1期货交易导论
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▪ 在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资 产的协议。
▪ 局限性
▪ 信息不完全 ▪ 合约人格化 ▪ 交易成本高
2021/3/10
期货交易导论
4
远期合约实例
黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3，850，000吨。 于是，该公司与杭州果品公司签订一份合约。合约规 定黄岩农贸公司于10月15日以600元/吨的价格向杭州 果品公司出售蜜桔3，850，000吨。
实物交割
CU
期货交易导论
25
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制
合约交割月份
最后交易日 交割日期 交割等级
交割地点 交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市交易所
2021/3/10
天然橡胶 5吨/手 元（人民币）/吨 5元/吨 不超过上一交易日结算价的±3％
1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月 上午9:00～10:15,10：30～11：30 下午13:30～14:10，14：20～15：00
2021/3/10
期货交易导论
16
交割月份
按交割月份划分的期货合约。
如：CME外汇期货合约交割月份有3、6、9、12月 份；郑州商品交易所小麦期货合约交割月份有1、3、 5、7、9、11月份。
开始交易日
交易所一般制定特定月份的期货合约的开始交易日。
最后交易日
交易所规定各种合约在到期月份中的最后交易日。
95-165$
95$ 32进位制
10进位制
2021/3/10
期货交易导论
18
最小变动价位
又称一个刻度（tick），指由交易所规定的、在期货交 易中每一次价格变动的最小幅度，具体数值因合约品 种而异。
如：
在IMM，英镑期货合约的最小变动价位为2点（1点 =1/10000$）；
CBOT的10、30年期国债期货的最小变动价位为 1/32$；
标准等级（standard grade）：一级黄岩蜜桔
2021/3/10
期货交易导论
8
期货合约与远期合约比较
项目 期货合约
远期合约
合约条款 标准化、规范
人格化、不规范
诚信关系 交易双方无需建立信任关系 需要交易双方相互信任
流动性 流动性很强
流动性很差
交割比率 绝大多数对冲平仓，少数进行交割 绝大多数到期交割，少数重新谈判
期货交易导论
26
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 涨跌停板幅度 合约交割月份 交易时间 最后交易日 最后交割日 交割等级 交割地点 交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市交易所
黄大豆1号 10吨/手 人民币 1元/吨 上一交易日结算价的3％ 1,3,5,7,9,11 每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00 合约月份第十个交易日 最后交易日后七日(遇法定节假日顺延) 具体内容见附表 大连商品交易所指定交割仓库 合约价值的5％ 4元/手 集中交割
币种 英镑 欧元 加拿大元 日元
合约规模 62，500
125，000 100，000 12，500，000
2021/3/10
期货交易导论
14
交割安排
交割安排的意义 使期货价格与现货价格（spot price）联系起来
交割地点 对于商品期货合约尤为重要，因为商品运输费用很高。
2021/3/10
期货交易导论
15
上海期货交易所指定铝期货交割仓库
序号
指定交割仓库名称
1 上海外高桥保税区联合发展有限公司
2 上海国储天威仓储有限公司
3 中储发展股份有限公司
4 中储发展股份有限公司
5 广东储备物资管理局
6 中金广州仓储部
7 中国有色金属广州供销运输公司
8 南海市南储有色金属贸易有限公司
9 上海期晟储运管理有限公司
CBOT的5年期国债期货的最小变动价位为1/64$
SHFE（上海期货交易所）铜、铝期货合约的最小变 动价位为10元/吨。
2021/3/10
期货交易导论
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每日价格变动限额
价格变动限额（daily price limit）
为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，各交易所通常对期货合约 的每日价格波动幅度进行限制。
标准化的结果
期货合约简单明了， 交易者只需就买卖品 种、交割期限、买卖 方向、买卖手数、买 卖价格进行磋商。
2021/3/10
期货交易导论
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期货合约实例
黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3850000吨，其中一级蜜桔 2000000吨。该公司将预计收获的一级蜜桔等分为2000份出售， 每份1000吨。杭州果品公司以每份700000元/份的价格向黄岩农 贸公司购买50份。合约规定黄岩农贸公司于10月份第一个礼拜五 到第二个礼拜五在杭州交货。
货合约
持仓量 经纪会员 自营会员 客户 经纪会 自营会员 客户 经纪会员 自营会员 客户 经纪会员 自营会员 单位客户 个人客户
(单边)
员
阴极铜 4万手 15 10 5 5000 1200 500 2000 500 200 1000 250 100 0
铝 4万手 15 10 5 5000 1200 500 2000 500 200 1000 250 100 0
