chapter5(国际储备)

4、特别提款权(Special Drawing Rights,SDRs) 一国国际储备中的特别提款权部分，是指该 国在IMF特别提款权账户上的贷方余额。 央行黄金最可靠的保值手段；外汇储备 占最大比例（不一定）。 • （二）借入储备 1、备用信贷 2、互惠信贷协议 3、本国商业银行的对外短期可兑换货币 资产
• 根据美国财政部每年一度公布的相关报告，
截止2010年6月底，中国投资者持有美国国 债1.11万亿美元，美国机构债3601亿美元， 美国公司债119亿美元，美国股票1265亿美 元，合计1.61万亿美元，约占2010年6月底 中国外汇储备存量的66%。由于外汇储备资 产占中国外汇资产的比重高达三分之二，因 此上述报告大致反映了中国外汇储备的资产 构成，即90%以上的资产投资于债券，近 70%的资产投资于国债。
第三节 我国的国际储备管理
中国国际储备的构成
年份 外汇储备 储备头寸 SDR余额 黄金储备 1998 1450 35.5 6.8 112.7 1999 1547 23.1 7.4 12.7 2000 1656 19.1 8.0 12.7 2001 2122 25.9 8.5 16.1 2002 2864 37.2 10.0 19.3 2003 4033 38.0 11.0 19.29 2004 6099 19.29
(三）内容
国际储备管理主要包括两个方面： 一是数量管理，也称规模管理。 二是对国际储备结构的确定与调整，也称结构管 理。
第二节 国际储备管理
一、国际储备的规模管理
（一）确定适度国际储备规模应考虑的因素 1、进口规模 2、进出口贸易差额的波动幅度 3、汇率制度 4、国际收支自动调节机制和调节政策的 效率。 5、持有储备的机会成本 6、金融市场的发育程度 7、国际货币合作状况 8、国际资金流动情况
•
中国人民银行日前公布的统计数据显示， 截至第一季度，我国外汇储备余额为30447 亿美元，首次突破3万亿美元关口，而这距 离外汇储备首次突破2万亿美元不到一年时 间。 • 中国外汇储备主要由四部分组成：一是巨 额贸易顺差；二是外国直接投资净流入的大 幅增加；三是外国贷款的持续增多；四是对 人民币升值预期导致的“热钱”流入。
2、成本-收益分析法
根据边际成本等于边际收益的原则确定储备规模。
二、国际储备的结构管理
（一）币种结构管理
币种管理主要考虑以下因素：a、对外 贸易支付所使用的币种；b、偿还外债本息 所需的币种； c、政府干预外汇市场、稳 定汇率所使用的币种； d、各储备货币利 率与汇率变化的对比，尽可能选择硬通货； e、风险分散的需要。
四、国际储备管理
（一）概念
国际储备管理——是指一国政府或货币当局 根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展 的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的 运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产 规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过 程。国际储备管理的核心是外汇储备管理。 （二）国际储备的管理原则 “三性”原则：流动性、安全性、收益性。
主权基金，是指那些被主权国家的政府控制 的基金，这些国家将政府所拥有的部分外汇 收益等以基金的形式在全球范围内进行再投 资，以谋求长期稳定的收益。。世界上最早 的主权基金是科威特主权投资基金，它是由 科威特投资局于1960年创立，负责投资运作 科威特政府所拥有的庞大的石油收益。
• 1990年，全球主权财富基金的规模仅仅只
注：黄金，百万盎司；其他，亿美元。
Case：中国的国际储备问题
• 背景资料1：我国自1994年实施人民币汇率
改革将内外汇率并轨后，在外汇管理体制上 实施强制结售汇制度及“宽进严出”的政策, 外汇储备高速增长。1994年中国外汇储备只 有516亿美元，截至2008年4月末，中国的 外汇储备已经增加到1.76万亿美元，比东北 亚其他国家和地区外汇储备的总和还多,并 且这个数字实际上已经超过了世界主要七大 工业国(包括美国、日本、英国、德国、法 国、加拿大、意大利，简称G7)的总和。
