美国私募股权基金退出机制及启示

经济法视角下私募股权的退出机制

经济法视角下私募股权的退出机制一、私募股权退出机制研究概述(一)私募股权退出机制的概念及特征私募股权基金则是指“募集资金以定向或有限公开方式募集,向非上市公司股权进行投资的集合模式,其产生于20世纪上半叶美国大型投资银行或者产业公司进行的规模庞大的股权收购活动”。

实际上私募股权的运作是一种投资或资金融通制度安排的集合,其也属于一种广义的风险投资。

“机制”一词,其原意是原指机器的构造和工作原理。

该词后来被生物学和医学通过类比借用,用来描述生物机体结构组成部分的相互关系,以及其间发生的各种变化过程的物理、化学性质和相互关系”。

后来经过语境意义上的不断发展演绎,在对一些自然现象和社会现象的阐述中被广泛应用,被用来形容其固有的变化规律和组织规律。

从这内涵来讲,在任何一个健全完善的系统中,都存在着起基础性、根本性作用的一种机制。

私募股权基金的退出机制是指,私募股权运作中为实现私募资金的增值保值及减损的各种方式、途径和相关配套制度安排的集合。

风险投资的本质是资本运作,退出是实现收益的阶段,同时也是全身而退进行资本再循环的前提。

它主要有四种方式,包括股份上市、股份转让、股份回购和公司清算。

私募股权投资基金本身也具备风险投资的特性,其退出是私募股权投资基金在其众多操作环节中至关重要的一环。

(二)退出机制的重要性及退出机制的主要方式私募股权“募、投、管、退”的运作流程中,退出居于最后一个环节;为了出售而购买是私募股权基金投资的最终目的,经过资源的整合促进目标规范化经营,在目标发展成熟时,为了实现高额的利润回报,将其收购的股权在资本市场上变现。

退出对于私募股权基金则标志资本运作的一个阶段的暂时终结。

从投资到管理再到退出这是一个简单的投资流程,对于私募股权投资机构来说这仅仅是一个循环的结束而已,为了追求资本的持续增值,每一个投资流程的终结往往以为这下一个流程的开始。

因此,每一次的退出都至关重要,无论是私募股权基金投资的单个流程还是整个循环。

私募股权投资基金退出方式及要点

股权投资基金的退出是私募股权投资基金选择合适的时机，将其在被投资企业的股权变现，由股权形态转换为具有流动性的现金收益。

悉知，私募股权投资基金的退出机制为股权投资基金提供了必要的流动性、连续性和稳定性。

其对于股权投资基金健康发展的意义主要集中在：实现投资收益和控制风险；促进投资循环，保持资金流动性；评价投资活动，体现投资价值。

另外，股权投资基金的退出方式主要分为上市转让退出、在场外交易市场挂牌转让退出、协议转让退出和清算退出。

而本文将探讨不同的退出方式在收益、效率、成本和风险上到底有哪些不同点。

退出是私募股权投资循环的最后一个环节，也是核心环节，对PE投资起着至关重要的作用，只有了解退出方式、顺利退出，才能实现收益。

私募股权投资基金退出方式及要点■文/王彬，法学博士上市转让退出当被投资企业经营达到理想状态时，会选择股票首次公开发行并上市，即将其拥有的被投资企业股份转变成可以在公开市场上流通的股票，通过股票在公开市场上的流通以及转让，实现投资退出和资本增值。

上市转让退出的积极作用在于可以使股权投资基金获得较高的收益，实现被投资企业价值，资本增值可以产生较高的投资回报率。

可以说，上市转让退出是最为理想的退出方式。

对于股权投资机构而言，只有当所持有的股份在锁定期（限售期）届满或服务约定条件通过二级市场减持完毕后，才标志着项目退出的完结，项目投资退出过程才结束。

照价格优先和时间优先的原则排序，将不断进入的投资者的买卖指令竞价成交。

交易实行涨跌幅限制，股票买卖在一个交易日内交易价格相对上一个交易日收市价格的涨跌幅不得超过10%，其中ST股票和*ST股票价格涨跌幅不能超过5%。

2. 大宗交易也称为大宗买卖，是指达到规定最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易。

其特点在于定价灵活、高效率、低成本、不会对竞价交易的股票价格形成巨大冲击，有利于稳定市场。

3. 要约收购是收购人向所有的股票持有人发出购买上市公司股份的收购要约，收购该上市公司股份，股权投资基金可以借此实现转让设置锁定期的目的在于保护中小投资者的利益，预防公司实际控制人、控股股东、董监高等利用信息优势获得不当利益，或者利用资本市场实现快速套现。

