投资学第3章参考答案

投资学

第3章参考答案

1.在投资领域中的风险是指金融资产价格波动给投资者收益率带来的不确定性，也就是说，风险的存在意味着尽管投资者一项投资(事后)的最终结果是唯一的，但在事前看来，由于各种影响因素的不确定性，投资者的投资可能会产生一个以上的结果。一般来讲，金融领域关注的风险既包括损失发生的可能，也包括盈利发生的可能，而并不只是单纯考虑损失的情况。

投资风险具体来说，主要包括以下几方面内容。

(1)投资盈利和损失的概率，即盈利和损失各自发生的可能性。

(2)盈利和损失的程度，即盈利或损失发生后，各自的数量和幅度有多大。

(3)盈利和损失的易变形性，即在盈利和损失的范围内各自的易变程度。

2.金融市场上风险者面临的风险有多种分类方法，按风险来源可分为市场风险、通货膨胀风险、利率风险、汇率风险、信用风险、流动性风险、经营风险和政治风险；按能否分散可以分为系统性风险和非系统性风险。

3.在金融市场中，投资者对待风险的态度可以分为三类:风险厌恶型、风险中性型和风险偏好型。

风险厌恶型的投资者在面对相同的预期收益时，总是偏好风险较小的进行交易。对于这类投资者来说，如果想使之接受交易中的风险，就必须在价格上给予足够的补偿，有风险交易的收益从结构上看应该是无风险交易的收益加上一个风险补偿额，而且风险补偿额与风险成正比。

风险中性型投资者并不关心风险的高低，他们只根据预期收益率的高低来进行决策，这意味着对这种投资者来说，风险并不是影响决策的障碍。风险中性的投资者对自己承担的风险不要求风险补偿。

此类型的投资者投资决策的原则是：当预期收益相同时，他们偏好风险更大的资产，因为这会给他们带来更大的效用。

不同风险态度的效用函数如图：

第3章 资产组合理论

对于风险厌恶者，随着收益的增加效用提高，但效用提高的程度呈递减趋势。风险厌恶

者的效用函数是凹函数，即期望的效用大于效用的期望，表示为)]([)]([X U E X E U >。

对于风险中性者，收益增加为投资者带来的边际效用是一个常数，因此，这种类型投资

者的效用函数是线性的，即期望的效用等于效用的期望，表示为)]([)]([X U E X E U =。

对于风险偏好者，收益的增加不仅使投资者的效用增加，而且边际效用也是随着增加的，

对应的效用函数是凸函数，即期望的效用小于效用的期望，表示为)]([)]([X U E X E U <。

4. (1)7.8%，0.0123 (2)7.8%，0.0082 (3)7.8%，0.0041

5.在一个由一种风险资产和无风险资产组成的投资组合中，如果投资者在两种资产上的

投资比重都为正值时，在期望收益-标准差平面上，可行集(也成为资本配置线)是一条经过两

资产的线段AB(如左图)；如果投资者在风险资产上的投资比重大于1，也就是说投资者以

无风险利率借入资金投资于风险资产，那么可行集是线段AB 的延长线。这两种情况下可行

集在收益-风险平面上的位置以及斜率取决于所选择的无风险资产和风险资产的特征(期望

收益率和方差)，而特定的资产对应的投资组合在该可行集上的具体位置，则取决于投资在

无风险资产与风险资产上的相对比重。如果投资者以高于无风险利率的成本借入资金投资风

险资产时，可行集将是一条折线，在风险资产右侧部分的斜率要低于其左侧部分(如右图)。

6.(如图)在由两种风险资产组成的投资组合中，当两资产完全正相关时，组合的可行集

是经过两资产的一条线段；当两资产完全负相关时，可行集是两条斜率完全相反的折线；当

两资产的相关系数介于-1和1之间时，可行集是一条曲线，且相关系数越小，曲线的曲度

X 风险厌恶者 U （X ） 0 X 风险中性者 U （X ） 0 X 风险偏好者 E(r p )

0 σp A B

A

B

E(r p ) CAL CAL 0

σp U （X ）

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越大。在后两种情况下，都存在着投资组合的最小风险点(1E 和2E )。

通过建立有效的投资组合，投资者可以分散风险，而且资产间的相关系数越小，尤其是为负时，风险分散的程度越大。

B

S

1E 2E E （p r ） 0 p σ

-1ρ=

-1ρ= 1ρ=

-11ρ<<