国际经济合作导论04

二、几种常见的衍生证券
∆ 远期合约
确定的将来时刻，按确定的价格购买或出售某项资产的协议； 不在规范交易所内交易。
∆ 期货合约
确定的将来时间，按确定的价格购买或出售某项资产的协议； 在交易所交易。
∆ 期权
美式期权可在期权有效期内任何时候执行；欧式期权只能在到期日 执行。
期货合约与远期合约的区别
比较项目
序
财会报告制度以及当事
与
人权利和义务
运
定向发行：基金发行数
作
额较小，一般采用定向 发行
基金发起人发起 设立基金
向投资基金的主 管部门提交设立 投资基金的申请
发行基金招募说 明书
发行基金证券 基金的上市
募集设立基金所需要的费用
对由于自身过失给投资者造 成的任何损失承担连带赔偿
责任
委托管理协议 委托保管协议 基金公司章程
∆ 股票价格指数期货交易 以股票价格指数为依据进行的期货交易
四、对国际股票投资的认识
•
•
股
券票 股 股 券 股
：不 同 于 其 他 有 价
票 不 是 设 权 证 券
票 是 有 价 证 券 ；
。票 不 是 物 权 及 债 权
证；
证
股票投资和债券投资的不同： 股票投资使投资者成为发行公 司的股东，公司经营好坏与股 东的权益息息相关。
2.美国证券交易所(American Stock Exchange) 除了纽约证券交易所之外，美国证券交易所过去曾是全美国第二大证券交易所，它跟纽约证券 交易所一样，坐落于纽约的华尔街附近，现为美国第三大股票交易所。 美国证券交易所与纽约证券交易所的营业模式大致相同。但不同的是，在那里上市的公司多为 中小企业。因此，一般在美国交易所上市的股票价格较低，而且交易量也较小。 1998年3月， 美国证券交易所与NASDAQ交易所合并成为NADSAQ—AMEX集团公司。
（二）国际债券的特点 ∆ 资金来源广 ； ∆ 发行规模大 ； ∆ 存在汇率风险 ； ∆ 有国家主权保障 ； ∆ 以自由兑换货币作为计量货币。
二、国际债券的发行
发行条件
发行前的准备工作
资信评级； 确定发行额和偿还期限； 确定票面利率； 确定债券偿还方式。
成本核算； 选择币种； 选择发行价格和时机； 对国际债券收益率的估算。
二、国际间接投资的特点
经 营不 管拥 理有 的对 控企 制业 权
货
流
币
动
自
形
性
发
式
大
性
的
，
和
资
风
频
本
险
繁
转
性
性
移
小
三 、 国 际 间 接 投 资 的 影 响 因 素
第二节 国际股票投资
一、国际股票投资的概念与种类
• 国际股票，是指世界各国大公司按照有关规定在国际证券市场 上发行和参加市场交易的股票。 国际股票投资，是指在股票市场上购买上市的外国公司股票。
债券购买者和发行者之间是一 种借贷关系；公司经营状况与 其没有直接关系。
第三节 国际债券投资
国际债券是指由一国政府、金融机构、企业或国际组织为 筹措资金而在外国证券市场上发行的、以外国货币为面值的债 券。
重要特征： 发行者和投资者属于不同的国家； 筹集的资金来源于国外金融市场。
一、国际债券的种类和特点
纳斯达克共有两个板块：全国市场和1992年建立的小型资本市场。纳斯达克在成立之初的目 标定位在中小企业，但只是因为企业的规模随着时代的变化而越来越大，所以到了今天，纳斯 达克反而将自己分成了一块“主板市场”和一块“中小企业市场”。 纳斯达克拥有自己的做市商制度(Market Maker)，他们是一些独立的股票交易商，为投资者 进行某一只股票的买进和卖出。这一制度安排对于那些市值较低、交易次数较少的股票尤为重 要。这些做市商由NASD的会员担任，这与TSE的保荐人构成方式是一致的。每一只在纳斯达 克上市的股票，至少要有两个以上的做市商为其股票报价，一些规模较大、交易较为活跃的股 票的做市商往往能达到40～45家。这些做市商包括美林、高盛、所罗门兄弟等世界顶尖级的投 资银行。NASDAQ现在越来越试图通过这种做市商制度使上市公司的股票能够在最优的价位成 交，同时又保障投资者的利益。 纳斯达克市场技术方面也有很强的实力，它采用高效的“电子交易系统”（ECNS），在全世 界共装置了50万台计算机终端，向世界各个角落的交易商、基金经理和经纪人传送5 000多种 证券的全面报价和最新交易信息。由于采用电脑化交易系统，纳斯达克的管理与运作成本低、 效率高，增加了市场的公开性、流动性与有效性。相比之下，在纳斯达克上市的要求是最严格 而且复杂的，同时，由于流动性很大，在该市场上市所需进行的准备工作也最为繁复。