私募基金的退出机制有哪些

私募基金的退出机制有哪些私募基金，作为一种相对灵活和个性化的投资方式，其成功与否不仅取决于投资阶段的决策和管理，还在很大程度上取决于退出阶段的策略和执行。

退出机制是私募基金实现投资回报、完成资本循环的关键环节。

那么，私募基金的退出机制究竟有哪些呢？首先，股权转让是常见的退出方式之一。

这包括将所持有的被投资企业的股权出售给其他投资者，如其他私募基金、战略投资者或者企业管理层。

这种方式相对较为灵活，操作流程也相对简单。

当被投资企业具有一定的发展潜力，但不符合私募基金的长期投资策略，或者有其他更具吸引力的投资机会出现时，私募基金可以选择通过股权转让来实现退出，从而回收资金并获取投资收益。

其次，并购退出也是一种重要的途径。

在这种情况下，私募基金所投资的企业被其他企业收购，私募基金通过出售股权实现退出。

并购退出通常能够为私募基金带来较为可观的回报，特别是当被投资企业在所属行业中具有独特的竞争优势或者战略价值时。

此外，并购退出的时间周期相对较短，能够提高资金的使用效率。

再者，上市退出是私募基金最为理想的退出方式之一。

当被投资企业成功在证券市场上市，私募基金可以通过在二级市场出售股票来实现退出。

这种方式能够带来较高的投资回报，因为上市后的股票价格通常会大幅上涨。

然而，上市退出的过程较为复杂，需要满足一系列严格的监管要求和上市条件，同时还面临着市场波动和股票限售等风险。

除了以上几种方式，还有回购退出。

回购是指被投资企业或者其控股股东按照约定的价格和条件，回购私募基金所持有的股权。

这种方式通常在投资协议中事先约定，例如当被投资企业未能达到预定的业绩目标或者在一定期限内无法实现上市等情况下，私募基金有权要求企业或控股股东进行回购。

回购退出为私募基金提供了一定的保障，降低了投资风险。

另外，清算退出也是私募基金可能面临的一种情况。

当被投资企业经营不善、破产或者无法继续运营时，私募基金可能需要通过清算企业的资产来收回部分投资。

美国私募股权基金退出机制及启示

美国私募股权基金退出机制及启示2016-04-29美国是世界上私募股权基金退出机制最完备的国家之一,其私募股权基金在一级市场的退出方式有IPO、并购、二次出售等方式。

二级市场退出是投资人在私募股权基金中的投资权益转让，而不是通过出售被投资公司股权.文章发现美国企业选择二级市场退出具有优势,法制为二级市场退出提供了依据。

敬请阅读。

美国是世界上私募股权基金退出机制最完备的国家之一，其私募股权基金的退出机制在一级市场上除了IPO外,还包括并购、二次出售等退出方式。

而二级市场退出逐渐成为发展的重点，它是指私募股权投资人将私募投资权益通过二级市场出售给其他投资人的方式.该方式虽与非私募股权基金退出不同，但可促进资金流动而有助于私募股权基金发展。

因此，本文通过对美国私募股权基金退出机制及发展经验进行研究,以期为我国现行私募股权基金退出机制的改革提供借鉴。

1美国私募股权基金一级市场退出机制(一）一级市场退出机制的方式选择（1）以IPO为主的私募股权基金退出方式。

1970至1980年末间，美国经济逐渐好转、资本市场日趋活跃，募资投资金额逐年增加，仅1996年因私募股权基金投资而上市的公司就达268家，融资金额达到198亿美元.IPO是私募股权基金最理想的退出方式,1990年后期有数百计的私募股权基金通过IPO退出.以创业风险投资基金为例，1999年及2000年分别有273个及261个创业风险投资基金通过IPO退出，是私募股权基金通过IPO退出的“黄金期"。

该时期美国多层次资本市场发展已形成金字塔形状.包含全国性证券交易所市场（主板市场）、纳斯达克NASDAQ市场（创业板市场）、场外交易市场（柜台交易市场)、区域性交易市场四个层次，每种私募股权基金都可以不同市场上市的方式退出企业。

主板市场主要服务于大型企业，创业板市场主要服务于中小企业及高科技企业,创业板市场的上市标准比主板市场低，且有三套上市标准便于中小企业依据自身情况选择纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场或纳斯达克资本市场。

