资本预算方法

（3）开办费投资；
（4）垫支的流动资产；
（5）原有固定资产的变价收入；
（6）所得税效应。
5.1 资本预算概述
5－14
5.1.4 现金流量的构成
现金流量的构成之一 初始现金流量
现金流量计算的简化
（1）一般都假定各年投资在年初一次进行，各年营业现金流量视为各年年末一次发生。 （2）把终结现金流量视为最后一年末发生的。
如安全性或污染控制设施等
5.1 资本预算概述
5－4
5.1.2 投资预算分类
2.按从属关系分类
（1）独立方案。 （2）互斥方案。
5.1 资本预算概述
某个投资方案的接受与拒绝并不影响另一个投资方 案的现金流量。两个方案在经济上是独立的。
5－5
5.1.2 投资预算分类
2.按从属关系分类
（1）独立方案。 （2）互斥方案。
在几个备选的方案中选择某一个方案，就会排除接 受其他方案的可能。
5.1 资本预算概述
5－6
5.1.2 投资预算分类
3.按现金流动模式分类
（1）常规投资方案。 （2）非常规投资方案。
5.1 资本预算概述
在建设和生产经营年限内，随着开始年份出现现金 流出量之后，以后各年均为现金流入量。
5－7
5.1.2 投资预算分类
项目的计算期 建设期 生产经营期 S T
5.1 资本预算概述
包括建设期和生产经营期。其中生产经营期包括试 产期和达产期。
5－9
5.1.3 项目的计算期和资金构成
1.项目的计算期
例5.1 某企业拟建造一项固定资产，预计该固定资产的使用寿命 为8年。则在下列两种情况下，确定该项目的计算期。（1）在建设 起点一次投资并投产。（2）项目的建设期为2年。
C
n t 1
NCFt (1 K )t
5.2 资本预算概述
5－31
5.2.1净现值准则
1. 净现值的计算之二
5.1 资本预算概述
5－16
5.1.4 现金流量的构成
现金流量的构成之一 营业现金流量
营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其使用周 期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。
5.1 资本预算概述
这种现金流量一般以年为单位进行计算。
5－17
5.1.4 现金流量的构成
现金流量的构成之一 营业现金流量
8,000 12,000 32,000
80,000 34,000 20,000 26,000 10,400 15,600 35,600
3
60,000 20,000 20,000 20,000
8,000 12,000 32,000
80,000 38,000 20,000 22,000
8,800 13,200 33,200
注：t=0代表第1年年初，t=l代表第1年年末，t＝2代表第2年年末，…
1
60,000 20,000 20,000 20,000
8,000 12,000 32,000
80,000 30,000 20,000 30,000 12,000 18,000 38,000
2
60,000 20,000 20,000 20,000
5.1 资本预算概述
5－26
5
38 000 32 000
28 400 10 000 30 000 68 400
5.1.4 现金流量的构成
4.现金流量的估算时应注意的问题
（1）考虑增量现金流量； （2）不能考虑沉没成本； （3）考虑机会成本； （4）考虑由项目投资引起的净营运资金的投资； （5）考虑税收的影响和折旧。
5.1 资本预算概述
5－23
5.1.4 现金流量的构成
3.现金流量的计算
为计算现金流量，先计算两个方案每年的折旧额：
甲方案每年折旧额= 10, 0000 20, 000(元) 5
乙方案每年折旧额= 110, 000 10, 000 20, 000(元) 5
5.1 资本预算概述
5－24
表5-1 投资项目的营业现金流计算表 单位：元
5.1.4 现金流量的构成
2.现金流量的构成
（1）初始现金流量 （2）营业现金流量 （3）终结现金流量。
5.1 资本预算概述
5－13
5.1.4 现金流量的构成
现金流量的构成之一 初始现金流量
初始现金流量是指投资开始时发生的现金流量，一般包括如下的几 个部分：
（1）固定资产上的投资；（2）无形资产投资；
5.1 资本预算概述
5－15
5.1.4 现金流量的构成
现金流量的构成之一 初始现金流量
例5.2 某企业将其已经使用4年的旧设备出售。该设备原价为50 000元，使用年限为10年，目前的 账面净值为30 000元。设所得税税率为30%。
如果出售价为30 000元，则其所得税效应为零。 如果出售价为40 000元，则其出售旧设备应交纳的所得税为：
营业现金净流量 = 净利润 + 折旧
5.1 资本预算概述
5－21
5.1.4 现金流量的构成
现金流量的构成之一 营业现金流量
（3）终结现金流量
是指投资项目完结时所发生的非经营现金流量，主要包括： 1）固定资产的残值收入或变价收入以及出售时的税收效应； 2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。
5.1 资本预算概述
5.1 资本预算概述
5－11
5.1.4 项目现金流量的估算
1.现金流量的概念
企业投资决策中的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净 流量三个具体的概念。
现金流量是指一个项目引起的企业现金收入和支出增加的数量。 现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数 据
5.1 资本预算概述
5－12
解：（1）项目的计算期 = 8（年） （2）项目的计算期 = 2 + 8 = 10（年）
5.1 资本预算概述
5－10
5.1.3 项目的计算期和资金构成
2.资金构成
（1）原始总投资;（2）建设投资;（3）投资总额。
投资总额 = 原始总投资 + 资本化利息 = 建设投资 + 流动资金投资 + 资本化利息 = 固定资产投资 + 无形资产投资 + 开办费投资 + 流动资金投资 + 资本化利息
甲方案： 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）×40% 净利润（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5） 乙方案： 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）×40% 净利润（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）
