第六章资本结构决策案例
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后的金额称为实际 筹资额或筹资净额
1. 一般通用模型
为便于分析，资本成本通常使用相对数表示。计算公式为：
资本成本率 （资本成本）＝
资本占用成本 筹资总额－资本取得成本
注意：债务资本的资本占用成本在缴纳所得税之前列支；而自有资本的资 本占用成本在缴纳所得税之后列支。 债务资本成本高于自有资本成本。
2﹒个别资本成本
资本成本率计算方法较多。
债务资本成：长期借款成本、长期债券成 本
自有资本成本：自有资本优先股成本、普 通股成本和留存收益成本
（1）债务资本成本——占用成本主要指利息费用
① 长期借款的资本成本率
取得成本是手续费，忽略不计。
在分期付息、到期一次还本的普通贷款方式下，资本成本率计算公式：
资本占用成本率(1－T) K＝
1－资本取得成本率
③ 资本成本是资金时间价值和风险价值的统一。资金时间价值是资本成 本的基础，两者呈同向变动关系。但在数量上并两者不一致，资金成本不 仅包括时间价值上，还包括风险价值。
3.资本成本的种类（按用途）
1)个别资本成本。 2)综合资本成本。 3)边际资本成本。
单种筹资方式的资本成本，包括长期借款成本、 长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留 存收益成本。用于比较和评判各种筹资方式。
第六章 资本结构决策
第6周 2016.3.30
教学要点
• 资本成本的概念及计算 • 杠杆原理与计量方法 • 杠杆与风险的关系 • 资本结构的含义 • 资本结构的决策方法
教学内容
第一节 资本结构的理论（补充） 第二节 资本成本 第三节 杠杆效应 第四节 资本结构决策分析
第一节 资本结构的理论（补充）
对各种个别资本成本进行加权平均而得到的结 果，其权数可以在账面价值、市场价值和目标 价值之中选择。用于资本结构决策。
பைடு நூலகம்
新筹集部分资本的成本，在计算时，也需要进 行加权平均。用于追加筹资决策。
关系：个别资本成本是基础，综合资本成本和边际资本成本是个别 资本成本的加权平均。
4、资本成本的意义
① 选择筹资方式、进行资本结构决策的依据
筹资总额－资本取得成本
手续费，可 忽略
K=10%(1-33%)= 6.7%
按面值计算利息额： 300*10%
例2：仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2％， 余不变。
解：
I(1－T) K＝
B(1－R)
手续费： BR=300*2%
10%×(1-33%) Kb=———————— ＝ 6.7% / 98% = 6.84%
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其
比例关系，是一定时期企业筹资组合的结果。
有广义和狭义之分。
一、资本结构的概念
二、资本结构的种类
1.资本的属性结构 2.资本的期限结构
三、资本结构的价值基础 四、资本结构的意义
1.资本的帐面价值结构 2.资本的市场价值结构 3.资本的目标价值结构
⒈可以降低企业综合资本成本。 ⒉可以获取财务杠杆利益。 ⒊可以增加公司价值
I(1－T) K＝
B(1－R)
K：债务成本率 I：按筹资总额计算的年利息额 T：所得税税率 B：债务筹资总额 R：取得资本的成本率
利息额：
300*10%
例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每
年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。求资本成本率。
解：
资本占用成本(1－T) K＝
第二节 资本成本
资本成本的主体部
分；降低资本成本 的主要方向
一 资本成本概述
1.概念：资本成本是指企业为取得和长期占有资本
而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。
资本成本
取得成本
占用成本
又称筹资费用，指企业在筹措 资本过程中所发生的各种费用， 如：证券的印刷费、发行书续 费、律师费等。与筹资的次数
① 优先股资本成本率 取得成本——较高，不能忽略 占用成本——固定股息，按年支付 资本成本可按照通用公式进行计算。
2﹒个别资本成本
债务资本成：长期借款成本、长期债券成 本