中美私募基金IPO退出机制的法律制度比较

募基金的运行及ＩＰＯ退出机制进行了详细的规范之外，还包括《证券法》、《证券交易法》、《投资
公司法》、《投资顾问法》。同时，在美国各州还使用《蓝天法》来对私募基金ＩＰＯ退出实施监管。
通过诸多的法律法规，美国基本实现了对多层次资本市场体系的配套性管理。在这些法律法规中，不
般由于ＩＰＯ机制的审批及相关监管步骤较为繁琐，
中国国情国力ｌ＿。。
上，在３６个月内可以进行转让所持股份的操作，尽管对于转让双方有明确的规定，但仍然能够增加股
份的流通性。
资本市场相关的法律规范如《证券法》来看，对于
多层次资本市场的支持力度非常有限，可以说，我国针对私募基金ＩＰＯ退出的立法基础非常薄弱。
一
２００８年，我国沪深两大证券交易所分别颁布了《股票上市规￣ＪＪ２００８年修订稿》，其中对于ＩＰＯ中持股人的股份流通限制进行了修改，即在公司借助首次公开发行上市之后，能够在获得交易所同意的基础
２０１５／０２Ｉ５１
２．ＩＰＯ退出机制的不足
理委员会发行审核委员会办法》正式施行，这更是
促进了私募基金ＩＰＯ退出审核的高效性及透明性，降
低了ＩＰＯ原本较长的时间成本。该办法后来被修改。
尽管私募基金的ＩＰＯ退出机制有很大优势，但对于此种机制来讲，同样存在一定的弊端与缺陷。ＩＰＯ退出机制需要较长的时间成本与较大的经济成本，

美英私募股权基金的监管趋势及启示

美英私募股权基金的监管趋势及启示一、美英对私募股权基金的监管趋势美英国私募股权基金的发展已有悠久的历史，最初的监管理念都是促进行业发展，减少政府监管，监管具体内容详见表1。

私募股权基金随着规模的不断增长，尤其是作为“影子银行”体系的重要组成部分，在次贷危机中起到推波助澜的作用。

因此近年来，两国强化了对其的监管。

从两国私募股权基金监管的最新立法进展来看，两国对私募基金的监管呈现出以下趋势。

（一）通过修订或者重新立法加强监管美国2010年7月通过《多德-弗兰克法》，该法的第四部分《2010年私募基金投资顾问注册法案》（以下简称《注册法案》）和该法的三大核心内容之一“沃克尔规则”一起对私募股权基金监管进行了重大改革。

《注册法案》删除了私募基金管理人的豁免条款，取而代之的是适用范围相对狭窄的豁免规定。

由此，美国大部分的私募基金都必须向证监会注册。

“沃克尔规则”则禁止银行利用参加联邦存款保险的存款进行自营交易，投资于对冲基金或私募基金。

英国对私募股权基金的监管行动最快，2007年10月成立了政府主导的对冲基金标准管理委员会（HFSB），2008年1月发布了《对冲基金标准管理委员会标准》（以下简称《标准》）。

《标准》着重于加强信息披露、可行与灵活的监管措施及管理人约束等几方面的监管。

2007年底，英国风险投资协会（BVCA）发布了《英国私募股权投资信息披露和透明度的指导方针》（以下简称《英国信息披露指引》）的监管指引，严格了信息披露的监管内容。

