天津财经大学期末考试试题参考答案及评分标准课程名称：证券投资学

天津财经大学期末考试试题参考答案及评分标准

课程名称：证券投资学（参考答案）（A）___________________ 命题教师签字：____________ 教研室主任签字： ____________ 系部主任签字：___________ 系部盖章：

一、名词解释（共5题，每题2分，共10分）

1、有效集：一定的风险水平下，厌恶风险的投资者将会选择能够提供最大预期收益率的组

合；而同样的预期收益率水平下，他们将会选择风险最小的组合。同时满足这两个条件的投

资组合的集合就是有效集。

2、分离定理：风险资产组成的最优风险证券组合的确定与个别投资者的风险偏好无关。

3、卖空：投资者预期证券价格会下降，但其手中并没有该种证券，让其经纪人从别处借来

证券并在较高的价位上卖出，待证券价格下跌后，再在较低的价位上买回还给出借证券的人，

这种先卖后买、贵卖贱买从中获得价差利润的操作方法称为“卖空”。

4、市场组合：市场组合：是指由市场中所有可以投资的证券构成的组合，在这个组合中，

投资于每一种证券的比例等于该证券的总市值除以市场中所有证券的市值总和。

5、利率的期限结构：是指证券收益率与到期年限之间的关系。可以形象地以收益率曲线表

示出来。

、不定项选择题（共15题，每题2分，共30分）

三、简答题（共4题，每题5分，共20分）

1、简述利率的风险结构。

答案要点：

相同期限的不同债券之间的利率差异与违约风险、流动性、税收因素都有密切关系，习

惯上人们仍称这种差异为利率的风险结构。..... 2分（1 ）违约风险。是指债券发行者不能支付利息和到期不能偿还本金的风险。.... 1分（2）流动性。流动性相同，其他条件也相同的债券，利率也相同。如果债券的流动性下降，

利率上升；流动性上升，利率将下降。.... 1分（3）税收因素。有免税优惠的债券，需求将会增加，需求曲线右移将导致利率下降。

2、股票投资与投机的区别有哪些？

答案要点：................................... （每要点1分，共5点，5分）

（1 ）交易目的不同。股票投资者关心的是本金的安全，并在本金安全的基础上获得长期稳定的股息收入；而投机者则期望在短期的价格涨跌中取得资本所得。

（2 ）持有时间不同。投机动机的实施者一般持有股票时间都在一年以上；而投机者的持有期限可能只有几月、几周，甚至几天、几小时。

（3 ）风险倾向不同。投资动机者的准则是“安全第一” ，投机者则多是以“收益第一”作为准则。

（4）交易方式不同。从事投资动机的资金主要来源于自身积蓄，在投资实施时伴随着实际的交割，即投资者买卖股票的同时进行货币收付；而用于投机的资金多从他人处借得，其交易方式主要是买空和卖空，并不伴随实际的交割行为。

（5）投资的决策依据不同。投资行为的做出基于对股票发行公司的分析考察；投机行为则侧重于对市场行情短期变化的预测。

3、什么是套利？套利证券组合的条件有哪些？

答案要点：

套利是指利用同一种实物资产或证券的不同价格赚取无风险利润的行为。……（2分）套利证券组合的条件有：........................ （每要点1分，共3点，3分）（1）不需要投资者投入任何额外资金，即：套利证券组合中证券i 的权重之和等于0（或原

证券组合权重的改变量之和等于0）

（2）套利组合的因素风险为0。

（3）套利组合具有正的收益率。

4、如何使用无风险资产改进Markowitz 有效集？面对改进后新的有效集投资者如何寻找最优证券组合？

答案要点：无风险资产是预期收益率确定且方差为零的资产。....... （1分）投资于无风险资产通常被称为" 无风险贷出"；引入无风险借入，意味着投资者可以以无风险利率借入资金并投资于风险资产。同时允许投资者无风险借入和贷出时新的有效集变为过点R F与原来马克维茨有效集相切的射线 R F T,如下图所示。....... （2 分）引入无风险借贷后投资者的最优投资组合是不同风险厌恶程度投资者的无差异曲线与新的有效集相切的点：当无差异曲线与改进后的有效集切于点R F时，投资者投资于无风险资产

的比重W F=1 ;当二者切于点 R F与点T之间时，0

…………（2分）

四、计算题

（共4题，第1题12分，第2题10分，第3题10分，第4题8分，共40 分）

1、三种股票的回报的概率分布如下：

股票甲的回报-10% 0 10% 20%

股票乙的回报20% 10% 5% -10%

股票丙的回报0 10% 15% 5%

概率 0.30 0.20 0.30 0.20

假定这三种证券的权重分别为

20% 50%和30%，并且它们两两不相关。

计算由这三种证券组成的证券组合的预期回报和标准差。 答案要点：

甲、乙、丙三种股票的预期回报分别为： ............ (每点

1分，共3点，3分)

4

E(R 甲)八 沖 =-10% 0.3 0 0.2 10% 0.3 20% 0.2=4%

i 1 4

E(R 乙)='「4=20% 0.3 10% 0.2 5% 0.3-10% 0.2 =7.5%

i 1 4

E(R 丙)-' 几卩匚=0 0.3 10% 0.2 15% 0.3 5% 0.2 =7.5%

i 1

所以由这三种证券组成的证券组合的预期回报为： ...................... (

2分)

3

E(R p ) W i E(RJ =20% 4% 50% 7.5% 30% 7.5% =6.8%

i ±

而三种股票的方差为： ............................. (每点

1分，共3点，3分)

4

二甲(r -E(R 甲 ))2 P i =(-10%-4%)2 0.3 (0-4%)2

0.2 i 土

2 2

(10% -4%)

0.3 (20% -4%)

0.2 =0.0124

4

二乙二' (r -E(R 乙))2

p i =(20% -7.5%)2

0.3 (10%—7.5%)2

0.2

i 1

(5% -7.5%)2 0.3 (-10%-7.5%)2

0.2=0.0111

4

匚丙(r -E(R 丙 ))2

p =(0—7.5%)2

0.3 (10%—7.5%)2

0.2

i 1

(15% -7.5%)2 0.3 (5% -7.5%)2

0.2 =0.0036

当它们两两不相关时， F =0 ; .......................................... (1分)

二

.0.22 0.0124 0.52 0.0111 0.32 0.0036 二 6%

2、现有面值1000元、年息票率8% （按年支付）的3年期债券，其到期收益为 12%，计算 它的价

格和久期。如果现在到期收益下降到

10%，使用修正的久期计算价格的改变量，并

与价格的实际改变量作比较，说明他们为什么不同？

答案要点：

由债券估值和久期公式可知，这种债券在到期收益率为

12 %时的价格是

这时该债券的久期是,

A C i i 80 1

80 2

1080 3

_i±(1 r)

i

_1 12% (1 -12%)2 (1 12%)3

.

— -------- — ------------------------------- —2.77 年o

P 903.93

所以组合的标准差 ..................................................

3分)

C i (1

80 80

2

1 12% (1 12%)

1080

(1 12%)3

903.93 元

(2 分)

(3 分)