开放式基金风险分析及管理
我国开放式基金流动性风险成因分析
财经纵横我国开放式基金流动性风险成因分析□马璐仲维春（九江学院商学院江西九江332005）摘要开放式基金为持有者提供了相对便利地进入与退出机制。
这种便利使开放式基金资产具有负债性质和规模弹性，由此引发了开放武基金难以避免的流动性风险，本文就开放式基金的流动性风险成因进行了探讨和分析。
关键词开放式基金流动性风险中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1009-0592(2006)10-111-01开放式基金有“阳光基金”的美誉，因其具有投资简便、专业理财的特性，自2001年在我国诞生后便得到长足发展。
其历史尽管短暂，成绩及规模却是世人瞩目，种类也日趋丰富和完善。
基金的发展过程中也出现了一些问题。
遭遇巨额赎回出现流动性风险是其中比较突出的一个。
一、流动性风险的定义流动性是指金融资产即时变现的能力和金融机构从外部迅速筹集现金的能力，包括资产的流动性和负债的流动性两个方面。
就开放式基金而言。
资产的流动性是指基金资产所交易的证券流动性较差，基金不能按照当前或与之相近的市场价格购买或出售该证券的风险；负债的流动性是指当发生基金份额赎回时。
基金公司所持有的现金无法满足需求而被迫以较大的成本变现资产，造成基金净值下降，进而可能引发挤赎直至清盘的风险。
概言之，开放式基金的流动性风险是指开放式基金在面对客户的赎回要求时。
因现金头寸不足而无法及时清偿债务的可能性。
二、流动性风险形成的原因就开放式基金而言，其流动性风险的形成原因可分为外部因素和内部因素。
(一)外部因素：外部目素主要是指基金所无法控制的因政治、经济、政策等变更所导致的市场行情波动而产生的系统风险，这些系统风险会引发投资者的赎回需求。
一般说来。
开放式基金运作的理想环境是规模大、流动性强、成熟度高、投资者理性的资本市场。
但中国目前的资本市场发展只十几年，市场仍不完善。
缺乏做空机制，投资品种单一，没有必要的避险工具，金融产品的期货、期权等衍生工具都不存在。
开放式基金的风险研究
开放式基金的风险研究摘要：面对开放式基金在投资锋过程中所呈现出来的风险可采纳规避流动性风险、减少经营风险、降低信托风险和化解市场风险的手段来控制风险。
关键词：开放式基金；风险管理中图分类号：f832.5 文献标识码：a 文章编号：1001－828x(2011)01－0203－01开放式基金是基金管理公司在发起建立基金时，未限定发行总额，可视经营需要连续发行。
投资者可随时购买基金单位，也可随时向基金管理公司出售手中的基金单位以换取现金。
正是因为开放式基金具有封闭式基金所不具有的特点，其经营管理风险较大，所以正确认识并尽量预防可能发生的各种风险，对于开放式基金未来的健康成长，以及中国证券市场的稳定发展具有重要意义。
一、开放式基金的主要风险对于我国刚刚推出的开放式基金而言，其风险主要有流动性风险，经营风险，道德风险和市场风险。
1 流动性风险对于开放式基金而言，流动性指基金人在面对赎回压力时，将其所持有的资产一投资在市场变现的能力。
开放式基金是具有赎回自由的特性，对基金资产保持充分的流动性具有较高要求，但在实际运作中，基金流动往往欠佳，“支付”与“变现”常常相互影响，支付不足导致被迫变现。
大量变现导致股价下跌，大额赎回，常常带来更大的支付缺口。
所以，开放式基金面对两大流动性风险：一是资产在变现过程中由于股价波动带来的损失；二是现金不足，难以满足投资人的迫切赎回要求。
2 经营风险由于开放式基金在我国属于全新产品，这就使基金经理人面对较多的风险。
首先，尚无成功经验可以借鉴。
基金经理人的业务水平、操作理念、操作水平，以及团队合作精神等都会成为影响基金的业绩。
其次在决策和操作过程中，基金经理很难通过确切的定位，兼顾基金的流动性和可成长性。
另外，开放式基金随时申购和赎回的特点，方便了投资人，却给基金经理带来无穷的烦恼。
如果我国基民非理性的追涨杀跌仍带进开放式基金，势必将对开放式基金带来致命的打击。
3 道德风险开放式基金道德风险指基金的经理人为了自身的利益而做出有损基金持有者利益的行为。
浅析我国开放式基金流动性风险管理与控制
浅析我国开放式基金流动性风险管理与控制
口 王 娟 杨 帆
（ 中国 工商银 行股 份 有限 公 司 ， 北京 １ ０ ０ １ ４ ０ ； 中国移 动通 信 集 团北京有 限公 司 ， 北京 １ ０ ０ ０ ０ ７ ）
摘要 ： 从 我 国 实 际 情 况 出发 ． 在 借 鉴 国 内外 经 验 和 研 究
运用资金 ， 从事股票 、 债券 、 外汇 、 货 币等金融投资 ， 以 获 得 投 资 收 益 和资 本 增 值 。其 显 著 的特 点 是 一方 面试 图通 过 专 业 投
所 谓 内 生 性 流 动 风 险 是 指 来 源 于 基 金 内部 。 由 于 开 放 式 基 金 需 要 及 时 调 整 仓 位 而 面 临 的 不 能 按 照 事 前 期 望 价 格 成
的分析 ． 指 出 开 放 式 基 金 流 动 性 风 险 的产 生根 源是 流 动 性 和 盈 利 性 的平 衡 问题 ，具 体 原 因 分 为 外部 原 因和 内部 原 因 ， 在 内部 外 部 两 方 面进 行 了 具 体 的 阐 述 并提 出 了改 进 的建 议 。
关键词 ： 开 放 式 基 金 流 动 性 风 险
者 控 制 之外 的 冲 击 造 成 基 金 所 持 有 的 资 产 流 动 性 的 下 降 ． 可 能 增 加 变 现损 失 或 者 交 易 成 本 的 不 确 定 性 。 外 生性 流 动 风险 的局 势 变 动 、 自 然 灾 害 和 其 他 一 些 偶 发 事 件 等 不 可 抗 力 以及 市场 的 不 确 定 性。 外 生 性 流 动 性 风 险 因时 间 、 市 场 和 资 产类 别 而 异 。 由 于外 生 性 流 动 性 风 险 不易 度 量 ． 一般难于控制 。