（二）强化金融监管部门监管职能次贷危机过后，美国的私募股权基金从以前无监管的“影子银行系统”被纳入到严格监管的大框架下。

美国强制要求管理资产超过1亿美元的基金管理机构到美国证监会注册，并要求其提供交易和投资组合的相关信息，以便监管机构对基金的系统性风险进行评估。

对具有过大规模和高风险的基金，还将被置于美联储的监管下，并面临更严格的资本金、杠杆率和流动性等要求。

此外，美国证监会（SEC）要对所有注册的基金进行定期检查并每年向国会报告，以达到保护投资者、控制市场风险的目的[2]。

美国私募基金规范的发展及其启示_郭雳

自己“职员报告 ”,〔12〕掀开了强化私募基金监管的序幕。
(一 )压缩管理人豁免的规则 [ 203 ( b) (3) - 2 ]
在“职员报告 ”中 , SEC将对冲基金描述为一种“持有证券 (及其他资产 )组合的实体 ,其不依照《投资公司法》注册为投资公司 ,权益也不经注册公开发行销售 ”。2004 年 12 月 10 日 , SEC颁布“《投资顾问法》下对冲基金顾问注册规则 ”(“注册规则 ”) 。〔13〕该规则适用范围为具备下列三项特征的所谓“私人基金 ”,即 (1)依《投资公司法》第 3 ( c) (1)条或第 3 ( c) (7)条豁免注册 ; (2)允许投资者在 2年内要求基金回赎其持有份额 ; ( 3)以“投资顾问的能力或经验 ”等为基础营销。在该规则中 , SEC解释 ,“私人基金 ”实际上是对对冲基金的特征概括 ,〔14〕并希望将其与私募基金和创投基金相区别。注册规则所称狭义的私募基金 ,〔15〕 “主要投资于非注册证券 (通常流通性较差 ) ,基金存续期长 ,规定有截止日进行清算 ;投资者通常承诺应普通合伙人通知在基金存续期内分批出资 ;投资者没有或很少有要求基金回赎其持有份额的权利。”〔16〕规则还认为 ,创投基金与狭义的私募基金类似 ,但主要投资于初创企业或公司的早期阶段。〔17〕
介绍与评论
美国私募基金规范的发展及其启示 3
郭雳
内容提要 :私募基金在美国证券法下历来享受品种、载体、管理人等三重注册豁免。近年来 ,回应其规模扩张、风险凸显以及零售化趋势 ,美国证监会 ( SEC)实施或拟议了注册规则、反欺诈规则、投资者资格规则等欲加强对其监管 ,但成效和评价参差。当前金融危机很可能促使私募基金以某种形式被纳入注册监管。

国外私募股权投资退出机制

国外私募股权投资退出机制国外私募股权投资退出机制私募股权投资是一种为初创企业和发展中企业提供资金的投资方式，该方式通过购买非上市股份或权益来获得回报。

然而，与传统的公开市场投资不同，私募股权投资的退出机制相对复杂且多样化。

本文将重点探讨国外私募股权投资的退出机制，以及这些机制的优缺点和操作实践。

一、公开市场退出在国外，公开市场退出是一种常见的私募股权投资退出方式。

公开市场退出发生在初创企业或发展型企业通过首次公开发行股票（IPO）融资并上市的过程中。

在这种退出机制下，投资者将自己持有的股份出售给大众投资者，从而实现投资回报。

公开市场退出的优点在于投资者可以充分受益于初创企业或发展型企业的成功增值，同时也可以灵活选择退出时间。

此外，上市还能提高公司的知名度和声誉，为企业在未来的融资和合作机会开辟更广阔的空间。

然而，公开市场退出也存在一些限制和风险。

首先，IPO 是一项繁琐、昂贵且时间消耗大的过程。

其次，初创企业或发展型企业在上市前可能需要做大量的准备工作，包括财务报表透明度的提升、治理结构的完善等。

此外，公开市场上市后，投资者的股份可能受到市场波动和公司经营风险的影响，投资回报无法得到保证。

二、二级市场退出除了IPO，私募股权投资的另一种退出机制是通过二级市场交易退出。

二级市场指的是非上市交易平台，投资者可以在这些平台上与其他投资者完成股权转让交易。

与公开市场退出相比，二级市场退出的优点在于更加便捷、灵活和低成本。

投资者可以根据自己的需要和市场状况随时决定退出，而无需等待IPO的长时间过程。

此外，二级市场交易还可以提供更多的流动性，使投资者能够在较短时间内变现。

然而，二级市场退出也存在一些问题。

首先，二级市场交易通常需要投资者自己寻找买家或卖家，这增加了交易的不确定性和风险。

其次，与公开市场不同，二级市场交易的信息透明度较低，投资者可能无法获得足够的信息或评估交易的风险。

三、并购退出在国外，私募股权投资的另一种常见退出方式是通过企业并购。

私募基金公司股权投资项目退出机制

私募基金公司股权投资项目退出机制简介私募基金公司股权投资项目退出机制是指私募基金公司在投资企业后，如何合理退出投资并实现资金回收的一套规则和流程。

退出机制的设计对于投资者和基金公司来说都是至关重要的，它可以保障投资者的权益，并提高基金公司的资金运作效率。

退出方式私募基金公司股权投资项目的退出方式主要包括以下几种：1. IPO：通过企业在证券交易所进行首次公开发行股票，以实现投资退出。

2. 并购：将投资企业卖给其他公司或者合并入其他公司，获得退出回报。

3. 股权转让：将所持有的股权以协商确定的价格转让给其他投资者或者企业。

4. 回购：投资企业回购私募基金所持有的股权，从而实现退出。

5. 清盘：在投资项目无法实现退出的情况下，进行清算和分配剩余资金。

退出机制设计要点在设计私募基金公司股权投资项目退出机制时，需要考虑以下要点：1. 退出时间：确定投资项目的合理持有期限，避免过长或过短的持有期对投资回报造成不利影响。

