期货市场的产生与发展
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第一章 期货市场的产生与发展
本章目录
1
第一节 期货交易产生的历史概况 第二节 期货交易所的发展趋势
2
3 4
第三节 我国期货市场的产生与发展
第一节 期货交易产生的历史概况
期货交易的产生与发展
13世纪
现货交易获得了广泛发展，远期合约（forward contracts ）交易开始萌芽。
1920年，铅、锌两种金属被正式列入在“交易圈”内迚 行交易，同时终止了生铁的交易。在此后的几十年里，伦敦 金属交易所交易的金属只有铜、锡、铅和锌四种金属。 1978年10月，伦敦金属交易所首次引迚了铝交易，1979 年7月又引迚了镍交易。 目前，伦敦金属交易所交易的金属已从最初的铜、锡两 个期货品种发展到现在的七个期货品种，即：铜、铝、铅、 锌、镍、锡和铝合金，形成了以这七大金属为代表的国际金 属交易市场。
期货交易所的合并
美国
1994年8月3日，纽约商 业交易所和纽约商品交易 所合并，成为世界最大的 商品期货交易所。 根据2003年5月达成的协 议，芝加哥商业交易所为 芝加哥期货交易所产品提 供清算及相关服务，于 2004年1月2日开始执行。 芝加哥期货交易所和芝加 哥商业交易所合并是迟早 的事情。
交易所的公司化
近几年来，世界上许多大型的证券交易所由会员 制改为公司制，公司化已成为了全球交易所发展的一 个新方向。 越来越多的期货交易所从传统的非赢利性的会员 制组织改造成赢利性的股份制公司，有的甚至成为上 市公司。
由会员制改为公司制的交易所：
1993年：斯德哥尔摩证券交易所 1995年：赫尔辛基证券交易所 1996年：哥本哈根证券交易所 1997年：阿姆斯特丹证券交易所 1998年：澳大利亚证券交易所 2000 年底：芝加哥商业交易所 2000年：纽约商业交易所 2001年2月22日：伦敦国际石油交易所
交易的电子化、全球化
期货交易电子化的优势
一 、 提 高 了 交 易 速 度 ； 二 、 降 低 了 市 场 参 与 者 的 交 易 成 本 ； 延扩增三 长大加、 了了了突 交市交破 易场易了 时履品时 间盖种空 且面，的 更， 限 具 制 连 ， 续 性 ； 都只无四 可要论、 参通市交 与过场易 同许参更 一可与为 市，者公 场 是平 的 否， 交 居 易 住 ； 在 同 一 城 市 ， 较五 低、 的具 交有 易更 差高 错的 率市 ；场 透 明 度 和 交六 易、 大电 厅子 和交 经易 纪的 人发 。展 可 以 部 分 取 代
第三节 我国期货市场的产生与发展
我国期货市场大致经历了4个发展阶段：
发展探索阶段（1988～1993年） 盲目发展阶段（1993～1994年） 清理整顿阶段（1994～1998年） 规范发展阶段（1998年～至今）
我国期货市场发展的历程
发展探索阶段 1988～1993年 盲目发展阶段 1993～1994年 清理整顿阶段 1994～1998年 规范发展阶段 1998年～至今
20世纪40年代，期货市场再次面临全球战争所带来的价格管制。
1940年，纽约商业交易所（New York Mercantile Exchange， NYMEX）推出了土豆期货。 1948年，纽约商业交易所推出了洋葱期货。
二战后，芝加哥商业交易所在原有的期货品种基础上（鸡蛋、黄 油、奶酪、洋葱和土豆），又陆续上市了火鸡、苹果、家禽、冷 藏鸡蛋、铁和猪肚期货。 1951年，日本的大板纤维交易所（1984年被合并为东京工业品 交易所，TOCOM）推出了棉纱、毛线和人造纤维期货。
一战期间，商品价格大涨，美国政府暂停了小麦、糖、棉籽和棉 籽油期货，并建立起了一套涵盖所有商品的价格管制系统，直到 1918年停战协议签署后，价格管制才被取消。 一战后，期货市场开始逐步走向完善，期货业正式纳入了联邦政 府的管理范围。1922年，美国设立了谷物期货管理局，这是联邦 政府对美国期货交易进行规范管理的开端。 20世纪30年代，以美国为首的西方国家遇到了前所未有的经济大 萧条，但纽约与芝加哥的黄油与鸡蛋交易仍然十分兴旺发达。
