民间金融高利率成因一个隐性成本的视角

大风险（收不回贷款），所以要求较高的资金价格 （贷款利率）¨屯Ｊ。也有一些学者遵循麦金农的 思路，认为发展中国家普遍存在的金融抑制导致 正规金融供给不足是非正规金融高利率的主要原 因。Ａｄａｍｓ和Ｖｏｇｅｌ认为金融抑制导致正规金融 市场形成信贷配额，大批资金需求者被挤出，转而 涌人非正规金融市场，从而抬高市场利率旧Ｊ。还 有学者将“寻租”概念引入，对比研究正规金融市 场利率和非正规金融市场利率。Ｂａｙｄａｓ，Ｂａｈｌｏｕｌ 和Ａｄａｍｓ研究发现埃及非正规金融资金来源于 正规金融，非正规金融有着“行中之行”的特征， 即正规金融市场中的银行信贷资金流向非正规金 融市场进行套利Ｈ Ｊ。Ｇｕｐｔａ和Ｃｈａｕｄｈｕｒｉ将“贿 赂”作为变量引入正规金融市场与非正规金融市 场的均衡模型，认为借款人为获得政府优惠贷款 给予正规金融机构的贿赂是借款人获得正规金融 机构贷款的潜在成本，这一成本会反映在非正规 金融市场上，从而形成了民间金融的高利率ｂ Ｊ。 Ｊａｉｎ认为发展中国家内部的正规金融与非正规金
已有研究表明，存在抑制的正规金融市场导 致非正规金融市场产生，非正规金融利率与正规 金融利率之间存在一定利率差距，这种差距伴随 着正规金融市场的完善在不断缩小。然而，尚未 有研究从正规金融角度出发解释上述差距如何产 生、差距大小由什么因素决定。
二、民间金融利率与正规金融隐性成本 １．民间金融利率与正规金融利率的变迁 近２０年来，我国正规金融贷款利率大体呈现 出逐年下降的趋势，相应的民间金融利率也逐年 走低，与正规金融机构贷款利率基本保持了相同 的变动趋势，二者间利率差别在不断减少。但这 一差别无论是在短期还是在长期，都始终存在，即 使在民间金融利率持续降低的情况下。 ２．利率差别：正规金融隐性成本 已有的金融抑制假说（麦金农，１９７３；肖， １９７３；Ｆｒｙ，１９８２，１９８８）和非对称信息假说（Ｓｔｉｇｎｔｚ ａｎｄ Ｗｅｉｓｓ，１９８１；Ｈｏｆｆ ａｎｄ Ｓｔｉｇｌｉｔｚ，１９９０）都无法解 释为什么即使正规金融系统愿意给所有经济部门 提供充分的金融支持，仍然会存在对非正规金融 途径的需求。现实数据表明，民间金融市场和正 规金融市场相互影响，民间金融利率与正规金融 利率密切相关。 事实上，正规金融机构除了公布的贷款利率 外，还会要求借款人支付一定的手续费、抵押资产 评估费等附加费用，另外还需要借款人提供Ｉ Ｊ身财 务状况、贷款用途等信息。在我国很多地区，借款 人融资成本除上述提到正规金融机构要求的手续 费、抵押资产评估费、公关费等各项交易费用、信息 披露成本等表现形式以外，还有正规金融机构贷款 要求的“顾问费”，①以及借款人为获得资金而对贷 款经办人员进行公关的费用。此外，正规金融相对
图２隐性成本与民间金融利率的关系
பைடு நூலகம்
３．正规金融机构的效用 假设正规金融机构效用函数为：
Ｕ＝ＵＹＦ．Ｌ
（６）
其中，Ｙ，为正规金融机构期望收入，Ｌ为正
规金融机构劳动投入，且袭＞０，器＜０。进一步
有正规金融机构期望收入：
ＹＦ＝［（１＋ｒ）（１＋仃）一１］ＢＦ—ｖ（仃）ＢＦ
（７）
ｖ（叮）是借款人违约的概率，它是一个关于
价值补偿。 正规金融贷款中隐性成本的存在，使借款人
获得正规金融的实际资金价格总是高于正规金融 的名义资金价格。而民间金融的资金价格往往以 资金实际价格为参考，民间金融利率不仅需要参 考正规金融机构贷款利率，还要包含借款人享受 这一利率所需付出的隐性成本。因此，始终高于 正规金融机构贷款利率的民间金融利率形成了。
摘要：民间金融利率问题是民间金融的核心问题。我国许多地区的民间金融利率，均呈现出
与正规金融机构贷款利率一致的变动趋势，但二者间始终存在巨大差距。本文通过引入正规金
融机构贷款隐性成本概念，说明民间金融利率不仅需要参考正规金融机构贷款利率，还要包含
借款人享受正规金融利率所需付出的隐性成本，进而构建局部均衡模型，说明隐性成本是民间
２．借款人的效用 借款人成功获得资金并用于生产，其产出函 数为：
Ｑ＝ＦＢＩ＋ＢＦ，且Ｆ’＞０，ｒ＜０
（１）
其中，Ｂ，和Ｂ，分别代表借款人获得民间金 融和正规金融贷款的额度。
