白云山A和康美药业对比分析

营业成本
120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 白云山A 白云山 A 康美药业 2008 98.89% 84.13% 2009 98.14% 78.25% 2010 94.10% 78.00%
白云山A营业收入年平均增长12%，康美药业更是实现约38%的增 长率。由图可见，白云山A的成本率一直偏高，直到10年时才下 降到94%的水平；但相对于康美药业一直稳定于80%左右的水平， 最终导致了白云山A利润率偏低。
利润表分析小结
• 2008-2010年，得益于医疗保障制度的发展 与完善，2家与医药制造相关的企业都实现 了较快的发展与较高的利润增幅。但对比 起康美药业稳定的利润增长率，白云山A则 显得波动性较强。而通过分析可见，康美 药业在公司内部管理和成本控制上，明显 优于白云山A。因此，加强运营管理，控制 营业费用对白云山A来说至关重要。
2008 0.7201 3.4869
2009 0.7973 3.1184
2010 0.8796 2.8226
速动比率
3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 白云山 A 康美药业 2008 0.4466 2.5175 2009 0.537 2.0453 2010 0.4448 1.9995
• 在流动比率方面，康美药业有着白云山A无可比 拟的优势，表明康美药业有充足自有资金去偿付 债务。尽管如此，康美药业亦意识到自己流动资 金过高，因此加强管理，连年降低流动比率。 • 同样，从速动比率上看，白云山A的偿债水平远 不如康美药业。而且白云山A的速动比率仅相当 A 于流动比率的一半，与行业平均水平1.078也有较 大差距，表明企业短期偿债能力较弱。
2010年费用 年费用
2010年，白云山A的营业成本率为65%，康美药业的营业成本率为63.5%，二 者相距不大。但康美药业在控制这3种费用时，占有绝对优势，费用率远比白 云山A低，尽管白云山A有着较低财务费用率，仍不能阻止其余两项费用对利 润的削减作用。
16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 白云山A 白云山 A 康美药业 销售费用 15.46% 5.85% 管理费用 11.25% 4.17% 财务费用 1.57% 3.80%
资产负债表分析小结
• 在企业规模和资金规模等各方面占有绝对优势的康美药 业资金结构完善，业绩稳定。但却面临着自由资金过高 的问题，如何适当地运用负债，提高企业的资金运用效 率是企业当前的问题。 • 而白云山A虽然在规模上比不上康美药业，但凭借其灵 活的资金运用以及其自有的研发能力，亦实现企业的发 展和营业收入的较快增长。虽然企业负债率有下降的倾 向，但相对于行业平均水平来说仍然过高，如何减少负 债，规避风险是企业面临的问题。
差异项目分析
利润总额与净利润
9 8 7 6 5 4 3 2
8 7 6 5
白云山A 白云山 A 4 康美药业 3
白云山A 白云山 A 康美药业
2 1 单位： 亿元 0
单位： 1 亿元0
2008
2009
2010
利润总额对比图
2008
2009 2010 净利润对比图
• 得益于康美药业的规模效应，该企业在2008-2010年实现的利润总额 与净利润均高于白云山A。从利润增长率来说白云山A有着较高的增 长率，尤其在2010年，利润总额增长率高达118.58%。但因为白云山 A的总营业成本较高，导致利润率占比与康美药业相比，有很大差距。
康美药业
• 康美药业股份有限公司成立于1997年，是一家以中药饮片、化学原料 药及制剂生产为主导，集药品生产、研发及药品、医疗器械营销于一 体的现代化大型医药企业、国家级重点高新技术企业。2001年3月康 美药业A股股票在上海证券交易所挂牌上市。公司现有总股本169,437 万股，总资产71亿元，净资产45亿多元。2009年康美药业实现营业 收入23亿多元，实现利税6亿多元。康美药业先后通过了化学药GMP， 中药GMP、GSP认证，以及ISO14001、ISO9001和GB\T28001等管 理体系认证。
资产负债率
0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 白云山A 白云山 A 康美药业 2008 0.6958 0.3071 2009 0.6713 0.3129 2010 0.6187 0.3999
这里可以清楚看出，3年来，康美药业的资产负债率仅 相当于白云山A的一半左右。康美药业资金使用效率较 低，而白云山A则风险偏高。
差异负债项目分析
负债占比
80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 白云山 A 康美药业
2008 61.87% 39.99%
2009 67.13% 31.29%
2010 69.58% 30.71%
正如前文所述，康美药业在资金使用上较为保守，因此一直以来保 持着较行业平均负债率60%要低的比率；相反，白云山A则充分利 用借来的资金，扩展生产，使得营业收入同比增加较多。但凭借自 身资金发展业务的康美药业，在营业收入上亦大幅上涨，甚至超过 了白云山A。
经营活动 6.69
投资活动 -8.56
筹资活动 9.56
现金流量分析小结
• 资产负债率表明，白云山A的资产负债率过 高。所以相应地，该公司减少了银行的借 款导致筹资活动净流出，尽管投资活动仍 然为负，但较08、09年减少了在建工程的 支出。通过这2者降低杠杆比率，减少企业 风险。 • 资产负债率较低的康美药业则通过筹资活 动，获得企业经营资金，以提高资金使用 效率。
利息保障系数
10 8 6 4 2 0 2008 2009 2010
有着较高营业收 入以及负债率低 的康美药业利息 保障系数基本维 持在7左右。企 业有足够资金应 付经营风险。 而白云山A则由 于负债较多，导 致利息保障系数 偏低，虽然努力 在提高，但相对 于同行业水平， 依然偏低。
白云山A 白云山 A 1.2903 1.2498 1.5013 6.8251 8.0989 7.6295 康美药 业
学生信息