目前，纽约商业交易所是世界上最具影响力的能源产品交 易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。该交 易所在20世纪70年代遇到一系列麻烦，险些导致关闭。 1976年5月，5,000万磅土豆远约事件，使生产者、会员 与监管者趋于分裂。 1974年，纽约商业交易所尝试推出了交割地为鹿特丹的 燃料油期货。 1978年，不稳定的原油价格影响着每一个工业化国家， 纽约商业交易所推出了2号取暖油期货合约，从此踏上了 该交易所成功的能源期货之路。 1979年3月，合约交割的库存检验不合格，交易所立即 停止了三月份合约的交易，并对四、五月份合约迚行了 清算。
1983年，纽约商业交ห้องสมุดไป่ตู้所推出原油期货。
1984年，纽约商业交易所推出无铅汽油期货。
1989年，新加坡国际金融期交易所（Singapore Internation Monetary Futures Exchange ，SIMEX）推出了 燃料油期货。 美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所 （International Petroleum Exchange ，IPE）及新加坡国 际金融期交易所是世界上主要的能源期货交易所。
期货交易全球化的趋势
一方面，各国交易所积极吸引外国公司、个人参与本 国期货交易； 另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具 为对象的期货合约。
七大世界著名交易所期货成交量排名（单位：亿张）
资料来源：www.eurexchange.com,2006; www.cme.com,2006; www.cbot.com,2006; www.liffe.com,2006;www.nymex.com,2006;www.tocom.or.jp,2006;www.lme.com,2006
1952年，日本神户橡胶交易所（1984年被合并为东京工业品交 易所）推出了天然橡胶期货。
20世纪60年代，商品期货空前活跃。
1960年5月，悉尼的羊毛期货交易所成立。 （即后来的悉尼期货交易所Sydney Futures Exchange，SFE） 1961年，芝加哥商业交易所推出冷冻猪肉期货合约。 1964年，芝加哥商业交易所推出活牛期货。 1966年，活猪期货推出。 1966年，纽约棉花交易所推出了冷冻浓缩柑橘汁期货。 1971年，芝加哥商业交易所推出饲养用小牛期货。
19世纪
现代意义上的期货交易产生了。
20世纪
金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。
期货交易的产生与发展
13世纪
远期合约交易萌芽 现货交易普 遍推行
19世纪
现代期货交易产生 芝加哥成为粮 食集散地 芝加哥期货交 易所成立
20世纪
金融期货交易产生 外汇期货
大宗现货批 发交易
利率期货
芝加哥结算机构 成立
目前世界上主要的金属期货交易所
伦敦金属交易所 纽约商品交易所 上海期货交易所
（Shang Hai Futures Exchange，SHFE）
能源期货的产生与发展
能源期货始于1978年，产生较晚，但发展很快。 目前国际期货市场中能源期货的品种主要包括原料油、取暖 油、燃料油（汽油）及丙烷、天然气等。其中，原油期货和 汽油（燃料油）期货的交易量最大，在能源期货交易中占有 绝对的交易份额。 原油的生产主要集中在中东地区，沙特阿拉伯、科威特、伊 朗、伊拉克都是主要的石油生产国，而美国、日本和欧洲各 国是石油的主要消费国。
签订进期供 货合同
其它商品期货交 易 迅速发展
股票价格指 数期货
商品期货发展历程
农产品类商品期货的产生与发展
19世纪后半叶，美国期货市场迅速发展，各交易所相继成立。
• • 1956年：堪萨斯市交易所成立 1870年：纽约棉花交易所成立
• •
1914年：纽约咖啡交易所推出原糖期货 1916年：纽约咖啡交易所改组为纽约咖啡和糖交易所
世界主要农产品类商品期货上市简表
