《资产评估学》练习题：第八章长期投资及其他资产评估

上海财经大学《资产评估学》课程各章习题和参考答案
第八章长期投资及其他资产评估
一、单项选择题
1．股票的未来收益的现值是（）。

A．账面价值
B．内在价值
C．票面价值
D．清算价值
2．在股市发育不全、交易不规范的情况下，作为长期投资中的股票投资的评估值应以（）为基本依据。

A．市场价格
B．发行价格
C．内在价值
D．票面价格
3．作为评估对象的递延资产的确认标准是（）。

A．是否已摊销
B．摊销方式
C．能否带来预期收益
D．能否变现
4．被评估债券为1992年发行，面值100元，年利率10%，3年期。

1994年评估时，债券市场上同种同期债券交易价，面值100元的交易价为110元，该债券的评估值应为（）。

A．120元
B．118元
C．98元
D．110元
5．被评估债券为非上市企业债券，3年期，年利率为17%，按年付息到期还本，面值100元，共1000张。

评估时债券购入已满一年，第一年利息已经收账，当时一年期国库券利率为10%，一年期银行储蓄利率为9.6%，该被评估企业债券的评估值最接近于（）。

A．112 159元
B．117 000元
C．134 000元
D．115 470元
6．被评估债券为4年期一次性还本付息债券10000元，年利率18%，不计复利，评估时债券的购入时间已满3年，当时的国库券利率为10%，评估人员通过对债券发行企业了解认为应该考虑2%的风险报酬率，试问该被评估债券的评估值最有可能是（）。

A．15 400元
B．17 200元
C．11 800元
D．15 358元
7．被评估企业以机器设备向B企业直接投资，投资额占B企业资本总额的20％。

双方协议联营10年，联营期满，B企业将按机器设备折余价值20万元返还投资方。

评估时双方联营已
有5年，前5年B企业的税后利润保持在50万元水平，投资企业按其在B企业的投资份额分享利润，评估人员认定B企业未来5年的收益水平不会有较大的变化，折现率设定为12％，投资企业的直接投资的评估值最有可能是（）。

A．500 000元
B．473 960元
C．700 000元
D．483 960元
8．被评估企业拥有M公司面值共90万元的非上市普通股票，从持股期间来看，每年股利分派相当于票面值的10％，评估人员通过调查了解到M公司每年只把税后的80％用于股利分配，另20％用于公司扩大再生产，公司有很强的发展后劲，公司股本利润率保持在15％水平上，折现率设定为12％，如运用红利增长模型评估被评估企业拥有的M公司股票，其评估值最有可能是（）。

A．900 000元
B．1 000 000元
C．750 000元
D．600 000元
9．递延资产的评估通常发生在（）。

A．递延资产转让时
B．企业财务检查时
C．企业整体产权变动时
D．企业纳税时
10．以下资产中风险由小到大依次是：
A．政府长期债券政府短期债券公司债券股票
B．政府长期债券政府短期债券股票公司债券
C．政府短期债券政府长期债券公司债券股票
D．政府短期债券政府长期债券股票公司债券
二、多项选择题
1．债券作为一种投资工具具有的特点是（）。

A．可流通
B．收益相对稳定
C．收益递增
D．可随时变现
E．投资风险小
2．按债券的发行主体来分，可以分为（）。

A．政府债券
B．公司债券
C．金融债券
D．上市债券
3．股票评估仅仅考虑股票的（）。

A．内在价格
B．清算价格
C．市场价格
D．账面价格
4．递延资产是指不能计入当期损益，应在以后若干会计年度内分期摊销的各项费用支出，主要包括（）。

A．开办费
B．租入固定资产改良支出
C．公司新股发行费
D．产品开发费用
5．非上市债券的评估类型可分为（）。

A．固定红利模型
B．红利增长模型
C．每年支付利息，到期还本型
D．分段模型
E．到期后一次性还本付息型
6．直接投资的收益分配形式主要有（）。

A．以股息的形式参与分配
B．按投资比例参与净收益分配
C．按一定比例从销售收入中提成
D．按出资额的一定比例收取使用费
E．以利息的形式参与分配
7．债券评估的风险报酬率高低与（）有关。