算价升水30元/吨； 2、符合GB 1351-1999的三等硬冬白小麦按交割 结算价贴水50元/吨； 同等级硬冬白小麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒 小于等于2.0%，霉变粒小于等于2.0%）扣价30元/吨。
2021/3/10
期货交易导论
13
合约规模
合约规模规定一份合约中交割资产的数量 股指期货——一种特殊的期货合约：股票指数×规模系数 IMM主要货币合约规模
天然橡 6万手 15 10 5 6000 1500 600 1000 500 100 500 150 50 0
胶
2021/3/10
期货交易导论
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期货合约实例
郑麦 沪铜 天胶 连豆
2021/3/10
期货交易导论
23
郑州商品交易所小麦期货合约
交易品种 小麦
交易手续费 2元/手（含风险准备金）
2021/3/10
期货交易导论
12
资产
商品资产：商品质量的差异性决定商品期货合约必须 对标的资产的质量做出明确规定。
金融资产：金融资产往往具有同质性。因此，金融期 货合约对标的资产的质量规定相对简单。
郑州商品交易所小麦合约交割质量标准
普通小麦期货合约：
标准品：符合GB 1351-1999的二等硬冬白小麦。 替代品及升贴水：1、符合GB 1351-1999的一等硬冬白小麦按交割结
1 期货交易导论
§1期货市场基本概念
2021/3/10
期货交易导论
2
现货合约
▪ 现货合约（Spot Contracts）
▪ 立即成交或在较短的时间内完成交易的买卖协 议。
▪ 局限性
▪ 市场信息片面 ▪ 价格风险较大 ▪ 交易成本较高
2021/3/10
期货交易导论
3
远期合约
▪ 远期合约(Forward Contracts)
空方或空头(short position)：黄岩农贸公司
多方或多头(long position)：杭州果品公司
到期日（maturity）： 10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五
交割价格（delivery price）： 700元/吨
交割地点（delivery locations）：杭州
合约规模（contract size）：1000吨
含量不小于99.95%。 2）替代品： a：高级阴级铜，符合国标GB/T467－1997高级阴级铜规定，经本所指定的质检 单位检查合格，由本所公告后实行升水； b：LME注册阴级铜，符合BS EN1978：1998标准（阴级铜级别代号CU－CATH －1）。
交易所指定交割仓库
合约价值的5％ 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）
合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 合约交割月份的16至20日（遇法定假日顺延） 标准品：1、国产一级标准橡胶（SCR5），质量符合国标GB8081－1999 2、进口3号烟胶片（RSS3），质量符合《天然橡胶等级的品质与包装国际标准（绿皮书）》 （1979年版）
交易所指定交割仓库 合约价值的5％ 不高于成交金额的万分之一点五（含风险准备金） 实物交割 RU 上海期货交易所
交易场所 场内交易
场外交易
透明度 公开交易，高度透明
私下交易，透明度差
2021/3/10
期货交易导论
9
期货市场、现货市场比较
项目 交易对象 交易目的 交易地点 交易方式 利益保障 商品范围
期货市场 期货合约 回避风险、谋求获利 集中交易 公开竞价 外部机制与内在机制 规定品种
现货市场 商品现货、金融现货 实现资产所有权转移 分散交易 灵活选择 外部法规 没有限制
空方或空头(short position)：黄岩农贸公司 多方或多头(long position)：杭州果品公司 到期日（maturity）： 10月15日 交割价格（delivery price）： 600元/吨
2021/3/10
期货交易导论
5
期货合约
▪ 期货合约(Futures Contracts)
▪ 在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资 产的标准化协议。
▪ 优越性
▪ 合约标准化 ▪ 交易规范化 ▪ 结算中介化 ▪ 合约流动化
2021/3/10
期货交易导论
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远期合约标准化
标准化的主要内容
商品品质的标准化 合约规模的标准化 交割月份的标准化 交割地点的标准化
标准化的意义
较少纠纷 便利交易 便利议价 加速流转
如：纽约期货交易所纽约证券交易所综合指数期货 合约最后交易日为合约月份的第三个星期五前的星 期四。
2021/3/10
期货交易导论
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Hale Waihona Puke Baidu
期货标价方式
期货标价方式
期货标价方式以尊重传统和容易理解为原则
以CBOT的5年期国债标价方式为例，假如报 价为95-165$ ，则
95-165$=95$+16/32$+5/320$=95.515625$≈95.52$
交割地点 交易所指定交割仓库 交割方式 实物交割
最后交易日 合约交割月份的倒数第七个交易日 上市交易所 郑州商品交易所
交易时间 每周一至五上午9:00--11:30下午1:30--3:00
2021/3/10
期货交易导论
24
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制
阴极铜 5吨/手 元人民币/吨 10元/吨 不超过上一交易日结算价的±3％
2021/3/10
期货交易导论
10
§2期货合约的基本要素
2021/3/10
期货交易导论
11
期货合约的基本要素