资料来源：作者根据所述文字资料整理而成
农产品类商品期货交易类别品种简表
谷物类 纤维类 食品类 畜产类 林产品类 油料油品类
大豆、豆粕、小麦、大麦、玉米、红小豆、籼米、糙米、燕麦 棉花、棉纱、黄麻、生丝、干茧、人造纤维、羊毛 原糖、咖啡、可可、棕榈油、冰冻桔子汁、淀粉 活猪、活牛、冷冻猪肉、猪腩 木材、天然橡胶、胶合板 豆油、花生仁、油菜籽、棉籽
另外：
巴黎证券交易所 多伦多证券交易所 伦敦证券交易所 纳斯达克交易所 纽约证券交易所 新加坡交易所 香港交易所
也 已 加 入 了 改 制 行 列
上市交易的交易所：
1998年10月：澳大利亚证券交易所 2000年6月：香港交易所 2000年12月 ：新加坡交易所 2002年12月6日：芝加哥商业交易所 2005年：芝加哥期货交易所
世界主要商品期货交易所及交易品种
资料来源：www.nymex.com,2006；www.cbot.com,2006；www.lme.com,2006； www.cme.com,2006；www.ipe.com,2006；www.tocom.or.jp,2006； www.csce.com,2006；www.sfe.com.au,2006
美国金属期货的出现
美国金属期货的出现晚于英国。19世纪末20世纪初以来， 美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合 约的种类逐渐从传统的农产品类商品扩大到金属、能源类商 品。 1933年，纽约商品交易所（Commerce Exchange，COMEX） 成立，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成。 纽约商品交易所现在交易的交易品种有黄金、白银、铜、铝。
欧洲
1992年3月，伦敦国际金融期货交易所与伦 敦期权交易市场合并，引进了股票期权交易。 1996年，伦敦国际金融期货交易所又与伦敦 商品交易所合并，加入了糖、土豆和其它农产 品期货交易。 1994年，德国期货交易所与法兰克福证券交 易所合并成德国交易所有限公司。 1998年9月德国期货交易所与瑞士期权及金 融期货交易所合并为欧洲期货交易所。 2000年9月22日，法国、比利时、荷兰合并 成立泛欧洲交易所。 2002年，泛欧洲交易所完成对伦敦国际金融 期货交易所的战略收购。至此，欧洲整合成欧 洲期货交易所和泛欧洲交易所两个交易所。
1988年，期货市场的研 究被列入重点课题计划。 1990年10月12日，中国 郑州商品交易所创办的粮 食批发市场开业。 1991年6月10日，深圳有 色金属期货交易所成立。 1992年5月，上海金属交 易所成立。 1992年9月第一家期货经 纪公司——广东万通期货 经纪公司成立 1992年年底，中国国际 期货经纪公司开业。 1993年5月28日，郑州粮 食批发市场启用中国郑州 商品交易所的名称。
金属期货的产生与发展
英国金属期货的出现
19世纪60～70年代，金属期货交易最初产生于英国。
1876年，伦敦金属交易公司（即后来的伦敦金属交易所） 正式创建，主要从事铜和锡的期货交易。 之后，伦敦金属交易所的交易方式迅速发展，特别是以 “交易圈”方式迚行的期货交易已成为当时乃至现在伦敦金 属交易所最主要的交易方式。当时生铁、铅和锌只是在“交 易圈”外迚行交易，又称为“圈外交易”。
第二节 期货交易所的发展趋势
交易所的合并
世界期货交易所的现状
世界各大洲均有期货交易所，国际期货交易中心主要集中在 芝加哥、纽约、伦敦、东京等地。
在20世纪90年代，德国、新加坡、韩国、香港、法国、巴西 等国和地区的期货市场发展较快。德国、新加坡、香港、韩国交 易品种增加，交易活跃，成交量逐渐增大，辐射面变广，影响力 加强，这些国家和地区正在成为期货市场新的增长中心。
亚洲
1984年11月，东京纺织 商品交易所、东京橡胶交 易所、大板纤维交易所和 东京黄金交易所合并而成 东京工业品交易所，是日 本最大的交易所。 1999年12月，新加坡股 票交易所与新加坡国际金 融交易所合并为新加坡交 易所。 2003年3月6日，香港期 货交易所与香港联合交易 所合并为香港交易所。