自有资本成本：自有资本优先股成本、普 通股成本和留存收益成本
（2）自有资本成本
① 普通股资本成本率
占用成本——具有不确定性，风险大，资本成本率高
K：债务成本率 T：所得税税率
2﹒个别资本成本
债务资本成本：长期借款成本、长期债券 成本
自由资本成本：自由资本优先股成本、普 通股成本和留存收益成本
（1）债务资本成本——占用成本主要指利息费用
② 长期债券的资本成本率
取得成本是手续费，较高，不能忽略不计。
在不考虑货币时间价值的情况下，分期付息、一次还本的长期债券的资 本成本率计算公式：
个别资本成本是比较和选择不同筹资方式的依据。 综合资本成本是衡量资本结构合理性的依据。 边际资本成本是选择追加筹资方案的依据。
② 评价投资方案、进行投资决策的重要标准
只有当投资项目的预期报酬率大于或等于资本成本率时， 投资项目才具有可行性。
③ 评价企业经营业绩的重要依据
二、资本成本的计算
扣除资本取得成本
资本所有权和使
用权分离的必然 结果
① 必然性。由于两权分离，资本所有者在资本闲置时会寻求将闲置资本 的使用权转让给急需者，对所有者而言，他可通过转让使用权而获得回报。 对于使用者，由于取得了使用权，他也必须支付一定的代价。
② 体现利益分配关系。资本成本与产品成本都属于劳动耗费，但两者补 偿方式不同，产品成本补偿是对自身耗费的补偿，还会回到再生产过程中， 而资本成本的补偿是对资本提供者让渡资本使用补偿，而这一旦从企业收 益中扣除后，就退出了企业的生产过程，体现为一种利益分配关系。
1-2%
2﹒个别资本成本
债务资本成：长期借款成本、长期债券成 本
自由资本成本：自由资本优先股成本、普 通股成本和留存收益成本
（1）自有资本成本
特点： 其一，除优先股外，报酬率不是事先约定的，而是由企业的
经营成果和股利政策决定； 其二，股利以税后利润支付，不会减少企业上缴的所得税，
故自有资本成本高于债务资本成本。
有关
又视为变动成本，指企业因占用资 本而向资本提供者支付的代价，如： 长期借款的信息、长期债券的债息、 优先股的股息、普通股的红利等。
与筹资金额、使用期限有关。
注：资本成本一般不包括短期负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投 资决策领域，而短期负债融资由于数额少，融资成本往往可忽略。
2. 性质
1. 一般通用模型
为便于分析，资本成本通常使用相对数表示。计算公式为：
资本成本率 （资本成本）＝
资本占用成本 筹资总额－资本取得成本
注意：债务资本的资本占用成本在缴纳所得税之前列支；而自有资本的资 本占用成本在缴纳所得税之后列支。 债务资本成本高于自有资本成本。
2﹒个别资本成本
资本成本率计算方法较多。
债务资本成：长期借款成本、长期债券成 本
自有资本成本：自有资本优先股成本、普 通股成本和留存收益成本
（1）债务资本成本——占用成本主要指利息费用
① 长期借款的资本成本率
取得成本是手续费，忽略不计。
在分期付息、到期一次还本的普通贷款方式下，资本成本率计算公式：
资本占用成本率(1－T) K＝
1－资本取得成本率
③ 资本成本是资金时间价值和风险价值的统一。资金时间价值是资本成 本的基础，两者呈同向变动关系。但在数量上并两者不一致，资金成本不 仅包括时间价值上，还包括风险价值。
3.资本成本的种类（按用途）
1)个别资本成本。 2)综合资本成本。 3)边际资本成本。
单种筹资方式的资本成本，包括长期借款成本、 长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留 存收益成本。用于比较和评判各种筹资方式。
第六章 资本结构决策
第6周 2016.3.30
教学要点
• 资本成本的概念及计算 • 杠杆原理与计量方法 • 杠杆与风险的关系 • 资本结构的含义 • 资本结构的决策方法
教学内容
第一节 资本结构的理论（补充） 第二节 资本成本 第三节 杠杆效应 第四节 资本结构决策分析
第一节 资本结构的理论（补充）
对各种个别资本成本进行加权平均而得到的结 果，其权数可以在账面价值、市场价值和目标 价值之中选择。用于资本结构决策。
பைடு நூலகம்
新筹集部分资本的成本，在计算时，也需要进 行加权平均。用于追加筹资决策。
关系：个别资本成本是基础，综合资本成本和边际资本成本是个别 资本成本的加权平均。
4、资本成本的意义
① 选择筹资方式、进行资本结构决策的依据
筹资总额－资本取得成本
手续费，可 忽略
