CFA二级：固定收益证券之按揭支持过手证券的特征和风险

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CFA 二级：固定收益证券之按揭支持过手证券的特征和风险

按揭支持过手证券（mortgage passthrough securities ）是由若干按揭贷款作为抵押的证券。通常按揭贷款所有人把按揭贷款集中形成一个按揭贷款池(mortgage pool)，然后以该按揭贷款池作为抵押发行新的债券。按揭贷款池中的贷款被称为证券化按揭贷款。这些按揭贷款的现金流（本金和利息）用于支付按揭支持过手证券的利息和本金。因为作为抵押的按揭贷款可被提前偿还，所以按揭支持的过手证券存在相当大的提前还款风险（prepayment risk ）。

通常，按揭贷款池中的按揭贷款有不同的到期期限（maturity ）和票息（coupon rate ），按揭贷款池的加权平均到期（weighted average maturity ）是池中所有按揭贷款的到期的加权平均值，每只贷款的权重等于该贷款的数额除以池中所有贷款的总数额。同样，按揭贷款池的加权平均票息（weighted average coupon ）是池中所有按揭贷款的票息的加权平均值。按揭支持过手证券的投资特征取决于它的现金流特征和是否受政府担保。因为过手证券可在二级市场进行交易，在效果上它们把不流动的按揭贷款转变成了流动性的证券，这样的过程被称为证券化（securitization ）。

美国最主要的三种机构过手证券是：

· 政府国民按揭贷款协会（Ginnie Mae ）：它是联邦相关机构，是住房与城市发展局的一部分。因此，它的担保代表了美国政府的全部信誉

· 联邦住房贷款按揭公司（Freddie Mae ）

· 联邦国民贷款按揭公司（Fannie Mae ）

Freddie 和Fannie 是政府赞助的企业，它们并非真正的政府机构，因此并不受美国政府的全部信誉支持，但它们的信用质量通常被认为非常高。

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