金融市场流动性功能的积极与消极意义

金融市场流动性功能的积极与消极意义

141090046 金融学胡景轩

金融市场的流动性大致可分为融资流动性（非系统性）和市场流动性（系统性），适度和充分的流动性意味着能以较低的成本投融资，能以低成本进行不同资产的转换，不同资产交易的市场体系的成熟和完善，金融、经济资源配置的高效率。同时，不足或过度的流动性也将放大风险隐患，甚至引发灾难性后果。

流动性功能为市场带来的最大积极意义，也是金融市场为整个经济体系带来的最大积极意义在于，通过某种形式的信用保证（国家、公司等给出），投资者们相信自己投入金融市场中的资金可以以一个合理的价格顺利变现，让投资所用资本可以较快转换成消费所用资本或是另一种形式的投资。只有具备了充分流动性的市场，才是投资者们信任且敢于进入的金融市场。以改革开放以来我国经济体系的发展演变为例，从1990到2010年，中国的货币供应量M2增长了46.5倍之多。暂且不论货币供应增长对通货膨胀的影响，在经济持续高速增长且信用体系尚不健全的时代，正是大量流通货币构成了经济增长的基石；另一方面，在1989-1991、1993-1996等经济出现过热乃至“泡沫”趋势的时候，适当收紧并受控的流动性也及时刹住了经济泡沫化的进程，确保了中国经济稳定持续增长。在全球市场复苏缓慢的今天，中

国央行通过公开市场操作、降息降准等措施进一步释放流动性，无疑也是适度流动性在金融市场中发挥积极功效的一大明证。

谈及流动性功能带来的风险，大体可分为流动性短缺危机和流动性过剩危机，在此便以近几年来世界各地的经济、债务危机为例分析一二。希腊主权债务危机爆发之后国家主权信用等级急剧下降，大量资金外逃，大量银行出现挤兑浪潮。在此背景下，希腊各银行所需紧急流动性规模骤然上升，以致濒临破产边缘，最终在国际社会（主要为欧盟成员国）付出了数百亿欧元代价之后才得以缓解这场流动性危机。2008年爆发于美国的次贷危机其根源背景之一便是流动性过剩，为了追求利润的高速增长，商业银行出现了过度竞争、盲目放松信贷标准等行为，最终导致风险急剧放大而引发危机。仔细分析，流动性过剩下商业银行过度竞争导致信用风险急剧膨胀、信贷模式和投资模式愈发多元化（追求高风险高收益），整个市场的银行家们不惜代价寻找低利率情况下得以盈利的手段，而利率提高时这种手段顿时难以为继，无限放大了系统性风险。综上所述，我认为流动性危机的爆发主要分为两种，一种是在流动性过剩情况下骤然收紧（或并未收紧，只是难以持续注入流动性）导致的流动性短缺危机（市场恐慌，“现金为王”心理当道），如美国次贷危机、1929大萧条等；另一种限于能力无法详细论述，即由于恶性通货膨

胀导致的无法控制的流动性过剩危机，如津巴布韦前些年的货币体系崩溃。

接下来简要分析融资流动性相关内容。合理的融资流动性对于一个公司的发展壮大有极为重要的意义，如近期我国军工产业通过一系列拆分整合形成了诸多新公司，中航旗下负责研制航空发动机的数个公司得以借助股票市场独立融资，获得丰富的资金支持，这对我国高性能航空发动机的研发有着极大的积极意义。另一方面，在缺乏业绩基础的情况下盲目扩大规模，极易导致资金链断裂，放大风险隐患，乃至导致流动性危机。爆发于数月前的泛亚有色金属交易所兑付危机带来了极大范围内的负面影响，其本质原因就是泛亚无力支付投资者的回报和委托费，只能以新投资者的钱补偿老投资者，最终引爆挤兑狂潮。我认为，泛亚事件是近期来最为典型的融资流动性危机之一。

以上是我对于金融市场流动性功能积极功效和可能带来的风险（负面影响）的总结。以下是我对于金融市场风险分担功能的一些认识。

金融市场上的风险是一种常态，是交易因事后的不确定性所导致的结果（风险损失或风险报酬），所以管理风险是风险承担者必须面对的问题。金融风险主要分为信用风险、市场风险、操作风险和流动性风险等，按承受主体不同又可分为系统性金融风险和非系统性金融风险。金融市场作为交易

发生的场所，天生具备实现不同主体之间风险分担的功能。

风险分担功能的积极功效主要体现在开放经济条件下，国内国外投资者可以自由投资，通过金融投资一个国家能够将某些收入风险转移到国际市场中，国内的稀缺资源可以从国际市场获得,国内的优势产业和资源可以走向国际市场,从而在国内和国外两个市场上优化配置资源,提高资源利用效率,获得更高的经济福利。在这方面，我国的改革开放可谓世界级的例证。从改革开放初期单一的投资手段到如今股市、债市、大宗商品、外汇、期货期权种类齐全，投资者们借助流动性的提升得以更方便地将资本配置在不同交易市场中，从而有效避免了非系统性金融风险。与此同时，中国央行获得了充沛的外汇，使之能在席卷全球的经济危机中运用大量外汇对冲操作，有效稳定了经济运行，防范了系统性金融风险的发生。

风险分担功能的消极意义主要体现在某些情况下可能会放大风险，乃至将原本可控的风险转化为不可控的系统性金融风险。如流动性过剩情况下银行家们为了获得高额回报而不惜放出大量低标准的信贷，这些信贷在风险分担原则的指引下又借由市场体制发展出了复杂的多重次级信贷，将原本可控的风险无限放大，一旦某一环信贷难以为继则整个信贷市场面临崩盘局面。2008席卷全美的次贷危机即是最好的例子。

由于能力所限，在此不能详细探讨风险分担原则下伊斯兰金融市场的运作模式。该模式将风险分担与风险转移对立开来，从另一视角为我们研究风险分担原则提供了新鲜思路。以上即为本次作业全部汇报内容，不足之处敬请老师指正。