股指期货对股票市场影响研究
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波 动 的 反 映 ， 不 是 波 动 的 根 源 。股 指 期 货 对 宏 观 经 济 等 转 嫁 的 功 能 。 而 各 种 新 信 息 的 敏 感 度 高 于 现 货 市 场 ， 可 以 通 过 价 格 发 现 它 ③套 利者 ， 些 套利方法 主要包 括 同指数期 现套 利、 这 跨
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功 能 ， 期 现 货 市 场 产 生 联 动 作 用 ， 快 股 票 市 场 对 宏 观 经 市 套 利 以 及跨 期 套 利 等 等 。相 对 来 讲 ， 利 风 险 较 小 同 时 使 加 套 济 的 反 应 速 度 ， 导 股 市 走 势 ， 期 来 看 这 有 助 于 提 高 现 货 收 益 也 较 小 ， 利者 可 以 消 除 市 场 失 效 的 现 象 。 引 长 套 市 场 资 源 配 置 的效 率 。 ３ 股 指 期 货 对 我 国 股 票 市 场 的 积 极 影 响
股 指 期 货 的 价 格 变 化 恰 恰 是 对 股 票 现 货 远 期 市 场 波 动 ３ １ 有 效 地 规 避 股 市 的 系 统 性 风 险 ． 的 反 映 ， 不 是 波 动 的 根 源 。股 指 期 货 对 宏 观 经 济 等 各 种 而 新 信 息 的 敏 感 度 高 于 现 货 市 场 ， 可 以通 过 价 格 发 现 功 能 ， 它
１ 股 指 期 货 概 述
股 票 指 数 期 货 （ ｔｃ ｎ ｅ ｕｕｅ） 指 在 交 易 所 进 Ｓｏ ｋＩｄ ｘＦ ｔ ｒｓ 是 行 的以某一股票价格指数 作为标 的物 ， 交易双 方订 立 的， 由 约 定 在 未 来 某 一 特 定 时 间 以 约 定 价 格 进 行 股 价 指 数 交 割 结
Ｎ Ｏ． ４。 ０１ ２ ２ ０
现 代 商 贸工 业 Ｍ ｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄ ｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅ ｎ ｕｔ ｎ Ｉ ｒ
２１ ０ ０年 第 ２ ４期
股 指期 货对 股 票市 场影 响 研 究
于 碌 熹
（ 国工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 ， 京 １ ０ ３ ） 中 北 ０ ０ ６
弈 的双 方 都 只 能 造 成 一 种 市 场 表 现 ， 股 市 上 涨 ， 是 上 涨 即 只
的 幅 度 、 间 有 所 差 异 。 而 股 指 期 货 推 出 后 ， 场 呈 现 双 边 时 市 不 而 算 的标 准 化 合 约 的交 易 。 １８ ９ ２年 ２月 ２ ｌ 价 值 线 指 数 在 特 征 ， 但 市 场 上 涨 可 以 赚 钱 ， 且 在 下 跌 的 时 候 可 以 通 过 ４ Ｅ， 我 美 国堪 萨 斯 农 产 品 交 易 所 推 出 ， 标 志 着 股 票 指 数 期 货 的 期 货 市 场 的超 额 收 益 来 获 得 利 润 。 同 时 ， 国 正 在 推 出 融 它
物 交 割 ； 指期 货 合 约 的价 格 是 人 主 观 赋 予 的 ； 指 期 货 既 避 市 场 系统 性 风 险 。套 期 保 值 包 括 多 头 套 期 保 值 和 空 头 套 股 股
有利于防范系统性风 险 ， 有利 于防范非系统性风 险。 又
２ 股 指 期 货 对 股 票 市 场 的 影 响
摘
要 ： 单介 绍 股 指 期 货 的基 本概 念 ， 简 分析 了股 指 期 货 对我 国股 市的 影 响 ， 指 出股 指 期 货 的 推 出 ， 我 国既 是 一 次 并 对
机遇也 是一次挑战 。
关 键 词 ： 融 市 场 ； 指 期 货 ； 票 市 场 金 股 股 中 图 分 类 号 ： ８ Ｆ３ 文献标 识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （０ ０ ２ —２ ８０ １７ —１ ８ ２ １ ） ４０ １—１ 推 出之 前 ， 场 呈 现 单 边 特 征 ， 资 者 只 能 通 过 股 市 的 上 涨 市 投 赚取利润 ， 下跌 的时 候 只 能承受 损 失或 不作 为 ， 此 ， 在 因 博
