多元化经营与企业绩效的关系

多元化经营与企业绩效的关系
市 公司 剔 除 。文 中涉 及 的 多元 化 数 据 是 逐 一 查 问 市公 司 年报 所 得 ，财 务 数 据 来 基 金 项 目：本 文得 到 教 育 部人 文社 会 科 学研 究规 划 基金 项 目 （ 目名 称 ：基 于 混 沌理 自于这 ６ 家＿ 市公司的年度 财务 报告。为 项 ０ 卜 论 的 上 市 公 司 大 股 东持 股 行 为 研 究 ， 项 目编 号 ：０ Ｊ ６ ０ ０ ） 的 资助 。 ８Ａ ５ ０ ８ ＿保 证 研 究 ｒ ２ 多元化的衡量 场理 沦等 等 。 【 文章 摘 要 】 在企 业 多 元化 经 营程 度 的衡 量方 法 中 自 ８ 年 代 以来 ， 外学 者 对 企 业 多 元 ０ 国 企业的 多元化经营会影响企业的绩 被 广 泛应 用 的 是 建 立 在产 业 基 础上 的标 准 效 ， 而提 高或 者降低 企业 价值 ， 从 大量 的 化经营 的实 际效果进 行 了大 量 的实证研 产 、分类法 （ Ｉ ｌ Ｉ ， Ｓ Ｃ体系） 。各国政府都会颁 究。 学者从不 同的角度提供 了多种解释。 本 布 各 自的 Ｓ Ｃ体 系 。 基 于 Ｓ Ｃ产 业 分类 ， Ｉ Ｉ Ｌｎ ａ ｇ和 Ｓ ｕｚ对 美 国 １／ ｔｌ ４Ｉ 公 司 在 ９家 文 以我 国上 市 公 司 为样 本 ，分别 利 用 了 目前 常用 的测 度 多 元化 经 营 程 度 的指 标 有 ｌ７ １９ 年 问的 数 据 进行 ｌ 析 。证 实 ９８ ９０ ｒ 分 赫 芬达 尔指 数 和托 宾 Ｑ值 对 多元化 经 营 公 司 经 营 涉 及 的产 业 数 、 赫 芬 达 尔 指 数 。 了 多 元 化 经 营 公 司 确 实 存 在 一 个 价 值 损 与 企业绩 效之 间 的 关 系进 行 了实 证 分析 ， 本 文 采 用 赫芬 达 尔 指数 （ ） 量 多元 化 ＨＩ衡 ０ 分析 结 果 支持 多元 化 经 营 与 企业 绩 效 之 失 ，比单 一 经 营企 业 的 托 宾 Ｑ值 低 ｌ ％～ 程 度 ，计 算 公 式 如 下 ： Ｏ 。Ｂ ｒ ｅ 和 Ｏ ｅ ％ ｅｇ ｒ ｆｋ对 ３０ 多 家 企 业 存 ６０ 间存 在 不 显著 的 负相 关性 ， 但是 多元 化 ＨＩ ＝ ∑ Ｐｉ ｌ８ １９ 年 问 的经 营 状 况 和 财 务 数据 进 ９６ ９ １ 程度 不 同 的企 业 组之 间 绩效 差 异显 著 。 式 中，Ｐ 表 示多元化 经营企业 的第 ｉ ｉ 行 了分析 ， 现 多元 化 经 营 平 均带 来 了 １ 发 ３ 个业务单位或者所处产业份额 。本 文按两 ％ ｌ ％的 价 值 损 失 。Ｃ ｍｍｅ ｔ Ｊｒｅ ５ ｏ ｎ 和 ａ ｒｌ ｌ 【 关键 词】 位数代码分类产业并计算赫芬达 尔指数。 对 ｉ７ １８ 年问的 ｝ ９８ ９９ 二 市公司在经营方 向 多元化 经 营 ；企业 绩 效 ；上 市 公 司 ；实 赫芬 达 尔 指 数 越 大 ，企业 的 多 元化 经 营 程 上的 集 中 化趋 势 做 实证 研 究 ，得 出 ＿ ｒ 经 证 分析 度就越低 。 营单元的集 中会有 效提高公司股票收益率 ３ 多元化经营企业绩效的衡量 。 引 言 的结论。 