泸州老窖投资分析报告

泸州老窖（000568）股票投资分析报告

专业班级：_______ 国际金融 _______________

学生姓名：孟凡浩 _________________

学生学号：0301120315 ____________

指导教师：靳晶 ___________________

2015年3月

【摘要】本论文通过分析泸州老窖股票，论述对采取多种股票的分析方法，并对股票的投资问题进行了深入的研究。本文首先论述了公司的形成及基础介绍，总结近几年的股票发展的历程、经验及教训。从以下几大方面重点论述分析股票，一是公司介绍，财务分析，从股票本身入手，其次根据其以往的股票投资收益来分析，第三根据行业的现状研究其地位，第四公司所属行业分析，最后对泸州老窖公司总分析和评价。据以上几点来给出投资建议。

【关键词】泸州老窖股票投资分析

一、公司简介

泸州老窖股份有限公司（以下简称公司或本公司）前身为泸州老窖酒厂，始建于1950年3月，1993年9月20日经四川省经济体制改革委员会川体改（1993）105 号文批准，由泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司。1993年10月25日经四川省人民政府川府函（1993）673号文和中国证券监督管理委员会证监发审字（1993）108号文批准公开发行股票，于1994年5月9日在深交所挂牌交易。2005年10月27日公司股东大会审议通过了《泸州老窖股份有限公司股权分置改革方案》，于2005年11月3日办妥股份变更登记手续。变更后，公司股本总数未发生变化，仍为841,399,673.00 股，其中，控股股东泸州市国有资产监督管理委员会（以下简称泸州市国资委）持有的本公司国家股由585,280,800.00 股下降到508,445,139.00 股，占公司总股本的比例由69.56%下降到60.43%。2012 年6 月6 日，公司股票股权激励计划第一期行权，142 名激励对象在第一个行权期统一行权，可行权股票期权数量为402.9 万份，行权价格为12.78 元；本次行权占已授予权益总量的30%；行权后，公司股本变更为1,398,268,476.00 股，其中，老窖集团、兴泸集团、泸州市国资委分别持有本公司股权30,000 万股、28,197.11 万股、16,620.025 万股，持股比例下降为21.46%、20.17%、

11.89%，老窖集团仍为本公司第一大股东。2013年6月21日，公司股票股权激励计划第二期行权除张顺泽、刘淼先生外，其余138名激励对象共计行权373.8 万份股票期权，行权价格为

12.78 元；2013年11月20 日，刘淼、张顺泽先生共计行权24.6 万份股票期权，行权价格为12.78 元/ 股；本期两次实际行权股票合计398.40 万股，行权后，公司股本变更为

1,402,252,476.00

股，其中，老窖集团、兴泸集团、泸州市国资委分别持有本公司股权30,000万股、

28,197.11 万股、16,620.025 万股，持股比例下降为21.39%、20.11%、11.85%,老窖集团仍

为本公司第一大股东。2014年4月10日公司获得中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司《证券过户登记确认书》，泸州市国资委将所持6,000万股国有股权无偿划转给老窖集团，将所持5,000万股国有股权无偿划转给兴泸集团，已办完过户登记手续。除此，老窖集团另购买本公司股份59.5456万股。至此，公司股本仍为