1) 资产（asset） 2) 合约规模（交易单位）（contract size） 3) 交割安排（delivery arrangement） 4) 交割月份（delivery months） 5) 期货标价方式（price quotes） 6) 最小价格变动（minimum price movement） 7) 每日价格变动限制（daily price movement limits） 8) 部位限额（position limits）
交易代码 WT
交易保证金 合约价值的5％
交易单位 10吨/手
交割日期 合约交割月份的第一交易日至最后交易日
报价单位 元/吨 交割月份 1、3、5、7、9、11
交割品级 标准品：二等硬冬白小麦符合GB 1351-1999 替代品：一、三等硬冬白小麦 符合GB 1351-1999
最小变动价位 1元/吨 每日价格最大 波动限制 不超过上一交易日结算价±3%
涨停板（limit up）
价格上升金额等于每日价格限额
跌停板（limit down）
价格下降金额等于每日价格限额
实例：
CBOT美国长期国债期货的每日价格变动幅度为上一交易日结算价格 的±3%；
SHFE期货合约规定铜、铝、天然橡胶涨跌停板为上一交易日结算价 的±3%。
2021/3/10
期货交易导论
20
部位（头寸）限额
部位限制 投资者最多可持有的合约数量
目的 防止过度投机
2021/3/10
期货交易导论
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部位限额实例：SHFE部位限额
一般月份
合约交割月份前第二个月 合约交割月份前一个月份 合约交割月份期间的持仓限额（手） 份期间的持仓限额（手） 期间的持仓限额（手）
某一期 限仓比例（）
合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期 交割等级
交割地点 交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码
2021/3/10
1－12月
上午9:00～11:30,下午13:30～15:00
合约交割月份15日（遇法定假日顺延）
合约交割月份16－20日（遇法定假日顺延）
1）标准品： 标准阴极铜，符合国标GB/T467－1997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银
▪ 局限性
▪ 信息不完全 ▪ 合约人格化 ▪ 交易成本高
2021/3/10
期货交易导论
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远期合约实例
黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3，850，000吨。 于是，该公司与杭州果品公司签订一份合约。合约规 定黄岩农贸公司于10月15日以600元/吨的价格向杭州 果品公司出售蜜桔3，850，000吨。
实物交割
CU
期货交易导论
25
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制
合约交割月份
最后交易日 交割日期 交割等级
交割地点 交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市交易所
2021/3/10
天然橡胶 5吨/手 元（人民币）/吨 5元/吨 不超过上一交易日结算价的±3％
1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月 上午9:00～10:15,10：30～11：30 下午13:30～14:10，14：20～15：00
2021/3/10
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16
交割月份
按交割月份划分的期货合约。
如：CME外汇期货合约交割月份有3、6、9、12月 份；郑州商品交易所小麦期货合约交割月份有1、3、 5、7、9、11月份。
开始交易日
交易所一般制定特定月份的期货合约的开始交易日。
最后交易日
交易所规定各种合约在到期月份中的最后交易日。
95-165$
95$ 32进位制
10进位制
2021/3/10
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18
最小变动价位
又称一个刻度（tick），指由交易所规定的、在期货交 易中每一次价格变动的最小幅度，具体数值因合约品 种而异。
如：
在IMM，英镑期货合约的最小变动价位为2点（1点 =1/10000$）；
CBOT的10、30年期国债期货的最小变动价位为 1/32$；
标准等级（standard grade）：一级黄岩蜜桔
2021/3/10
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期货合约与远期合约比较
项目 期货合约
远期合约
合约条款 标准化、规范
人格化、不规范
诚信关系 交易双方无需建立信任关系 需要交易双方相互信任
流动性 流动性很强
流动性很差
交割比率 绝大多数对冲平仓，少数进行交割 绝大多数到期交割，少数重新谈判
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交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 涨跌停板幅度 合约交割月份 交易时间 最后交易日 最后交割日 交割等级 交割地点 交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市交易所
黄大豆1号 10吨/手 人民币 1元/吨 上一交易日结算价的3％ 1,3,5,7,9,11 每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00 合约月份第十个交易日 最后交易日后七日(遇法定节假日顺延) 具体内容见附表 大连商品交易所指定交割仓库 合约价值的5％ 4元/手 集中交割