ｉ和ｒ分别代表民间金融和正规金融贷款的 利率。正如前文所述，借款人为了获得非正规金 融市场和正规金融市场上同等待遇，需要向正规 金融机构付出一定的隐性成本，本文认为这一成 本平滑影响各期资金流，因此假定隐性成本率为
难度大的地区民间金融利率就比较高，反之，向金 融机构贷款较为容易，则民间金融利率就低Ｈ ３｜。 中国人民银行曲靖中心支行课题组将曲靖市民间 金融利率和银行贷款利率进行对比，发现经济相 对发达地区的民间金融利率相对较低，而经济相 对落后地区民间金融利率相对较高，如金融服务 较为完善的麒麟区（曲靖市政府所在地）民间金 融的最高利率为２０％，明显低于辖内其他县市的 民间金融利率，而经济不发达的会泽县民间金融 加权平均利率高于市区１０％。
金融高利率的重要原因。并提出有效降低隐性成本的建议。
关键词：民间金融；正规金融；隐性成本；资金价格
中图分类号：Ｆ８３０
文献标识码：Ａ 文章编号：１０００·１７６Ｘ（２０１０）０２－００４８－０５
一、引 育 民间金融是游离于官方监管与主流经济学研 究视野之外的金融行为，与官方正规金融相对应， 称呼这一类金融行为为非正规金融。民间金融是 一种跨时私人契约，标的物是游离于正规金融市 场之外的资金，价格则通称为民间金融利率。由 于难以监管，民间金融行为累积的风险一旦爆发， 会对地区金融稳定、经济发展产生巨大的负面影 响。与正规金融不同，非正规金融风险体现为高 利率风险，即契约价格虚高导致到期无法履约的 风险。因此，研究民间金融利率对深入研究民间 金融风险具有重要的意义。 已有民间金融利率的研究，更多是讨论高利 率对金融市场乃至社会经济产生的危害，少数涉 及利率形成原理的研究则认为非正规金融高利率 的原因在于借款人要求的额外风险补偿。Ｂｅｓｔｅｒ， Ｂｅｓａｎｋｏ和Ｔｈａｋｏｒ认为非正规金融的参与者都属 于风险偏好者，即利用资金经营高风险或投机性 项目，因而非正规金融中的借款人将可能承担较
收稿日期：２００９－１１－０３ 作者简介：匡桦（１９８３一），男，湖南郴州人，博士研究生，主要从事民间金融与中小企业融资等方面的研究。Ｅ－ｍａｉｌ：
ｋｕａｎｇｈｕａ０１＠ｓｔｕ．ｘｉｔｕ．ｅｄｔｒ ｃｎ
万方数据
民间金融高利率成因：一个隐性成本的视角
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融间存在共生又相克（挤出效应）的复杂关系，充 足的正规金融供给会导致非正规金融消失，而正 规金融大量的交易费用导致其被非正规金融代 替∞Ｊ。Ｔｓａｉ认为发展中国家存在介于非正规金融 与正规金融之间的半正规金融部门（Ｓｅｍｉ—ｆｏｒｍａｌ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｓｅｃｔｏｒ），举正规金融之名而行非正规金 融之实，推高了非正规金融部门的资金价格＂Ｊ。 Ｇｕｉｒｋｉｎｇｅｒ发现秘鲁皮乌拉地区正规金融与非正 规金融的共存现象源于资金需求者的借款倾向， 借款者会基于低廉的交易费用和潜在风险主动拒 绝正规金融机构，而从利率更高的非正规金融机 构借款ＩＳ］。
三、民间金融高利率成因——隐性成本 １．模型假设 围绕隐性成本建立理论模型解释民间金融高 利率的成因。模型由利益相关三方组成：借款人、
正规金融机构和民间金融机构。借款人可以选择 正规金融或民间金融借款，正规金融与民间金融 两个渠道的资金在短期内对借款人来说是相互替 代的关系。正规金融利率为ｒ，借款人最终产出 价格为Ｐ，这两个变量均为外生变量，与政府政策 有关。我们进一步假定，三方均追求自身效用的 最大化。
①在我国，借款者只能从商业银行获得贷款申请额度的九成并不是罕见的现象。
万方数据
财经问题研究 ２０１０年第２期 总第３１５期
完善的风险管理制度要求完整合规的贷款审批流 程，审批期间所耗费的时间有可能使借款人错失良 机，从而也成为借款人必须负担的成本。
因此，对借款人来说，正规金融机构贷款的实 际资金成本应由以下四部分构成：第一，名义价 格，即官方公布的贷款利率。第二，正规金融机构 贷款要求的手续费、抵押资产评估费等各项交易 费用。第三，借款人为了获得正规金融机构贷款 而必须公开自身财务信息的成本以及在等待审批 过程中所必须承担的时间成本。第四，除上述成 本以外的其它公关费用。后三项就是由正规金融 名义利率所掩盖的隐性成本，如图ｌ所示。
