企业投资管理的基本含义

第五章投资概述

本章作为投资管理的基础章节，主要是为后面两章打基础，题型主要是客观题和小计算题，

计算题的考点主要是资本资产定价模型、投资组合收益率、投资组合风险的衡量以及与第七

章结合的计算。

第一节投资的含义与种类

本节的主要内容：

一、投资的含义与特点（了解）

二、投资的动机（掌握）

三、投机与投资的关系（了解）

四、投资的分类（掌握）

一、投资的含义与特点

1.含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金或实物的经济行为。

2.特点：目的性、时间性、收益性、风险性

二、投资动机的分类

三、投机与投资的关系

投机是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为。

在经济生活中，投机能起到导向、平衡、动力、保护等四项积极作用。过度投机或违法投机

第二节投资风险与投资收益

本节的主要内容：

一、投资风险的含义（了解）

二、投资收益的含义（掌握）

三、投资组合风险收益率的计算（掌握）

一、投资风险的含义

1.含义：投资风险是指由于投资活动受到多种不确定因素的共同影响，而使得实际投资出现不同结果的可能性。

2.导致投资风险产生的原因：投资费用的不确定性，投资收益的不确定性，因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险，政治风险和自然灾害，以及人为因素造成投资决策失误等多个方面。

二、投资收益的含义

投资收益又称投资报酬，是指投资者从投资中获取的补偿，包括：期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收益等类型。

期望投资收益是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数；

实际投资收益是指特定投资项目具体实施之后在一定时期内的真实收益，又称真实投资收益；

无风险收益等于资金的时间价值与通货膨胀补贴之和；

必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和。

无风险收益=资金的时间价值+通货膨胀补贴

必要收益（率）=无风险收益（率）+风险收益（率）

=资金时间价值+通货膨胀补贴（率）+风险收益（率）

三、投资组合风险收益率的计算

（一）投资组合的期望收益率

投资组合的期望收益率就是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为：

P84 [例5-1]投资组合的期望收益率的计算

某企业拟分别投资于A资产和B资产，其中，投资于A资产的期望收益率为8%，计划投资额为500万元；投资于B资产的期望收益率为12%，计划投资额为500万元。

要求：计算该投资组合的期望收益率。

【答疑编号0510001：针对该题提问】

解：依题意可知：某企业对于A、B两项资产的投资各占50%，单项投资的收益率的加权平均数之和就是组合投资收益率。

投资组合期望收益率=8%×50%+12%×50%=10%

（二）两项资产构成的投资组合的风险

1.协方差

协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。其计算公式为：

结论：P185

协方差计算出的结果可能是正值也可能是负值，分别显示了两个投资项目之间收益率变动的方向。协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈反方向变动。协方差绝对值越大，表示两种资产投资收益率关系越密切；协方差绝对值越小，表示两种资产投资收益率关系越疏远。

2.相关系数

相关系数是协方差与两个投资方案投资收益率标准差之积的比值，其计算公式为：

就其绝对值而言，系数值的大小与协方差的大小呈相同方向变化。相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，-1代表完全负相关，+1代表完全正相关，0则表示不相关。

3.两项资产构成的投资组合的总风险

由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为：

V p=W21σ21+W22σ22+2W1W2Cov（R1，R2）

由两种资产组合而成的投资组合收益率的标准离差的计算公式为：

公式记忆方法：

（a+b）2=a2+b2+2ab

组合方差=a2+b2+2abρ

其中a=A资产的比重×a资产的标准差

b=B资产的比重×B资产的标准差

P186 [例5-2]两项资产构成的投资组合的风险评价

仍按5-1资料。假定投资A、B资产期望收益率的标准离差均为9%。

要求：分别计算当A、B两项资产的相关系数分别为+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4，和-1时的投资组合收益率的协方差、方差和标准离差。

【答疑编号0510002：针对该题提问】

解：依题意，W1=50%，W2=50%，σ1=9%，σ2=9%，则：

该项投资组合收益率的协方差Cov（R1,R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081×ρ12

投资组合的方差V p=50%2×9%2+50%2×9%2+2×50%×50%×Cov（R1,R2）

=0.00405+0.5Cov（R1,R2）

投资组合的标准离差

若相关系数为0.4，则组合的协方差=0.4×9%×9%=0.00324，组合的方差=（50%×9%）2+（50%×9%）2+2×50%×9%×50%×9%×0.4=0.00567，组合的标准离差

。

项目A B

报酬率10%18%

标准差12%20%

投资比例0.80.2

A和B的相关系数0.2

要求：

（1）计算投资于A和B的组合收益率

【答疑编号0510003：针对该题提问】

答案：组合收益率=加权平均的收益率=10%×0.8+18%×0.2=11.6%

（2）计算A和B的协方差

【答疑编号0510004：针对该题提问】

答案：协方差=12%×20%×0.2=0.48%

（3）计算A和B的组合方差（百分位保留四位小数）

【答疑编号0510005：针对该题提问】

答案：组合方差=

或= =1.2352%

（4）计算A和B的组合标准差（百分位保留两位小数）

【答疑编号0510006：针对该题提问】

答案：

结论：

（1）不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该组合的期望收益率就不变。

（2）当相关系数为+1的时候，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相同，会一同上升或下降，不能抵消任何投资风险，此时的标准离差最大。

当相关系数为-1时，情况刚好相反，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相反，表现为此增彼减，可以完全抵消全部投资风险，此时的标准离差最小。

当相关系数在0～+1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是正相关关系，它们之间的正相关程度越低，其投资组合可分散投资风险的效果就越大。

当相关系数在0～- 1范围内变动的时，表明单项资产收益率之间是负相关关系，它们之间的负相关程度越低（绝对值越小），其投资组合可分散的投资风险的效果就越小。

当相关系数为零时，表明单项资产收益率之间是无关的。其投资组合可分散的投资风险的效果比正相关时的效果要大，但比负相关时的效果要小。

根据组合标准差的计算公式：