财务分析之著名的哈佛分析框架

2 1.5
1 0.5
0
2.44 1999
4
3.65
3.46
2000
2001
2002
Employees
3.91 2003
2020/3/3
Harvard's Framework for FSA
18
R&D: Dell, IBM, HP
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
Dell IBM HP
2000 1.50% 5.97% 5.40%
“信息失真与报表分析新思维” 第二讲
哈佛分析框架
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Harvard's Framework for FSA
1
研讨大纲
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏”
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16
Dell Computer—Cash Cycle
Other People’s Money
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17
Dell Computer—Employees
4 3.5
3 2.5
2020/3/3
二行、业战特略征分分析析
行业所处 发展阶段
行业性质及其在 国民经济中的地位和作用
买方卖方 数量及 相对规模
Harvard's Framework for FSA
行业技术 变革速度
产品差别 和一体化
程度
6
行二业、生战命略周分期析分析
增
成
投
长
熟
入
期
期
期
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2001 DSAR
29 2002
28 2003
2020/3/3
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15
Dell Computer—Days of Accounts Payable
70
60
54
50
40
30
20
10
0 1999
58 2000
58
2001 DAP
69 2002
68 2003
23
Microsoft: 营业收入与净利润
350 300 250 200 150 153 100
50 45 0 1998
197 79
1999
230 94
2000
253
73 2001
284
78 2002
322
100 2003
营业收入 净利润
2020/3/3
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24
Microsoft: R & D
50
47
44
43
40
38
30 26
30
20
10
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 研发支出
2020/3/3
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25
Microsoft: 广告促销支出
70
60
50
48.9
40
30
20
10
6
6
5
4
3
2
1
0 1999
6 2000
5 4
2001 DSII
2002
3 2003
2020/3/3
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14
Dell Computer—Days of Sales in AR
40 36
35 30 25 20 15 10
5 0
1999
34 2000
32
12
Dell Computer—Current Ratio
1.6 1.4 1.2
1 0.8 0.6 0.4 0.2
0
1.56 1999
1.47 2000
1.44
2001 CR
1.05 2002
1 2003
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Dell Computer—Days of Supply in Inventory
2
哈佛分析框架
• 1、从企业活动到财务报表
企业外部环境
劳动力市场 资本市场 商品市场
供应商 消费者 竞争对手 商业规程
会计环境
资本市场结构 契约和治理
会计规定和惯例 税法和财务会计的关系
外部审计 会ห้องสมุดไป่ตู้问题的法律规定
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
会计系统
计量和报告 企业活动的经济结果
财务报表
管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误
9
竞争战略分析
成本优势
以更低的成本提供相同 产品或服务的能力
大量大批生产的规模优势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本
较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制
差异优势
以成本低于售价供应 独一无二的产品或服务,
消费者优先考虑购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务
更加灵活的交货方式 投资于产品品牌
• 2、财务报表分析框架
战略分析
会计分析
财务分析 前景分析
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4
哈佛分析框架
财务报表
管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真
其他可获取的公开信息
行业和公司数据 其他公司的财务报表
商业上的运用
信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析
修服务）
• Selective R & D（选择性研究开发） • Flexible Employment（弹性雇佣政策）
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21
Value Chains of PC Manufacturers
Traditional value chain (IBM,HP, Compaq)
0 2001
142
22
14
2002
FA Invst. GW
2020/3/3
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30
Microsoft: 经营活动现金流量
160
140
120
114
100
80
60
40
20
0 2000
145 134
2001
2002
CFFOA
158 2003
2020/3/3
替代产品的威胁
对手的价格和业绩 消费者意愿的转换
行业获利能力
在购买和销售市场上谈判的能力
消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度
产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量
供应商的谈判能力 转换成本
产品区别度 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量
2020/3/3
Harvard's Framework for FSA
23.00% 16.00%
10.00% 10.00%
8.90%
8.60%
5.00%
0.00%
2000
2001
2002
Dell IBM HP
2020/3/3
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20
Dell的秘密: 低成本战略
• 竞争战略6要素 • Direct selling(直销) • Make-to-order manufacturing(订单制造法) • Strategic Alliance (战略联盟） • Outsourcing maintenance service(外包维
28
Microsoft: 应收账款及存货
60
50
40
36
30
20
10 0.8
0 2001
51
6.7 2002
AR Inv.
