2017年粮价分析报告

2017年粮价分析报告

2017年8月

目录

一、国际粮价：受供需关系和金融属性的双重影响 (4)

1、全球粮食市场基本情况 (5)

2、供需关系决定基本面，金融属性加剧短期波动 (6)

3、国际粮价走势判断：短期内不存在大幅上涨动力 (8)

（1）供给：粮食产量平稳上升 (8)

（2）需求：需求增长进入平台期 (10)

（3）库存：全球粮食高库存制约粮价走高 (12)

（4）金融属性：最重要的扰动因素 (13)

①流动性预期收紧，降低了粮食市场的投机性 (14)

②原油价格低迷，推动作用不再 (14)

③美元指数高位震荡抑制粮价走高 (16)

二、国内粮价：成本决定价格，供需影响波动 (16)

1、粮食生产成本是决定粮价的根本因素 (17)

2、市场供需状况影响价格变化 (21)

3、国际粮价对不同粮食品种的影响存在分化 (23)

4、国内粮价走势判断：价格处于低位，向上拐点未现 (25)

（1）本轮PPI大幅回升对粮食生产成本推动作用有限 (26)

（2）从供需情况看，三大主粮价格走势承压 (27)

（3）全球大豆市场供需维持宽松格局 (29)

农产品市场处于价格“低地”。国际农产品市场自2012 年进入熊市以来，价格持续低迷，成为大宗商品市场中的一块“低地”。进入2017年，暴风雪、干旱等气候因素曾让国际市场上小麦、玉米、大米等农产品期价触底反弹，市场对于粮食价格大幅上涨充满期待。国内方面，类比工业领域供给侧改革推动黑色、有色系大宗商品价格大幅攀升，市场对于农业供给侧改革热情较高，期待粮食等农产品成为商品市场下一个风口。

国际粮价：受供需关系和金融属性的双重影响。从国际市场来看，各类粮食价格走势整体一致，均呈现出周期性波动，周期时长大致为5~6年。回归本源，粮价基本面是由供需情况所决定的。但2000 年以来，粮食能源化和金融化的特点逐渐凸显，金融属性强化了国际游资、其他大宗商品价格和美元价格对国际粮价的影响，并成为加剧粮价短期波动的重要因素。因此我们建立了基于供需关系和金融属性双重影响的分析框架。

国际粮价走势：短期内不存在大幅上涨动力。我们从供给、需求、库存、金融属性四个方面展开分析，认为短期内国际粮价不具备大幅上涨动力。供给方面基于单产量和种植面积两个因素，预计全球粮食产量平稳上升。粮食需求包括口粮、饲料用料和工业用粮（生物燃料）三部分，我们判断目前全球粮食需求增长已经进入平台期。当前全球各类粮食库存均处在高位，库存/消费量比预示着阶段性供给宽松仍将持续。金融属性意味着粮价会受到流动性、其他大宗商品价格和美元等因素的扰动：1）流动性预期收紧，降低了粮食市场的投机性；2）