K=10%(1-33%)= 6.7%
按面值计算利息额： 300*10%
例2：仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2％， 余不变。
解：
I(1－T) K＝
B(1－R)
手续费： BR=300*2%
10%×(1-33%) Kb=———————— ＝ 6.7% / 98% = 6.84%
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其
比例关系，是一定时期企业筹资组合的结果。
有广义和狭义之分。
一、资本结构的概念
二、资本结构的种类
1.资本的属性结构 2.资本的期限结构
三、资本结构的价值基础 四、资本结构的意义
1.资本的帐面价值结构 2.资本的市场价值结构 3.资本的目标价值结构
⒈可以降低企业综合资本成本。 ⒉可以获取财务杠杆利益。 ⒊可以增加公司价值
I(1－T) K＝
B(1－R)
K：债务成本率 I：按筹资总额计算的年利息额 T：所得税税率 B：债务筹资总额 R：取得资本的成本率
利息额：
300*10%
例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每
年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。求资本成本率。
解：
资本占用成本(1－T) K＝
第二节 资本成本
资本成本的主体部
分；降低资本成本 的主要方向
一 资本成本概述
1.概念：资本成本是指企业为取得和长期占有资本
而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。
资本成本
取得成本
占用成本
又称筹资费用，指企业在筹措 资本过程中所发生的各种费用， 如：证券的印刷费、发行书续 费、律师费等。与筹资的次数
① 优先股资本成本率 取得成本——较高，不能忽略 占用成本——固定股息，按年支付 资本成本可按照通用公式进行计算。
2﹒个别资本成本
债务资本成：长期借款成本、长期债券成 本
自有资本成本：自有资本优先股成本、普 通股成本和留存收益成本
（2）自有资本成本
① 普通股资本成本率
占用成本——具有不确定性，风险大，资本成本率高
K：债务成本率 T：所得税税率
2﹒个别资本成本
债务资本成本：长期借款成本、长期债券 成本
自由资本成本：自由资本优先股成本、普 通股成本和留存收益成本
（1）债务资本成本——占用成本主要指利息费用
② 长期债券的资本成本率
取得成本是手续费，较高，不能忽略不计。
在不考虑货币时间价值的情况下，分期付息、一次还本的长期债券的资 本成本率计算公式：
个别资本成本是比较和选择不同筹资方式的依据。 综合资本成本是衡量资本结构合理性的依据。 边际资本成本是选择追加筹资方案的依据。
② 评价投资方案、进行投资决策的重要标准
只有当投资项目的预期报酬率大于或等于资本成本率时， 投资项目才具有可行性。
③ 评价企业经营业绩的重要依据
二、资本成本的计算
扣除资本取得成本
资本所有权和使
用权分离的必然 结果
① 必然性。由于两权分离，资本所有者在资本闲置时会寻求将闲置资本 的使用权转让给急需者，对所有者而言，他可通过转让使用权而获得回报。 对于使用者，由于取得了使用权，他也必须支付一定的代价。
② 体现利益分配关系。资本成本与产品成本都属于劳动耗费，但两者补 偿方式不同，产品成本补偿是对自身耗费的补偿，还会回到再生产过程中， 而资本成本的补偿是对资本提供者让渡资本使用补偿，而这一旦从企业收 益中扣除后，就退出了企业的生产过程，体现为一种利益分配关系。
1-2%
2﹒个别资本成本
债务资本成：长期借款成本、长期债券成 本
自由资本成本：自由资本优先股成本、普 通股成本和留存收益成本
（1）自有资本成本
特点： 其一，除优先股外，报酬率不是事先约定的，而是由企业的
经营成果和股利政策决定； 其二，股利以税后利润支付，不会减少企业上缴的所得税，
故自有资本成本高于债务资本成本。
有关
又视为变动成本，指企业因占用资 本而向资本提供者支付的代价，如： 长期借款的信息、长期债券的债息、 优先股的股息、普通股的红利等。
与筹资金额、使用期限有关。
注：资本成本一般不包括短期负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投 资决策领域，而短期负债融资由于数额少，融资成本往往可忽略。
2. 性质