币种 英镑 欧元 加拿大元 日元
合约规模 62，500
125，000 100，000 12，500，000
2021/3/10
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14
交割安排
交割安排的意义 使期货价格与现货价格（spot price）联系起来
交割地点 对于商品期货合约尤为重要，因为商品运输费用很高。
2021/3/10
期货交易导论
15
上海期货交易所指定铝期货交割仓库
序号
指定交割仓库名称
1 上海外高桥保税区联合发展有限公司
2 上海国储天威仓储有限公司
3 中储发展股份有限公司
4 中储发展股份有限公司
5 广东储备物资管理局
6 中金广州仓储部
7 中国有色金属广州供销运输公司
8 南海市南储有色金属贸易有限公司
9 上海期晟储运管理有限公司
CBOT的5年期国债期货的最小变动价位为1/64$
SHFE（上海期货交易所）铜、铝期货合约的最小变 动价位为10元/吨。
2021/3/10
期货交易导论
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每日价格变动限额
价格变动限额（daily price limit）
为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，各交易所通常对期货合约 的每日价格波动幅度进行限制。
标准化的结果
期货合约简单明了， 交易者只需就买卖品 种、交割期限、买卖 方向、买卖手数、买 卖价格进行磋商。
2021/3/10
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期货合约实例
黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3850000吨，其中一级蜜桔 2000000吨。该公司将预计收获的一级蜜桔等分为2000份出售， 每份1000吨。杭州果品公司以每份700000元/份的价格向黄岩农 贸公司购买50份。合约规定黄岩农贸公司于10月份第一个礼拜五 到第二个礼拜五在杭州交货。
货合约
持仓量 经纪会员 自营会员 客户 经纪会 自营会员 客户 经纪会员 自营会员 客户 经纪会员 自营会员 单位客户 个人客户
(单边)
员
阴极铜 4万手 15 10 5 5000 1200 500 2000 500 200 1000 250 100 0
铝 4万手 15 10 5 5000 1200 500 2000 500 200 1000 250 100 0
算价升水30元/吨； 2、符合GB 1351-1999的三等硬冬白小麦按交割 结算价贴水50元/吨； 同等级硬冬白小麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒 小于等于2.0%，霉变粒小于等于2.0%）扣价30元/吨。
2021/3/10
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13
合约规模
合约规模规定一份合约中交割资产的数量 股指期货——一种特殊的期货合约：股票指数×规模系数 IMM主要货币合约规模
天然橡 6万手 15 10 5 6000 1500 600 1000 500 100 500 150 50 0
胶
2021/3/10
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期货合约实例
郑麦 沪铜 天胶 连豆
2021/3/10
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23
郑州商品交易所小麦期货合约
交易品种 小麦
交易手续费 2元/手（含风险准备金）
2021/3/10
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12
资产
商品资产：商品质量的差异性决定商品期货合约必须 对标的资产的质量做出明确规定。
金融资产：金融资产往往具有同质性。因此，金融期 货合约对标的资产的质量规定相对简单。
郑州商品交易所小麦合约交割质量标准
普通小麦期货合约：
标准品：符合GB 1351-1999的二等硬冬白小麦。 替代品及升贴水：1、符合GB 1351-1999的一等硬冬白小麦按交割结
1 期货交易导论
§1期货市场基本概念
2021/3/10
期货交易导论
2
现货合约
▪ 现货合约（Spot Contracts）
▪ 立即成交或在较短的时间内完成交易的买卖协 议。
▪ 局限性
▪ 市场信息片面 ▪ 价格风险较大 ▪ 交易成本较高
2021/3/10
期货交易导论
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远期合约
▪ 远期合约(Forward Contracts)
空方或空头(short position)：黄岩农贸公司
多方或多头(long position)：杭州果品公司
到期日（maturity）： 10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五
交割价格（delivery price）： 700元/吨
交割地点（delivery locations）：杭州
合约规模（contract size）：1000吨
含量不小于99.95%。 2）替代品： a：高级阴级铜，符合国标GB/T467－1997高级阴级铜规定，经本所指定的质检 单位检查合格，由本所公告后实行升水； b：LME注册阴级铜，符合BS EN1978：1998标准（阴级铜级别代号CU－CATH －1）。
交易所指定交割仓库
合约价值的5％ 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）