A．投资者的竞争能力
B．发行者的竞争能力
C．投资者的财务状况
D．发行者的竞争状况
8．在红利增长型股票增长率g的计算方法主要有（）。

A．重置核算法
B．市场比较法
C．历史数据分析法
D．发展趋势法
9．投资者要求的报酬率是进行股票评价的重要标准。

可以作为投资者要求的报酬率的有（）。

A．股票的长期平均收益率
B．债券收益率加上一定的风险报酬率
C．市场利率
D．债券利率
10．下列哪些因素会影响到债券的评估价值（）。

A．票面价值
B．票面利率
C．折现率
D．付息方式
三、判断题
1．公司在可转换债券中设置赎回条款，可以保护债券投资人的利益，因而更有利于投资者。

2．国债由于政府的信用担保，所以不存在任何风险。

3．在市场利率大于票面利率时，债券的发行价格大于其面值。

4．某财务公司×5年1月1日欲购入面值为20万元的债券，该债券的票面利率为8%，×6年1月1日，到期一次还本付息，现该债券的价格为18 万元，该债券的折现率为10%，则该财务公司应该购入该债券。

5．长期债券与短期债券相比，其投资风险比较大。

6．由于优先股在分配公司盈利、剩余财产权等方面有优先权，所以一般来说，其收益要高于普通股。

7．累积优先股不仅能按规定分得额定股息，而且还有权与普通股一并参与公司剩余利润的分配。

8．如果不考虑影响股价的其它因素，零成长股票的价值与市场利率成反比，与预期股利成正比。

9．某股票的未来股利不变，当股票市价低于股票价值时，则预期报酬率高于投资人要求的最低报酬率。

10．投资者要求的报酬率是进行股票评价的重要标准，而市场利率由于其无风险性，所以可作为投资者要求的报酬率。

四、简答题
1. 简述长期投资的风险？
2. 长期投资评估具有哪些特点？
3. 普通股评估时，需要了解企业哪些情况？
4．优先股和普通股的区别？
5. 市场法评估债券与股票价格的前提条件?
6. 收益现值法评估债券时，影响债券评估值的因素？
7. 股票的内在价格和市场价格，在评估时该如何选择？
8．递延资产作为评估对象界定的依据是什么？
9．直接投资收益分配的形式主要有哪些？
10．如何评估企业的长期待摊费用？
五、计算题
1．被评估债券为1992年发行，面值100元，年利率为10％，3年期。

1994年评估时，债券市场上同种同期债券交易价，面值为100元的交易价为110元，试问该债券的评估值应为多少？
2．被评估债券为非上市债券，3年期，年利率为17％，按年付息到期还本，面值100元，共l000张。

评估时债券购入已满一年，第一年利息已经入账，当时一年期国库券利率为10％，一年期银行储蓄利率为9.6％，该被评估债券的评估值应是多少？
3．被评估债券为4年期一次性还本付息债券10 000元，年利率18％，不计复利，评估时债券的购人时间已满3年，当年的国库券利率为10％，评估人员通过对债券发行企业了解认为应该考虑2％的风险报酬率，试评估该债券的评估值。

4．被评估企业以机器设备向B企业直接投资，投资额占B企业资本总额的20％，双方协议联营10年，联营期满B企业将机器设备折余价值20万元返还投资方。

评估时双方联营已有5年，前5年B企业的税后利润保持在50万元水平，投资企业按其在B企业的投资额分享收益，评估人员认定B企业未来5年的收益水平不会有较大变化，折现率设定为12％，试评估被评估企业直接投资的价值。

5．被评估企业以无形资产向A企业进行长期投资，协议规定投资期10年，A企业每年以运用无形资产生产的产品的销售收人的5％作为投资方的回报，10年后投资方放弃无形资产产权。

评估时此项投资已满5年，评估人员根据前5年A企业产品销售情况和未来5年市场预测，认为今后5年A企业产品销售收人保持在200万元水平，折现率为12％，试评估该项长期投资的价值。

6．被评估企业拥有M公司面值共90万元的非上市股票，从持股期间来看，每年股利分派相当于票面值的10％，评估人员通过调查了解到M公司只把税后利润的80％用于股利分配，另20％用于公司扩大再生产，公司有很强的发展后劲，公司的股本利润保持在15％水平上，折现率设定为12％，试运用红利增长模型评估被评估企业拥有的M公司股票。

7．甲企业持有乙企业的普通股票l0 000股，每股面额1元，乙企业正处在收益成长阶段，过去几年有关数据见下表，市场利率为11％，乙企业风险报酬率为2％，试计算这批股票的评估值。

乙公司红利分配情况：
第1年第2年第3年第4年评估年评估下一
年
每股红利0.15 0.17 0.19 0.20 0.23 0.24
环比增长100 113 118 105 115 104
8．甲企业拥有乙企业1万股累积性、非参与优先股，每股面值1元，股息率为年息9%，评估时国库券利率6%，评估人员了解到乙企业的资本结构欠合理，可能会影响优先股的股息分配，所以评估人员确定了4%的风险报酬率。