企业 绩 效 衡量 的方 法 主要 有 净 资产 收 多 元 化 问题一 直 以来 都 是 国 内外 学 术 李玲 和 赵 瑜 纲 选 用 ｒ ｌ ９ １ ９ ９ ３ ９ ７年 界和 实 业 界争 议 的 焦 点 之一 。美 国 自 １ ３ 沪、深两地 Ａ股公司作为样本 ，发现 １９ 益 串 、 总 资 产 收 益 率 、 息 税 前 利 润 率 ９０ ９７ Ｅ Ｉ 、 年混 合 兼 并开 始 盛 行 ，就造 成 丁 种 企 业 年 ， 公 副主 营 业 务 的 ＊ａ 比重 越 大 ，托 （ Ｂ Ｔ） 托 宾 Ｑ等 。托 宾 Ｑ是 指 公 司 资产 ｋｒ ｔ Ｓ ｌｒ ｉ１ 的市场价值与其重置成本之比率 ，国外学 多元 化 经营 的趋 势 。 在 中 国 ，多 元 化 经 营 宾 Ｑ值越 高 ，但 是 这 种 关 系在 其 他 年 份 并 虽然起步 较晚 ，但是发展态 势非常猛烈 ， 不 明 。而 且 ，在 这 篇 论 文 中 ，其 样 本 量 者多 采用托宾 Ｑ 作 为上市公 司的价值变 尤 其 是最 近Ｊ 年 ，多 元 化经 营 企 业 的 数量 比较 小且 可 能 存在 偏差 ，不能 反 应 上 市 公 量。托宾 Ｑ的优点在于它结合了多元化经 Ｌ 营 收 益 的 资本 化 价 值 ，缺 点 是 它 反 映 了市 已经 远远 超 过 了单 一 经营 企 业 ，这 就 迫 使 司 的整 体情 况 。 场 对 多元 化 经 营 收 益 的态 度 ，而不 论 收 益 多元 化 问题 受 到 越 来越 多 的 关注 。 对 于 因此 ，本 文 在 前 人研 究的 础 上 对 我 业 来 讲 ，实 施 多元 化经 营 还 是 专 业 化经 营 国 市 公 司 的多 元 化 经 营 与企 业绩 效之 问 是否 可靠 ，因此 不得 不假 定 资 本市 场 是 有 效 的 ，公 司 的 市场 价 值 是 公 司 未来 现 金 流 是企业的一项重大的战略决策 ，它直接 影 的 关 系进 行 论 证 。 量的无偏估计 。在这种情 况下，Ｑ值计算 响着企业的价值及其 发展前景。多元化经 不很严恪 ，因而并非一 个合适的衡量 ，仅 营到底是损害企业 价值 ，还是创造 业价 三 、研 究方 法 供参考。在我国，托宾 Ｑ的计算方法主要 值 ，换 者之 ．是仔 存 多 元 化 折 价还 足 多元 ｌ 样 本 说 明 有 两 种 。一 是 用 非 流 通股 对 应 的资 产 账 面 化溢 价 ？ 长 期 以 米 ，大 量 学 者 对这 一 问题 本文选取了 ２ ０ ０ ９年的 ６ Ｏ家上市公 司 价值 替 代 市 值 ， 到 Ｑｌ 得 。另一 种 是 用 流通 一 进行 了深 入 的理 论 和 实 证 分 析 ， 不过 遗 憾 作 为 样本 。不 包 含 市值 ，得到 ０ 。 ２ 的是 多元 化 折 价 的实 证 结 果许 不 是 卜 一 分 金 融 类和 房 地 产 类 』 市公 司 其 资 本结 构 和 － 研 究 发现 二 者 相 关 系 数 为 ０ ９ ． ，相 关 性 很 致 。 冈此 ，本 文 试 图 通 过 对我 国上 市 公 司 指标具有独特性 ， 其它行业公司的指标 一种 多元 化 经 营 绩 效 的实 证 分 析 ，回 答 卜 问 述 数 据 具 有 横 向 叮 比性 ，因此 也将 这 两 类 强 ，因 此 ，主 要 采 用 了第 一 方 法 计算 的