期 保 值 ： 头 套 期 保 值 是 看 涨 型 投 资 者 以 规 避 市 场 下 跌 的 多 风险而采取 的措 施 ， 空 头套 期保 值则 是 看跌 型投 资 者 以 而
我 国推 出股 指 期 货 将 有 助 于 降 低 市 场 换 手 率 ， 励 中 鼓 规避市场上 升的风险而采取 的措施 。 ② 投 机 者 ， 接 入 市 买 卖 股 指 期 货 。这 种 将 交 易 策 略 直 长期 投 资 ， 长 市 场 波 动 周 期 ， 敛 波 幅 ， 而 促 使 中 国 股 延 收 从 以 票 市 场 走 向成 熟 但 是 仍 有 不 少 观 点 认 为 股 指 期 货 的 推 出 建 立 在 大 势 研 判 和 仓 位 控 制 的 基 础 上 ， 获 取 暴 利 为 目 的 的 投 资 方 法 ， 类 投 资 者 面 临 极 大 的 风 险 ， 是 也 具 有 潜 在 这 但 会 加 剧 股 票 市 场 的波 动 究 其 原 因 ， 以 下 几 个 方 面 ： 有 它 也 （ ） 指 期 货 的 价 格 变 化 恰 恰 是 对 股 票 现 货 远 期 市 场 的 高 额 收益 ， 们 是 市 场 主 要 流 动 性 提 供 者 ， 承 担 了 风 险 １股
诞 生。
资 融 券 制 度 ， 和 股 指 期 货 结 合 起 来 ， 市 场 形 成 真 正 意 义 若 则 上 的多 空 双 方 对 峙 局 面 。股 指 期 货 推 出 后 ， 货 市 场 会 出 期 股 指 期 货 交 易 的 特 征 与 流 程 与 普 通 商 品 的 期 货 交 易 基 现 三 类 投 资 者 ， 们 各 自 的 投 资 思 维 方 式 和 操 作 策 略 有 所 他 本 相 同 ， 由 于 股 指 期 货 买 卖 的 标 的 是 经 过 统 计 处 理 的 股 但 票价格指数 ， 此 它 又与 股票 市场 有 关。股 指期 货 具有 以 因 不 同： ①套期保值 者 ， 实现现货 的套期 保值 为主 要 目的 ， 以 规 下 基 本 特 征 ： 指 期 货 的交 割 方 式 采 用 现 金 结 算 ， 不 是 实 股 而
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功 能 ， 期 现 货 市 场 产 生 联 动 作 用 ， 快 股 票 市 场 对 宏 观 经 市 套 利 以 及跨 期 套 利 等 等 。相 对 来 讲 ， 利 风 险 较 小 同 时 使 加 套 济 的 反 应 速 度 ， 导 股 市 走 势 ， 期 来 看 这 有 助 于 提 高 现 货 收 益 也 较 小 ， 利者 可 以 消 除 市 场 失 效 的 现 象 。 引 长 套 市 场 资 源 配 置 的效 率 。 ３ 股 指 期 货 对 我 国 股 票 市 场 的 积 极 影 响
股 指 期 货 的 价 格 变 化 恰 恰 是 对 股 票 现 货 远 期 市 场 波 动 ３ １ 有 效 地 规 避 股 市 的 系 统 性 风 险 ． 的 反 映 ， 不 是 波 动 的 根 源 。股 指 期 货 对 宏 观 经 济 等 各 种 而 新 信 息 的 敏 感 度 高 于 现 货 市 场 ， 可 以通 过 价 格 发 现 功 能 ， 它
１ 股 指 期 货 概 述
股 票 指 数 期 货 （ ｔｃ ｎ ｅ ｕｕｅ） 指 在 交 易 所 进 Ｓｏ ｋＩｄ ｘＦ ｔ ｒｓ 是 行 的以某一股票价格指数 作为标 的物 ， 交易双 方订 立 的， 由 约 定 在 未 来 某 一 特 定 时 间 以 约 定 价 格 进 行 股 价 指 数 交 割 结
Ｎ Ｏ． ４。 ０１ ２ ２ ０
现 代 商 贸工 业 Ｍ ｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄ ｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅ ｎ ｕｔ ｎ Ｉ ｒ
２１ ０ ０年 第 ２ ４期