我国开放式基金发展中存在的问题及对策分析
马 勇 常 青 西 北 民族 大学 经济管理 学院 甘肃 兰州 ７ ０ ４ １ ３ ２
金的特点决定了它不能从事风险过高的投资 活动 ， 风险的管理在其投资管理中占据了重 题 进 行 了分析 ，提 出 了开放 式 基 金 健康 要的地位。一般而言 ， 证券市场的风险可以 持 续 发展 的 可 行性 建 议 。 划分为系统 『 生风险和非系统『 生风险两部分 ， 其 中非系 统 ｌ 险可 以通过分 散化 投 资 、 生风 建 【 键词 】 关 立证券投资组合来予以规避 ， 但分散化投资 投 资基 金 ；开 放 式 基金 ； 问题 ；对 策 对于减轻系统Ｉ 生风险是无能为力的， 系统 Ｉ 生 我 国从 封 闭 式基 金 发 展到 开 放 式 基 金 风险 只 能通过 投 资风 险抵 补 工具 来规 避 。 推出也才几年左右的时间。 可以说发展时间 短 、自然成熟时问不够 ， 在我国开放式投资 四 、信 息 不 透 明 问题 由于 证券 的价 值 具 有 未来 预 期 性 ， 因 基金的进一步发展 中还存在 以下主要问题 ： 而具有较为明显的信息商品特性。 信息披露 是否 充分 ， 系到 投资 是否 公 平和 公正 ， 关 这 法律法规不健全，市场监管不力 基金法规制度不完善 ，阻碍了开放式 是证 券 市场 健康 发展 的重 要 保证 。 对于制约开放式基金发展的种种因素， 基 金 的发展 。目前 ， 国关 于基 金管 理 和运 我 作的法律法规主要有 ｌ９ 年 ｌ 月证券委发 我们要采取有效 的对策来化解 ： ９７ １ １ 、加强 立 法 与 监 管 。 法和 监 管是 基 立 布 的 证券 投 资基 金管理 暂 行办 法 ） ２０ 年 ） ００ ； １ ０月 ｌ ２日中国证 监 会发 布 的 开放 式证 券 金业健 康运 作 的基 础 ， 是加 快基 金 业发 展 也 投资基金试行办法》２ ０ 年 ６ １日开始施 的首 要 工 作 。 我 国可 以利 用 自 己的 后 发优 ；０４ 月 学 借 行 的 中华 人 民共和 国证 券投 资 基金 法 这 势 ， 习 、 鉴 发达 国家 的现 成经 验及 模式 ， 。 些法规 尚未形成一套相对完善的体系， 给开 加 快基 金业 的监管 机 制建 设 ， 明确 基 金业 监 切实加强监管。除了 放式基金的运作带来了不确老｝ 生因素。中国 管当局的责任和权力， 投资基金业完整 的法规体系有待进一步建 已出台的 《 投资基金法 ，证 监会需加强在 行业协会和社 立。基金法规制度不完善 ，阻碍了开放式基 基金具体运作 中的监管同时 ， 会 公共 基金 评级 机 构要 尽 陕成立 ， 以完善 基 金 的 发展 。 金 监 管体 系 。 ２ 提高上市公司质量 。 、 改善 证 券市 场 二 、上 市公 司 质 量不 高 不 基金持股交叉重复 ， 持股集中、 持股雷 最 基本 投资 对象 一 上市 公 司 的整体 质量 ， 也是 同的现象普遍 ， 根源在于真正具有投资价值 仅仅是为开放式基金提供有力的支持， 监 的股票太少。 开放式基金对上市公司的质量 整 个证 券市 场健 康 发展 基 本保证 。 管部 门 提出了较高的要求。 上市公司的质量高低关 应始终把提高上市公司质量作为根本任务来 严把上市审核关 ， 促进上市公司的规范 系到证券市场 的整体运作质量 ， 也关系到开 抓， 一 放 式基 金的生 存 和发展 环 境 。 开放 式 基金 利 管理 。 方 面通 过 新股 发行 的 核准 制来 把 好 将 润来源于股利分红和资本利得 。 市 公司 的状 况 而言 ，由于 上 市公 司效 益 之外， 为股市提供具有 良好经营业绩和成长 另 要建 立股 市 的 普遍低下， 每年能够进行股利分红的仅是一 前 景 的新鲜 血液 。 一方 面 ， 退 ， 小部分， 相当大数量的上市公司自上市以来 “ 出机 制 ” 将 那些 已经不 符 合上 市公 司标 再 不是分红特别少 ， 就是干脆 “ 一毛不拔” 反 准 而又 挽救 无望 的企业 坚 决地剔 除 出去 。 ， 方面 是深 化 国有 企业 改革 ， 完善 法 人治理 而变 本 加厉 ，继续 从股 市 “ 圈钱 ” ，这 是 造 成二级市场上热衷于投机炒作的重要原 因。 结构，努力提高其盈利能力 。 ３ 适 时推 出股 指期货 ， 、 为开放 式基金 与开放式基金的实现收益的最大化的 目 标相 违背 ， 如果这种情况得不到有效的改变 ， 开 的风险管理 提供 有效的金融工具。为开放 具 放式基金的主要利润来源 自然是资本利得 ， 式基金的风险管理提供有效的金融工具 ， 而不 是分 红 派 现 。 有强烈的紧迫 性。 我国证券市场 已经具备 了 进行股票指数期货交易的基本条件 ， 选择适 三 、缺乏 风 险规 避 工具 当的时机尺＿ 陕开展股指期货的交易， 为开放 是确保开 缺乏风险规避及对冲机制， 是我国发展 式基金提供必需的风险管理手段 ， 开放式基金市场 目前的技术缺陷。开放式基 放 式基金稳健发展的重要条件。同时 ， 开放 【 文章摘要】 本 文 就开 放 式基 金 发展 中存 在 的 问
我国开放式基金面临的风险及其防范
身收益或者股东的利益而加大投 资的风 险。
实践 中，我国 的基金管理公 司大多由证券 公司发起设立 ，基金管理公司为其主要股 东—— 证券公司的利益 ，而损害基金持有 人利益的行为发生的机率非常之大。如基 金管理人 为 自己股 东的利益 而在 高位承接 其股东的出货 、为增加证券公司股东的佣
◆ 中图分类号 ：Ｆ ３ ． 文献标识码 ：Ａ ８ ０９
对于 开放式基 金而 言 ，流动性风 险是 指基
ｉ． ｍｌ ：作 为一种 金 融 创 新 产品 ，开 ｌ１ ｉｔ ｌ 放 式 基 金 对 我 国证 券 市 场 的发 展 具 有 重要 的 作 用 。 随 着近 年 来 开放 式 基 金 在 我 国的 不 断 推 出 ， 开 放 式基 金 的 风 险问 题 越 来越 受 到 各 界 的 关 注 。 概 括 而 言 ， 目前 我 国开 放 式基 金 主 要 面 临