甲企业三年前与丙企业进行联营，协议约定联营期10年，按投资比例分配利润，甲企业投入现金20万，厂房建筑物作价30万，总计50万，
占联营企业总资本的25%。

期满时返还厂房投资，房屋的年折旧率5%,残值率5%，评估前三年甲企业分别取得利润5.5万，6万，7万。

目前联营企业生产稳定，今后每年收益率能保持在13%，期满厂房折余价值15.3万，取折现率10%，对该企业的长期投资进行评估。

9．甲企业有购买了A企业发行的三年期一次还本付息债券，面值10000元，票面利率为7%，单利计息，评估日距到期日一年，当时国库券利率为6%，据评估人员分析调查，发行企业经营业绩较好，两年后有还本付息的能力，风险不大，取2%的风险报酬率。

同时还投资了B企业的非上市普通股20000股，每股面值1元。

在持股期间，B公司每年红利一直很稳定，收益率保持在16%左右，经评估人员调查分析，B企业经营比较稳定，预测今后收益率保持在12%是有把握的，取折现率10%。

评估甲企业这两项长期投资。

10．某企业因产权变动需对长期待摊费用进行评估，该企业长期待摊费用余额100万元，其中：办公楼装修摊余费用35万元；租入固定资产改良支出费用发生总额28万元，摊余15万元，租赁协议中固定资产租入期4年，已租入2年；设备大修理费用50万元。

根据调查办公楼装修费已在房屋评估中体现，设备大修理费用体现在设备评估中。

对该企业的长期待摊费用进行评估。

第八章习题参考答案
一、单项选择题
1.B
2.C
3.C
4.D
5.A
6.D
7.B
8.B
9.C10.C
二、多项选择题
1.BE
2.ABC
3.ABC
4.ABC
5.CE
6.BCD
7.BD
8.CD
9.AB10.ABCD
三、判断题
1.错
2.错
3.错
4.对
5.对
6.错
7.错
8.对
9.对10.错
四、简答题
1．答：
长期投资的风险主要源自以下几个方面：
（1）利率风险
（2）购买力风险
（3）市场变动风险
（4）管理风险
（5）违约风险
（6）流动性风险
（7）政治风险
（8）行业风险
2．答：
长期投资评估的特点是：
（1）长期投资评估是对资本的评估。

这是长期投资的一个显著特点。

（2）长期投资评估是对被投资企业的偿债能力和获利能力的评估。

3．答：
对非上市普通股评估实际上是对普通股预期收益的预测，并折算出评估时点的价值。

评估时需要了解以下主要内容：
（1）是企业历史上的利润水平、利润分配政策。

（2）该企业所在行业的稳定性、企业的经营风险与财务风险。

（3）是了解企业管理人员素质和能力。

（4）企业今后几年的利润发展趋势和投资趋势，国家的宏观经济政策与股市的发展趋势。

4. 答：
优先股和普通股的区别主要有：
股票根据持有人享有的权利大小和承担风险大小，分为普通股和优先股。

在正常经营条件下，企业利润首先支付债务利息，其次缴纳所得税，然后支付优先股息最后剩余部分归普通股所有者。

在企业进行破产清算时，优先股的求偿权在债权人之后、普通股之前。

5．答：
市场法评估债券与股票价格的前提条件：
前提条件包括：健全的流通市场，债券或股票具有高度的流动性，市场能形成债券和股票的公平市价，不存在垄断和过度投机行为；用市场法评估上市股票时，在股市波动较大的情况下，需要对加权平均价进行进一步的调整。

6. 答：
影响债券评估值的因素主要包括：
（1）债券面值
（2）票面收益率
（3）折现率
（4）债券距到期年数
7. 答：
股票的内在价格和市场价格，在评估时，股票的内在价格是一种理论价格，是根据评估人员对股票未来收益的预测经过折现得到的股票价格；而股票市场价格则是指证券市场上买卖股票的价格。

一般来讲，评估股票时应考虑两个因素：一是股票持有者的目的与持有期限。

如果持有者是为短期投资，那么应以市场价格进行评估；如果持有者是为长期投资，则应以股票的内在价格进行评估，评估基准日的市场价格仅作为参考。

二是股市发育是否成熟。

在我国目前股市发育不成熟，证券交易中投机成分过大的情况下，评估中选用市场价格需要慎重。

8．答：
作为资产评估对象的递延资产的界定的依据是：
（1）只有当递延资产赖以依存的企业发生产权变动时，才有可能涉及到企业递延资产的评估。

（2）只有当递延资产能为新的产权主体形成某些新的资产和带来经济利益的权利时，才能成为资产评估的对象。

（3）递延资产的评估值要根据评估目的实现后对资产占有者还存在的，且与其他评估对象没有重复的资产的权利的价值确定。

9．答：
直接投资收益分配的形式有：
（1）按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净收益的分配。