(二)适度储备规模确定的一些参考做法与指标
1、进口比率法
进口比率，是指一国国际储备与其一定时期 （如一年）进口额的比率。 这一指标由特里芬提出，总结了1950年-1957年 世界上几十个国家的储备状况，得出如下结论： 一国国际储备的合理数量，根据是否实施外汇 管制，大约为一国当年进口额的20%-50%。一般认 为，一国持有的国际储备应能满足其3个月的进口 需要。
三、国际储备的作用
（一）清算国际收支差额，维持对外支付能 力； （二）干预外汇市场，维持本国货币汇率的 稳定； （三）是一国的信用保证。 截止2003年底各种储备资产量
SDR 黄金储备 外汇储备 在IMF的储备 (百万盎司） （亿SDR） 头寸(亿SDR） (亿SDR） 913.30 20,273 665 214 约2152亿SDR 未来428
第5章 国际储备管理
第一节
国际储备概述
一、国际储备的概念和特征
（一）国际储备的概念：International
Reserves
是指一国货币当局持有的、能随时用来支 付国际收支差额，干预外汇市场，维持本 币汇率稳定的流动性金融资产。 国际储备分狭义和广义的国际储备。 广义的国际储备=自有储备+借入储备=国 际清偿能力 （二）国际储备的特征： 1、可获得性Availability； 2、充分流动性Liquidity； 3、普遍接受性Acceptability。
• 美国财政部最近披露的数据为，截
止2011年2月底，中国投资者投资 的美国国债为1.15万亿美元。根据 我们的估算，如果考虑到中国央行 通过伦敦、香港等离岸中心购入的 美国国债，当前中国外汇储备投资 于美国国债的规模约为1.3-1.5万 亿美元，占中国外汇储备的比重高 达43%-49%。
• 背景3：主权财富基金—中投公司 • 主权财富基金(sovereign wealth funds)又称
• 背景2： • 在国际上，俄罗斯是抛出美国国债买黄
金。而黄金在美国的外汇储备比重占到了 75%，在德国和法国，黄金也要占他们国家 外国储备的60%左右。 • 根据IMF的COFER数据库，在向IMF汇报的 国家的外汇储备资产构成中，截止2010年底， 61%投资于美元资产，26%投资于日元资产， 13%投资于其他币种资产。尽管中国外管局 没有披露外汇储备投资的币种构成，但我们 估计中国外汇储备的币种构成与IMF披露的 比重近似，即中国外汇储备的近三分之二投 资于美元资产。
附：国际储备与国际清偿力关系
R L1 国际清偿力L=R+L1+L2
私人部门的 外汇资产
L2
政府对 外借款
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二、国际储备的构成
（一）自有储备（狭义的国际储备） 1、黄金储备（Gold Reserve)：是指一 国货币当局持有的货币化黄金(Monetary Gold)。 2、外汇储备(Foreign Exchange Reserve)：外汇储备的主要形式是国外银行 存款与外国政府债券。 3、在IMF的储备头寸(Reserve Position in Fund or General Drawing Rights)。
（二）资产结构管理（经营管理）
应在保证足够流动性的基础上，通过调 整资产结构（存款、国债、长期债券、股 票等）提高储备资产的收益水平。
附：外汇储备的资产结构
1）一级储备：现金或准现金，如活期存 款、短期国库券或商业票据等； 2）二级储备：如各种定期存单和政府中 期债券； 3）三级储备：长期债券、AAA级欧洲债券。
有5亿美元，而现在据出自渣打银行的一份 研究报告显示，目前全球有36个国家和地 区设立了主权基金，现有资金规模已经高 达2.5万亿美元左右，其中仅规模最大的阿 联酋阿布扎比投资公司资金总额就有近 9000亿美元之巨。 • 中投成立于2007年，目前管理约2000亿美 元资产。
• 问题： • 1、我国外汇储备规模适度吗？ • 2、我国外汇储备结构合理吗？ • 3、我国外汇储备面临的主要风险是什么？ • 4、我国外汇储备的管理状况如何？ • 5、改善我国外汇储备的对策是？