{财务管理投资管理}部必读的投资学经典摘要

{财务管理投资管理}部必读的投资学经典摘要

1、本杰明·格雷厄姆：《聪明的投

资者》

•要注重企业内在价值的发现，不鼓励短期投机

•强调安全边际，必须肯定所购买的股票的价值远远大于价格。只有内在价值和价格两者才是真正重要的。

•区分投资与投机

•投资：基于详尽、全面的分析，特别是数量的分析，确保本金的安全和满意的回报。

•投机建立在突发念头或臆测基础上。

•关键区别在于对股价的看法不同，动机不同。投资者寻求合理的价格购买股票，而投机者试图在股价的涨跌中获利。

借款去买，希望短期内获利的都是投机。

•投机者喜欢买股价上涨的股票，投资者却喜欢买股价下跌的股票，特别喜欢买股价下跌到股票内在价值之下的股票

•一个投资者必须具备3个要点：详细地研读要买的股票的资料；买的股票非常安全；不可要求不合理的高回报。

•股票能以低于营运资本净值的2/3的价格进行交易时，投资者才可以考虑购买它

•1976年格雷厄姆的发言：一种简化的方法•我的第一项筛选范围更严格的技术是，购买那些低于营运资本值或净流动资产值的股票。净流动资产值不包括厂房与其他固定资产，等于流动资产减去全部负债。在管理投资基金时，我们广泛地采用了这种方法，并因此在３０多年内获得了年均２０％的回报率。

•把过量的流动资产价值作为一个明确的“增长因素”。如果发现流动资产价值具有令人满意的收益能力，它就提供了有力的购买理由。

•低于清算价７５％的股票几乎没有真正的风险。

•偏爱用销售利润率作为衡量公司收益性的指标

•注意公司在较长周期内盈利的稳定性•流动比率为2，速动比率为1时通常被认为是合理的

•不需要很高的智商或丰富的商业知识，需要的是不感情用事的冷静头脑，用合理的股价购买优良股

•股票并非在电脑上闪烁的一个代号，它代表一个人在某一个企业的所有权。只要公司业务在稳定地成长，公司在赚钱，长期来讲，股票就会上涨。

•绝对不能受市场先生那阴晴不定的情绪的

•市场先生：假设你拥有某一私营企业１０００美元的小额股份。你的一个同伴，不如称为市场先生，非常乐于助人，每天告诉你关于他对你的股份价值的想法，另外根据他所告诉你的情况提出购买你的股份或是卖出你的一些股份。你应该怎么办呢？

•根据你自己的判断和倾向，既可以从每天的市场价格中谋取利润，也可对此不予理会。

•价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌后，提供给投资者购买机会；当

2、乔治·索罗斯：《金融炼金

术》

•吸收了物理学家海森堡的“测不准原理”，哲学家波普尔的“经验证伪原则”，和经济学家卢卡斯的“合理预期”理论

•“测不准原理”：在微观世界中，观测者和被观

测对象之间存在着相互作用和影响，因此不可能对被观测对象的多个参数同时获得完全准确的测量结果

•波普尔：我们对所居住的世界的了解在本质是不完整的，因为我们是世界的一部分，我们同时在了解和改造世界。

•卢卡斯：人们对经济生活前景的预期是能够改变经济活动的方向的，使预期成为现实，从而证明

•索罗斯不接受波普尔的“科学统一性原则”（自

然科学和社会科学使用相同的方法和标准）

•索罗斯理论基础是其“反射论”：人们的思想反

映现实，但是同时又在作行动的决定，这些决定恰恰又在改变现实。传统观点认为反映是一种被动的过程，而参与是主动的过程，两者互不相干。索罗斯认为，两者是同时进行的。事件的参与者与事件本身构成一种被索罗斯称为反射的关系。这里不会有均衡的结果，只有一个永无休止的变化过程。在证券市场中，市场的动向影响着市场

•反射论批判主流经济学，甚至是现在所有的社会科学。没有社会科学，只有炼金术。•“人们不能臆断，供求只取决于与市场参

与者的期望毫不相干的外部力量”，“我

称这种双向的联系为反射论”

•市场错误理论：市场价格在绝大多数情况下没有正确反映现实。反对传统经济学“有效市场”理论。但是索罗斯的理论不是“不可知论”。

•第一，对市场作出大致正确的判断还是可能的，但这只有极少数人能够做到。第二，即使是与事物不完全相符的认识，照样可以在影响和塑造事实方面起到作用。我们不应当追求不可能达到的“完美认识”，而应当分析不完全的认识是怎样

•在此基础上，进一步提出其“自我强化”理论。

•人们对股票开出的价格，不仅仅是他们对股票价值看法的被动的反映，同时也是影响股票价格的主动的因素。人们对股票的出价通常是错误的，但是，并不是眼前的期望符合未来的事件，而是未来的事件为眼前的期望所影响。

•以外汇为例，当人们对一个国家货币丧生信心时，抛售它，造成汇率下跌；于是进口商品上涨，并且带动其他商品上涨，结果导致通货膨胀。当初人们认为货币要贬值的看法不管当时本身对不对，

•金融市场实际上是一个历史进程，是偶然事件，既不可逆又不可量化。

•金融市场上不存在一个像波普尔D-N模式（逻辑

上的覆盖演绎模式）那样的普遍有效的预测模式。在一个不可逆、不确定、不可量化的市场面前，索罗斯的预测是尝试性的，所进行的投机活动是一种实验。他的预测活动几乎是定性的和互为因果的，其投机活动总处于根据变化所做的动态调

3、伯顿·马尔基尔：《漫步华尔街

》

•书名原意是随机漫步理论在华尔街的应用。“漫步”：随机漫步，即利用过去的表现，

无法预测将来的发展方向以及具体的变动情况，在股票市场上是指股票价格在短期内变化的不可预知性，其理论基础在于尤金·法玛的有效市场学说。

•个人投资者如何在机构投资者的夹缝中生存？推荐了一种成本平均法（又称“固定

成本法”）：将相同的固定数额的钱在相

当长的时期内，以固定的时间间隔（如每月或每季）购买投资品种。由于固定数额的钱在股价处于低位时能多买，在股价处于高位时能少买的特点，从而能有效地降低股票的投资成本。最终在适当时机卖出，