3.按现金流动模式分类
（1）常规投资方案。 （2）非常规投资方案。
5.1 资本预算概述
在建设和生产经营年限内，各年现金流量正负交错， 且正负号交换在一次以上。
5－8
5.1.3 项目的计算期和资金构成
1.项目的计算期
项目的计算期是指项目的有效持续期间。是指从投资建设开始 到最终清理结束整个过程的全部时间。
净现值是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或 企业要求达到的回报率折算为现值，减去初始投资以后的余额，通 常用NPV表示。
5.2 资本预算概述
5－30
5.2.1净现值准则
1. 净现值的计算之一
净现值 未来回报的总现值 初始投资
NPV
NCF1
源自文库
(1
K
)1
NCF2 (1 K )2
L
NCFn (1 k )n
5.1 资本预算概述
5－27
5.1.4 现金流量的构成
5. 利润与现金流量的关系
（1）利润是按照权责发生制确定的。按照权责发生制计算企业的收入和 成本，并以收入减去成本后求得利润。
（2）利润是以权责发生制为基础，反映的是某一会计期间“应计”的现 金流量，而不是实际的现金流量。
（3）在投资决策中，现金流动状况比盈亏状况更重要。
第 5 章 资本预算方法
本章主要内容
5.1 资本预算概述 5.2 资本预算准则 5.3 资本预算运用案例 5.4 投资项目的风险处置
5－1
第5章 财务报表分析 5.1 财务报表
本节主要内容
2.1.1 资产负债表 2.1.2 损益表 2.1.3 现金流量表
5－2
5.1.1 资本预算的步骤
资本预算的步骤
5－25
4
60,000 20,000 20,000 20,000
8,000 12,000 32,000
80,000 42,000 20,000 18,000
7,200 10,800 30,800
5
60,000 20,000 20,000 20,000
8,000 12,000 32,000
80,000 46,000 20,000 14,000
5.1 资本预算概述
5－28
第5章 财务报表分析
5.2 资本预算准则
本节主要内容
5.2.1 净现值准则 5.2.2 内部回报率准则 5.2.3 现值指数准则 5.2.4 投资回收期准则 5.2.5 会计收益率准则 5.2.6 各种投资决策准则的比较
5－29
5.2.1净现值准则
1. 净现值
净现值准则就是用净现值作为评价方案的标准。
（1）提出与公司战略目标相一致的投资方案. （2）预测投资项目的税后增量现金流量. （3）依据收益最大化标准选择投资项目. （4）继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目.
5.1 资本预算概述
5－3
5.1.2 投资预算分类
1.按照投资方案的内容分类
（1）新产品或现有产品改进 （2）设备或厂房的更换 （3）研究和开发 （4）勘探 （5）其他。
5,600 8,400 22,840
5.1.4 现金流量的构成
表5-2 投资项目现金流量计算表预算 单位：元
甲方案： 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计 乙方案： 固定资产投资
0 -100 000 -100 000 -110 000
1
38 000 32 000
运营资金垫支
-30 000
营业现金流量
称作“税收档板”，是由于折旧计入成本，冲减利润而少 交所得税而形成的。
现金流出是 指与投资有关的 营业现金支出和 交纳的税金。
5.1 资本预算概述
5－20
5.1.4 现金流量的构成
现金流量的构成之一 营业现金流量
（2）增量税后现金流出量
如果项目的资金全部来源于股权资本，且在经营期内没有追加的流动资产和固定资产投资，则 年营业现金净流量也可也用下列公式计算：
38 000
固定资产残值
运营资金回收
现金流量合计
-140 000
38 000
注：t=0代表第1年年初，t=l代表第1年年末，t＝2代表第2年年末，…
2 38 000 32 000
35 600 35 600
3 38 000 32 000
33 200 33 200
4 38 000 32 000
30 800 30 800
= 销售收入 －（成本 － 折旧） = 利润总额 + 折旧
5.1 资本预算概述
现金流入一般是指 投资项目投产后增加的 税后现金收入或者是成 本费用的节约额。
5－19
5.1.4 现金流量的构成
现金流量的构成之一 营业现金流量
（2）增量税后现金流出量
营业现金净流量 = 销售收入 － 付现成本 － 所得税 =（销售收入 － 付现成本 ） ×（1 － 所得税税率） ＋ 折旧 × 所得税税率
（1）增量税后现金流入量
营业现金流入量 = 销售收入 － 付现成本
现金流入一般是指投资项目投产后增加的税后现金收入或 者是成本费用的节约额。
5.1 资本预算概述
5－18
5.1.4 现金流量的构成
现金流量的构成之一 营业现金流量
（1）增量税后现金流入量
营业现金流入量 = 销售收入 － 付现成本 付现成本 = 成本 －折旧 营业现金流入量 = 销售收入 － 付现成本
5－22
5.1.4 现金流量的构成
3.现金流量的计算
例5.3 某公司准备购入一台设备以扩大生产能力。有甲、乙两个方案可供选择: 甲方案需投资 100 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。 5年中每年销售收入为 60 000元，每年的付现成本为 20 000元。 乙方案需投资110 000元，在第一年垫支营运资金30 000元，采用直线折旧法计提折 旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入10 000元。5年中每年的销售收入为80 000元，付 现成本第一年为30 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费4 000元，假设所得税 税率为 40％。试计算两个方案的现金流量。
（40 000－30 000）×30%=3000元 则出售旧设备的净现金流量为：
40 000－3 000=37 000元 如果出售价为20 000元，则其出售旧设备可抵减的所得税为：
（30 000-20 000）×30%=3 000元 出售旧设备的净现金流量为：
20 000+3 000=23 000元