2. 退出回报：确保退出机制能够为投资者提供合理的回报，保护其权益。

3. 信息披露：及时向投资者提供相关的退出信息，保持透明度。

4. 退出决策：建立科学的决策机制，由专业人士评估退出时机和方式。

5. 风险管理：合理评估退出过程中的各种风险，并采取相应的风险管理措施。

退出机制的意义私募基金公司股权投资项目退出机制的良好设计对于投资者和基金公司都有重要意义：1. 保护投资者权益：退出机制能够确保投资者在适当的时机获得回报，并降低投资风险。

2. 提高基金公司效率：合理的退出机制可以提高基金公司的资金流动性和运作效率。

3. 促进市场发展：良好的退出机制能够吸引更多投资者参与股权投资，推动市场的发展与繁荣。

结论私募基金公司股权投资项目退出机制的设计对于投资者和基金公司来说都是至关重要的。

在设计退出机制时，需要考虑各种退出方式，并确保投资者权益得到保护。

同时，合理的退出机制可以提高基金公司的效率，促进市场的发展。

私募基金退出机制是什么？

Trust is good, but monitoring is more important.（页眉可删）私募基金退出机制是什么？（1）公开发行上市：这是私募基金的最优结果。

2）售出或并购。

2）售出或并购：在投资之前确认的未来不确定性较大，可考虑在适当时机将其出售或进行并购。

（3）资本结构重组。

随着经济的发展，投资方式的多样化，私募基金在投资者目光中出现的频率越来越高。

越来越多的投资者将目光投向了私募基金。

但是也有很多人不清楚关于私募基金的问题，那么私募基金退出机制是什么？下面就由的来为大家解释一下这个问题。

一、私募股权投资的退出机制是指私募股权投资机构在其所投资的创业企业发展相对成熟后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。

私募股权投资的特点即循环投资，也就是“投资——管理——退出——再投资”的循环过程，私募股权投资的退出是私募股权投资循环的最后一个环节，也是核心环节，其实现了资本循环流动的活力性特点。

所以只有建立畅通的退出机制才能为创业资本提供持续的流通性和发展性。

私募股权投资的退出机制关系到双方主体：对私募股权投资家而言，退出机制与其投资的收回以及投资收益的实现密切相关，投资收益的多少，投资回报率的高低都取决于能否顺利的退出以及以何种方式退出;对创业企业而言，退出机制意味着与私募股权投资家合作关系以及利益共同性和利益差别性关系的终结。

二、私募股权投资的退出方式由于企业内部成长过程和结果的多样性以及所依赖外部环境与条件的差异性，私募股权投资的退出方式呈现多样化的特点。

主要概括下来有首次公开发行，二板上市或OTC 柜台交易，股权回购，兼并与收购，管理层收购，二级出售，破产清算等七种模式。

上述方式有些差别不大，有很多相似之处，所以将私募股权投资的退出方式归纳为三种:首次公开发行，股权转让(包括企业回购，兼并与收购和二级出售)，破产和清算。

1、首次公开发行IPO一般是在投资企业经营达到理想状态时进行的。

美国私募股权基金的监管及对我国的启示

私募股权投资是对非上市企业进行股权投资，在交易过程中考虑到了将来的资本退出，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售所持有的股权以获得利润。
广义的私募股权投资的概念实质包含了另外一个概念，即风险投资（ＶｅｎｔｕｒｅＣａｐｉｔａｌ，简称“ＶＣ＂）。根据美国风险投资协会（ＮａｔｉｏｎａｌＶｅｎｔｕｒｅＣａｐｉｔａｌＡｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ，简称“ＮＶＣＡ”）的定义：风险投资是指由专业人士提供的资金，该专业人士对新兴的、迅速发展的、有巨大发展潜力的企业进行投资并参与管理。
ｅｒｉｔｅｒｉｏｎｏｆｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎａｓｓｏｏｎａｓｐｏｓｓｉｂｌｅ．Ｎｏｗａｄａｙｓ，ｔｈｅｍｏｄｅｏｆｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎｏｎＰｒｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｙＦｕｎｄｍａｉｎｌｙｉｎｃｌｕｄｅｓ
ｓｅｌｆ－ｄｉｓｃｉｐｌｉｎｅｄａｎｄｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔａｌｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ．ＩｎＵＳＡ，ｔｈｅｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎｐｒｉｎｃｉｐｌｅｉｓｓｅｌｆ－ｄｉｓｃｉｐｌｉｎｅｄｃｏｍｂｉｎｅｄｗｉｔｈｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔａｌｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ．Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｔｈｅＵ．Ｓ．ｇｏｗ玎ｎｍｅｎｔｈａｓｒｅａｌｉｚｅｄｔｈｅｉｍｐｏｒｔａｎｃｅｏｆｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎｏｎｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌ
何小锋认为，私募股权基金有自己完整的产业链，基金投资者、基金管理者、基金托管者、基金投资对象以及各中介机构就构成了这条产业链的各个环节，而法律监管就需要兼顾到各个环节，对私募股权基金进行全面的监管。
１张瑞彬，《对私募股权基金的政策扶持和监管》，载于《深圳ｉ｜Ｅ券交易所公报》２００８年第４期。
２
另有其他众多学者及相关从业人十认为对私募股权基金的豁管应参照国外的经验，基本以行业自律为主，而政府只需要颁布相应的监管ｂｐｒｉｍｅＣｒｉｓｉｓ．

