银行与货币系统
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狭义货币（M1） （1）狭义货币（M1） M1=现金 硬币+纸币） 支票存款+ 现金（ M1=现金（硬币+纸币）+支票存款+旅行支票 广义货币（M2、M3） （2）广义货币（M2、M3） M2=M1+商业银行的定期存款 M2=M1+商业银行的定期存款 M3=M2+各金融机构发行的大额定期再回购合同票据 M3=M2+各金融机构发行的大额定期再回购合同票据
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（二）货币的职能
1.在马克思经济学中将货币的职能概括为五种，即价值尺度、 1.在马克思经济学中将货币的职能概括为五种，即价值尺度、 在马克思经济学中将货币的职能概括为五种 流通手段、支付手段、储藏手段、世界货币， 流通手段、支付手段、储藏手段、世界货币，其中价值尺度 和流通手段是两种最基本的职能。 和流通手段是两种最基本的职能。 2.西方经济学家将货币的职能概括为三种 西方经济学家将货币的职能概括为三种： 2.西方经济学家将货币的职能概括为三种： 第一、交换媒介—节约交易成本 节约交易成本—货币是一种制度创新 第一、交换媒介 节约交易成本 货币是一种制度创新 第二、 第二、计价标准 第三、 第三、价值储藏 把现在的购买力转化为未来的购买力—货币不是经济生活 把现在的购买力转化为未来的购买力 货币不是经济生活 中唯一的价值储藏（如股票、债券、不动产、艺术品等） 中唯一的价值储藏（如股票、债券、不动产、艺术品等）
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中国的货币层次的划分
2007年 月末为例） （以2007年9月末为例）
9月末，广义货币（M2）39.3万亿元，同比增长18.5%， 月末，广义货币（M2）39.3万亿元，同比增长18.5%， 万亿元 18.5% 比上年末加快1.5个百分点；狭义货币供应量(M1) 14.3万 1.5个百分点 比上年末加快1.5个百分点；狭义货币供应量(M1) 14.3万 亿元，增长22.1% 加快4.6个百分点；流通中现金（M0） 22.1%， 4.6个百分点 亿元，增长22.1%，加快4.6个百分点；流通中现金（M0） 29031亿元 增长13.0% 加快0.4个百分点。 月末， 亿元， 13.0%， 0.4个百分点 29031亿元，增长13.0%，加快0.4个百分点。9月末，金融 机构各项贷款余额比年初增加33602亿元，同比多增6422 33602亿元 6422亿 机构各项贷款余额比年初增加33602亿元，同比多增6422亿 各项存款余额比年初增加47488亿元，同比多增5893 47488亿元 5893亿 元；各项存款余额比年初增加47488亿元，同比多增5893亿 前三季度，货币净投放1958亿元，同比多投放302亿元。 1958亿元 302亿元 元。前三季度，货币净投放1958亿元，同比多投放302亿元。
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2007年中央银行八次调整法定存款准备金率 2007年中央银行八次调整法定存款准备金率
调整时间 07年10月25日 07年 10月 25日 07年 25日 07年9月25日 07年 15日 07年8月15日 07年 07年6月5日 07年 15日 07年5月15日 07年 16日 07年4月16日 07年 25日 07年2月25日 07年 15日 07年1月15日 调整内容 存款准备金率调至13% 存款准备金率调至13% 存款准备金率调至12.5% 存款准备金率调至12.5% 存款准备金率调至12% 存款准备金率调至12% 存款准备金率调至11.5% 存款准备金率调至11.5% 存款准备金率调至11% 存款准备金率调至11% 存款准备金率调至10.5% 存款准备金率调至10.5% 存款准备金率调至10% 存款准备金率调至10% 存款准备金率调至9.5% 存款准备金率调至9.5%
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C：贴现率制度及其操作
1、贴现率就其本质而言是商业银行向中央银行贷款的利率。 贴现率就其本质而言是商业银行向中央银行贷款的利率。 2、贴现率制度一般采取逆风向操作的方法，其操作过程如 贴现率制度一般采取逆风向操作的方法， 下： A：经济不景气或出现衰退——中央银行降低贴现率 中央银行降低贴现率——市 经济不景气或出现衰退 中央银行降低贴现率 市 场货币供应量增加——货币市场利率水平下降 场货币供应量增加 货币市场利率水平下降——刺激投 刺激投 货币市场利率水平下降 资增加——经济恢复增长。 经济恢复增长。 资增加 经济恢复增长 B：经济高涨或出现过热——中央银行提高贴现率 经济高涨或出现过热 中央银行提高贴现率—— 中央银行提高贴现率 市场货币供应量减少——货币市场利率水平上升 货币市场利率水平上升——投资 市场货币供应量减少 货币市场利率水平上升 投资 减少—— 经济增长减缓。 经济增长减缓。 减少
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二、货币的供给
