我国商业银行市场风险量化体系研究

20 世纪70年代以来，随着布雷顿森林体系的崩溃，金融管制的放松，利率、汇率波动性明显增强，金融衍生产品市场迅速发展，国际商业银行面临的市场风险不断增大，尤其是自20 世纪90 年代以来，世界上一些著名金融机构，如英国老牌银行巴林银行、日本大和银行、德国金属期货公司、美国长期资本管理公司等都由于对市场风险管理不善在金融市场的波动中遭受了巨大损失甚至倒闭。此次美国次贷危机引发的全球金融危机，也为国际国内商业银行重视市场风险管理敲响了警钟 商业银行越来越意识到市场风险管理的重要性和紧迫性。目前，市场风险管理日益成为现代商业银行风险管理中最核心的环节之一。市场风险是商业银行的三大风险之一,它是指因市场利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动而使银行表内和表外业务发生损失的风险。
在商业银行的所有风险中，市场风险是最容易被定量化度量的，因为它所表示的就是市场和价格变动时，资产负债价值的变动。根据我国《商业银行市场风险管理指引》的要求，商业银行应该对银行账簿和交易账簿中不同类型的市场风险选择适当的、可以普遍接受的计量方法，基于合理的假设前提和参数计量所有的市场风险。VaR 模型已经成为计量商业银行市场风险的主流方法，并且《巴塞尔新资本协议》也建议银行采用VaR内部模型法计量市场风险。目前，VaR 方法已经成为《巴塞尔新资本协议》的技术基础之一，我国也已经接受和使用 VaR 方法，《中国银行业监督管理委员会商业银行市场风险管理指引》规定：“VaR 值已成为计量市场风险的主要指标，也是银行采用内部模型计算市场风险资本要求的主要依据”。所以，VaR 模型为商业银行市场风险的计量提供了理论基础，商业银行市场风险的量化体系研究就是围绕着VaR 模型展开的。对于国内商业银行，市场风险主要集中于债券拆借、回购、外汇、互换、期权、远期利率合约等金融产品，这些产品的交易过程规范，相关交易数据和市场数据易得，从而为商业银行市场风险的定量研究提供了数据基础。同时，为了解决商业银行众多市场头寸的风险计量，金融软件开发商们提供了计算 VaR 值的完整计算机系统。在国内，已有金融机构采用了 OPICS、ALgo 等系统计算VaR值，展开事后检验和压力测试，这些系统功能齐全，计算效率高，从而为商业银行市场风险的量化提供了硬件保障。
总之，我国的商业银行，特别是规模较大的商业银行，在数据存储、计算机系统等方面已具备了采用VaR 模型计量市场风险的能力，现阶段，我国四大国有商业银行和招商银行等

股份制商业银行，正在根据《巴塞尔协议》的要求，建立以 VaR 为核心的市场风险计量与管理体系。这一过程看似简单，但由于国内缺乏风险量化体系建设方面的经验，所以在具体实施过程中，银行不可避免地将会碰到诸多操作上和理论上的困难。本文拟从我国银行业的实际出发，对市场风险量化体系的建设做一些探索。市场风险量化体系主要分为两方面内容：一是市场风险的计量；二是风险量化基础上的市场风险管理。本文将会从外部数据的导入、VaR 系统定价模型的验证、VaR 模型的事后检验以及压力测试入手，探讨市场风险计量体系的构建；从 VaR 限额的设置入手，探讨我国商业银行市场风险管理体系的构建。
由于市场风险日益突出,国际先进银行年报中对市场风险管理方面进行了积极探索, 使传统的风险管理方式由主要管理信用风险转向信用风险和市场风险管理并重。合理地管理市场风险, 需在准确测量风险的基础上, 对揭示的风险加以规避、分散、控制和防范。如花旗银行主要是通过交易组合和非交易组合对价格风险进行管理,东京三菱银行将市场风险放进一般风险和特殊风险中进行考察。一般风险是由于整个市场变化而导致的风险, 特殊风险指独立于市场整体的个体股票和债券价格变动。我国四大国有商业银行年报中, 对市场风险的描述大都只有两三段话, 并且主观性强,缺乏数据支持,没有提供任何实质性的信息。而且,在四大国有商业银行年报中,除了建设银行,其他银行都没有提到用VAR( value at risk) 度量整个银行资产组合的情况。利率风险是整个金融市场中最重要的风险, 其最简单的形式是市场利率变动导致固定收益证券价值下降。以存、 贷款业务为主的商业银行资产和负债的期限结构上通常是不匹配的,这就意味着利率的上升或下降会带来银行价值和收益的巨大变动。商业银行面临的利率风险按其成因可以分为缺口风险(含重新定价风险)、 基差风险、 内含期权风险、 其他风险(包括收益率曲线风险和再投资风险等) 。我国利率市场化推进以来, 银行利率管理有了一定自主权,利率风险管理得到一定程度的重视,但银行对利率变动的敏感程度仍然较低,对利率风险的防范和控制能力仍然较弱, 引进先进的技术和工具加强商业银行利率风险管理是必然趋势。汇率风险主要由汇率变动和国际利率波动不同步造成的。银行在经营外币业务和投资一些衍生工具时通常会面临这类风险,也就是两国货币兑换比率的变化而带来的资产价值变动的风险。随着我国经济的持续增长, 越来越多的国内企业将走出国门投资海外, 汇率风险也随之增加;同时随着市