私募股权投资基金的退出机制解析

私募股权投资基金的退出机制解析一、引言Private Equity（简称“PE”）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为风险投资(Venture Capital)、发展资本（development capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（turnaround），Pre-IPO资本（如bridge finance）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。

私募股权投资的退出机制是指私募股权投资机构在其所投资的创业企业发展相对成熟后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。

私募股权投资的特点即循环投资，也就是“投资——管理——退出——再投资”的循环过程，私募股权投资的退出是私募股权投资循环的最后一个环节，也是核心环节，其实现了资本循环流动的活力性特点。

所以只有建立畅通的退出机制才能为创业资本提供持续的流通性和发展性。

私募股权投资的退出机制关系到双方主体：对私募股权投资家而言，退出机制与其投资的收回以及投资收益的实现密切相关，投资收益的多少、投资回报率的高低都取决于能否顺利的退出以及以何种方式退出；对创业企业而言，退出机制意味着与私募股权投资家合作关系以及利益共同性和利益差别性关系的终结。

二、私募股权投资的退出方式由于创业企业内部成长过程和结果的多样性以及所依赖外部环境与条件的差异性，私募股权投资的退出方式呈现多样化的特点。

对此，不同学者对退出方式有不同的见解，主要概括下来有首次公开发行、二板上市或OTC柜台交易、股权回购、兼并与收购、管理层收购、二级出售、破产清算等七种模式。

国外私募股权投资退出机制

国外私募股权投资退出机制国外私募股权投资退出机制一、引言私募股权投资是指通过股权投资基金等渠道，以非公开方式投资于非上市企业的股权。

与传统公开市场的股票投资不同，私募股权投资的退出机制是投资人获得回报的重要途径之一。

本文将深入探讨国外私募股权投资退出机制，包括以整体退出为主的并购退出、上市退出、回购退出等。

二、并购退出并购退出是指私募股权投资者通过将所投资的企业出售给其他企业或集团，从而实现投资回报。

国外私募股权投资者通常会寻找业务相关或有协同效应的潜在买家，以获取更高的出售价。

并购退出的优势在于相对简单、快速，并能够获得一次较高的现金收益。

然而，其劣势在于可能面临价格谈判的不确定性和风险，以及可能面临完成交易的不确定性。

三、上市退出上市退出是指私募股权投资者将所投资的企业在公开市场上进行首次公开募股或者二次公开募股，从而实现投资回报。

相对于并购退出，上市退出所获得的回报可能更加丰厚，尤其是当行业景气度高、市场对企业前景乐观时。

上市退出的优势在于能够为投资者提供更多选择，包括出售部分或全部持股、继续持有、或者在上市后的公开市场买卖股票。

然而，上市退出也存在一定的风险，包括市场波动性、上市流程复杂等。

四、回购退出回购退出是指私募股权投资者与所投资企业达成协议，由企业回购私募股权投资者所持有的股权，实现投资回报。

回购退出的优势在于对于企业而言更加简单，无需面临并购或上市所带来的诸多问题和限制。

对于投资者而言，回购退出能够让他们在相对较短的时间内获得回报，并且能够清晰了解投资回报率和收益。

然而，回购退出也存在一定风险，如企业资金不足、预期回报率低于预期等。

五、其他退出方式除了上述三种主要退出方式，国外私募股权投资还可以采取其他形式的退出，如股权转让给公司内部管理层、股权交易所交易、私募二级市场交易等。

这些退出方式较少被采用，但仍然有其存在的合理性和可行性。