（一）货币的层次 1.货币的层次是根据货币的流动性来划分的 货币的层次是根据货币的流动性来划分的。 1.货币的层次是根据货币的流动性来划分的。 2.流动性 流动性： 2.流动性：一种资产可以兑换为经济中交换媒介的容易 程度。 程度。 3.货币层次的划分 以美国为例） 货币层次的划分（ 3.货币层次的划分（以美国为例）
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一、货币的职能
（一）货币的含义 1.马克思经济学 两种表述） 马克思经济学（ 1.马克思经济学（两种表述） 第一、从货币的本质定义： 第一、从货币的本质定义：货币是固定充当一般等价物 的特殊商品； 的特殊商品； 第二、从货币的职能定义：价值尺度和流通手段的统一 第二、从货币的职能定义： 就是货币。 就是货币。 2.西方经济学的定义 2.西方经济学的定义 货币是经济活动中人们用于购买其他人的物品与劳务的 曼昆： 经济学原理》 一组资产。（曼昆：《经济学原理》，P223) 相关的讨论见夏丹阳： 马克思与西方货币定义的比较研究》 相关的讨论见夏丹阳：《马克思与西方货币定义的比较研究》
第六章： 第六章：货币与银行系统
【教学目的】 教学目的】 1.货币与货币职能 1.货币与货币职能 2.决定货币供给的因素 2.决定货币供给的因素 3.货币层次的划分 3.货币层次的划分 4.商业银行创造存款货币的过程 4.商业银行创造存款货币的过程 5.货币政策的目标及其工具 5.货币政策的目标及其工具
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（三）货币的种类
1.商品货币 1.商品货币 以有内在价值的商品为形式的货币，如牛、橄榄油、葡萄酒、 以有内在价值的商品为形式的货币，如牛、橄榄油、葡萄酒、 铜、铁、金、银、戒指、宝石或香烟等。 戒指、宝石或香烟等。 这些物品均有一些优点和缺点 2.法定货币 2.法定货币 没有内在价值、由政府法令而作为通货使用的货币，如纸币。 没有内在价值、由政府法令而作为通货使用的货币，如纸币。 法定货币在一国境内可以合法使用， 法定货币在一国境内可以合法使用，但人们并不总是相信或 愿意接受它，如上世纪80年代，前苏联政府没有废除卢布， 80年代 愿意接受它，如上世纪80年代，前苏联政府没有废除卢布，但 人们更愿意用香烟或美元作为通货进行交换。 人们更愿意用香烟或美元作为通货进行交换。 3.信用卡是货币吗 信用卡是货币吗？ 3.信用卡是货币吗？ 一种延期支付方式
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货币乘数
100（ 20%） 100（ 20%） 银行吸收的存款总额 = 100+ 100（1-20%） + 100（1-20%） 2 + …+ 100（1-20%）n =100[1+（1-20%）+（1-20%）2+ （1100（ 20%） =100[1+（ 20%） 20%） 20%） 20%） 20%）]=500万 20%）3 + … +（1-20%）n]=100 × 1/[1 - （1-20%）]=500万 分析商业银行创造存款的过程可以发现， 分析商业银行创造存款的过程可以发现，商业银行在存贷活 动具有创造存款的能力， 动具有创造存款的能力，而且其创造存款的能力同法定存款 准备金率的倒数。 准备金率的倒数。
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货币乘数=创造存款总额/ 货币乘数=创造存款总额/原始存款 =1/法定存款准备金率 =1/法定存款准备金率
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三、中央银行与货币供给
（一）中央银行的职能 1.货币发行银行 1.货币发行银行 2.银行的银行 2.银行的银行 3.国家的银行 3.国家的银行
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（二）中央银行的货币政策
1、货币政策是指中央银行为达到特定的宏观经济目标，所 货币政策是指中央银行为达到特定的宏观经济目标， 采取的金融方针和各种调节措施的总称。 采取的金融方针和各种调节措施的总称。 2、稳健的货币政策：以币值稳定为目标，正确处理防范金 稳健的货币政策：以币值稳定为目标， 融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下， 融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下， 保持货币供应量适度增长， 保持货币供应量适度增长，支持国民经济持续快速健康发展 （刘国光） 刘国光） 3、货币政策的控制对象：货币供应量。 货币政策的控制对象：货币供应量。 其作用机制为：央行制定和实施货币政策 其作用机制为：央行制定和实施货币政策——调节货币供 调节货币供 应量——影响利率 影响利率——调节投资 调节投资——影响国民收入 应量 影响利率 调节投资 影响国民收入
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商业银行创造存款的过程