（５）式约束条件下才会从正规金融机构贷款。
因此，我们得到隐性成本率仃的约束条件叮≤
＃芝，其中仃是外生变量，于是叮与ｉ的关系如
图２所示。
万方数据
民间金融高利率成因：一个隐性成本的视角
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其中，ｇ是民间金融机构的机会成本。对借款 人来说，短期内资金需求总量是一定的，因而获得的 正规金融贷款ＢＦ越多，所需要民间金融贷款就越 少，所以民间金融机构反应曲线为Ｉ，如图４所示。
第２期（总第３１５期） ２０１０年２月
财经问题研究
Ｒｅｓｅａｒｃｈ ｏｎ Ｆ．ｍａｎｄａｌ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｉｓｓｕｅｓ
Ｎｕｍｂｅｒ ２（Ｇｅｎｅｒａｌ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｎ ３１５）
Ｆｅｂｍａｒｙ，２０１０
民间金融高利率成因： 一个隐性成本的视角
匡桦
（西安交通大学经济与金融学院，陕西西安７１００６１）
对我国而言，非正规金融作为正规金融的重 要补充，满足了中小企业或个人通过正规金融渠 道无法解决的资金需求，非正规金融更像是正规 金融的影子，因此在分析我国民间金融利率时，需 要更多地考虑正规金融对于非正规金融的影响。 中国人民银行赣州市中心支行课题组对江西省赣 南市１７个县的国有银行和农村信用社定价模式 进行实证研究，发现在利率市场化初期，正规信贷 市场的信贷配给更为显著，其直接体现是贷存比 持续下降和民间融资总额持续攀升。正规金融机 构利率市场化不仅不能取代民间金融，相反，由于 金融工具品种限制，利率市场化对居民的金融资 产选择不具备事实上的影响，导致了银行业负债 在低利率时期依然保持较大增长，同时在信贷上 不得不保持配给【９Ｊ。黄沛光针对广东省揭阳市 的银行贷款利率和民间金融利率进行对比研究， 认为银行贷款利率是民间金融利率的重要参考依 据，两者之间具有一致的波动趋势，且形成一定的 利率间距差¨０｜。刘义圣跟踪研究浙江省温州市 民间金融利率的变动情况，发现温州利率浮动试 点改革起步以来，一定程度上抑制了温州民间金 融的势头，打击了民间高利贷行为，并使民间金融 利率有所下降，与官方利率的差距在缩小¨１。。揭 艳明对广西省河池市民间金融利率进行研究，发 现民间金融利率主要受金融机构贷款利率的影 响，总体上利率水平与金融机构贷款利率呈正方 向变动。在银行信贷支持弱化的落后地区民间金 融活跃¨２。。汪本学和李琪通过研究浙江衢州地 区民间金融利率，发现资金需求主体获得官方融 资难易程度影响民间融资价格：向金融机构贷款
图１正规金融贷款实际价格示意图 与正规金融相比，民间金融不需要复杂的审 贷流程，也不需要完整的资信证明和贷款用途说 明，可以为借款人节省时间成本和信息披露成本。 同时，民间金融作为一个完全竞争市场，附加费用 与公关费用也远低于正规金融。但民间利率作为 完全市场化的资金价格，在确定水平时，除了参考 正规金融利率外，还参考正规金融给借款人带来 的隐性成本。即民间金融为借款人节省的隐性成 本，需要体现在资金价格中作为民间金融贷方的
款人效用最大时有：
ＰＦ’（ＢＩ＋ＢＦ）＝１＋ｉ
（３）
于是对借款人而言有投资边际成本等；根
据边际产量递减定理，必然有最优投资量Ｇ（ｉ．Ｐ），
且等＜ｏ，争０。于是有：
ＢＩ＝Ｇ＜ｉ．Ｐ）一ＢＦ
（４）
进一步有：
１＋ｉ≥（１＋ｒ）（１＋叮）
（５）
如果把（１＋ｒ）（１＋仃）称为正规金融机构
贷款实际价格的话，那么借款人只有在符合
仃。因而借款人的资金成本为Ｂ。（１＋ｉ）＋ＢＦ（１＋
ｒ）（１＋（１ｒ），相应的借款人收益Ｙ为：
Ｙ＝ＰＦ（ＢＩ＋ＢＦ）一ＢＩ（１＋ｉ）一ＢＦ（１＋ｒ）（１＋仃）
（２）
无论在正规金融市场还是非正规金融市场，
借款人都是资金价格接受者；同时，借款人无法决
定自己获得正规金融贷款额度；函数中惟一由借
款人决定的变量是民间金融贷款额度。因此，借