上市公司再融资讲义(PPT 43张)

3.配股和增发虽同属再融资行为，但两种方法募集到的资金数量 不同。一般来说，公募增发由于打破了配股通常的 10 股配 3 股的 限制，从而可以募集到更多的资金。这笔资金可以成为处于高速 成长阶段、资金缺口大的上市公司巨大的助推器，成为企业实现 产业转型的契机。 4.除了上述区分外，配股和增发还有一些细微差别，如配股是定 向的，增发则根据募集方式而不一定是定向的，它分为公募增发 和定向增发；配股不需要项目支持，可以用于补充公司资本，增 发则往往和项目挂钩。
1995年8月，福特汽车以4000万美元认购了江铃汽车当时发行 的1.39亿股B股，并于1998年10月江铃汽车增发时，又以每股 0.454美元的价格认购了该公司增发总股数1.3亿股中的1.2亿股， 从而成为了我国证券市场定向发行的经典案例。
2.为产业项目进行融资
定向增发往往与特定项目的融资有关。在针对项目 进行的股权融资方面，通过定向增发融资，便捷迅 速，同时大股东的参与可以打消其他投资者对项目 质量的顾虑，减轻对市场的负面影响。 2000年12月，京东方发行6,000万A股，挂牌深圳交易 所，募集资金97,490万元。之后，该公司通过不断地 定向增发进行大规模的再融资。从2006年开始的四次 定向增发，为公司募集到将近250亿的资金，这些资金 支持了公司LCD显示器生产线的一次次升级和扩产使 京东方成为国内最强的显示技术、产品与解决方案的 提供商。
894,364.71 1,178,330.88 224,189.75
3.03 2.4 5.47
非公开发行 非公开发行 非公开发行
2006-10-12
67,587.21
185,530.74
2.75
非公开发行
2006-10-9
3.利用资产收购实现整体上市
定向增发是整体上市的重要一环，上市公司通过向控 股股东定向增发股票，换取大股东相关经营性资产， 从而达到上市公司控股股东整体上市的目的。
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本章提要 本章主要讲述上市公司再融资的各种方法，具体包括了 增发、配股和可转换公司债券，同时也介绍了定向增发 和可分离公司债券这些比较特殊的再融资模式。
重点与难点 上市公司资本市场再融资的主要方式 配股与增发的比较 定向增发的好处 定向增发和公开增发的比较 上市公司发行新股的基本条件 可转换公司债券的基本概念和特征 可转换公司债券的发行优势 可分离公司债券的基本概念和好处 再融资的承销风险
上海汽车（ 600104 ）整体上市的案例中，上海汽车 就是通过对控股股东上汽股份定向增发 32.75 亿股、 注入资产为价值214.03亿元的核心资产，最终实现整 体上市的。
4.财务重组型定向增发
对于资产质量极差但具有“壳资源”的上市公司，通 过定向增发置入具有连续盈利能力的经营性资产，从 而挽救上市公司。这与常规的先收购股权再置入资产 相比具有周期短、成本低、见效快、风险小的特点。 国美电器的案例中，黄光裕收购京华自动化后，通 过定向增发等方式，向壳公司注入房地产资产，从 而提升壳公司的资产质量。
表 京东方的定向增发
实际增发数 量(万股) 实际募集净额 (万元) 增发价格 (元 / 股 ) 增发上市 日 2010-1213 2009-6-10 2008-7-23
增发时间
发行方式
2010-12-10 2009-6-9 2008-7-22
298,504.95 500,000.00 41,133.46
55.60 46.61 717.3 0 413.2 0 157.0 5
632.8 5 30.00 0.00
2011年
2012年
132.05
104.74
1664.50
1867.48
421.96
121.00
32.00
0.00
二、 定向增发
1.引入战略投资者
定向增发是引入战略投资者的一种重要方式，通过对特定的战 略投资者定向发行股份，一方面可以增加上市公司的股本实力， 另方面，战略投资者除了带来资金之外，往往还会带来技术、 管理或者资本市场的能力，增强原公司的实力。因此，对上市 公司的其他投资者而言，定向增发是一项重要的利好。
我国资本市场融资方式的发展
在我国，在1998 年 5月以前，配股基本上是我国上市公 司再融资的唯一方式。 2001年，中国证监会发布了《上市公司发行可转换债券 实施办法》，以此为标志，我国上市公司的再融资又进入 了一个新阶段，第二年开始，可转债的发行出现井喷，再 融资的格局发生变化。 2007年之后，定向增发成为了上市公司再融资的重要方式， 同时，转债亦由传统方式转变为可分离债的方式。 就目前中国上市公司的情况来看，增发方式是上市公司再 融资的主要方式，其中定向增发又占较大比例。
第一节、上市公司发行新股
本节内容
¡ 一、上市公司资本市场再融资的方式
¡ 二、定向增发
¡ 三、上市公司发行新股的条件
一、上市公司在资本市场再融资的方式
银行贷款 上市公司再融资
债券融资
发行新股 股票融资
配股 定向增发 增发 公募增发 可转换公司债券
增发与配股的比较
1.在发行条件和程序方面，配股是向原有股东按一 定比例配售新股，不涉及引入新的股东，因此发行 条件要低于增发，发行程序也较为简单，成为上市 公司最为常规的再融资方式。 2.从定价方式来看，配股的价格由主承销商和上市 公司根据市场的预期，采用现行股价折扣法确定。 而增发的定价方式更为市场化，尤其是公募增发， 一般公募增发会采用询价方式，相比配股的定价方 式，增发更加充分地体现了投资者的意愿，更加贴 近市场。
A股再筹资(亿元) 年份 增发 配股
2004年
2005年 2006年 2007年
159.73
278.78 989.22 2754.04 公开增 定向增 发 发（现金）
104.77
2.62 4.32 227.68
可转 债 204.7 9
0.00 43.87 106.4 8
可分 离债 0.00
0.00 0.00 0.00
权证 行权 0.00
0.00 0.00
表3-1 2004年以 0.00 来A股再融资 统计数据 （单位：亿元）
7.20 38.8 6 84.2 8 29.4 9 0.00
2008年 2009年 2010年
1063.29 225.86 377.15
361.wk.baidu.com3 1614.83 2172.68
151.57 105.97 1438.25