股 指期 货对 股 票市 场影 响 研 究
于 碌 熹
（ 国工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 ， 京 １ ０ ３ ） 中 北 ０ ０ ６
弈 的双 方 都 只 能 造 成 一 种 市 场 表 现 ， 股 市 上 涨 ， 是 上 涨 即 只
的 幅 度 、 间 有 所 差 异 。 而 股 指 期 货 推 出 后 ， 场 呈 现 双 边 时 市 不 而 算 的标 准 化 合 约 的交 易 。 １８ ９ ２年 ２月 ２ ｌ 价 值 线 指 数 在 特 征 ， 但 市 场 上 涨 可 以 赚 钱 ， 且 在 下 跌 的 时 候 可 以 通 过 ４ Ｅ， 我 美 国堪 萨 斯 农 产 品 交 易 所 推 出 ， 标 志 着 股 票 指 数 期 货 的 期 货 市 场 的超 额 收 益 来 获 得 利 润 。 同 时 ， 国 正 在 推 出 融 它
物 交 割 ； 指期 货 合 约 的价 格 是 人 主 观 赋 予 的 ； 指 期 货 既 避 市 场 系统 性 风 险 。套 期 保 值 包 括 多 头 套 期 保 值 和 空 头 套 股 股
有利于防范系统性风 险 ， 有利 于防范非系统性风 险。 又
２ 股 指 期 货 对 股 票 市 场 的 影 响
摘
要 ： 单介 绍 股 指 期 货 的基 本概 念 ， 简 分析 了股 指 期 货 对我 国股 市的 影 响 ， 指 出股 指 期 货 的 推 出 ， 我 国既 是 一 次 并 对
机遇也 是一次挑战 。
关 键 词 ： 融 市 场 ； 指 期 货 ； 票 市 场 金 股 股 中 图 分 类 号 ： ８ Ｆ３ 文献标 识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （０ ０ ２ —２ ８０ １７ —１ ８ ２ １ ） ４０ １—１ 推 出之 前 ， 场 呈 现 单 边 特 征 ， 资 者 只 能 通 过 股 市 的 上 涨 市 投 赚取利润 ， 下跌 的时 候 只 能承受 损 失或 不作 为 ， 此 ， 在 因 博
期 保 值 ： 头 套 期 保 值 是 看 涨 型 投 资 者 以 规 避 市 场 下 跌 的 多 风险而采取 的措 施 ， 空 头套 期保 值则 是 看跌 型投 资 者 以 而
我 国推 出股 指 期 货 将 有 助 于 降 低 市 场 换 手 率 ， 励 中 鼓 规避市场上 升的风险而采取 的措施 。 ② 投 机 者 ， 接 入 市 买 卖 股 指 期 货 。这 种 将 交 易 策 略 直 长期 投 资 ， 长 市 场 波 动 周 期 ， 敛 波 幅 ， 而 促 使 中 国 股 延 收 从 以 票 市 场 走 向成 熟 但 是 仍 有 不 少 观 点 认 为 股 指 期 货 的 推 出 建 立 在 大 势 研 判 和 仓 位 控 制 的 基 础 上 ， 获 取 暴 利 为 目 的 的 投 资 方 法 ， 类 投 资 者 面 临 极 大 的 风 险 ， 是 也 具 有 潜 在 这 但 会 加 剧 股 票 市 场 的波 动 究 其 原 因 ， 以 下 几 个 方 面 ： 有 它 也 （ ） 指 期 货 的 价 格 变 化 恰 恰 是 对 股 票 现 货 远 期 市 场 的 高 额 收益 ， 们 是 市 场 主 要 流 动 性 提 供 者 ， 承 担 了 风 险 １股
诞 生。
资 融 券 制 度 ， 和 股 指 期 货 结 合 起 来 ， 市 场 形 成 真 正 意 义 若 则 上 的多 空 双 方 对 峙 局 面 。股 指 期 货 推 出 后 ， 货 市 场 会 出 期 股 指 期 货 交 易 的 特 征 与 流 程 与 普 通 商 品 的 期 货 交 易 基 现 三 类 投 资 者 ， 们 各 自 的 投 资 思 维 方 式 和 操 作 策 略 有 所 他 本 相 同 ， 由 于 股 指 期 货 买 卖 的 标 的 是 经 过 统 计 处 理 的 股 但 票价格指数 ， 此 它 又与 股票 市场 有 关。股 指期 货 具有 以 因 不 同： ①套期保值 者 ， 实现现货 的套期 保值 为主 要 目的 ， 以 规 下 基 本 特 征 ： 指 期 货 的交 割 方 式 采 用 现 金 结 算 ， 不 是 实 股 而