白云山A与康美药业财务对比分析
一、白云山A与康美药业简介 二、财务报表分析 三、比率分析 四、杜邦分析 五、综合评价
一、白云山A与康美药业简介
白云山A 白云山
• 广州白云山制药股份有限公司创业于1973年，1992年11月经广州市 人民政府批准，由广州白云山制药总厂等五家企业通过改制成立股份 制企业，1993年11月作为广州市首批上市公司之一在深圳证券交易 所挂牌上市，现拥有总股本4.69亿元。2007年销售规模达36.1亿元， 2008年销售规模超过40亿元。 • 公司专注于制药业，业务包括生产和经营多种剂型的中西成药、化学 原料药、外用药、儿童药、保健药等系列药品。经过多年的发展，目 前白云山属下共有12家成员企业，已全部通过了国家GMP、GSP认 证，广州白云山化学药创新中心是广东省工程技术中心。
流动资产占比
60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 白云山A 白云山 A 康美药业 2008 45.77% 54.23% 2009 49.67% 56.04% 2010 50.05% 56.14%
由图可以看出，两家公司的流动资金同比都呈上升趋势。虽然到在 09年及10年放慢的上升的步伐，但白云山A仍然持有约50%的流动 资产；而康美药业更是持有56%的流动资产。制药行业的平均流动 资产率为40%~60%，高的流动资产率意味着高的短期偿付能力。
三、比率分析
1、偿债能力分析 、
1.1流动比率 1.2速动比率 1.3资产负债率 1.4利息保障系数
2、营运能力分析 、
2.1应付账款及存货周转率 2.2总资产周转天数
3、盈利能力分析 、
3.1销售毛利与销售利润 3.2每股收益
偿债能力分析
流动比率
4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 白云山 A 康美药业
存货
25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 白云山A 白云山 A 康美药业 2008 16.92% 13.44% 2009 15.72% 16.53% 2010 24.12% 13.94%
根据对白云山A的财务报告分析，发现流动资产中， 很大一部分被存 货占据。在2009-2010年内，存货大幅增加59.2%，这是由于企业扩 大生产规模并为2011年生产销售而准备的；与此相反，康美药业3年 来均维持在一个相对的低位，表明企业销售较为稳定，存货积压较少。
营运能力分析
应收账款及存货周源自文库率
20 15 10 5 0 白云山A 白云山 A 康美药业
应收账款周转率 16.2698 8.9223
存货周转率 3.5934 1.9346
在回收账款与运用存货方面，白云山A有着较大的优势，部 分原因是由于白云山A占据中国板蓝根市场2/3份额的垄断性 所致的。因此赊销较少，安全性较高。
单位：亿元
0
2008 28.14 42.09
2009 29.45 62.17
2010 30.55 82.08
白云山A 白云山A 康美药业
从资产总量的角度来说，更大规模的康美药业占有绝对的优势， 而且随着时间的推移，康美药业的资产逐年增加，分别在09年 及10年增加47.72%和32.03%；对于企业规模较小的白云山A， 资产仅在09年增加4.65%和在10年增加3.74%
二、财务报表分析
1、资产负债表分析 、
1.1常规资产项目分析 1.2差异资产项目分析 1.3差异负债项目分析 1.4资产负债表分析小 结
2、利润表分析 、
2.1差异项目分析 2.2利润表分析小结
3、 3、现金流量表分析
3.1常规项目分析 3.2现金流量表分析小 结
常规资产项目分析
资产总额
100 80 60 40 20
利润表分析
增减变动 白云山A 利润总额 净利润 2010 118.58% 80.79% 增减变动 康美药业 利润总额 净利润 2010 43.17% 42.67% 2009 72.53% 70.25% 2010 25.18% 21.62% 2009 1.42% 44.27% 2010 7.75% 6.60% 结构 2009 4.21% 4.33% 结构 2009 24.48% 21.10% 2008 19.53% 17.06% 2008 4.40% 3.19%
2010康美药业现金流量 康美药业现金流量
10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 单位: 单位 : 亿元
公司经营活动产 生的净现金较前 期大幅增加 460%是由于营 业收入较大幅度 增长，收到的货 款相应增加所 致 ，投资活动 产生负净现金流 是因为继续项目 投资所致，筹资 活动产生大量净 现金流是因为借 款得到大量资金 所致。
常规现金流量项目分析
2010白云山 现金流量 白云山A现金流量 白云山
4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 单位: 单位 : 亿元 经营活动 3.27 投资活动 -0.46 筹资活动 -2.72
白云山A经营 活动产生的 净现金比净 利润还高， 显示其获现 能力较强， 投资活动产 生负净现金 流是因为继 续投资在建 工程所致， 筹资活动产 生净现金流 出是因为 2010偿还了 银行债务、 分配股利和 偿还利息。
差异资产项目分析
货币资金
40 .0 0% 30 .0 0% 20 .0 0% 10 .0 0% 0. 00 % 白云山A 白云山 A 康美药业
20 08 5 .7 7% 35 .2 2%
20 09 11 .0 5% 32 .0 1%
2 01 0 11 .1 6% 33 .6 2%
流动资产相差较小的两公司，在货币资金项目上有着较大差距。 白云山A的货币资金率虽然连年递增，但总体维持在11%上下；而 康美药业却连续3年持有约35%的货币资金，在表明企业资金充裕 的同时，亦表明康美药业在资金运用上较为保守，不如白云山A资 金使用率高。
总资产周转天数分析
得益于应收账款与存货的周转天数较短，在衡量企业总资产投入 回收期限的指标中，白云山A和康美药业有着较大优势。白云山A 三年来，总资产周转天数仅相当于康美药业的一半。