第一章 期货市场的产生与发展
本章目录
1
第一节 期货交易产生的历史概况 第二节 期货交易所的发展趋势
2
3 4
第三节 我国期货市场的产生与发展
第一节 期货交易产生的历史概况
期货交易的产生与发展
13世纪
现货交易获得了广泛发展，远期合约（forward contracts ）交易开始萌芽。
1920年，铅、锌两种金属被正式列入在“交易圈”内迚 行交易，同时终止了生铁的交易。在此后的几十年里，伦敦 金属交易所交易的金属只有铜、锡、铅和锌四种金属。 1978年10月，伦敦金属交易所首次引迚了铝交易，1979 年7月又引迚了镍交易。 目前，伦敦金属交易所交易的金属已从最初的铜、锡两 个期货品种发展到现在的七个期货品种，即：铜、铝、铅、 锌、镍、锡和铝合金，形成了以这七大金属为代表的国际金 属交易市场。
期货交易所的合并
美国
1994年8月3日，纽约商 业交易所和纽约商品交易 所合并，成为世界最大的 商品期货交易所。 根据2003年5月达成的协 议，芝加哥商业交易所为 芝加哥期货交易所产品提 供清算及相关服务，于 2004年1月2日开始执行。 芝加哥期货交易所和芝加 哥商业交易所合并是迟早 的事情。
交易所的公司化
近几年来，世界上许多大型的证券交易所由会员 制改为公司制，公司化已成为了全球交易所发展的一 个新方向。 越来越多的期货交易所从传统的非赢利性的会员 制组织改造成赢利性的股份制公司，有的甚至成为上 市公司。
由会员制改为公司制的交易所：
1993年：斯德哥尔摩证券交易所 1995年：赫尔辛基证券交易所 1996年：哥本哈根证券交易所 1997年：阿姆斯特丹证券交易所 1998年：澳大利亚证券交易所 2000 年底：芝加哥商业交易所 2000年：纽约商业交易所 2001年2月22日：伦敦国际石油交易所
交易的电子化、全球化
期货交易电子化的优势
一 、 提 高 了 交 易 速 度 ； 二 、 降 低 了 市 场 参 与 者 的 交 易 成 本 ； 延扩增三 长大加、 了了了突 交市交破 易场易了 时履品时 间盖种空 且面，的 更， 限 具 制 连 ， 续 性 ； 都只无四 可要论、 参通市交 与过场易 同许参更 一可与为 市，者公 场 是平 的 否， 交 居 易 住 ； 在 同 一 城 市 ， 较五 低、 的具 交有 易更 差高 错的 率市 ；场 透 明 度 和 交六 易、 大电 厅子 和交 经易 纪的 人发 。展 可 以 部 分 取 代
第三节 我国期货市场的产生与发展
我国期货市场大致经历了4个发展阶段：
发展探索阶段（1988～1993年） 盲目发展阶段（1993～1994年） 清理整顿阶段（1994～1998年） 规范发展阶段（1998年～至今）
我国期货市场发展的历程
发展探索阶段 1988～1993年 盲目发展阶段 1993～1994年 清理整顿阶段 1994～1998年 规范发展阶段 1998年～至今
20世纪40年代，期货市场再次面临全球战争所带来的价格管制。
1940年，纽约商业交易所（New York Mercantile Exchange， NYMEX）推出了土豆期货。 1948年，纽约商业交易所推出了洋葱期货。
二战后，芝加哥商业交易所在原有的期货品种基础上（鸡蛋、黄 油、奶酪、洋葱和土豆），又陆续上市了火鸡、苹果、家禽、冷 藏鸡蛋、铁和猪肚期货。 1951年，日本的大板纤维交易所（1984年被合并为东京工业品 交易所，TOCOM）推出了棉纱、毛线和人造纤维期货。
一战期间，商品价格大涨，美国政府暂停了小麦、糖、棉籽和棉 籽油期货，并建立起了一套涵盖所有商品的价格管制系统，直到 1918年停战协议签署后，价格管制才被取消。 一战后，期货市场开始逐步走向完善，期货业正式纳入了联邦政 府的管理范围。1922年，美国设立了谷物期货管理局，这是联邦 政府对美国期货交易进行规范管理的开端。 20世纪30年代，以美国为首的西方国家遇到了前所未有的经济大 萧条，但纽约与芝加哥的黄油与鸡蛋交易仍然十分兴旺发达。
