2019年机场收入(航空及非航)行业市场调研分析报告

2019年机场收入（航空及非航）行业市场调研分析报告

目录

核心流量确定机场航空收入 (13)

成长保障：枢纽机场掌握核心流量 (15)

做大增量：提升效率，扩大产能增量 (23)

做好存量：改善结构，提升存量价值 (27)

非航收入重估枢纽商业价值 (30)

商业模式驱动流量价值 (30)

现金充沛创造全新增量 (39)

业绩确定估值向国际靠拢 (45)

成本刚性：痛苦中孕育新希望 (46)

业绩确定：核心资源价值凸显 (50)

外资偏爱：估值与国际有差距 (54)

投资建议：弱市超额收益显著，兼备长期价值 (56)

图表目录

图1：逻辑框架图 (12)

图2：机场的收入结构优化，非航收入占比持续提升 (12)

图3：机场的成本相对固定 (13)

图4：业务量驱动航空性收入增长 (14)

图5：收费规则变动放大航空收入弹性 (14)

图6：枢纽机场需求旺盛，做大增量做好存量以提升航空收入 (14)

图7：全国机场的分布 (16)

图8：不同机场的定位层次分明 (16)

图9：浦东机场和首都机场的航线网络资源丰富 (17)

图10：深圳机场的国际化具有较大空间 (17)

图11：枢纽机场覆盖人口稠密和经济发达的区域 (18)

图12：发达的地面交通系统，提升枢纽机场辐射能力 (18)

图13：三大机场群立足三大经济圈，市场格局各异 (19)

图14：基地公司占据枢纽机场主要市场份额 (19)

图15：基地公司的客机规模持续扩张 (20)

图16：东方航空在浦东机场形成了初步的航班波 (20)

图17：浦东机场的中转业务能力不断增强 (21)

图18：我国民航需求保持较高增速 (21)

图19：我国的航空渗透度持续提升，仍有较大空间 (22)

图20：我国的人均乘机次数不断提升，仍将保持较高增速 (22)

图21：补贴支持下，上海机场的国际运力投放速度大幅提升 (24)

图22：政府补贴有利于深圳机场的国际化 (24)

图23：我国机场的单跑道能力仍有较大提升空间 (25)

图24：除却空域限制，我国机场的运行效率存在较大提升空间 (26)

图25：在控总量调结构的背景下，重点机场的航班正常率提升 (26)

图26：大型机场普遍超负荷 (27)

图27：机场扩建将释放新的产能空间 (27)

图28：枢纽机场单机承运人次不断提升，时刻利用率改善 (28)

图29：采用大飞机，提升时刻的潜在价值 (28)

图30：枢纽机场的国际旅客占比持续提升 (29)

图31：国际航班的收费标准高于国内航班 (29)

图32：商业进化驱动机场的成长 (30)

图33：商业模式驱动流量价值变现 (31)

图34：机场的非航收入结构 (31)

图35：广告收入长期随客流增长，短期受航站楼扩建和商业模式影响 (31)

图36：广告收入与航站楼面积正相关 (32)

图37：特许经营可以提升广告收入的毛利率 (33)

图38：机场广告业务的商业模式将持续进化 (33)

图39：商业面积和租金标准决定租金收入 (34)

图40：零售收入随旅客吞吐量变动，同时经营模式的转变有较大影响 (34)

图41：我国居民的消费能力持续提升 (35)

图42：单客消费能力的提升驱动零售加速增长 (35)

图43：我国旅客海外消费需求旺盛 (36)

图44：政策驱动境外购物回流，机场免税空间巨大 (36)

图45：我国的国际旅客吞吐量增速较高 (37)

图46：上海地区单客免税店消费能力持续提升 (37)

图47：人民币贬值，或利好机场的免税业务 (39)

图48：机场的现金流充沛 (40)

图49：国际化是方向，枢纽机场的国际旅客提升免税收入 (40)

图50：航站楼扩建，重点机场的商业禀赋提升 (41)

图51：上海机场投资广告公司、航油公司和自贸基金 (41)

图52：深圳机场投资广告公司、货运公司和双流机场 (42)

图53：上海机场的长期股权投资和收益稳步提升 (42)

图54：大型机场的进化模式分为三个阶段 (43)

图55：韩国仁川机场的商业价值远超航空业务 (44)

图56：仁川机场的国际业务园区初具规模 (44)

图57：仁川机场的商业规划前景远大 (45)

图58：机场业绩确定，估值向国际靠拢 (45)

图59：机场的单客盈利能力持续提升 (46)

图60：非扩建阶段，机场大部分的成本固定 (46)

图61：运行成本随业务量变化 (47)

图62：人工成本与业务量高度正相关，但弹性系数较小 (47)

图63：折旧成本与业务量无关 (48)

图64：折旧与摊销主要取决于扩建周期 (48)

图65：扩建转固阶段，机场的成本大幅增加 (49)