软控股份研究报告(1)

净资产 收益率
14.4 6.8 17.2 20.3 22.1
市盈率
49 35 24 19
EV/ EBITDA
35 28 22 17
投资要点：
z 近期工信部印发了《轮胎产业政策》的公告。政策的主要目的是为了规范轮 胎行业发展，防止低水平重复建设，加强环境保护，提高资源综合利用效率， 促进轮胎行业技术进步和结构升级。我们认为这一产业政策对于软控股份的
19.43 26.3/12.9 2861/12603
6.7 0.51 10785
注：“息率”以最近一年已公布分红计算
基础数据: 每股净资产（元） 资产负债率% 总股本/流通 A 股(百万) 流通 B 股/H 股（百万）
2010 年 06 月 30 日 2.89
33.03 742/555
-/-
营业 增长率 净利润 增长率 收入
与公司有关的信息披露
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股票投资评级说明
证券的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
买入（Buy）
：相对强于市场表现 20％以上；
增持（Outperform）
尹沿技 A0230208070449
yinyj@swsresearch.com
联系人 李晶
(8621)23297818×7340 lijing@swsresearch.com 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621）23297818 上海申银万国证券研究所有限公司
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一年内股价与大盘对比走势：
长期发展将起到进一步的推动作用。
z 政策明确提出轮胎子午化率要求。2015 年，中国乘用车胎子午化率达到 100%，
轻型载重车胎子午化率达 85 %，载重车胎子午化率达到 90%；2015 年基本实
现装配轮胎子午化和无内胎化。作为国内领先的子午线轮胎设备商，公司产品
需求将受到子午化率加速提升的持续推动。
2010 年 10 月
公司报告
z 公司 RFID 等新的信息化技术有望在轮胎行业得到推广。此次政策提出， 鼓励轮胎企业推进条码技术、射频识别等信息化技术在轮胎产品及其生 产过程中的应用，建设覆盖企业生产经营管理各环节的信息化集成系 统，创新轮胎产品的信息化管理和服务模式。实际上，公司在将 RFID 应用于轮胎产业方面已有多年储备，并且已承建首批山东省射频识别 (RFID)工程技术中心。目前，公司开发的 RFID 轮胎芯片设计、封装与 植入技术，RFID 轮胎全流程信息管理系统已通过中国石化工业联合会组 织的鉴定，并已有成功应用。
2009
1128 24
295
32
2010Q2 2010E 2011E 2012E
582
26
1527 35
2118 39
2681 26
147
37
416
41
601
44
762
27
注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩
每股收 益
0.40 0.20 0.56 0.81 1.03
毛利率
40 38 40 39 40
相关研究 《 软 控 股 份 2010 年 中 报 点 评 》 2010/08/17 《 软 控 股 份 09 年 年 报 点 评 》 2010/03/31 《 青 岛 软 控 09 年 三 季 报 点 评 》 2009/10/22
分析师
z 政策关于节能减排、提升轮胎性能等一系列要求，有利于公司新产品的推广。 此次政策明确提出，引导和鼓励建设服务于全行业的轮胎性能检测中心、评价 试验场和工程技术中心；大力推进节能减排和资源综合利用；新建、改扩建轮 胎项目，应选用节能、环保型工艺设备等。软控作为国内信息化水平最高、产 品链最全的轮胎设备商，其完整的轮胎检测设备，以及一次法密炼、轮胎节能 系统等产品面临广阔市场空间；而政策所提出的引导和鼓励轮胎生产企业推进 信息化与工业化融合，无疑将推动公司 MES 等软件产品获得快速增长。
上 市 公 司 信息服务
/
2010 年 10 月 14 日 公 司 研 究
软控股份 (002073)
——轮胎产业政策出台，利好高端信息化设备商
公
司Βιβλιοθήκη Baidu
报 告
报告原因：有业绩公布需要点评
增持
盈利预测:
单位：百万元、元、%、倍
维持
市场数据：
2010 年 10 月 13 日
收盘价（元） 一年内最高/最低（元） 上证指数/深证成指 市净率 息率（分红/股价） 流通 A 股市值（百万元）
：相对强于市场表现 5％～20％；
中性 (Neutral)
：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；
减持 (Underperform)
：相对弱于市场表现5％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
看好（Overweight）
：行业超越整体市场表现；
中性 (Neutral)
z 维持“买入”评级。公司订单持续快速增长，跨行业开始实现突破，而 海外市场发展可能会超预期；而此次轮胎产业政策将进一步推动公司的 长期发展，我们维持其“买入”评级。预计公司 10、11 年 EPS 分别为 0.56、0.81 元，相应 10、11 年动态市盈率为 34.7、24.0 倍。
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z 政策对于新建、扩建项目的限制对于公司影响有限。政策为提升产业结 构、淘汰落后产能，还提出除搬迁和现有企业技术改造（含兼并重组） 外，在产业调整和振兴规划期（2009-2011 年）内，不再新建、扩建轮 胎项目。我们认为这对于软控影响有限，因为：1）公司目前订单饱满， 但受制于产能，目前对于订单更注重质而非量，因此对于低端的市场需 求限制影响并不大；2）公司经过多年积累，跨行业已取得较大突破， 并且海外出口成为公司重要增长点，业绩快速增长的确定性进一步提 升。
：行业与整体市场表现基本持平；
看淡 (Underweight)
：行业弱于整体市场表现。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重
建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应
阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，
如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。
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z 轮胎翻新成为政策重点。轮胎产业政策强调了建立完善废旧轮胎回收利用管 理制度，促进新轮胎生产、旧轮胎翻新和废轮胎再生利用协调发展；引导和鼓 励轮胎生产企业发展循环经济，开发旧轮胎翻新、废轮胎再利用技术，参与废 旧轮胎回收利用体系建设。需要说明的是，软控在翻新轮胎技术方面已走在国 内前列，但受制于市场条件一直未能有较好发展。此次对于轮胎翻新市场整体 规划和完善，有利于市场的兴起和成熟，而翻新设备也有望成为公司新的增长 点。
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2010 年 10 月
公司报告
分析师承诺
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