（2）按被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成。

（3）按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬率。

10．答：
评估企业的长期待摊费用需考虑的因素有：
（1）与长期待摊费用相对应的尚存资产或权利未来可产生效益的时间，这是长期待摊费用评估的首要依据。

（2）长期待摊费用在未来单位时间可产生的效益或者说所需分摊的费用。

（3）货币的时间价值
五、计算题
1．解：
根据题意：被评估债券为上市流通债券，其评估值以评估基准日该债券的市场价格为准，故评估值应为110元。

考点：上市债券在正常情况下，以其评估基准日的现行市场价格作为它的评估值。

2．解：
根据题意：
P=Σ[Rt（1+I）-t]+P0（1+I ）-n
=100 000×17%×（1+10%）-1+100 000×17%×（1+10%）-2
+100 000×（1+10%）-2
=17000×0.9091+17000×0.8264+100000×0.8264=112143（元）
考点：非上市债券评估时，如果是每年支付利息的，则把它的评估以后的每年利息折算成现值，再加上本金的现值。

3．解：
根据题意：
P=F×（1+I）-n
F=10000×（1+18%×4）=17200（元）
P=17200×（1+12%）-1=15358（元）
考点：在评估非上市债券时，如果它是到期后一次性还本付息的，现求出它的到期时的本金和利息，再对本利和进行折现。

此题是单利计息，故只需年利息率乘以债券的期限就可以得到利息。

4．解：
根据题意：
P=Σ[Rt（1+i）-t]+P0（1+i ）-n
=（500 000×20%）×[（1-1/（1+12%）5 ）/12%]+200 000×（1+12%）-5
=100 000×3.6048+200 000×0.5674
=36480+113480=473960（元）
考点：本题考查的是股权投资中，投资方按分得得税后利润得现值和期满后返还的设备的现值之和计算评估值。

5．解：
根据题意：
P=Σ[Rt（1+i）-t]
=2 000 000×5%×[（1-1/（1+12%）5 ）/12%]
=100 000×3.6048
=360480（元）
考点：本题的考点先求投资企业的每年的收益：销售收入乘以分成率；再对收益进行折现。

6．解：
根据题意：
D1=900 000×10%=90 000（元）
g=20%×15%=3%
P= D1/（i-g）
=900 00/（12%-3%）
=900 00/9%
=1 000 000（元）
考点：本题考查的是非上市股票评估中的红利增长模型的应用。

要注意的是这里的g是留存利润率乘以股本利润率。

7．解：
根据题意：
本题适用红利增长模型。

红利增长比率可以依据历史数据，用算术平均法或几何平均法求出平均红利增长率作为未来红利增长平均比率的估计值。

用算术平均法计算：
g1=（13%+18%+5%+15%+4%）/5=11%
（注：这里的13%是由表中第2年比第1年环比增长113%减去100%取得，另外4个数字同理可得）
用几何平均法计算：
g2=（113% ×118%×105%×115%×104%）1/5-1
=1.1086-1=0.109
代入公式P= D1/（i-g），则有：
P1=（10 000×0.24）/（11%+2%- g1 ）=120 000（元）
P2=（10 000×0.24）/（11%+2%- g2 ）=114285.71（元）
考点：本题也是考查红利增长模型。

但g的计算采用了历史数据分析法。

在此题中，11%+2%是折现率。

8．解：
根据题意:
优先股评估值=10000×1×9%/10%=9000（元）
联营投资评估值=500000×13%×（P/A，10%，7）+153000×（P/F，10%，7）
=394966（元）
两项合计为1303966元。

考点：累积优先股的收益是额定股息：P=A/r
9．解：
根据题意:
债券到期值（F）=10000×（1+3×7%）=12100（元）
债券评估值（P）=12100×（P/F，8%，1）=11204（元）
非上市普通股评估值（P）=20000×12%/10%=24000（元）
所以，甲企业的长期投资评估值=35204（元）
考点：本题考查的是非上市股票评估中的红利增长模型的应用。

10．解：
根据题意，
因为办公楼装修费已在房屋评估中体现，设备大修理费用体现在设备评估中；租入固定资产改良费支出28万元，按4年平均分摊，每年分摊7万元，尚有2年使用权。

长期待摊费用的评估值=28/4×2=14（万元）。

考点：本题主要考查长期待摊费用的评估，需注意与长期待摊费用有关的资产，如大修、改良的固定资产，如其所增加的价值已在固定资产评估中得到体现，就不应再进行评估。