合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 合约交割月份的16至20日（遇法定假日顺延） 标准品：1、国产一级标准橡胶（SCR5），质量符合国标GB8081－1999 2、进口3号烟胶片（RSS3），质量符合《天然橡胶等级的品质与包装国际标准（绿皮书）》 （1979年版）
交易所指定交割仓库 合约价值的5％ 不高于成交金额的万分之一点五（含风险准备金） 实物交割 RU 上海期货交易所
交易场所 场内交易
场外交易
透明度 公开交易，高度透明
私下交易，透明度差
2021/3/10
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期货市场、现货市场比较
项目 交易对象 交易目的 交易地点 交易方式 利益保障 商品范围
期货市场 期货合约 回避风险、谋求获利 集中交易 公开竞价 外部机制与内在机制 规定品种
现货市场 商品现货、金融现货 实现资产所有权转移 分散交易 灵活选择 外部法规 没有限制
空方或空头(short position)：黄岩农贸公司 多方或多头(long position)：杭州果品公司 到期日（maturity）： 10月15日 交割价格（delivery price）： 600元/吨
2021/3/10
期货交易导论
5
期货合约
▪ 期货合约(Futures Contracts)
▪ 在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资 产的标准化协议。
▪ 优越性
▪ 合约标准化 ▪ 交易规范化 ▪ 结算中介化 ▪ 合约流动化
2021/3/10
期货交易导论
6
远期合约标准化
标准化的主要内容
商品品质的标准化 合约规模的标准化 交割月份的标准化 交割地点的标准化
标准化的意义
较少纠纷 便利交易 便利议价 加速流转
如：纽约期货交易所纽约证券交易所综合指数期货 合约最后交易日为合约月份的第三个星期五前的星 期四。
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Hale Waihona Puke Baidu
期货标价方式
期货标价方式
期货标价方式以尊重传统和容易理解为原则
以CBOT的5年期国债标价方式为例，假如报 价为95-165$ ，则
95-165$=95$+16/32$+5/320$=95.515625$≈95.52$
交割地点 交易所指定交割仓库 交割方式 实物交割
最后交易日 合约交割月份的倒数第七个交易日 上市交易所 郑州商品交易所
交易时间 每周一至五上午9:00--11:30下午1:30--3:00
2021/3/10
期货交易导论
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交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制
阴极铜 5吨/手 元人民币/吨 10元/吨 不超过上一交易日结算价的±3％
2021/3/10
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§2期货合约的基本要素
2021/3/10
期货交易导论
11
期货合约的基本要素
1) 资产（asset） 2) 合约规模（交易单位）（contract size） 3) 交割安排（delivery arrangement） 4) 交割月份（delivery months） 5) 期货标价方式（price quotes） 6) 最小价格变动（minimum price movement） 7) 每日价格变动限制（daily price movement limits） 8) 部位限额（position limits）
交易代码 WT
交易保证金 合约价值的5％
交易单位 10吨/手
交割日期 合约交割月份的第一交易日至最后交易日
报价单位 元/吨 交割月份 1、3、5、7、9、11
交割品级 标准品：二等硬冬白小麦符合GB 1351-1999 替代品：一、三等硬冬白小麦 符合GB 1351-1999
最小变动价位 1元/吨 每日价格最大 波动限制 不超过上一交易日结算价±3%
涨停板（limit up）
价格上升金额等于每日价格限额
跌停板（limit down）
价格下降金额等于每日价格限额
实例：
CBOT美国长期国债期货的每日价格变动幅度为上一交易日结算价格 的±3%；
SHFE期货合约规定铜、铝、天然橡胶涨跌停板为上一交易日结算价 的±3%。
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期货交易导论
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部位（头寸）限额
部位限制 投资者最多可持有的合约数量
目的 防止过度投机
2021/3/10
期货交易导论
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部位限额实例：SHFE部位限额
一般月份
合约交割月份前第二个月 合约交割月份前一个月份 合约交割月份期间的持仓限额（手） 份期间的持仓限额（手） 期间的持仓限额（手）
某一期 限仓比例（）
合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期 交割等级
交割地点 交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码
2021/3/10
1－12月
上午9:00～11:30,下午13:30～15:00
合约交割月份15日（遇法定假日顺延）
合约交割月份16－20日（遇法定假日顺延）
1）标准品： 标准阴极铜，符合国标GB/T467－1997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银