国 际 信 贷 的 种 类
二、国际贷款的主要途径
• 政府贷款 • 国际金融组织贷款
– 国际货币基金组织贷款 – 世界银行贷款 – 国际开发协会贷款 – 国际金融公司贷款 – 国际银行贷款 – 项目融资
本章小结
∆ 国际间接投资是通过购买国际有价证券和提供国际贷款等形式投 放资本，以获取利息、股息和买卖差价收益的跨国投资行为。它 与国际直接投资的最主要差别就在于它并不形成对企业的有效控 制权。
信托契约 每个基金发起人最近3年的
财务报告 会计师、律师、经纪人、投 资顾问接受委托的信件等文
件
投资策略和范围、派息和纳 税时间与方式
发行对象、投资者应支付的 费用、交易方式和条件
公开发行：基金的发行数额 较大，一般采用公开发行
四、投资基金的管理
投资基金管理的 主要依据
投资基金运作与 管理的法律规范
发行人与金融公司设计发行方案
发行程序
向外汇管理部门提出发行证券申请 向资信评审机构申请评级
报批
报告审批结果
审批管 理部门
向发行国政府提出申请
审批通过
委托承销团发行包销
三、国际债券市场
1.欧洲债券市场 2.美国债券市场 3.日本债券市场
第四节 国际基金投资
一、投资基金的概念和特点 一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 特点：
• 种类 ① 直接海外上市股票 ② 本国发行的特种股票 ③ 存托凭证 ④ 欧洲股权
二、国际股票价格指数
• 反映股价变动相对水平和股价变动趋势的一种动态统计指标。 报告期的 股 报 基 价 告 期 指 期 的 数 的 股 股 票 基票 价 期价 格 指格 数值
• 种类
道·琼斯股票价格平均指数 标准普尔指数 恒生指数 纽约股票交易所股票价格指数 日经平均指数 金融时报指数
∆ 国际证券投资主要包括国际股票投资、国际债券投资、国际基金 投资和衍生证券投资四类。
∆ 国际信贷投资主要可以分为政府贷款与国际金融组织贷款两类。
复习思考题
1．国际间接投资的特点主要有哪些？它和国际直接投资的最主要 的差别是什么？
2．简析影响国际间接投资的因素。 3．试述投资基金的设立与运作。 4．分析国际信贷合作的作用。 5．根据中国利用国际间接投资的现状分析中国利用国际间接投资
投资基金章程 信托契约 委托管理协议 委托保管协议 招募说明书
基金投资对象的限制 基金投资数量的限制 基金投资方法的限制
第五节 衍生证券投资
一、衍生证券的概念
金融衍生产品（Financial Derivatives）也称衍生证券、衍 生工具，它是一种以传统的金融工具（如股票、债券和资产等） 为标的物的呈合约形式的投资和风险管理工具。
• 规模投资，收益高
• 专家理财，回报率高 • 组合投资，分散风险
二、投资基金的分类
∆ 根据基金单位是否可增加或赎回
封闭式基金、开放式基金
∆ 根据组织形式和法律地位
公司型基金、契约型基金
∆ 根据投资风险与收益的不同
成长型投资基金、收入型投资基金、平衡型投资基金
∆ 根据投资对象的不同
股票基金、债券基金 、货币市场基金、期货基金 、期权基金
衍生证券
利率期货、利率远期、利率期权、利率互换等 债券期货、债券期权合约等 股票期货、股票期权等 股指期货、股指期权 汇率远期、汇率期货、汇率期权、外汇互换等 商品远期、商品期货、商品期权、商品互换等
第六节 国际信贷
一、国际信贷概述
国际信贷(International Credit)也称国际信用，是指国 际间的资金信贷关系，即由一国或数国的政府、银行或国际金 融组织向第三国政府、银行及其他自然人或法人提供借贷资金， 其实质是以偿还为条件的价值运动。
期货合约
远期合约
合约大小
固定
由双方协议
交割日期
特定日期
由双方协议
交易方式
在交易所竞价
由双方协议
商品交割方式
很少为实物交割
源自文库
多为实物交割
交易管理
有专门管理机构
由双方自我约束
交易风险
低
高
保证金要求
买卖双方都需要
不需要
三、衍生证券与原生性资产的关系
对象 利率
股票 货币 商品
原生性资产
短期国库券 长期债券 企业股票 股票指数 各类现汇 实物商品
（一）国际债券的种类 1.外国债券