六、国外私募股权投资退出机制的发展趋势国外私募股权投资退出机制在不断发展和创新中。

美国私募股权基金退出机制对我国的启示

（二）兼并收购
兼并收购．简称并购．指兼并和收购。兼并指一方通过购买等有偿方式取得其他企业的产权．使其失去法人主体，以获得企业经营管理控制权的行为。收购指一方通过购买等
有偿方式取得其他企业的股权或者资产．以获得该企业的全
市及境外上市。中
基旦 △ 旦．堕
Ｏｃｔｏｂｅｒ２０
总第３２ｌ期．１５１Ｉ－Ｏ金融市场
依赖的外部环境与条件的差异性，私募股权基金的退出路径
依据清科研究统计数据．２０１１年私募股权基金通过ＩＰ０方式
退出比例达ｇＯ％。２０１２年下降至７Ｏ％，２０１３年由于实行ｌＰ０暂缓审批．下降至１８％２０１４年受益于境内ＩＰ０开闸．１Ｐ０方式退出比例上升至３９．１％。
接境外上市。ＪＰＯ相对于其他退出方式而言．收益率较高，被认为是最
的企业发展至相对成熟阶段后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资收益。由于私募股权基金具有
循环投资的特性．亦即具有投资一管理一退出一再投资
（一）首次公开上市（ＩＰ０）
公开上市一般为私募股权基金最期待的退出方式主要
另一权利主体则通过付出一定代价而取得全部或部分企业股

美国私募基金监管改革对我国的启示

美国私募基金监管改革对我国的启示摘要：私募基金是一种投资收益相对丰厚，风险较高的金融理财产品，本文通过介绍美国私募基金监管覆改革发展的背景，进一步分析当前我国私募基金监管所存在的问题，并从完善法律体系、提高监督管控、强化界定制度、丰富托管制度四方面，分析我国可借鉴美国基金监管的诸项举措，仅供参考。

关键词：美国；私募基金；监管改革；监管启示前言：私募基金投资收益较高，因此在我国近几年得到了高净值人群广泛的关注，但与其他金融理财相同之处在于风险也较高，并且由于我国在私募股权探索及发展相比发达国家而言起步较晚，因此无论是在市场机制方面还是监管方面，体系还未完全成熟。

因此，可通过借鉴美国监管改革的方式，进一步优化。

1美国私募基金监管改革发展背景美国私募基金改革发展，以下四个节点时间段最为关键：美国在19世纪末工业高速崛起，石油、铁路以及钢铁等大型工业产业也随之而来，当时这些产业被定性为高风险产业并没有充足的资金保障，资本界为保证项目和中小型企业的发展，便通过银行家以及会计师的介绍从个人意愿投资逐渐转变成了私营机构，这些机构可以为投资者带来专业的服务，专业监管机构的雏形便从此处演变而来。

进入到20世纪60年代美国根据当前金融市场状况，颁布了《中小企业投资法》，推动了中下企业的发展，但随着战争和资源匮乏等问题的进一步恶化，导致机构相关监管调节作用开始下降，因此在1971年和1978年美国相继推出了纳斯达克股票市场和可以使用养老金以有限合伙人的身份参与私募基金投资，加快了美国私募基金监管及组织机构的转型。

到20世纪80年代硅谷等IT产业的崛起，使得美国私募基金快速发展，并在此基础上设立了并购基金以及增长性基金，并通过LBO吸引了大批投资者，实现了业务单元的优化以及监管，通过分红、出售股票以及资产剥离等形式，降低了私募基金的金融风险。

到2021年所推出的《多德——弗兰克华尔街改革和消费者保护法》使得美国金融改革力度加大，并迎来了全新的时代。

海外私募股权基金发展经验与启示

海外私募股权基金发展经验与启示内容摘要：本文针对美国、英国和亚太地区私募股权基金发展的经验进行总结，认为规范的内部制度和良好的外部环境对于私募股权基金的健康发展具有决定性作用。

这些经验对于快速发展我国私募股权基金业具有重要的现实意义。

关键词：私募股权基金经验启示私募股权基金起源于19世纪末投资于油田开发和铁路建设的创业投资，到20世纪初，投资银行和金融公司也开始涉足此类业务，以自有资金开展投资活动，但此时的投资基金组织尚未制度化，属个人和分散的投资。