（ ）道 德 风 险 三
金 管理人 在面临基 金持有人 赎 回压 力时 ， 难 以在合理 的时间内以公允价格将其投资 组合 变现而 引起资产损 失或 交易成本 的不 确定性。开放式基金赎 回机制 的存在使其 流动性风险表现得尤为突出 ， 主要表现在 当基金面临 巨额赎 回或暂停赎 回的极端情
是 流 动 性 风 险 、 系统 风 险 、道 德 风 险
期 货和期权 和约来对 冲，但 系统风险是一 把 双刃剑，除了存在 对冲成本外 ，往往要 以付 出潜在 的收益 为代价 。长期投资是抵 御 系统风险 的一种有效手段。投资学原理
明确指 出，分散投资 品种可 以降低非系统
风险 。而投 资期 限分散化 即通过投资期限 的搭配可 以降低系统风险 ，减少基金年收
高成本融 资的局面 ，甚至将被迫 出售长期 投资的资产 ， 这必然使基金 遭受极大损失 ， 降低 基金净值 ，净值 降低又会诱发新的赎
证监会-《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理的规定》-证监会公告[2017]12号
![证监会-《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理的规定》-证监会公告[2017]12号](https://img.taocdn.com/s3/m/1917ffedec3a87c24028c486.png)
公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定第一章总则第一条为加强对公开募集开放式证券投资基金（以下简称开放式基金）流动性风险的管控，进一步规范开放式基金的投资运作活动，完善基金管理人的内部控制，保护投资者的合法权益，根据《证券投资基金法》《公开募集证券投资基金运作管理办法》《货币市场基金监督管理办法》及其他有关法律法规，制定本规定。
第二条本规定所称开放式基金是指基金份额总额在基金合同期限内不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的基金。
采取定期开放方式运作的基金在开放期内适用本规定。
第三条本规定所称流动性风险是指基金管理人未能以合理价格及时变现基金资产以支付投资者赎回款项的风险，风险管理的目标是确保基金组合资产的变现能力与投资者赎回需求的匹配与平衡。
第四条基金管理人应当专业审慎、勤勉尽责地管控基金的流动性风险，促使基金稳健投资运作以及基金净值公允计价，确保投资者的合法权益不受损害并得到公平对待。
第二章管理人内部控制第五条基金管理人应当建立健全开放式基金流动性风险管理的内部控制体系，包括但不限于：严密完备的管理制度、科学规范的业务控制流程、清晰明确的组织架构与职责分工、独立严格的监督制衡与评估机制、灵活有效的应急处置计划等。
第六条基金管理人在实施开放式基金的流动性风险管理时，应当详细分析基金的投资策略、估值方法、历史申购与赎回数据、销售渠道、投资者类型、投资者结构、投资者风险偏好与潜在的流动性要求、基础市场环境等多种因素，按照变现能力对基金所持有的组合资产进行适当分类，审慎评估各类资产的流动性，针对性制定流动性风险管理措施。
第七条基金管理人应当全覆盖、多维度建立以压力测试为核心的开放式基金流动性风险监测与预警制度，区分不同类型开放式基金制定健全有效的流动性风险指标预警监测体系，结合自身风险管理水平与市场情况建立常态化的压力测试工作机制。
压力测试应当符合以下要求：（一）基于个体基金层面，设置不同的压力测试情景及相关模型，充分考虑基金规模、投资策略、投资标的、投资者类型以及市场风险等因素，压力测试的数据基础应当可靠且及时更新；（二）建立压力测试结果的报告反馈机制，测试结果应当运用到基金的具体投资运作及流动性风险管理等环节；（三）针对压力测试识别出的流动性风险，制定具体可行的应对预案，预案包括但不限于：预案触发情景、应急程序与措施、应急资金来源、公司董事会、管理层及各部门的职责与权限等；（四）由专门部门负责压力测试的实施与评估，该部门应当独立于投资管理部门；（五）压力测试工作底稿与风险应对预案应当留存备查。
开放式基金的价值流动及风险分析
价 值变 动额 ， Ｆ表 示基 金 经 过 资本 市场操 作 后获 得 的新 价值 额 ， 表示投 资者 最终 获 得 的价值 额 ， Ｇ Ａ Ｇ 为经 过 资本 市场操 作后 获得 的最终 价值变 动额 。其中 Ｇ 一Ｇ一△ Ｇ 一Ｇ＋△ ， Ｇ’ 息收 Ｇ， Ｇ Ａ ＝利
・
上 海 经济研究 ・
２ ０ 年第 ５ ０２ 期
金融 市场
金融 市场
辛 一 ！ 叫 盘 二！ ～一 ： 二 怎
商 品市场
开 放 式 基 金 价 值 流 动 总 过 程 分 析
Ｇ 为投 资者 的货 币投 资额 ． Ｆ代 表投 资 者持 有 的开放 式 基金 的份额 ， ｓ表 示资 本 市场 ， 表示 ｗ
２０ 年第 ５ ０２ 期
・ 海经 济研 究 ・ 上
开 放 式 基 金 明 价 值 流 动 及 风 险 分 析
国 彦卿 李 圊俊
（ 海社会 科 学 院经济研 究所 上 ２０ ２） ０ ０ ０
内容 摘要 ：开 放 式基 金 的运 作过 程从投 资 者 申购基金 份 额 开始 ， 止 于投 资者 的 赎 终 回投 资额 。 中存 在 一 系列相互 关联 的环 节， 涉及 到投 资者、 其 并 开放 式基金 、 筹资者 三 个主 要 的 当事 人 本 文 重 点 分 析 价 值 流 动 在 开 放 式 基 金 运 作 过 程 中 的 具 体 形 式 ， 入 探 计 了 深 “ 重 支 出 、 重 回 流 ” 价 值 流 动 过 程 。在 此 基 础 上 ， 文 对 开 放 式 基 金 价 值 流 动 过 程 中 三 三 的 本 存 在 的 各 种 风 险进 行 了 分 析 。通 过 价 值 流 动 及 风 险 分 析 提 出我 国发 展 开 放 式 基 金 的 相 关
