亚洲金融危机

新台币对美元汇率
TW: Exchange Rate against US$: Monthly Average NTD/USD 42 40 38 36 34 32 30 28 26 24 Mar-1985 Mar-1989 Mar-1993 Mar-1997 Mar-2001 Mar-2005 Mar-2009 Mar-2013
内涵。一般认为对冲基金具有以下特征：
一是募集方式为私募，不对普通投资者公开发行
；
二是投资者存在准入门槛，主要为机构投资者和 富裕阶层；
对冲基金与共同基金的区别（2）
三是在投资组合和交易方面受限制很少，对冲基 金可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空 、衍生品交易以及杠杆融资等； 四是在组织方式上，一般是有限合伙制，投资者 以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动 ，而基金管理者以资金（一般占比20-50％）和管 理技能入伙，负责基金的投资决策。
马来西亚林吉特对美元汇率
MY: Exchange Rate against US$: Monthly Average MYR/USD 4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0 Mar-1963 Mar-1973 Mar-1983 Mar-1993 Mar-2003 Mar-2013
韩元对美元汇率
KR: Exchange Rate against US$: Monthly Average KRW/USD 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 Apr-1963 Apr-1973 Apr-1983 Apr-1993 Apr-2003 Apr-2013
第一阶段： 1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率 制制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑 换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱 。 在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、西亚盾、马来西亚 林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。 8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加 坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受 到的冲击最为严重。 10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香 港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值 3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。
人民币对美元汇率
1997年亚洲金融危机概况
1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展 过程十分复杂。到1998年底，大体上可以分为三个阶段 ：1997年 6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7 月到年底。
泰铢对美元汇率
TH: Exchange Rate against US$: Monthly Average THB/USD 55 50 45 40 35 30 25 20 Apr-1963 Apr-1973 Apr-1983 Apr-1993 Apr-2003 Apr-2013
资料来源：www.globalpolicy.org
值得研究的题目：对冲基金的风险和监管
索罗斯：国际金融界的坏孩子
因为人类的认识存在缺陷，那么他能做的最实际的事就是 关注人类对所有事物的那些存有缺漏和扭曲的认识---索 罗斯金融战略的核心。
量 子 基 金
量子基金由双鹰基金演变而来。双鹰基金由索罗 斯和吉姆·罗杰斯于1969年创立，资本额为400万 美元，基金设立在纽约，但其出资人皆为非美国 国籍的境外投资者，从而避开美国证券交易委员 会的监管。1973年，双鹰基金改名为索罗斯基金 ，资本额约1200万美元；1979年，索罗斯将公司 更名为量子公司。至1997年末，量子基金已成为 资产总值近60亿美元的巨型基金。1969年注入量 子基金的1万美元在1996年底已增值至3亿美元， 增长了3万倍。
第三阶段： 1998年8月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际 ，国际炒家对香港发动新一轮进攻。恒生指数一直跌至6 600多点。香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇 基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将 汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。经过近一个月 的苦斗，使国际炒家损失惨重，无法再次实现把香港作为 “超级提款机”的企图。
-37.3%
马币
2.5
4.1
-39.0%
90
-38.9%
韩圆
850
1,290
-34.1%
韩国
430
283
-34.2%
亚洲金融危机与对冲基金
一、对冲基金
对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险 对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国 。 其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品， 以及对相关联的不同股票进行买多沽空、风险对 冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解证券投 资风险。
如何对冲（1）
举例：基金管理者在购入一种股票后，同时购入
这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Opt
ion)。当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方
期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的
价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。
对冲基金与共同基金的区别（1）
目前，对冲基金早已突破了其最初的风险对冲的
对1美元汇率 货币 1997.6 1998.7 涨跌幅 国家
GNP（10亿美元） 1997.6 1998.7 涨跌幅
泰铢 印尼 盾
24.5
41
-40.2%
泰国
170
102
-40.0%
2,380
14,150
-83.2%
印尼 菲律 宾 马来 西亚
205
34
-83wenku.baidu.com4%
披索
26.3
42
-37.4%
75
47 55
6.3 6.29 6.28 6.27 6.26 6.25 6.24 6.23 6.22 6.21 6.2