目前，纽约商业交易所是世界上最具影响力的能源产品交 易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。该交 易所在20世纪70年代遇到一系列麻烦，险些导致关闭。 1976年5月，5,000万磅土豆远约事件，使生产者、会员 与监管者趋于分裂。 1974年，纽约商业交易所尝试推出了交割地为鹿特丹的 燃料油期货。 1978年，不稳定的原油价格影响着每一个工业化国家， 纽约商业交易所推出了2号取暖油期货合约，从此踏上了 该交易所成功的能源期货之路。 1979年3月，合约交割的库存检验不合格，交易所立即 停止了三月份合约的交易，并对四、五月份合约迚行了 清算。
1983年，纽约商业交ห้องสมุดไป่ตู้所推出原油期货。
1984年，纽约商业交易所推出无铅汽油期货。
1989年，新加坡国际金融期交易所（Singapore Internation Monetary Futures Exchange ，SIMEX）推出了 燃料油期货。 美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所 （International Petroleum Exchange ，IPE）及新加坡国 际金融期交易所是世界上主要的能源期货交易所。
期货交易全球化的趋势
一方面，各国交易所积极吸引外国公司、个人参与本 国期货交易； 另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具 为对象的期货合约。
七大世界著名交易所期货成交量排名（单位：亿张）
资料来源：www.eurexchange.com,2006; www.cme.com,2006; www.cbot.com,2006; www.liffe.com,2006;www.nymex.com,2006;www.tocom.or.jp,2006;www.lme.com,2006
1952年，日本神户橡胶交易所（1984年被合并为东京工业品交 易所）推出了天然橡胶期货。
20世纪60年代，商品期货空前活跃。
1960年5月，悉尼的羊毛期货交易所成立。 （即后来的悉尼期货交易所Sydney Futures Exchange，SFE） 1961年，芝加哥商业交易所推出冷冻猪肉期货合约。 1964年，芝加哥商业交易所推出活牛期货。 1966年，活猪期货推出。 1966年，纽约棉花交易所推出了冷冻浓缩柑橘汁期货。 1971年，芝加哥商业交易所推出饲养用小牛期货。
19世纪
现代意义上的期货交易产生了。
20世纪
金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。
期货交易的产生与发展
13世纪
远期合约交易萌芽 现货交易普 遍推行
19世纪
现代期货交易产生 芝加哥成为粮 食集散地 芝加哥期货交 易所成立
20世纪
金融期货交易产生 外汇期货
大宗现货批 发交易
利率期货
芝加哥结算机构 成立
目前世界上主要的金属期货交易所
伦敦金属交易所 纽约商品交易所 上海期货交易所
（Shang Hai Futures Exchange，SHFE）
能源期货的产生与发展
能源期货始于1978年，产生较晚，但发展很快。 目前国际期货市场中能源期货的品种主要包括原料油、取暖 油、燃料油（汽油）及丙烷、天然气等。其中，原油期货和 汽油（燃料油）期货的交易量最大，在能源期货交易中占有 绝对的交易份额。 原油的生产主要集中在中东地区，沙特阿拉伯、科威特、伊 朗、伊拉克都是主要的石油生产国，而美国、日本和欧洲各 国是石油的主要消费国。
签订进期供 货合同
其它商品期货交 易 迅速发展
股票价格指 数期货
商品期货发展历程
农产品类商品期货的产生与发展
19世纪后半叶，美国期货市场迅速发展，各交易所相继成立。
• • 1956年：堪萨斯市交易所成立 1870年：纽约棉花交易所成立
• •
1914年：纽约咖啡交易所推出原糖期货 1916年：纽约咖啡交易所改组为纽约咖啡和糖交易所
世界主要农产品类商品期货上市简表
资料来源：作者根据所述文字资料整理而成