1.基本假设： 1.基本假设： 基本假设 第一、法定存款准备金率为20% 20%； 第一、法定存款准备金率为20%； 第二、采用非现金结算方式； 第二、采用非现金结算方式； 第三、商业银行第一次吸收的存款为100万元； 100万元 第三、商业银行第一次吸收的存款为100万元； 2.创造存款过程 2.创造存款过程 存款 贷款 100（ 20%） 第一次 100 100（1-20%） 100（ 20%） 100（ 20%） 第二次 100（1-20%） 100（1-20%）2 100（ 20%） 100（ 20%） 第三次 100（1-20%）2 100（1-20%）3 n+1次 100（ 20%） 100（ 20%） 第n+1次 100（1-20%）n 100（1-20%）n+1
资料来源：搜狐财经[2007-10资料来源：搜狐财经[2007-10-25] [2007
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（二）商业银行与货币供给
影响货币供给的主要因素有：中央银行、 影响货币供给的主要因素有：中央银行、商业银行和居 民的经济行为等。 民的经济行为等。 商业银行具有通过存贷款活动创造大于原始存款的存款 的能力。 的能力。 商业银行的存款创造的两个前提条件： 商业银行的存款创造的两个前提条件：储备准备金制度 和非现金结算制度。 和非现金结算制度。 法定存款准备金： （1）法定存款准备金：商业银行得到的但没有贷出去的 存款。 存款。 法定存款准备金率：存款准备金与存款的比率。 （2）法定存款准备金率：存款准备金与存款的比率。
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B：法定存款准备金制度及其操作
1、法定存款准备金是指中央银行规定的商业银行将其 次吸收的存款上交给央行的那一部分存款。 次吸收的存款上交给央行的那一部分存款。 2、法定存款准备制度一般采取逆风向操作的方法，其 法定存款准备制度一般采取逆风向操作的方法， 操作过程如下： 操作过程如下： A：经济不景气或出现衰退—— 央行降低存款准 经济不景气或出现衰退 备金率—— 市场货币供应量增加 市场货币供应量增加—— 货币市场利率 备金率 水平下降—— 刺激投资增加 刺激投资增加—— 经济恢复增长。 经济恢复增长。 水平下降 B：经济高涨或出现过热——央行提高存款准备金 经济高涨或出现过热 央行提高存款准备金 市场货币供应量减少—— 货币市场利率水平 率 —— 市场货币供应量减少 上升——投资减少 投资减少—— 经济增长减缓。 经济增长减缓。 上升 投资减少
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（三）货币政策工具 1.法定存款准备金（ 1.法定存款准备金（率） 法定存款准备金 2.再贴现率 2.再贴现率 3.公开市场业务 3.公开市场业务
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A：公开市场业务及其操作
1、公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖 政府债券以影响货币供应量的货币政策手段。 政府债券以影响货币供应量的货币政策手段。 2、公开市场业务一般采取逆风向操作的方法，其操作 公开市场业务一般采取逆风向操作的方法， 过程如下： 过程如下： ——央行买进有价证券 A：经济不景气或出现衰退 ——央行买进有价证券 投放货币） （投放货币）—— 市场货币供应量增加 —— 货币市 场利率水平下降 —— 刺激投资增加—— 经济恢复增 刺激投资增加 长。 B：经济高涨或出现过热—— 央行卖出有价证券 经济高涨或出现过热 回笼货币） 市场货币供应量减少—— 货币市场 （回笼货币）—— 市场货币供应量减少 利率水平上升——投资减少 投资减少——经济增长减缓。 经济增长减缓。 利率水平上升 投资减少 经济增长减缓
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（二）货币的职能
1.在马克思经济学中将货币的职能概括为五种，即价值尺度、 1.在马克思经济学中将货币的职能概括为五种，即价值尺度、 在马克思经济学中将货币的职能概括为五种 流通手段、支付手段、储藏手段、世界货币， 流通手段、支付手段、储藏手段、世界货币，其中价值尺度 和流通手段是两种最基本的职能。 和流通手段是两种最基本的职能。 2.西方经济学家将货币的职能概括为三种 西方经济学家将货币的职能概括为三种： 2.西方经济学家将货币的职能概括为三种： 第一、交换媒介—节约交易成本 节约交易成本—货币是一种制度创新 第一、交换媒介 节约交易成本 货币是一种制度创新 第二、 第二、计价标准 第三、 第三、价值储藏 把现在的购买力转化为未来的购买力—货币不是经济生活 把现在的购买力转化为未来的购买力 货币不是经济生活 中唯一的价值储藏（如股票、债券、不动产、艺术品等） 中唯一的价值储藏（如股票、债券、不动产、艺术品等）
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中国的货币层次的划分
