雪球研报-TSL-光伏行业财报访谈之天合光能-雪球-20150316

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访谈嘉宾

天合光能官方账号V天合光能官方账号

访谈简介

近日，国内光伏行业领军企业天合光能披露了2014年Q4及全年财报。财报显示，天合光能2014财年营收额为22.9亿美元，同比增长近29%，净利润6126万美元，运营利润率5.3%。第四季度营收额为7.05亿美元，同比与环比分别提

升34.1%与14.3%，净利润1391万美元，运营利润率4.3%。与此同时，天合光能2015年拟耗资2.5亿美元至3亿美元用于2015年太阳能电池设备升级及电池和元件领域的产能扩张；并打算通过公开募股的方式，拆分其下游太阳能项目。

但本月6日，加拿大边境服务署对进口自中国的光伏组件和晶片反倾销反补贴调查作出初步裁决。据初裁结果，加拿大将对天合光能等国内多家光伏企业征

收9%至286%不等的“双反”关税。美、加接连对华光伏征“双反”关税，业内人士担心其他国家会跟风，这将会对国内光伏企业产生不小影响。

那么，投资者应该如何解读天合光能的这份财报？15年公司有何新的规划？公司拆分下游业务寓意何为？美、加两国的“双反”关税是否会给公司海外业务带来较大冲击？如何看待其他国家跟风“双反”关税的预期？雪球邀请到了天合光能投资者关系团队做客本期访谈，聊一聊公司现状以及行业近况。欢迎球友围观提问！

延伸阅读：

美、加接连对华光伏征“双反”关税/S/TSL/37655452

访谈时间：

3月16日15:00-16:00

（进入雪球查看访谈）

本次访谈相关股票：天合光能(TSL)

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[问] 彤彤她爸：

关于$天合光能(TSL)$，对@天合光能官方账号说：美国商务部的双反裁定对公

司的影响有多大？公司目前的应对方案您认为是否已经见效？

[答] 天合光能官方账号：

美国的AD&CVD双反分2012年及2014年，或者说case I and Case II,

针对不同产品范围的中国光伏产品的对美出口。目前公司选择适用2012年的裁

决subsidy rate，近24%，是国内所有对美出口光伏企业中最低的，行业普遍

在30%以上。 今年5月份将公布对2012裁决的终审，我们也在密切关注事情的进展，但是从1月份公布的初审结果来看，整体subsidy rate 已较当前公司执行

的rate大幅度下降，传递出比较正面的信号。无论最后终审裁决结果如何，我们都做好了两手准备。公司在东南亚及其他新兴市场的电池片及组件的自主产能建设、合作建设、租赁等多种形式齐头并进的业务模式已经初步形成。这将在中长期帮助公司规避贸易制裁带来的负面影响，同时借助本土优势迅速开发亚太等新兴市场。我们认为这是这一除了中国之外，最具发展潜力的市场。虽然双反在一定程度上增加了企业的成本，但天合在2014年划挑战为机遇。 2014年我们对美出货量较2013年翻一翻。我们相信2015年随着公司加速的降本举措，及逐步推进的海外扩张步伐将帮助公司继续保持在美销售的领先优势。

[问] 彤彤她爸：

关于$天合光能(TSL)$，对@天合光能官方账号说：谈谈公司目前海外市场拓展

的情况？之前报道过公司貌似很重视非洲市场，目前布局如何？

[答] 天合光能官方账号：

海外扩展不仅仅是非洲，天合更多是在亚太，南美市场取得了不俗的表现。 2014年占比达到7%以上。随着泰国，印度，新加坡，智利等亚太及南美市场的进一步兴起，新兴市场出货量将翻倍，而印度是我们认为除了中国之外，另一保持高速发展势头的市场。

[问] 彤彤她爸：

关于$天合光能(TSL)$，对@天合光能官方账号说：最后问一个问题就是光伏电

站目前的投资热潮，公司在美国上市，如何解决资本金瓶颈的问题？

[答] 天合光能官方账号：

下游电站属于高资本支出的行业，解决资金压力是目前下游电站公司面临的普遍问题。但是对于天合，不能认为是瓶颈。我们在20014年在融资渠道的多元化及与现有金融合作伙伴的业务拓宽方面取得了显著的成绩。我们近几个月陆续公布了与平安，九洲合作开发总计达到近1个GW的电站的合作协议，这些投资人将为我们提供电站建设资金近50%的可转换贷款及过桥贷款，完全可以解决建设期的资金压力。同时我们拓展了一些融资租赁业务，开发了资金池，按计划滚动支持不同时间点项目的建设。另外，传统的银行项目贷款也取得了进一步的突破。天合是决大多数一级商业银行优选的支持企业，列入银行的short list。随着国内电站的上市计划的推进，未来电站资产剥离，作为独立的融资平台进行资本运作。总之，天合看到融资环境已经得到了很大改善。融资难对天合已经不是大问题。

[问] 最爱熊市：

关于$天合光能(TSL)$，对@天合光能官方账号说：管理团队能介绍下公司在光

伏电站这块的业务规划吗？另外目前大量的资本涌入行业内，对公司有何影响？[答] 天合光能官方账号：

我们一方面在关注新的进入者，也欢迎新的进入者共同推动绿色能源的进程，但同时我们依然保持非太阳能行业企业所没有的优势，就是我们一流的组件质量、长期积累的行业信誉度及客户群，特别是随着分布式的兴起，我们的组件客户可以转化为分布式客户。 而国家也在不断规范行业的准入及完善行业标准，加强对电站质量标准

的制定及监控，这些都将对天合——视质量为企业生命的企业受益。

[问] 松鼠艾米丽：

关于$天合光能(TSL)$，对@天合光能官方账号说：公司计划分拆下游业务，目

前进度如何？预计什么时候可以完成

[答] 天合光能官方账号：

天合光能已在2014年底成立了江苏天合太阳能电力投资发展有限公司，专门从事光伏电站投资与开发业务。公司正在陆续完成将全部电站资产注入该平台公司的工作，而同时海外上市的工作的步伐也在加紧推进。有具体时间表会及时向股东披露。