1,402,252,476.00 股，其中，老窖集团、兴泸集团、泸州市国资委分别持有本公司股权

36,059.5456万股、33,197.11万股、5,620.025万股，持股比例分别为25.72%、23.67%、

4.01%，老窖集团仍为本公司第一大股东。

二、基础分析

（一）宏观经济分析

1.国民经济总体状况

国民经济总体分析与去年比今年第一季度国内生产总值增长脚步放缓但是任然

保持了7.40%的增长率。第一产业同比增长3.90%,第二产业同比增长7.40%,相比

之下第三产业增长8.00%如下表：

我们大体可以看出上半年一级下半年的几个月我国的经济形势有所缓解，经济向

好的方向发展，这是我国调控的结果得到充分的肯定。从去年第四季度开始出现企稳回升迹象的中国经济，在今年第一季度确认了复苏态势。招商证券认为2014年全年

通胀水平将略高于2013年，整体呈现前高后低走势，通胀水平在春节期间可能短暂高企，年度高点大概率出现在二季度。招商证券预计2014年CPI同比增长3.1%,各季同比增速分别为3.2%、3.4%、2.9%、2.7%。2014 年券商宏观经济展望中的关键词，无疑是“改革”。而券商的文章标题不乏“苦寒”将去，“黎明之前”、“冬去春来” 的字眼，在宏观分

析师们看来，经济转型预期和改革措施加码直接挂钩，改革红利将进一步释放。

2. 宏观经济对白酒行业产生的影响

（1）催生高端白酒，领跑名酒涨价

近5 年来，传统高端白酒“涨”声不断。52 度普通装五粮液目前已涨到700 多元/ 瓶，53 度飞天茅台的终端售价更是突破了千元大关。此外，剑南春、泸州老窖、汾酒、洋河蓝色经典等，都在不断实施涨价策略。一线名酒频繁涨价腾出的价格区间又催生了大批新兴高端版权中国酒业新闻网白酒，带动着白酒主流消费价格带的不断上移，从而提升高端白酒品牌的溢价能力和企业的整体赢利能力。客观地说，这些品牌的涨价固然有企业经营战略上的考虑，但消费档次的提高无疑对其涨价起了决定性的市场支撑作用。可以预见，随着消费水平的不断提升，名酒及二线名酒的涨价“竞赛”肯定会继续，从而为优势白酒品牌提供更大的赢利空间。

（2）重新定义白酒档次消费结构升级除了催生一批新兴高端白酒以外，对传统白酒的档次也在重新定义。比如几年前传统的中高档白酒价格基数一般在100 元左右，而其现在不仅早已突破百元大关，发达地区甚至超过200 元、300 元。以江苏市场为例，几年前以口子窖为代表的徽酒军团在江苏一直主打80元-100 元的产品，并在这个价位几乎形成垄断，一度给江苏地产名酒带来巨大压力。而以洋河蓝色经典、国缘、双沟珍宝坊等为代表的苏酒军团则另辟蹊径，根据消费需求的变化在价格定位上与徽酒拉开档次，主打140元-200多元的产品，在高空对徽酒实施覆盖性打压，取得了巨大成功。这其中固然有苏酒营销战术和资源实力的原因，但江苏经济持续高速发展带动市场消费能力的提升无疑是苏酒取得成功的最基本支撑。

（3）政策层面从“限制”到“扶优限劣” 首先，行业标准、规范的颁布实行，提升了行业的进入门槛。《纯粮固态发酵白酒行业规范》的实施，在一定程度上减少了市场上纯粮固态发酵白酒和新工艺白酒混杂的现象，推广纯粮酿造白酒，对白酒企业的规范经营和消费者的理性消费有助推作用。《酒类流通管理办法》的出台，标志着包括批发、零售、储运等经营活动在内的酒类流通活动向法制化迈进，促进酒类市场健康有序发展。

其次，白酒税收政策出现转向。一直以来，白酒行业承担税负过重，造成产品结构和经济效益增长比例失调。2006 年4 月，税收政策出现重大利好，薯类白酒15% 和粮食白酒25%的从价税率合并为20%,税收政策开始向优质白酒倾斜。2008 年，新的企业所得税规定开始实施，内外资税率合并为25%,对白酒企业特别是名优酒企业也是利好之一。2008年5月，白酒行业消费税金和附加占主营业务收入的比重为7%, 较上年同期下降0.95 个百分点，而2002年11 月时最高点达12.51%.最后，白酒质量认证体系的形成符合人们对食品安全问题关注升温的大趋势，对规范白酒市场，引导白酒市场有序、公平竞争，提高酒类产品的安全水平，促进白酒产品扩大