开放式基金流动性风险
基于风险价值的综合评估
利用风险价值方法，综合考虑不同风险因素对基金流动性的影响， 得出综合评估结果。
基于专家意见的综合评估
邀请行业专家对基金的流动性风险进行评估，综合考虑专家的意见 得出综合评估结果。
04 开放式基金流动 性风险防范与控 制
评估
对于市场流动性风险的评估，主要依赖于对市场环境的监测和分析，包括宏观经济状况、政策变化、 投资者情绪等因素。而对于操作流动性风险的评估，则更加注重对管理人和投资者的行为监控和风险 控制。
影响与防范措施
要点一
影响
流动性风险对开放式基金的影响主要体现在对基金的净值 、运作稳定性和投资者信心方面。如果不能有效控制和管 理流动性风险，不仅会导致基金净值的损失，还可能引发 投资者信心危机，甚至导致基金清盘。
研究结论
开放式基金流动性风险是真实存在的，它会影响基金的投资表现和投资者利益。
开放式基金流动性风险的形成与多种因素相关，包括市场环境、基金管理人的能力 和行为、投资者结构和情绪等。
开放式基金流动性风险的管理需要综合考虑多种策略，包括投资组合优化、交易策 略选择、投资者教育等。
研究不足与展望
当前对开放式基金流动性风险的研究还存在不足之处，例如研究方法较 为单一、数据样本量不够充分等。
投资组合策略
1 2 3
保持适度的现金储备
为了应对潜在的流动性风险，开放式基金应保持 一定的现金储备，以便在市场波动时进行补仓或 应对赎回压力。
多元化投资组合
通过将资金分散到不同的资产类别、行业和地区 ，可以降低单一资产或市场因素对基金流动性的 影响。
限制杠杆使用
合理控制基金的杠杆比例，避免过度使用杠杆来 放大投资风险，从而降低因市场波动导致的流动 性风险。
开放式基金的风险特点与对策
经 济 高 涨 时 期 ， 市 价 格 大 幅 上 涨 ， 金 股 基
净 值 也 趋 向 于 上 涨 ， 模 扩 张 ； 中 央 银 规 在
常 常 面对 两 大 流 动 性 风 险 ：一 是 所 持 有
行 实 行 扩 张 性 货 币政 策 时 ， 率 降 低 ， 利 有 利 于 资 金 流 人 证 券 市 场 ，基 金 的 外 源 基
２ 赎 回 机 制 与 流 动 性 风 险 。 流 动 性 、 风 险 是 指 金 融 资 产 持 有 者 按 价 值 出 售 资 产 的 难 易 程 度 。对 于 开 放 式 基 金 而 言 ， 流 动 性 就 是 指 基 金 经 理 人 在 面 对 赎 回 压 力
３ 政 策 法 规 的 因素 。 为 了保 证 证 券 、 市 场 的 正 常 运 行 ，管 理 层 需 要 根 据 市 场
地 增 进 自身 效 用 时 做 出 不 利 于 基 金 投 资
人的行动 。
优 势 ， 同时也 必然伴 随着一定 的风险 ， 但
因此 正 确 分 析 评 价 开 放 式 基 金 的 风 险 特 点 并 采 取 相 应 的对 策 ，对 于更 好 的 发 挥 开 放 式 基 金 的 功 能 ，保 证 开 放 式 基 金 的 长远 发 展 具 有 重 要 意 义 。
的 素 质 普 遍 不 高 ， 假 现 象 严 重 ， 乏 理 虚 缺 性 的 投 资 理 念 ， 机 行 为 盛 行 ， 些 都 使 投 这 证 券 市 场 行 情 波 动 较 大 ，开 放 式 基 金 置
身 于 这 样 的 市 场 环 境 中 ，必 然 会 面 临 诸
多风险 。
开放式基金流动性风险
目录摘要 (Ⅰ)一、开放式基金流动性风险概述 (1)（一）开放式基金的定义 (1)（二）开放式基金流动性风险的定义及分类 (1)二、关于流动性风险管理的研究及评价 (1)（一）国际上关于流动性管理的研究 (2)（二）国内关于流动性管理的研究 (2)（三）针对国内外研究的评价 (3)三、中国开放式基金流动性风险的特殊性 (3)四、开放式基金流动性风险形成的原因 (4)五、中国开放式基金流动性风险防范措施 (5)参考文献 (8)一、开放式基金流动性风险概述（一）开放式基金的定义。
开放式基金在国外又称共同基金，它和封闭式基金共同构成了基金的两种运作方式。
开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位或股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或股份，并可应投资者要求赎回发行在外的基金单位或股份的一种基金运作方式。
投资者既可以通过基金销售机构购买基金使基金资产和规模由此相应增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。
投资者可以随时购买或赎回基金份额。
目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、我国香港和台湾的基金市场均有90%以上是开放式基金。
相对于封闭式基金，开放式基金在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面都具有较大的优势。
然而，开放式基金份额的自由赎回优势，却也导致了开放式基金难以避免的流动性风险，在非常情况下，基金流动性风险会剧增并导致灾难性的流动性危机。
潜在流动性危机的有效防范与对爆发中的危机的有效控制就成了开放式基金必须解决的理论和现实难题。
（二）开放式基金流动性风险的定义及分类。
开放式基金流动性风险的定义。
开放式基金流动性风险是指基金将其所持资产在变现过程中价格的不确定与可能遭受的损失。
流动性是指金融资产持有者将其资产按该资产的公平价值或接近其价值出售的容易程度。
对于开放式基金而言，流动性就是指基金管理人在面对赎回压力时，将其所持有的资产在市场中变现的能力，进而言之，开放式基金流动性风险就是指面对赎回时，所持资产在变现过程中价格的不确定程度和可能遭受的损失。
