公司理财的基本概念(PPT91页).pptx

很少见，但并 非法律禁止
3．股利理论
Kr = D1/P0 +
G
D1/P0
股利利得 资本利得 税差理论
在手之鸟理论 G
—股利无关论（MM：认为股利决策对公司的市场价值/股票 价格不会产生影响——完整市场论PMT）
·假设前提：不存在公司或个人所得税； 不存在股票的发行/交易费用（无筹资费用）； 公司的投资决策和股利决策彼此独立； 市场信息是透明的；
行
新股的可能
性加大）
—公司因素 ·盈余的稳定性 ·资产的流动性 ·举债能力 ·投资机会（成长性公司—低股利政策） ·资本成本 ·债务需要（有偿债需要—少发放）
—金融市场上利率的决定因素
利率=纯粹利率+通涨附加率+变现力+违约风险+到期风险 附加率 附加率 附加率
无风险、无通涨 情况下的利率； 以国债利率代
购买力风险 变现力差 根据信用等 加 1%～ 级定 2%
指到期时间长短 不同而形成的利 差
·宏观经济环境 —经济发展状况（GDP增长的预算）； —通货膨胀（通货膨胀率的预算）； —政府经济政策（货币政策和财政政策） 和产业政策；
—竞争状况等。
理财对象-------资金及其流转 ·资金的短期循环
股东 银行 投股借还 资利入款
应收帐款 客户还款
现现金金
(商业信用)
直间
赊 现销
接接
销 管理和销售费
成费
本用
产成品
在产品
政府
赋税
还款 现购
应付帐款 (商业信用)
赊购 原材料
接下页
·资金的长期循环 客户还款
应收帐款 赊销
现 销
产成品
5．影响利润分配的因素 —法律因素 ·资本保全（不能用股本和资本公积金发放） ·企业积累（计提法定盈余公积金） ·累计净利润为正时 ·超额累计利润税（因股利利得税〉资本利得 税，累计利润可以帮股东逃税，故加征额外税款。 我国法律未作出限制性规定）
—股东因素
·稳定的收入和避税
·控制权的稀释（多发股利使将来发
—股利有关论（GL“在手之鸟”理论；税差理论） —追随者理论（Clientele Theory：股利政策不可能强求一致）
4．股利分配政策（实务） — 剩余股利政策 ·设定目标资本结构； ·确定该结构下投资所需的股东权益总额； ·最大限度用保留盈余来满足它； ·若有剩余盈余，作为股利发放。 —固定股利或稳定增长股利政策 —固定股利支付率政策 —低正常股息加额外红利政策
第八章 公司理财
§8－1 公司理财的有关基本概念
理 财目标
·一般性： 企业 生存
发展 获利
财务 以收抵支 按时还债 筹集发展资金 合理、有效使用资金
·总目标 —利润最大化 （没有考虑利润获得的时间、风险和投入额的大小） —每股赢余最大化或权益资本利润率最大化 （仍没有考虑时间和风险） —所有者权益最大化(股东财富最大化或社会价值最大化) （考虑了三个方面——认为：企业的价值在于它能给所 有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权的溢值 收入。因此，股票的价格反映了企业的价值）
理财环境
法律环境： —国家经济行为法律和法规（银行法/证券法/票据法等） —企业组织、行为法规(公司法等) —税务法规(所得税/流转税/其它地方税法规等)
★税负对理财有重要影响，应通过投资、融资和利润 分配等财务决策时的精心安排来合理避税，而不能去 偷、漏、逃税。 —财务法规(企业财务通则/分行业财务制度/会计准则)
—证券投资(间接投资)------个别证券的投资决策/证券组合分析 —公司购并--------------------复杂的综合评价
·融资：如何取得企业所需的资金？ —向谁？ —在什么时候？ —多少资金？ —权益资金(普通股、优先股、留存利润) —借入资金 短期：应计未付款 商业信用 银行信用（信用、抵押） 商业票据 短期债券 长期：长期银行借款 长期债券 —表外融资：租赁——经营租赁 ——财务租赁（回租、直接租赁、 杠杆租赁）
·股东、经营者、债权人的冲突和协调（三者的目标不一致）
—股东和经营者
财富最大化
股东
报酬
风险
导致背离：
经营者 报酬
风险Biblioteka Baidu
道德风险
最大合理效用
逆向选择
解决办法：
监督（有成本）
激励（也有成本）
最终解决办法：
两者合二为一
（择股权 Stock-Option）
—股东和债权人
两者也有各自的报酬和风险的权衡问题， 也存在着道德风险和逆向选择问题。解决办法： 寻求立法保护、合同中的限制性条款、发现公 司有违规行为时（借款用于它途、新的恶意举 债等），拒绝进一步合作，或提前收回借款。
金融市场环境：
—金融市场与企业理财 ⊙是企业投融资的场所（企业资金流的 双向阀们）； ⊙是企业长短期资产互相转换的场所； ⊙能为企业理财提供重要的信息（利率、
汇率、股价指数）。 —金融资产的特点（流动性、收益性、风险 性）
—金融市场的分类 ⊙货币市场和资本市场； ⊙现货市场和期货市场； ⊙发行市场和流通市场； ⊙票据承兑和贴现市场/证券市场/外 汇市场/黄金市场。
·影响财务管理目标实现的因素 — 股价高低反映了财务管理目标实现的程度。 —影响因素：外部环境（见“理财环境”） 内部环境（管理决策“企业管
理 当局可控”）
财务目标
财富最大化
途径 提高报酬率/减小风险 决定
投资项目 资本结构 股利分配政策
—财务管理正是通过投资决策、融资决策和股利政策来提高 报酬率或降低风险，来实现其目标的。
现金
现金
投资
出售
固定资产 折 旧
在产品
理财内容------筹资、投资和利润分配
财务目标
途径
财富最大化
提高报酬率/减小风险
决定
投资项目 资本结构 股利分配政策
·投资 —实业投资(直接投资)------技术经济评价
决策程序 1．估算出投资方案的预期现金流量; 2．估计预期现金流量的风险; 3．确定资本成本的一般水平; 4．通过净现值/内部收益率等指标的比较进行决策。
股利分配：分配还是再投资
1．利润分配程序 —计算本年累计利润（要与前期未分配利润
/未弥补亏损合并）
—计提法定盈余公积金（10%；达注册资本50% 以上可不在计提）
—计提法定公益金（5%～10%） —计提任意盈余公积金（5%～8%；由股东大会讨论决定） —向股东（投资者）支付股利（分配利润）
2．股利支付方式 —现金股利 —财产股利（现金以外资产） —负债股利（主要是债券或应付票据） —股票股利（我国实务中较为常用）