二战后政府背景的创业投资基金是真正意义上的私募股权投资基金，主要投资于中小企业或特定产业，提供长期资本。

20世纪70年代以来，由于监管放松、机构投资者（养老基金、商业银行和保险公司等）进入以及有限合伙制出现等诸多因素，私募股权基金得到了广泛发展。

2005年以前全球私募股权基金90%集中在美欧日等发达地区，但随着亚洲经济的快速发展，亚洲私募股权市场地位日趋重要，逐渐形成了美欧亚三分天下的局面。

近年来，私募股权基金在我国发展迅速，2009年以来我国私募股权基金投资已达到亚洲的三分之一，并且这一趋势还在继续。

因此，及时总结和借鉴海外私募股权基金发展的经验具有重要的现实意义。

美国私募股权基金发展经验美国的私募股权基金开始于19世纪末的创业投资基金，由律师、会计师等作为中介将私人银行家的资金投资于石油、钢铁等新兴产业，是分散的、非制度化的投资。

二战之后，美国开始了军火工业向民用工业的转型，创业投资成为了此时的新兴中小企业重要资金来源；20世纪70年代，随着法律税收政策的完善，有限合伙体制逐渐形成。

同时，经济复苏带来的高额投资回报使得私募股权基金在80年代高速发展；90年代初期的经济衰退并没有影响私募股权基金的发展势头，其资金规模不断扩大，涉足领域不断增加，体系不断完善。

美国作为当今私募股权基金产业最为发达的国家，形成了一套较为规范的运作体系：资金来源方面，私募股权资本主要来自机构投资者，养老基金是主体，其次是基金会和捐赠基金，再次是银行和保险公司，家庭和个人投资较少；组织形式以有限合伙制为主，独立的私募股权资本有限公司是行业主体，所管理的资本占比在80%左右；资金运用方面：主要投资于新兴产业，如高科技、计算机软硬件、生物技术、医药、通讯等，约占到90%，其原因是此类行业在美国具有良好的发展和业绩；投资地区主要集中在加利福尼亚和马萨诸塞，因为那里的教育、生活、市场及法律环境会计都较优越，这使得私募股权基金拥有良好的发展空间；投资更偏重企业的成长阶段和扩充阶段，约80%的私募股权基金投资于这两个阶段；退出以上市为主，通过纳斯达克市场IPO成为退出的有效途径，这使得资本管理者和投资者都能获得丰厚利润。

私募基金公司股权投资项目退出机制

私募基金公司股权投资项目退出机制一、引言私募股权投资基金（以下简称“私募基金”）作为资本市场的重要参与者，其投资项目的退出机制是保障投资者利益、实现投资回报的关键环节。

本文详细阐述了私募基金公司股权投资项目的退出机制，旨在为公司管理团队和投资者提供清晰、专业的指导。

二、退出机制概述私募基金公司的股权投资项目退出机制主要包括以下几种方式：上市退出、并购退出、回购退出、清算退出和转让退出。

1. 上市退出上市退出是指私募基金投资的公司在资本市场上市后，通过出售股票实现投资回报。

这种方式是私募基金退出的最佳途径，可以带来较高的投资收益。

2. 并购退出并购退出是指私募基金投资的公司被其他企业收购，从而实现投资回报。

这种方式可以在较短的时间内实现退出，降低投资风险。

3. 回购退出回购退出是指私募基金投资的公司回购股权，从而实现投资回报。

这种方式适用于公司发展良好，但短期内不具备上市条件的情况。

4. 清算退出清算退出是指私募基金投资的公司因各种原因破产或清算，从而实现投资回报。

这种方式风险较高，收益不确定性较大。

5. 转让退出转让退出是指私募基金投资的公司在其他投资者之间转让股权，从而实现投资回报。

这种方式适用于投资周期较长，且投资回报相对稳定的项目。

三、退出策略及流程1. 上市退出策略及流程（1）上市退出策略：选择具备上市条件且市场前景良好的投资项目，积极参与公司上市筹备，争取在上市后实现投资回报。

（2）上市退出流程：- 投资前：对拟上市公司的业务、财务、法律等方面进行尽职调查，确保公司具备上市条件；- 投资后：积极参与公司治理，推动公司上市筹备，包括财务规范、股权结构优化等；- 上市后：根据市场情况，适时出售股票，实现投资回报。

2. 并购退出策略及流程（1）并购退出策略：选择具有并购价值的投资项目，积极寻找潜在收购方，争取在并购交易中实现投资回报。

（2）并购退出流程：- 投资前：对投资项目进行充分调查，评估其并购价值；- 投资后：参与公司治理，提升公司业绩和并购价值；- 并购交易：与潜在收购方进行谈判，争取有利条款，完成并购交易。

矿产

矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。

如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。

㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。

(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。

如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。

对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。

二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。

2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。

㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。

2、矿产品价格稳定性及变化趋势。

三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。

2、矿区矿产资源概况。

3、该设计与矿区总体开发的关系。

㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。

2、矿床开采技术条件及水文地质条件。