开放式基金与封闭式基金特点、投资价值及风险比较
开放式基金与封闭式基金特点、投资价值及风险比较一、我国证券基金发展状况和背景着中国证券市场的不断成长，证券投资基金迅速发展基金，且规模不断膨胀，品种日益丰富，成为机构投资者中的一支重要角色。
大量学者随之在该领域进行了积极的研究。
然而，国内外对于开放式基金与封闭式基金的价值研究，定性研究是主导，定量研究却乏善可陈，并且大部分研究方向和思维均是两种基金的某一种而着重展开，缺乏统筹分析和对比解刨。
同时，由于我国的证券投资基金起步较晚，发展时间也就十年左右。
因此相关研究还不够丰富和透彻。
二、开放式基金与封闭式基金的特点比较开放式基金月封闭式基金由于设立时的规则以及收益方式存在差异，所以具有各自的特点，简要归纳起来有以下三点不同。
1. 基金期限不同。
封闭式基金通之后以谓之“封闭”,往往意味时间固定。
通常在 6 年及以上。
另外，封闭式基金在到期时，基金持有人既可以让公司按持有份额来清算，也能让基金公司将其转变为另一种性质基金。
2. 影响基金价格的主要因素不同。
无论封闭式基金或开放式基金，基金单位资产净值是形成或决定基金价格的基础。
然而，虽然两种基金的初次发行价格十分相似，即用面值乘以一定的百分系数，可是之后的价格成交规则大相径庭。
3. 内部投资方略不同。
对封闭式基金而言，其总的份额是固定不变的，也就是资本恒定。
这意味着基金管理者可以按自身的需要进行长远的规划和投资，而不用背负被抽资的压力。
相反，开放式基金则有此顾虑，他们在研规相关策略的同时，要考虑基金规模的缩水。
从上可以看出，两种基金模式各有利弊，下面我们将对两种基金的价值作一些对比，而相关数据的来源，我们考虑选用了后金融危机时段下的我国证券投资基金的市场表现状况。
三、开放式基金与封闭式基金投资价值的比较（一）关于成本的考虑和比较其实，基金的投资成本主要涵括两个方面，一是交易场所不同导致的差异，另外则是单位买卖价格的不同。
对于封闭式基金而言，其交易场所自能是证券市场，如此单一的交易场所决定了，其价格在很大程度上决定于供给和需求。
基金投资的风险管理与分析
基金投资的风险管理与分析随着社会经济的发展，基金投资已经成为了越来越多人的首选投资方式。
然而，与其它投资方式一样，基金投资也存在一定的风险，如何控制风险并获取长期收益，成为了投资者们最为关注的问题。
一、了解基金投资的风险首先，投资者应该了解基金投资的风险。
由于市场等原因，基金的单位净值会出现波动，不同类型的基金波动的大小也不尽相同。
因此，投资者在购买基金时，应该对自己能够承受的波动幅度心中有数，不可盲目跟风。
其次，基金投资还存在着管理风险。
基金的运作需要一支专业化的管理团队，他们的决策能力、管理能力和资金配置能力直接影响基金的整体表现。
因此，投资者在选择基金时，应该注意其管理团队的背景、管理经验和投资策略，综合考虑决定是否进行投资。
最后，投资者还需要注意市场操作风险。
市场操作风险是指投资者由于盲目跟风而造成的亏损。
由于市场不能预测，有些投资者会因为贪心或恐惧而盲目跟风，这样会降低投资者的投资效益。
二、风险管理投资者在进行基金投资时，需要做出合理的资产配置，这是投资者的风险管理的第一步。
不同的基金类型所承担的风险和收益也不尽相同，因此，投资者应该根据自己的风险承受能力，合理分配基金资产。
其次，投资者还可以通过基金定投的方式降低投资风险。
基金定投是指投资者在一定时间内，以一定金额定期购买基金份额，避免了单次投资的市场波动风险，缓解了投资者的情绪波动，同时，也能够把投资风险分散到不同的时间段。
最后，投资者还可以利用基金定投的方式实现资产平稳增值。
通过将资金分散在不同类型的基金上，可以有效降低单一投资风险，同时能够满足不同的投资需求，长期持有基金，可以稳健地实现资产增值。
三、分析基金品种投资者在选择基金时，应该全面分析不同品种的基金，选择适合自己的基金产品。
在分析基金时，投资者可以从以下几个方面入手：首先，投资者应该了解基金的类型和风险，特别是开放式基金和封闭式基金，市场上还有货币基金、股票基金、债券基金、混合基金等不同类型的基金，每种基金类型所承担的风险和收益也不尽相同。
论我国开放式基金的流动性风险及管理
、
因素 可 以从 外部 原 因和 内 部原 因 两个 方 面来 分 析 。其 中外 部原 因 业的发 展 具有很 大的优 势 。 可 以金融市 场环 境 、 金资产 流动 性 、 基 基金 的 同业竞争 采分 析得 出 ，
三 、 国开放 式基 金流动 性风 险管理 的 内部 防范 我
１ 从 管理 角度 进行 流动性 风 险管理 、 内部 原因可 以从 基金业 绩表现 、 资类型 和策 略、 投 基金 持有 人情 况 、 （ ） 产优化 配置 。资产 规划 既 可以 通过 线 性规 划 法 采确 定 ， １资 基金 管理人 能力 与 品牌 效应 等 来 进行 解 析。 从 内部 与外 部 的 分析 将 美 可 以得 出流 动性 风险 的根源 在 基金 资 产 的流 动性 和 收 益性 之 间的 也可 以通过 其他 做法来 实现 。例 如 ， 一 部分 资 金 （ 国的 经验 大 约 占总资产 的 ５ ～ ０ ％ １％左 右 ） 为准备 金 ， 付 客户 的赎 回 要求 。 作 来 矛盾 上 。 同时 ， 一 部分资 金投 资于流 动 性 较 强的 蓝筹 股 ， 确 保在 某 些极 将 采 二、 我国 开放式 基金流 动性风 险管 理体 系的建 立 以低成 本变现 。再者 ， 考虑 分配 一 部 分资 金 投资 于 国债 证 券投资基 金 的流动性 风 险从 开 放 式基 金诞 生 那 天 起就 存在 端情 况下 ， 以补充 基金 的流动 性 ； 同时根 据实 际情况 ， 这 些 将 了， 因此建 立健 全开放 式基 金流 动 性风 险 管 理制 度 、 强 内部 防 范 作为 二级准 备金 ， 加 资产 的比重 应根 据不 同基金 类型和 投资 策略进 行调 整 。 是十 分必 要的 。 （ ） 券 的选 择。对 基 金 所 持 有证 券 的 流动 性 管 理 应 把握 相 ２证 １ 开放 式基 金 流动性风 险 的制度 管理 、 比如 在实 际操作 中选 择 一 些 流通 盘大 、 场 认 同度 高 的 蓝 市 开放 式基金 流动 性风 险的制 度管理 分 为内部建 设和 外部 建设 ， 关原 则 ， 筹股 票作 为投资 对象 。同时 ， 基金 资金来 源与 持有 的证 券的 期限 结 其中， 内部制度 建设 应从 以下三个 方面 来建 立 ： （） １ 建立 防范 流 动 性风 险 的 内 部组 织 体 系。 开放 式 基 金 流动 构相 匹配 。 （ ） 巨额回 购进 行 限 制 。许 多 新兴 币 场 基 金都 不 同 程 度 的 ３对 赎 赎 同 职， 又要 按规 定流程衔 接好 部 门之 间 的工作 以有效 地防 范流动 性风 在基 金的赎 回费 用 、 回时 间 、 回数额 等方 面做 出限定 ， 时也 会
我国开放式基金风险管理研究
约束和管理 。而 且 ， 国政 府 为 了促 进 证券 市 场 的正 常 各
运行和不断完善 ， 不断 出台一些 新 的政策 法规 、 章制 会 规 度等。这些 法规 和制 度 不仅会 影 响 到证 券市 场 ， 会 影 还 响到开放式基金的整个运作 和运 营过程 。 ２ 宏观经济 因素 ．
不当而产生 的收益损 失风 险。管理 风险 主要来 源于基金
管理公司和 基金 管理 人。 目前 ， 国基 金管 理公 司 自身 我 的治理结构 和 内控 体 系存 在诸 多 问题 ， 司各 部 门之 间 公 的分 工存在 很大 的缺陷 。基金 经理往 往集研究 、 管理 、 交 易三大职 能于 一身 ， 而公 司 内部 的稽 查监察 部 门往 往形 同虚设 ， 达不 到 真正稽 查 监察 的 目的。基金 管理 人 的综
影响开放式基金 ， 财政政 策通过 税收政 策 ， 财政 支 出政策 等机制影响开放式基 金 。这些 宏 观经 济 因素首 先作 用于
基金投资者把对基金资产的管理和使用权交给了基金管
理人 ， 由此产 生 委托 代理 关 系。这 是开 放式 基金 道 德 风 险产生 的必要条件 。道德 风 险产生 的另一个 条件 是信 息 不对称 ， 表现 在两 个 方面 ： 选择 基 金管 理人 时 ， 然投 在 虽
无法通过投资组合 分散掉 。系统性风 险包 括 ：
１法规制度 因素 ．
从制度理论分析 ， 开放 式基 金为 了获得 合法性 ， 须 必
在现有 法规 和 制度 框架 内运作 ， 到 现有 法规 和 制度 的 受
合素质 、 管理水平 、 投资水 平及 风险控 制水平 直接 影响着
开放式基金 的业 绩 水平 ， 而我 国基金 管 理人 在这 些 方面
基于VaR技术的开放式基金风险管理研究
馈风险管理流程 。
【 关键 词 】 开放 式基 金 ；风 险 ；风 险 管理 ；在 险 价 值 （ａ ） Ｖ ｇ
一
［＜ 尺
ｉ Ｊ 。 ｆ ） ＝ ＲＲ
开放 式 基 金 风 险概 述
（ ）开放 式基 金 的定 义 一 开 放 式 基 金 是 指 基 金 的 资 本 总 额 或 股 份 总 额 可 以 随 时 根 据 市 场 供 求 情 况 变 动 ，或发行 新股份 或赎 回投资 基金 。 由 于 资 产 总 额 可 以 随 时 追 加 ， 因 此 又 被 称 为追加 型投 资基金 。 从 基 金 发 展 历 史 看 ，绝 大 多 数 发 达 国家及 所有 东南 亚 国家都 是 以发展封 闭 式基金 为主 起步 ，待 积累 了一 定的 经验 后 ，逐 渐 过 渡 到 封 闭 式 基 金 和 开 放 式 基 金 并 存 ，最 终 实 现 开 放 式 基 金 占主 导 地 位的 阶段 。 （ ）开 放 式 基 金 的风 险 以 及 管 理 现 状 二 开放 式基 金存 在许 多 风险 ，主 要可 分 为 以下几种 ：系统 风险、流动性 风险 、
意在构建从风险识别、度 量、评价 、控
制 和 处 理 、以 及风 险 管理 效 果 评 价 和 反
三 、我 国 开放 式基 金 的风 险 防范
Ｖａ 模型 在 我国开 放式基 金 风险 Ｒ 管 理 中应 用 十 分 广 泛 。 我 国 基 金 业 是 在 学 习 与 借 鉴 发达 国 家 基 金 业 的 经 验 的 基 础 上 ，发 展 和 壮 大 起 来 的 ，在 借 鉴 经 验 的 同 时 ， 也 需 结 合 本 国 的 实 际 ， 解 决 前 进 中的 问题 ，在发 展 中解 决 问题 ，作强 基 金业 。 我 国 基 金 业 发 展 中 出 现 的 问 题 集 中 体 现 在 基 金 自身和 外部 市 场环 境 两 方 面 为 此 ，促 进 我 国 开 放 式 基 金 发 展 也 应 以 这 两 方 面 作 为 出 发 点 ，其 一 要 降 低 基 金 内生 风 险 ，其 二 要 不 断 改 善 市 场 环
2024年开放式证券投资基金风险管理系统研究
2024年开放式证券投资基金风险管理系统研究随着金融市场的不断深化和发展，开放式证券投资基金作为一种重要的投资工具，已经被越来越多的投资者所接受。
然而，与此同时，基金的风险管理问题也日益凸显。
如何构建一套科学、有效的风险管理系统，已成为当前基金业亟待解决的重要课题。
本文将从风险识别与评估、风险监控与预警、风险控制与应对、风险管理制度、风险管理技术与工具以及风险教育与培训等方面，对开放式证券投资基金的风险管理系统进行深入研究。
一、风险识别与评估风险识别是风险管理的首要步骤，它要求管理者能够全面、准确地识别出基金运行过程中可能面临的各种风险。
这些风险包括但不限于市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
在识别风险的基础上，还需要对风险进行评估，即分析风险的发生概率和影响程度，从而确定风险的大小和优先级。
