人广泛关注。1998年兼并经营不景气的美国股票交易所(American Stock Exchange)后，NASDAQ已成为纽约股票交易所(NYSE)的强劲竞争对手。

NASDAQ的快速成长与电子商务息息相关、密不可分。1971年2月8日，NASDAQ市场开始交易，基本指数为100点，其后20年间发展并不快，1980年11月13日指数达到200点，1991年4月12日达到500点；直到90年代中期电子商务在美国形成气候，NASDAQ指数于1995年7月17日突破1000点，此后一发而不可收，势如破竹，1998年7月16日突破2000点，1999年11月3日突破3000点，1999年12月29日突破4000点，2000年3月9日达到5000点。NASDAQ指数用29年时间走完了道—琼斯工业股票指数花一个世纪才走完的路，道—琼斯工业股票指数花了99年才突破5000点。随后NASDAQ股价跳水，股指跌去三分之一，目前股指保持在4000点上下。即使以4000点的水平而言，NASDAQ的发展速度也是世界股票市场的奇迹，引人深思。

纳斯达克市场降低了企业上市的门槛，不强求以往的经营业绩和赢利水平，而注重企业的赢利潜力和发展前景，这对新型产业中的高技术企业、特别是目前实现赢利比较困难的网络企业无疑是福音。纳斯达克市场解决了高新企业的融资问题和风险转移问题，推动了技术创新和高新科技产业的发展，高科技带来的高回报又吸引更多的资金流入纳斯达克，形成良性循环。

从目前在NASDAQ上市的5600多家企业来看，其核心是数百家开发电脑技术、网络技术、电信技术和生物工程技术的高新技术企业，为首的是微软、思科、英特尔

等几大IT业巨头。NASDAQ之所以能独领风骚，傲视各国股市，与其特殊的上市公司构成直接有关，这些高技术、高风险、高收益的新兴企业，代表了因特网时代的经济发展方向，因而受到投资者和股民的追捧。以往人们把股市看作经济景气的“晴雨表”，现在更可以当作经济结构优化和产业结构调整的“风向标”和“指路牌”。

我国即将推出的“第二板”股票市场，也是要降低新型科技企业上市的门槛，在降低资本金要求的同时，强调企业的科技含量和发展领域，这对我国高新技术企业获得风险投资和银行信贷、进一步得到股票市场资金支持非常重要，对我国产业结构优化和经济持续发展会产生深远的积极影响。