农产品类商品期货交易类别品种简表
谷物类 纤维类 食品类 畜产类 林产品类 油料油品类
大豆、豆粕、小麦、大麦、玉米、红小豆、籼米、糙米、燕麦 棉花、棉纱、黄麻、生丝、干茧、人造纤维、羊毛 原糖、咖啡、可可、棕榈油、冰冻桔子汁、淀粉 活猪、活牛、冷冻猪肉、猪腩 木材、天然橡胶、胶合板 豆油、花生仁、油菜籽、棉籽
另外：
巴黎证券交易所 多伦多证券交易所 伦敦证券交易所 纳斯达克交易所 纽约证券交易所 新加坡交易所 香港交易所
也 已 加 入 了 改 制 行 列
上市交易的交易所：
1998年10月：澳大利亚证券交易所 2000年6月：香港交易所 2000年12月 ：新加坡交易所 2002年12月6日：芝加哥商业交易所 2005年：芝加哥期货交易所
世界主要商品期货交易所及交易品种
资料来源：www.nymex.com,2006；www.cbot.com,2006；www.lme.com,2006； www.cme.com,2006；www.ipe.com,2006；www.tocom.or.jp,2006； www.csce.com,2006；www.sfe.com.au,2006
美国金属期货的出现
美国金属期货的出现晚于英国。19世纪末20世纪初以来， 美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合 约的种类逐渐从传统的农产品类商品扩大到金属、能源类商 品。 1933年，纽约商品交易所（Commerce Exchange，COMEX） 成立，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成。 纽约商品交易所现在交易的交易品种有黄金、白银、铜、铝。
欧洲
1992年3月，伦敦国际金融期货交易所与伦 敦期权交易市场合并，引进了股票期权交易。 1996年，伦敦国际金融期货交易所又与伦敦 商品交易所合并，加入了糖、土豆和其它农产 品期货交易。 1994年，德国期货交易所与法兰克福证券交 易所合并成德国交易所有限公司。 1998年9月德国期货交易所与瑞士期权及金 融期货交易所合并为欧洲期货交易所。 2000年9月22日，法国、比利时、荷兰合并 成立泛欧洲交易所。 2002年，泛欧洲交易所完成对伦敦国际金融 期货交易所的战略收购。至此，欧洲整合成欧 洲期货交易所和泛欧洲交易所两个交易所。
1988年，期货市场的研 究被列入重点课题计划。 1990年10月12日，中国 郑州商品交易所创办的粮 食批发市场开业。 1991年6月10日，深圳有 色金属期货交易所成立。 1992年5月，上海金属交 易所成立。 1992年9月第一家期货经 纪公司——广东万通期货 经纪公司成立 1992年年底，中国国际 期货经纪公司开业。 1993年5月28日，郑州粮 食批发市场启用中国郑州 商品交易所的名称。
金属期货的产生与发展
英国金属期货的出现
19世纪60～70年代，金属期货交易最初产生于英国。
1876年，伦敦金属交易公司（即后来的伦敦金属交易所） 正式创建，主要从事铜和锡的期货交易。 之后，伦敦金属交易所的交易方式迅速发展，特别是以 “交易圈”方式迚行的期货交易已成为当时乃至现在伦敦金 属交易所最主要的交易方式。当时生铁、铅和锌只是在“交 易圈”外迚行交易，又称为“圈外交易”。
第二节 期货交易所的发展趋势
交易所的合并
世界期货交易所的现状
世界各大洲均有期货交易所，国际期货交易中心主要集中在 芝加哥、纽约、伦敦、东京等地。
在20世纪90年代，德国、新加坡、韩国、香港、法国、巴西 等国和地区的期货市场发展较快。德国、新加坡、香港、韩国交 易品种增加，交易活跃，成交量逐渐增大，辐射面变广，影响力 加强，这些国家和地区正在成为期货市场新的增长中心。
亚洲
1984年11月，东京纺织 商品交易所、东京橡胶交 易所、大板纤维交易所和 东京黄金交易所合并而成 东京工业品交易所，是日 本最大的交易所。 1999年12月，新加坡股 票交易所与新加坡国际金 融交易所合并为新加坡交 易所。 2003年3月6日，香港期 货交易所与香港联合交易 所合并为香港交易所。