为了提高风险识别与评估的准确性，管理者可以采用多种方法和技术，如风险矩阵法、敏感性分析、压力测试等。
同时，还应建立完善的风险信息收集和报告机制，确保风险信息的及时、准确传递。
二、风险监控与预警风险监控是对基金运行过程中的风险进行持续跟踪和监测的过程，旨在及时发现风险的变化和趋势。
通过风险监控，管理者可以掌握风险的实际状况，为风险控制和应对提供依据。
预警机制是风险监控的重要组成部分，它能够在风险达到一定阈值时发出警报，提醒管理者及时采取措施进行干预。
预警机制的建立需要依赖先进的技术手段和模型，如风险计量模型、压力测试模型等。
同时，预警机制还需要与风险应对措施相结合，确保在风险发生时能够迅速作出反应。
三、风险控制与应对风险控制是风险管理的核心环节，它包括风险规避、风险降低、风险转移等多种策略。
在选择风险控制策略时，管理者需要根据风险的特点和大小，权衡成本和收益，选择最合适的策略。
除了风险控制策略外，还需要制定风险应对措施。
这些措施旨在在风险发生时迅速响应，减轻风险对基金运行的影响。
应对措施的制定需要考虑到各种可能的风险情景，包括极端情况的发生。
基金运作风险分析与应对措施
基金运作风险分析与应对措施近年来，随着投资理财意识的进一步普及，越来越多的人开始选择投资基金来实现财富增值。
然而，基金作为一种金融工具，也存在着一定的运作风险。
本文将对基金运作过程中的风险进行分析，并提出相应的应对措施。
一、市场风险市场风险是指由于市场行情波动等原因而导致的投资价值下降的风险。
在基金运作中，市场风险普遍存在，投资者可能面临投资损失的风险。
应对措施：1.分散投资：通过将投资资金分散投资于不同行业、不同地区等多个标的物，有效降低单一投资标的可能带来的风险。
2.定期调整投资组合：根据市场行情的变化，及时调整投资组合，选择具有较高潜在收益的标的物，降低投资风险。
3.严格风控措施：建立健全的风险控制机制，设立止损线，及时减少投资损失，保护投资者的利益。
二、信用风险信用风险是指基金运作过程中，交易对方无法按时兑付或违约的风险。
例如，某债券发行主体违约，无法按时支付利息或偿还本金。
应对措施：1.严格准入门槛：在基金投资标的的选择和交易对手的选择中，应严格筛选具有较高信用评级的标的物和交易对手，降低信用风险。
2.建立信用风险溢价模型：根据交易对手的信用状况及债券的信用评级，合理确定投资回报率，以弥补信用风险带来的损失。
3.加强跟踪与监测：及时关注交易对手的经营状况、财务报表等信息，确保投资者利益的保护。
三、操作风险操作风险是指由于基金管理人员的操作失误、内部管理不善等原因导致的风险。
比如基金管理人员未能及时调整投资组合，导致基金价值下降。
应对措施：1.严格执行内部控制制度：建立健全的投资决策流程、风险控制制度和内部审计制度，确保操作的合规性和风险的可控性。
2.加强团队建设和培训：提高基金管理人员的专业素养和风险意识，增强应对风险的能力。
3.完善投资决策体系：建立科学有效的投资决策体系，减少主观因素对投资决策的影响，降低操作风险。
四、流动性风险流动性风险是指基金投资标的的买卖价格可能因市场供需关系、交易量不足等原因导致无法顺利买卖的风险。
公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定
公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定开放式证券投资基金流动性风险管理规定：一、定义1. 流动性风险：开放式证券投资基金所投资资产存在的投资回收、价格变动以及能否以相同或其他方式进行资产交换的风险。
2. 投资回收：指投资者要求获得基金份额分红（季度还款）所需时间。
二、投资策略实施1. 风险配置：在确保基金资产配置的收益业绩的前提下及时管控基金特定风险。
2. 资产管理：采用多种技术手段、理论框架，将基金的资产分散到量较少的风险来源。
3. 投资规划：依据基金规划，在合理调整资产定投组合的基础上，协助基金管理人进行资产组合，实现投资回收。
三、投资组合建设1. 产品选择：基金所投资资产应遵照发行人权益、抵押贷款及债券投资等业务特征，结合基金规模和资金状况，合理选择投资产品。
2. 风险控制：利用投资组合的结构优势，充分有效分散、限制各投资标的单一个体、行业和资产定价等风险，保证基金资产安全性。
3. 资产交易：及时开展基金资本市场的买入、卖出活动，把握基金的流动性风险，并灵活满足基金投资者的要求。
四、投资回收1. 回收率：基金回收率旨在检验基金估值可信度以及估值形成过程中的执行考虑，以保护投资者的合法权益。
2. 投资回收时间：投资者委托基金管理人投资后，应当保证能够及时回收其基金份额，并在投资期限内履行回收义务，确保时间有效性。
五、价格变动1. 价格变化期间，基金管理人应当结合资产管理策略，分析客户投资组合中各资产类别的价格变动趋势，以及决定其对预期投资收益的影响。
2. 合理确定敏感度系数：在价格变化期间，基金管理人应当合理确定基金资产多空双向投资敏感度系数，以降低资产投资的风险暴露。
六、违规处罚1. 孔敬的资产管理机构将对违反开放式证券投资基金流动性风险管理规定，以及做出影响基金利益或可能致使基金受损的行为，按照相关法规进行严肃处理。
2. 对于未按照有关规定实施流动性风险管理而可能致使投资人受损的行为，由孔敬的资产管理机构负责向投资者进行赔偿。
