美国股票市场交易机制及规则

交易过程
1. 交易所（Exchange）
Buy
交易过程
3. 电子通讯网络（ECN）
专家 Specialist
Buy Sell
客户
Sell
经纪公司
场内经纪人 Floor Broker 场内经纪人 Floor Broker
客户
经纪公司
客户
经纪公司
经纪公司
客户
2. 做市商（Market Maker）
Buy Sell
– 交易之后：需递交Form 4
Rule 16a-1 to 16a-13 (/CCL/34ActRls/reg16A.html) 2002年8月27日，根据萨班斯法案做出修正。 Form 3 Initial Statement of Beneficial Ownership of Securities Form 4 Statement of Changes In Beneficial Ownership of Securities Form 5 Annual Statement of Beneficial Ownership of Securities
交易时段
– Afer-hours trading
大宗交易 （Block trading） 保证金交易 卖空交易 网上交易
– E*trade, Ameritrade, Scottrade 美国上市公司董事及高管培训 9 美国上市公司董事及高管培训 10
内幕交易（Insider Trading）
内幕交易动机：获得非公开重大信息 非法内幕交易形式
– – – – – Corporate officers, directors, and employees who traded the corporation's securities after learning of significant, confidential corporate developments; Friends, business associates, family members, and other "tippees" of such officers, directors, and employees, who traded the securities after receiving such information; Employees of law, banking, brokerage and printing firms who were given such information to provide services to the corporation whose securities they traded; Government employees who learned of such information because of their employment by the government; and Other persons who misappropriated, and took advantage of, confidential information from their employers. Martha Stewart
交易过程
Regulation NMS
– 2005年1月29日生效 – 影响美国证券市场行业的发展方向
NYSE与ECN服务商Archipelago合并 Citigroup花旗1月宣布,计划于今年第二季度推出自己的电子股票交易网络,用于公司自身、 其他交易商和经纪商以及部分客户的股票交易。
资料来源：/investor/pubs/tradexec.htm 美国上市公司董事及高管培训 5 美国上市公司董事及高管培训 6
美国上市公司董事及高管培训
3
美国上市公司董事及高管培训
4
1
美国股票市场交易机制及规则
跨市场交易
全国市场系统（National Market System，NMS）
– 1975年证券交易法的修正案的要求 – 9个市场： the American, Boston, Cincinnati, Chicago, New York, Pacific, and Philadelphia and NASD over-the-counter market – 通过ITS系统连接起来
1. 交易所（Exchange）
– 美国1934年证券交易法对于交易所的定义比较宽泛，包括任何机构、联合体以及 一群人，不论是否成立公司，只要提供证券交易市场功能都定义为交易所。 – 在实务操作中，交易所是自律性质机构（Self-regulatory Organization，SRO）， 实行会员制度，席位（seat）。 – 在美国成为全国性质的交易所需要向SEC申请登记，纽约股票交易所（NYSE）和 美国证券交易所（AMEX）是全国交易所。在SEC网站上可以查到全国交易所名 单，链接： /rules/sro.shtml。 – 纳斯达克（NASDQ）市场已于2006年1月16日经SEC批准成为全国交易所。在此 之前NASDQ的法律地位是由经纪人和交易商组成的证券联合体（Securities Association）。虽然NASDQ交易方式属于柜台交易，但在归类上属于交易所（见 解释）。
非法内幕交易案例
–
Regulation FD（Fair Disclosure）
– when an issuer, or person acting on its behalf, discloses material nonpublic information to certain enumerated persons (in general, securities market professionals and holders of the issuer's securities who may well trade on the basis of the information), it must make public disclosure of that information.
美国最富有的女人之一，家政女皇 ImClone $45,673 5ding）
公司内部人士：董事、高管、主要股东的报告规定
– 交易之前：需递交Form144
Form 144：SEC基于1933年证券法制订的144号规则所要求 所有受限制证券（restricted securities）在卖出前都需通过Form 144通知市场 90天有效期
美国上市公司董事及高管培训
1
美国上市公司董事及高管培训
2
市场形态
2. 电子通讯网络（ECN，Electronic Communication Networks)
– ECN是不具备交易所地位的电子网络集中竞价服务提供商。 – 1997年被NASDA市场所接纳，目前，NASDA市场30%的交易量由ECN完成。 – 下表是包括在NASDA报价系统中的ECN：
市场法规体系
1934年证券交易法（Securities Exchange Act of 1934）：
美国证券交易的法律基础
SEC基于1934年证券交易法制订了一系列规则和规定：
General Rules and Regulations promulgated under the Securities Exchange Act of 1934
美国上市公司董事及高管培训
11
美国上市公司董事及高管培训
12
3
美国股票市场交易机制及规则
市场类型
根据交易方式分为两种基本类型： 拍卖式市场（Auction Market）和谈判式市场（Over The Counter,OTC） A. 拍卖式市场：证券交易价格决定于公开表达的买卖报价，按照价格优先和时 间优先的顺序配对成交。具体形式包括：交易所和电子通讯网络
美国股票市场交易机制及规则
B. 谈判式市场（Negotiated Market）：证券交易是通过交易商（Dealer）组成 网络实现的。投资者获得的价格是与某一个选定的交易商达成的，而不是整 个市场中最佳的价格。具体形式：柜台市场（Over The Counter,OTC）
– OTC市场对于挂牌证券的标准比交易所低很多，为难以满足交易所标准的证券提 供了公开交易平台。
4. 公司内成交（Internalization）
做市商 经纪公司 客户 客户 经纪公司
客户
经纪公司
美国上市公司董事及高管培训
7
美国上市公司董事及高管培训
8
2
美国股票市场交易机制及规则
交易方式
指令类型
– – – – – – 市价单 Market Order 限价单 Limit Order 触价成交单 Stop Order 触价限价单 Stop-limit Order 日内单 Day Order 直到成交为止单 Good-Til-Cancelled Order
OTC BB （OTC Bulletin Board） 粉红单（Pink Sheets LLC）
– 为OTC市场提供实时报价（quotation）信息服务的电子网络 – 上市公司通过做市商实现报价功能 – OTC BB基于NASDAQ Workstation II。 – Pink Sheets是由私人公司经营的。