【智拓精文】2018年最新著名乳业财务分析报告

GM乳业股份有限公司财务报告分析

公司概况：

公司发展沿革：GM乳业股份有限公司(原名“SHGM乳业股份有限公司”，以下简称“公司”)是由上实食品控股有限公司(“上实食品”)、SH牛奶(集团)有限公司(“牛奶集团”)、SH国有资产经营有限公司、大众交通(集团)股份有限公司、东方希望集团有限公司和DanoneAsiaPte.Ltd.,(“DN亚洲”)等发起人在SHGM乳业有限公司基础上，于20XX年XX月XX日整体变更设立的股份有限公司。公司于20XX年XX月XX日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股，并于20XX年XX月XX日在SH证券交易所上市交易。公司股本总计为651,182,850股，其中发起人股份501,182,850股，占股份总额的76.96%；上市流通股份150,000,000股，占股份总额23.04%。本次股权激励实施前，SH牛奶(集团)有限公司持有本公司367,498,967股，持股比例为35.2723%；GM食品(集团)有限公司持有本公司314,404,338股，持股比例为30.1763%。本次股权激励实施后，SH牛奶(集团)有限公司持股比例降为35.0268%；GM食品(集团)有限公司持股比例降为29.9663%。

公司所处的行业以及生产经营特点：GM乳业：GM乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。世界乳品行业规模巨大，同时地域性又很强。世界乳品的需求每年按2%的速度在增长。发达国家的增长率约为1%，而发展中国家则快得多，尤其是亚洲和拉美国家。中国属于世界上乳品市场增长最快的国家之一。GM乳业、伊利股份、新希望乳业、维维股份等

上市公司挟资本之优势，纷纷以重金砸向乳业。与GM主要竞争对手蒙牛和伊利相比，GM的战略步伐显得谨慎小心些。可见，在国内，乳品行业的竞争非常之大。因此要获得更大收益，需要在各方面进行创新与提高，创造特色品牌。

公司对自身经营及财务业绩的表述：20XX年XX月XX日公布度报告，预测20XX年度扭亏，预测内容为：经公司财务部门预测，20XX年度归属于上市公司股东的净利润与20XX年度相比将实现扭亏为盈。主要原因是20XX年度公司逐步消除了三聚氰胺事件的不利影响，经营状况不断好转。20XX年XX月XX 日公布的20XX年度业绩预盈公告，预测20XX年度扭亏，预测内容为：经GM 乳业股份有限公司(以下简称“公司”)财务部门初步测算，公司20XX年度将为盈利。盈利原因：20XX年度，公司加强技术研发、调整产品结构、强化渠道建设、完善内部管理，经营状况不断好转。在中国乳制品竞争激烈的情况下，公司采用集聚化、差异化以及成本领先的战略组合，使公司通过聚焦乳业，聚焦资源、聚焦新产品的战略提升公司核心竞争力，通过聚焦大品牌、运用副品牌和差异化沟通等策略整合产品线，通过扩大投资及技术改造来控制成本，促使经营业绩的持续稳定发展，为股东创造价值。

公司主要股东，尤其是控制性股东的持股及背景情况：

公司的法人实际控制人为前两位股东的母公司，SH牛奶（集团）有限公司和Shanghai Industrial Holdings Limited（SH实业控股有限公司）。这两家公司均为国有资产性质的企业。SH成立大GM集团之后，DN增持和控制GM 乳业的希望已经比较渺茫，而且GM集团也已经确立了今后集团的发展方向，乳业已经成为其发展大策略中的组成部分，而不再是单独一块。DN退出也就顺理成章。GM乳业将旗下“可的”便利店转让给同一集团的农工商超市，作价

2.268亿元，未来GM乳业将集中资源作乳业，成为大GM集团乳业的主要平

台。收到DN补偿费和可的转让费后，公司将有丰厚现金来进行市场开拓和营销，

而且公司业务未来集中于乳业，发展方向清晰；但DN退出后，公司需要重新开

拓一些市场和产品，另外考虑到乳业大环境的艰难以及公司处于恢复期，公司近

两年发展并不太乐观。

关注审计报告的措辞：

该审计报告是由四大会计师事务所之一德勤所做。从审计报告的措辞来看，

该报告是一个无保留意见的审计报告。这就是说，注册会计师对企业的财务报告

的编制是认可的。

财务比率分析：

财务指标(单位) 20XX-12-31 20XX-12-

2008-12-31

31

毛利率(%) 34.49 37.54 32.64 营业利润率（%） 2.17 1.91 - 每股收益0.1900 0.1200 0.1400 资产报酬率0.9 5.4 6.40 存货周转率(%) 10.76 11.31 12.11 应收账款周转率(%) 15.03 15.36 15.35 总资产周转率(%) 2.02 1.95 1.93

30+24=54 营业周期34+24=58 32+24=5

6

资产负债率(%) 40.7282 39.7439 38.8447 股东权益比率(%) 57.3179 57.1736 57.4752

1.毛利率较高，但是营业利润率很低并且在下降十分厉害，说明主营业务盈

利能力下降。同时资产回报率很低；

2.短期偿债能力正常，不存在恶化的风险：营业周期虽然上升但是在可接受范围内；具备长期融资的能力；资产整体周转质量较好。

3.公司的存货周转率和应收帐款周转率，均比上年有所提高，总资产周转率也基本持平。说明公司在行业内尚属中上水平，公司对资产管理的能力的尚属不错。

4. 应收账款周转率变慢，应付账款平均付账期变长，如果得不到改善，将会对企业的短期偿债能力产生不利影响。

盈利能力分析 XX 年 XX 年

营业收入 794316.97 957211.10 营业利润 15201.95 20862.16 净利润 12247.01

19437.56 每股收益 0.1200 0.1900 三项费用增长率

-1.14

9.73

考察与企业盈利能力有关的指标，发现：

（1）GM 乳业的营业利润在营业收入稳步提高的情况，发生了极度缩水的情况。而且这种变化是数量级上的变化。对比同行业蒙牛、伊利和三元公司，发现乳品行业的营业利润都有所下滑，但都没有出现这样极度缩水的情况。说明GM 乳业在盈利能力上有相当的问题。

（2）公司的三大期间费用增长幅度大幅提高。其中由于XX 年人力成本的提高使公司管理费用有了小幅增加；再加上我国贷款利率的上调，使公司财务费用也有所增加；但增幅最大的是销售费用。