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开放式基金风险Leabharlann 析及管理（四）开放式基金的优点： 1.市场选择性强 如果基金业绩优良，投资者购买基金的资金流入会导致基金资产增加。而如果 基金经营不善，投资者通过赎回基金的方式撤出资金，导致基金资产减少。由于 规模较大的基金的整体运营成本并不比小规模基金的成本高，使得大规模的基金 业绩更好，愿买它的人更多，规模也就更大。这种优胜劣汰的机制对基金管理人 形成了直接的激励约束，充分体现良好的市场选择 2.流动性好 基金管理人必须保持基金资产充分的流动性，以应付可能出现的赎回，而不会 集中持有大量难以变现的资产，减少了基金的流动性风险； 3.透明度高 除履行必备的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产净值，随时准确地体 现出基金管理人在市场上运作、驾驭资金的能力 4.便于投资 投资者可随时在其托管银行的网点等销售场所申购、赎回基金，十分便利。良 好的激励约束机制又促使基金管理人更加注重诚信、声誉，强调中长期、稳定、 绩优的投资策略以及优良的客户服务
基金投资于股市、债券市场,此时,基金赎回是否能发生基金现金净流入 现象取决于市场整体运营情况。由于投资群体对市场认识不完全一致,对 不同基金投资偏好也不同,从开放式基金流动性强的特点看,发行结束后基 金发生赎回的同时,往往伴有基金申购现象。 ➢ 二是资金投资人的情况。 现在整个基金发展存在一个从机构市场向家庭市场逐渐转变的过程,基 金在家庭富余资产中所占份额增多,个人投资者所持基金比重增大。无论 是机构市场还是个人市场都有可能面临基金巨额赎回的风险。
（二）什么是开放式基金 开放式基金是开放式证券投资基金的简称。指基金的资本总额及所持份数总数 不是固定的不变的，而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回 的投资基金。由于这种投资基金的资本总额可以随时追加，又称为追加型投资基 金。
（三）封闭型基金和开放型基金的比较： 1 发展历史不同 2 在于是否能够赎回 3 买卖方式
另外,基金投资结构雷同也隐含着巨大危机,据2003年第二季度投资 组合的资料公布,基金投资的重仓股前10名(招商银行、宝钢股份、中国 联通、上海汽车、华能国际、上海机场、浦发银行、盐田港Ａ、上港集 箱、中国石化等)集中度也从第一季度的46%增至56%。而且资料统计近 300亿元的资金集中在约20只股票上,占基金持股总市值的49 02%。这种 高密度的投资,往往会带来许多不良后果,一旦发生风险,基金业将会面临 严峻考验,有的基金管理人甚至会退市。如果一只基金大规模减少对某一 重仓股的持有量,原来的重仓股的持股结构被打破,市值会出现大幅度涨跌, 此时,其他基金会受到股价变动的冲击,流动性风险增强。
开放式基金风险分析及管理
(四)市场缺陷风险 如果说系统风险是任何一个资本市场的共性表征的话,那么市场缺陷
开放式基金风险分析及管理
(三)赎回风险 投资者购买基金单位的过程称作申购;投资者将所持基金单位卖给基
金公司并收回现金,也就是基金应投资者的要求买回基金单位的过程,称为 赎回,开放式基金的巨额赎回风险是基金管理公司面临持有人赎回压力时, 由于基金公司通常只保留较少比例的现金和国债,难以在短期内以公允价 格将其投资组合变现而引起资产损失或交易成本的不确定性,这也是开放 式基金的流动性风险 这种风险的来源: ➢ 一是资金市场的情况
开放式基金风险分析及管理
(二) 投资结构风险 基金公司目前推出的开放式基金投资主要包括国内依法公开发行、
上市的股票、债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具,但其配置 比例有所侧重。现阶段我国的基金与股市联系紧密,一荣俱荣,一损俱损。 如2001年下半年股市持续低迷造成基金行业全面亏损,而2002年上半年 股市好转,基金业绩也随之好转。买股票是对未来的一种预测,当然,买基 金也是对未来的预测,基金管理者只有对股市和债券市场的基本面和技术 面经过科学分析,采用适当的策略,制定合理的资金投资结构,才会取得良 好的收益率
开放式基金风险分析及管理
5.规模优势 ： 投资基金可以将零散资金汇集起来成为具备规模优势的资金，交由专业 经理人投资于各种金融工具，使投资者的少量资金也能享受组合投资带 来的利益 6.分散投资风险的优势： 以科学的组合投资降低风险、提高收益，是基金的另一大特点 7.专家管理的优势 基金实行专家管理制度，基金管理公司的研究员和基金经理经过这些专 业的投资训练，具有丰富的金融理论知识、证券研究和大资金的投资经 验，建立起了广泛的信息渠道，并对宏观经济、行业发展、公司经营情 况以及市场的走势进行专门分析，能对金融市场上各种品种的价格变动 趋势作出比较正确的预测，最大限度地避免投资决策的失误，提高投资 成功率。
开放式基金风险分析及管理
二.开放式基金的风险
(一)系统性风险 开放式基金的系统性风险是指基金投资于证券市场时,由证券市场本身所产生的 风险,这种风险对开放式基金而言是外部的、无法通过投资组合进行分散的风险。
主要包括几个主要因素： 1.政治风险 一国政治或地区动荡、政治政策的急剧变化将不可避免地影响到该国或地区的 经济政策的变化更迭,从而构成了市场的政治风险。 2.政策风险 通常,政策风险是由于国家政府所制定的一些新的货币政策、财政政策、税收政 策等对证券市场带来影响,从而影响股市价格。 3.经济周期风险 一国的经济通常有其自身的经济周期变化规律,表现为经济的“高涨—衰退—萧 条—复苏—高涨”的循环。证券市场的走势及价格变动也大致呈现出与此相应的 周期变化。
开放式基金风险 分析及管理
开放式基金风险分析及管理
一.开放式证券投资基金的界定
（一）什么是证券投资基金 1 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集 合证券投资方式 2 它通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基 金托管人托管 3 基金管理人统一管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将 投资收益按基金投资者的投资比例进行分配 通俗地讲，证券投资基金就是汇集许多小钱凑成大钱交给专家或专业机构投资 于股票和债券等证券以获取利润的一种投资工具。