场全球化和业务国际化, 商业银行拥有越来越多的外币资产和负债,金融市场汇率风险给商业银行带来了更
大的压力。而随着人民币汇率形成机制改革的加快推进,汇率波动幅度逐步放大则使汇率风险逐步凸显。
不同的市场风险计量方法与工具
商业银行可以采取不同的方法或模型计量银行账户和交易账户中不同类别的市场风险。国际银行使用了表内调节和表外对冲等管理手段。市场风险的计量方法包括缺口分析、 外汇敞口分析、 久期分析、 敏感性分析、 情景分析和运用内部模型计算风险价值等。由于不同的市场风险计量方法都有各自的优势和局限性, 国外商业银行多用压力测试等分析手段进行补充, 即使用银行监管部门的压力情境和根据本行业务性质、 市场环境设计的压力情境进行压力测试,将压力测试的结果作为制定市场风险应急处理方案的重要依据, 并定期对应急处理方案进行审查和测试, 不断更新和完善应急处理方案。如:花旗银行采用一系列风险工具, 包括敏感性分析、VAR、 压力测试,每个交易组合有其自己的市场风险额度框架, 包括测量和控制、 业务的建立和独立市场风险管理的批准。日本瑞穗集团用VAR 作为主要的市场风险管理工具,以压力测试为辅助手段, VAR采用一天99%的置信区间。为测量一般风险,东京三菱银行使用VAR 技术来估计组合的市场价值的变化, 在特定期限内对过去市场数据进行统计分析,使用VAR 技术每日监控和管理市场风险。集团使用方差或协方差矩阵的模型来计算整体VAR,考虑风险因子的相关性和用情景分析或模拟方法估计非线性期权风险。集团用这个系统来分析总体市场风险状况并使用压力测试和事后检验来管理风险。
规范的市场风险控制政策和程序
多数国际商业银行都有一套统一标准来定义、测量、 限定和报告非交易组合的市场风险,和确保所有业务的一致性、 方法的稳定性和风险的透明度。且市场风险控制政策和程序应当与银行的业务性质、 规模、 复杂程度和风险特征相适应,与其总体业务发展战略、 管理能力、 资本实力和能够承担的总体风险水平相一致, 并符合当地银行监管部门关于市
场风险控制的有关要求。每项业务需要由独立的市场风险管理部门审批,并设定市场风险额度, 包括风险测量、 限额和控制,并控制在集团总体风险偏好的参数内。而与独立的市场风险管理联合开展的业务必须确保市场风险被独立地测量、 监控和报告, 以确保风险承担活动的透明度和风险报告的诚信。在所有情况下,业务部门最终要为他们承担的市场风险
负责并保持在限定的额度内。银行制定风险控制政策和程

