股票融资与债券融资的区别

经济观点
• 叶檀：股市下挫是不稳定复苏必然产生的现象。美国经济处于复苏之 中，但复苏并不稳定，以极大的货币代价换取些微的复苏。欧元区被 主权债务危机搞得六神无主，如果将希腊弃于欧元区门外，意味着其 他债务国岌岌可危，最终欧元也就无法维系。我们是继续宽松货币， 还是收紧货币，防止通胀？如果货币继续宽松，证券市场有可能出现 短暂反弹，代价是全球通胀持续恶化，上世纪70年代的现象将会重演。 如果紧缩货币，一些债务危机将水落石出，通胀将得到抑制，代价是 股市不可能出现牛市，反而会在震荡中价格中枢下行。中国经济面临 严重滞胀风险。中国经济并非无处可去，笔者看到的一连串市场并购 重组，看到许多投资专业人士与实体经济的衔接，看到高科技企业在 国内的生产基地遍地开花，所有这些均孕育着中国未来经济的增长点。 但目前的问题是，在证券市场出现的逆淘汰，使骗子公司、僵尸公司 横行，使诚实的企业无路可走。中国目前的问题是体制改革远远滞后 于经济发展的现实，缺乏勇气将市场化改革推向深入。 • 要消灭滞胀，必须忍受阵痛，货币收紧，以体制推动中国市场化改革， 使民间资本与市场经济焕发活力，是惟一途径。股市下挫，并不是太 大的问题，反而可以让分肥的步伐慢一些，为未来留一些发展的火种。
三、对于政府
截至2009年末，美国债券市场余额34.76万 亿美元，大约是我国的10倍；我国债券市 场余额是GDP的一半左右，而美国债券市 场余额是其GDP的2倍多。
现状
• 股票融资 2010年上市公司通过 IPO、增发、配股共融 资9865.09亿元
• 债券融资
A财政部通过银行间债券市场发行债券 1.7万亿元 （包括代发地方政府债券
2000亿元） B.各大银行金融机构融资1.8万亿元 C.企业信用债券1.6万亿元 合计总融资规模5.1万亿元 现状评价：政府类债券、政策性金
融债券占比高达69% ,已实施发行 公司债的企业多ຫໍສະໝຸດ Baidu国有企业
经济观点
• 郎咸平：目前信贷紧缩、人力成本提高、税费等因素对制 造业的冲击和影响。制造企业投资环境不好时，会有大量 资金从实体经济涌入楼市、股市，大幅抬高价格，吹大泡 沫。可最近股市为什么要死不活？“近期股市不会有好的 表现。目前大量资金从股市撤离，是去放高利贷了。”郎 咸平笑称。在他看来，目前没有太好的抵御通胀的渠道， 每个老百姓都无法回避高投资、低回报的现实。所以股票、 黄金以及其他金融产品都不是保值的好工具。
股票融资与债券融资
股票融资
• 股票融资：指企业不通过金融机构，公开 或私下直接用企业所有权换取资金的融资 方式。 1、上市公司公开发行股票 2、非上市公司通过股权交换
债券融资
• 债券融资：债券融资与股票融资一样，同 属于直接融资，是指需要资金的部门直接 通过市场发行债券，用负债来换取资金的 融资方式。主要包括三个方面：
财务杠杆是指企业负债对经营成果具有放 大作用，股票融资可以增加企业的资本金 和抗风险能力，但股票融资同时也使企业 的所有者权益增加，其结果是通过股票发 行筹集资金所产生的收益或亏损会被全体 股东所均摊。
假设公司的资本收益率为30%，债券融资 利率为10%。如果公司融入100万元，一年 的利息支出为10万元，资本收益为30万元， 则股东收益为30万元-10万元=20万元。如 果公司不借钱，该20万元就无法产生。这 就是债券融资的杠杆作用。当然，债券融 资会增大企业的风险，如果实际资本收益 少于10%，则公司的收益为负。
点评，债券市场回报低，风险小；股票市场高回报，高风险，适合不同人群
二、对于企业
债券融资
优点 1、可税前列支 2、财务杠杆作用 3、降低融资成本 1、财务风险大 2、限制性条款多
股票融资
1、不用还本 2、可增发，配股， 二次融资 1、上市条件苛刻 2、利润分散 3、可能被控制
缺点
成熟市场经济下，成熟理性的企业应多考虑债券融资；幼稚逐利的企业会更加考 虑股票融资，中国市场除外。
我们的总结
• 股票融资与债券融资的关系是相互促进与补充，它们都是 融资的重要手段。各有自己的优缺点，企业可根据自身情 况选择使用。这些融资手段的存在大大加快了企业的发展。 从金融创新走在前列的发达国家来看，债券融资由于其成 本小等优点使用量要远远超过股票融资。而我国当前相反 的情况恰恰反映了金融市场的不成熟。我们需要而且必须 要改变，即使这一过程如刮骨疗毒。不过我国市场经济真 正发展才三十年，股票市场更是只有二十年。正如叶檀所 说，想要一下达到西方发达水平这种急功近利的思想只会 导致揠苗助长，哪怕只是一点点改变，我们能从中看到希 望。所以，构建完善金融市场的秩序的任务就在各位同学 身上。
•谢谢观看
1政府类债券 2政策性金融债券 3企业债券
二者区别（企业债券）
• 一、对个人而言 • 二、对企业而言 • 三、对政府而言
一，对于个人（投资者）
权力不同 偿还期限 不同 股票融资 所有权 可出让不 可回收本 金 债券融资 债权 风险不同 收益不同
市场价格 红利和差 变动幅度 额 大 ，风 险高
到期回收 利息收入 利息和差 本金利息 确定，风 额 险较低