国外发行，以发行地所在国货币为面值的债券。 扬基(Yankee)债券 武士债券 龙债券 2.欧洲债券 发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。 3.全球债券 在世界各地的金融中心同步发行，并可在世界各国证券交 易所同时上市，24小时均可进行交易的国际债券。
3.美国纳斯达克证券交易所(NASDAQ) 纳斯达克证券市场(NASDAQ)由全美证券交易商协会(NASD)创立并负责管理。它是1971年在 华盛顿建立的全球第一个电子交易市场。 纳斯达克实际上并非平常意义上的二板市场。由于吸纳了众多著名的高科技企业，而这些企业 又成长迅速，因此，纳斯达克给人一种扶持创业企业的印象。 建立纳斯达克的初衷在于规范美国大规模的场外交易，所以纳斯达克一直被作为纽约证券交易 所的辅助和补充。先进而庞大的电子信息技术已经使纳斯达克成为世界上最大的无形交易市场。
三、国际股票的交易方式
∆ 现货交易 按当时的成交价格清算和交割的交易方式
∆ 期货交易 交割和清算要按契约所规定的价格在未来某一时间进行
∆ 保证金交易 客户买卖股票时，向经纪人支付一定数量的现款或股票，即保证金， 其差额由经纪人或银行贷款进行交易的一种方式
∆ 期权交易 股票权利的买卖 看涨期权、看跌期权
在二百多年的发展过程中，纽约证券交易所对美国经济的发展， 社会化大生产的顺利进行， 现代市场经济体制的构建起到了举足轻重的作用。到目前为止，它仍然是美国全国性的证券交 易所中规模最大、最具代表性的证券交易所，也是世界上规模最大、组织最健全、设备最完善、 管理最严密、对世界经济有着重大影响的证券交易所。
∆ 根据资本来源和运用地域的不同
国内基金、国际基金、国家基金、海外基金
指定设计基金工作方案
确定拟设立基金的类型
起草申请基金设立
三
报告和信托凭证
、
投
提交基金设立申请报告
资
体现发起人权利和义务
基
的发起人协议
金 的
反映基金性质和管理情 况的招募说明书
设
立
主要内容包括基金设立 背景、种类、规模、发
程
行价格、发行原则等
存在的问题并给出相应的对策。
进一步阅读
美国纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所三大交易市场
1.纽约证券交易所(The New York Stock Exchange) 纽约证券交易所是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。在美国证券发行之初，尚无集中 交易的证券交易所，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行。1792年5月17日，24名经纪人在 纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了“梧桐树协定”，这是纽约交易 所的前身。1817年，华尔街上的股票交易已十分活跃，于是市场参加者成立了“纽约证券和交 易管理处”，一个集中的证券交易市场基本形成。1863年，管理处易名为纽约证券交易所，此 名一直沿用至今。 纽约证券交易所是由一个自发组织起来买卖联邦债券和州、市、公司债券的社团逐步发展起来 的。1867年，美国电报公司将第一部股票行情自动收报机与纽约交易所联接，其便捷与连续性 激发了大众对股票的兴趣。 1869年， 纽约证券交易所实现了与伦敦证券交易所的电缆连接， 使交易所行情迅速传到欧洲大陆，大大提高了欧洲和世界其他地区投资者对美国证券市场的兴 趣。在1900年以前，纽约证券交易所交易方法已基本成熟。随着美国工业化进程中股份制被普 遍采用及证券市场大众化程度的提高， 纽约证券交易所交易量急剧增加。 到20世纪20年代， 纽约证券交易所开始取代伦敦证券交易所成为世界上最大的证券市场。
第五章 国际间接投资
第一节 国际间接投资概述
一、国际间接投资的概念和分类
国际间接投资，是指投资者不直接参与投资建设及其资产 的生产经营过程，而是通过购买国际有价证券和提供国际贷款 等形式投放资本，以获取利息、股息和买卖差价收益为目的的 跨国投资行为。
按照资金来源不同分为：国际证券投资(包括国际股票投资、 国际债券投资、国际基金投资和衍生证券投资四种形式)、国际 信贷投资