2013年1月1日 2013年1月8日 2013年1月15日 2013年1月22日 2013年1月29日 2013年2月5日 2013年2月12日 2013年2月19日 2013年2月26日 2013年3月5日 2013年3月12日 2013年3月19日 2013年3月26日 2013年4月2日 2013年4月9日 2013年4月16日 2013年4月23日 2013年4月30日
近年来对冲基金快速发展，成为金融市场的重要参与力 量（1）
据美国对冲基金研究公司（HFR）调查统计，截至2006年 末，全球对冲基金管理的资产总额达1.43万亿美元，比19 96年末增长约6倍。据美国投资公司协会调查统计，截至2 006年末，全球共同基金管理的资产总额达21.76万亿美元 ，比1996年末增长257%。尽管目前全球对冲基金管理的资 产总额仅占共同基金管理资产总额的6.6%，规模仍有限， 但对冲基金管理的资产总额增长速度已明显高于共同基金 。
第二阶段： 1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经 济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预 期效果。2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保 持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际 货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组 织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。 2月16日，印尼盾同美元比价跌破10 000∶1
受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲 律宾比索等纷纷下跌。直到4月8日印尼同国际货币基金组 织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市才暂告 平静。1997年爆发的东南亚金融危机使得与之关系密切的 日本经济陷入困境。日元汇率从1997年6月底的115日元兑 1美元跌至 1998年4月初的133日元兑1美元；5、6月间， 日元汇率一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口。随 着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融 危机继续深化。
国际炒家在香港失利的同时，在俄罗斯更遭惨败。俄罗斯 中央银行8 月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅 度扩大到6.0～9.5∶1，并推迟偿还外债及暂停国债交易 。9月2日，卢布贬值70%。这都使俄罗斯股市、汇市急剧 下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机。俄罗斯政策的 突变，使得在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元 气，并带动了美欧国家股市的汇市的全面剧烈波动。如果 说在此之前亚洲金融危机还是区域性的，那么，俄罗斯金 融危机的爆发，则说明亚洲金融危机已经超出了区域性范 围，具有了全球性的意义。到 1998年底，经济仍没有摆 脱困境。 1999年，金融危机结束。
港币对美元汇率
HK: Forw ard Exchange Rate: Spot HKD/USD 7.83 7.82 7.81 7.80 7.79 7.78 7.77 7.76 7.75 7.74 7.73 Mar-1998 Mar-2001 Mar-2004 Mar-2007 Mar-2010 Mar-2013
1000
1200
1400
1600
1800
2000
200
400
600
800
0
dX Aug-66 Oct-68 Dec-70 Feb-73 Apr-75 Jun-77 Aug-79 Oct-81 Dec-83 Feb-86 Apr-88 Jun-90 Aug-92 Oct-94 Dec-96 Feb-99 Apr-01 Jun-03 Aug-05 Oct-07 Dec-09 Feb-12
10月23日，香港恒生指数大跌1211.47点；28日，下跌162 1.80点，跌破9 000点大关。面对国际金融炒家的猛烈进 攻，香港特区政府重申不会改变现行汇率制度，恒生指数 上扬，再上万点大关。 接着，11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩 元对美美元的汇率跌至创纪录的1 008∶1。21日，韩国政 府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。但 到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1 737.60∶1。 韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。1997 年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。于是， 东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。
香港储备资产：亿美元
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
韩国储备资产：亿美元
dX Apr-72 Feb-74 Dec-75 Oct-77 Aug-79 Jun-81 Apr-83 Feb-85 Dec-86 Oct-88 Aug-90 Jun-92 Apr-94 Feb-96 Dec-97 Oct-99 Aug-01 Jun-03 Apr-05 Feb-07 Dec-08 Oct-10 Aug-12
数据来源：www.hedgefundreseach.com 数据来源：www.ici.org
近年来对冲基金快速发展，成为金融市场的重要参与力 量（2）
对冲基金相关交易占据了纽约证券交易所 18%-22%的交易 量、伦敦证券交易所 30%-35% 的交易量，持有全球 75% 的 活跃型可转债。对冲基金还占据了新兴市场国债交易45% 的交易量，垃圾债券市场47%的交易量，高收益债券市场 25%的交易量。在衍生品金融市场，对冲基金占到整个信 用衍生产品交易的55%。仅在过去的一年，对冲基金在利 率互换市场以及信用衍生品市场的交易量就分别增长了 4 9%和50%。
泰国外汇储备：亿美元
1000
1500
2000
2500
3000
3500
500
0
dX Feb-97 Nov-97 Aug-98 May-99 Feb-00 Nov-00 Aug-01 May-02 Feb-03 Nov-03 Aug-04 May-05 Feb-06 Nov-06 Aug-07 May-08 Feb-09 Nov-09 Aug-10 May-11 Feb-12 Nov-12
亚洲金融危机
人民币对美元汇率
CN: Foreign Exchange Rate: SAFE: Base Price: US Dollar RMB/USD 9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0 28-Sep-1996 5-Jul-1999 10-Apr-2002 14-Jan-2005 21-Oct-2007 27-Jul-2010 2-May-2013