2020/3/3
Harvard's Framework for FSA
29
Microsoft: 固定资产、长期投资、商誉
160
144
140
120
100
80
60
40
23
20
15
更多投资于研究开发 着眼于产品的改革和创新
2020/3/3
竞争优势
执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配 执行战略要求公司价值链和活动相互匹配 竞争优势的重要性
Harvard's Framework for FSA
10
Dell Computer—Revenue & NI
400
300
200
100
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31
Microsoft的秘密:差异化战略
• 竞争战略６要素 • 维护软件行业的领导地位 • 致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发 • 不惜代价保护版权 • 拒绝技术的授权使用 • 注重企业形象塑造与广告促销 • 专注于拿手好戏
2020/3/3
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• 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell, Microsoft和四川长虹的 财务报表，旨在：
• 了解财务报表的分析框架； • 掌握战略分析的主要方法 • 熟悉会计分析的主要步骤和方法 • 学习财务分析的主要方法
2020/3/3
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Dell
2001 1.50% 6.00% 6.00%
2002 1.50% 5.85% 5.90%
IBM HP
2020/3/3
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19
SG&A: Dell, IBM, HP
25.00% 20.00% 15.00%
20.44% 14.30%
20.50% 15.30%
制造业或 维修商 提供服务
2020/3/3
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22
Microsoft: Perfect Model
Quality of Earnings, Quality of Assets, Cash Flow
2020/3/3
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衰 退 期
7
不同二生、命战周略期分的析特性
2020/3/3
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8
行业获利能力分析
现存对手之间的竞争
产业的成长性 集中度
产品区别度 转换成本
规模与学习曲线 固定和变动成本 超额(生产)能力
退出壁垒
现存和潜在的竞争力
新进入对手的威胁
规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍
供应商 制造 电脑部件
制造商 组装电脑 (库存或 经销商)
经销商 市场 促销
终端用户 购买 电脑
经销商或 制造业向 最终用户 提供服务
Build-to-order/direct sales value chain(Dell, Gateway)
供应商 制造 电脑部件
制造商 根据订单 组装电脑
终端用户 购买 电脑
11
Dell Computer—WC & CA
100 80 60 40 20 0
-20 1999 2000 2001 2002 2003
WC 21.12 24.89 29.48 3.58 -0.09 CA 58.96 77.7 97.26 78.77 89.24
WC CA
2020/3/3
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27
Microsoft: 资产总额、现金及短期投资
700 600 500 400 300 200 224
139 100
0 1998
383 172
516 238
588 316
1999 2000 2001 AT C & STI
676 386
2002
2020/3/3
Harvard's Framework for FSA
0 2001
54.1
2002 广告促销
65.2 2003
2020/3/3
Harvard's Framework for FSA
26
Microsoft: 递延收入
90
80
70
60
56.1
50
40
30
20
10
0 2001
77.4
2002 递延收入
85.3 2003
2020/3/3
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32
会计分析步骤及方法
Step 1 辨认关键 会计政策
Step 2: 评估会计
弹性
Step 3: 评价会计
0 1999 2000 2001 2002 2003
Revenue
183.4 252.6 318.8 311.6 354.0
Net Income 14.6 18.6 21.8 12.5 21.2
Revenue Net Income
2020/3/3
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分析工具
战略分析 通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩
会计分析
通过评估会计政策和会计估 计来评估会计信息的质量
财务分析
利用比率分析和现金流量分析 来评估经营业绩
2020/3/3
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前景分析
对企业未来价值 进行预测
5
市场总量 及
增长前景
行业 市场边界
会计选择导致的歪曲
2020/3/3
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经营战略
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型
竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险
会计策略
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露
内容的选择
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哈佛分析框架