序时,充分考虑了业务品种和机构特点, 在保持标准一致性的前提下, 制定更有针对性的政策和程序。如对于不同类别的市场风险(利率风险) 和不同业务种类( 如衍生品交易)的市场风险, 银行会制定更详细和更有针对性的风险控制政策和程序, 并保持相互之间的一致性。
建立健全商业银行市场风险管理的决策系统
针对我国金融行业的具体情况,商业银行应建立一个由董事会、 高级管理层、 市场风险管理委员会直接领导, 以独立的风险管理部门为中心,以市场风险管理的支持部门为辅助,与承担市场风险的业务经营部门紧密联系的市场风险管理体系, 从董事会到业务层面自上而下的每个部门都具有明确的风险管理责任。董事会承担对市场风险控制实施监控的最终责任, 确保商业银行有效地识别、 计量、 监测和控制各项业务所承担的各类市场风险。董事会负责审批市场风险控制的战略、 政策和程序,确定银行可以承受的市场风险水平,监督高级管理层采取必要的措施识别、 计量、 监测和控制市场风险, 并定期获得市场风险性质和水平的报告,监控和评价市场风险控制的全面性、 有效性及高级管理层在市场风险控制方面的履职情况。高级管理层负责制定、 定期审查和监督执行市场风险控制的政策、 程序以及具体情况的操作规程, 及时了解市场风险水平及管理状况,并确保银行具备足够的人力、 物力以及恰当的组织结构、 管理信息系统和技术水平来有效地识别、计量、 检测和控制各项业务所承担的各类市场风险。市场风险控制部门职责明确,负责市场风险控制部门的工作人员要具有相关的专业知识和技能, 并充分了解本行与市场风险有关的业务, 所承担的各类市场风险以及相应的风险识别、 计量、 监测和控制方法和技术。涉及市场风险的业务经营部门要充分考虑所从事的业务中包含的各类市场风险, 以实现经风险调整的受益率的最大化。业务经营部门应当为承担市场风险所带来的损失承担责任。

衍生金融工具( Derivative Financial Instruments) 是与原生金融工具相对应的一个概念, 它一般是由即期交易的债券、 外汇、 股票等原生金融工具派生而来。国际互换和衍生协会( International Swaps Derivatives Association, ISDA) 对金融衍生工具的描述是“旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时, 交易者所欠对方的金额由基础商品、 证券或指数的价格决定”。(一) 衍生金融工具基本类型。日益活跃的国际金融创新使得市场上衍生金融工具更新速度极快, 基本的衍生金融工具主要涉及远期、期货、 期权和互换四大类型。远期类衍生金融工具是以远期为核心变化、

合成的衍生产品, 重点包括远期外汇交易、 远期利率协议等。期权类衍生金融工具期权工具为核心变化、 合成的衍生产品。这里常用的期权工具包括外汇期权、 利率期权与指数期权。互换类衍生金融工具则是当事人签订的在未来某一期间内相互交换各自认为具有相等经济价值现金流的合约。利率互换合约和货币互换合约在市场风险管理中最为常见。(二)衍生金融工具在市场风险管理中的应用。由于衍生金融工具浩如烟海, 不可能悉数罗列加以分析。选择具有代表性的工具阐述其在市场风险管理中的应用。1 利用远期外汇合约管理外汇风险。这是试图通过远期合约将外汇资产或负债交易价格事先确定下来, 以避免汇率不利变化给银行带来价值损失的风险管理方法。远期外汇合约能用来管理外汇风险, 主要是由于该合约对双方都存在激励。对买方而言, 由于能够将处于变化状态的价格事先固定化, 从而规避汇率变动风险。对卖方而言则以较低的风险获得手续费收入。利用远期外汇合约管理外汇风险的结算规则是据结算日的市场汇率水平与合同汇率的差价进行支付, 当市场汇率高于合同汇率时, 卖方向买方支付;反之,则买方向卖方支付。2 远期利率协议管理利率风险。如果商业银行希望对未来的利率走势进行保值时, 则可以选择此交易。尽管它是一种比较原始的利率风险保值方式, 但其最大优点不像标准化的期货合约那样有许多限制, 远期利率协议不在交易所成交, 也没有固定份额和交割日期,因此具有极大的灵活性。3 利率互换合约管理利率风险。这是交易双方将同种货币但不同利率形式资产或负债相互交换的操作, 经过该操作后, 银行能实现固定利率债务与浮动利率债务间的相互转换。常用的利率互换合约包括息票互换合约、 基础利率互换合约及交叉货币利率互换。银行在利用这些合约管理利率风险时, 可取的策略是在利率看涨预期下,将浮动利率债务转换为固定利率债务更为理想。相反,看跌市场利率时, 将固定利率转换为浮动利率能更好实现规避利率风险、 降低债务成本目的, 从而便于债务管理。4 利率期权管理利率风险。当期权的标的资产为利
率时,商业银行便可以利用期权的原理, 设计相关的利率期权进行利率风险管理。其核心思想是买方支付一定期权费后获得一项在到期日按约定利率借入或贷出一定金额货币的权利。该权利既能让买方尽可能降低因利率发生不利变动时产生的负面影响, 又能让买方充分获得因利率发生有利变化所带来的好处。