2007年 月末为例） （以2007年9月末为例）
9月末，广义货币（M2）39.3万亿元，同比增长18.5%， 月末，广义货币（M2）39.3万亿元，同比增长18.5%， 万亿元 18.5% 比上年末加快1.5个百分点；狭义货币供应量(M1) 14.3万 1.5个百分点 比上年末加快1.5个百分点；狭义货币供应量(M1) 14.3万 亿元，增长22.1% 加快4.6个百分点；流通中现金（M0） 22.1%， 4.6个百分点 亿元，增长22.1%，加快4.6个百分点；流通中现金（M0） 29031亿元 增长13.0% 加快0.4个百分点。 月末， 亿元， 13.0%， 0.4个百分点 29031亿元，增长13.0%，加快0.4个百分点。9月末，金融 机构各项贷款余额比年初增加33602亿元，同比多增6422 33602亿元 6422亿 机构各项贷款余额比年初增加33602亿元，同比多增6422亿 各项存款余额比年初增加47488亿元，同比多增5893 47488亿元 5893亿 元；各项存款余额比年初增加47488亿元，同比多增5893亿 前三季度，货币净投放1958亿元，同比多投放302亿元。 1958亿元 302亿元 元。前三季度，货币净投放1958亿元，同比多投放302亿元。
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2007年中央银行八次调整法定存款准备金率 2007年中央银行八次调整法定存款准备金率
调整时间 07年10月25日 07年 10月 25日 07年 25日 07年9月25日 07年 15日 07年8月15日 07年 07年6月5日 07年 15日 07年5月15日 07年 16日 07年4月16日 07年 25日 07年2月25日 07年 15日 07年1月15日 调整内容 存款准备金率调至13% 存款准备金率调至13% 存款准备金率调至12.5% 存款准备金率调至12.5% 存款准备金率调至12% 存款准备金率调至12% 存款准备金率调至11.5% 存款准备金率调至11.5% 存款准备金率调至11% 存款准备金率调至11% 存款准备金率调至10.5% 存款准备金率调至10.5% 存款准备金率调至10% 存款准备金率调至10% 存款准备金率调至9.5% 存款准备金率调至9.5%
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C：贴现率制度及其操作
1、贴现率就其本质而言是商业银行向中央银行贷款的利率。 贴现率就其本质而言是商业银行向中央银行贷款的利率。 2、贴现率制度一般采取逆风向操作的方法，其操作过程如 贴现率制度一般采取逆风向操作的方法， 下： A：经济不景气或出现衰退——中央银行降低贴现率 中央银行降低贴现率——市 经济不景气或出现衰退 中央银行降低贴现率 市 场货币供应量增加——货币市场利率水平下降 场货币供应量增加 货币市场利率水平下降——刺激投 刺激投 货币市场利率水平下降 资增加——经济恢复增长。 经济恢复增长。 资增加 经济恢复增长 B：经济高涨或出现过热——中央银行提高贴现率 经济高涨或出现过热 中央银行提高贴现率—— 中央银行提高贴现率 市场货币供应量减少——货币市场利率水平上升 货币市场利率水平上升——投资 市场货币供应量减少 货币市场利率水平上升 投资 减少—— 经济增长减缓。 经济增长减缓。 减少
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二、货币的供给
（一）货币的层次 1.货币的层次是根据货币的流动性来划分的 货币的层次是根据货币的流动性来划分的。 1.货币的层次是根据货币的流动性来划分的。 2.流动性 流动性： 2.流动性：一种资产可以兑换为经济中交换媒介的容易 程度。 程度。 3.货币层次的划分 以美国为例） 货币层次的划分（ 3.货币层次的划分（以美国为例）
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一、货币的职能
（一）货币的含义 1.马克思经济学 两种表述） 马克思经济学（ 1.马克思经济学（两种表述） 第一、从货币的本质定义： 第一、从货币的本质定义：货币是固定充当一般等价物 的特殊商品； 的特殊商品； 第二、从货币的职能定义：价值尺度和流通手段的统一 第二、从货币的职能定义： 就是货币。 就是货币。 2.西方经济学的定义 2.西方经济学的定义 货币是经济活动中人们用于购买其他人的物品与劳务的 曼昆： 经济学原理》 一组资产。（曼昆：《经济学原理》，P223) 相关的讨论见夏丹阳： 马克思与西方货币定义的比较研究》 相关的讨论见夏丹阳：《马克思与西方货币定义的比较研究》
第六章： 第六章：货币与银行系统
【教学目的】 教学目的】 1.货币与货币职能 1.货币与货币职能 2.决定货币供给的因素 2.决定货币供给的因素 3.货币层次的划分 3.货币层次的划分 4.商业银行创造存款货币的过程 4.商业银行创造存款货币的过程 5.货币政策的目标及其工具 5.货币政策的目标及其工具
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（三）货币的种类
1.商品货币 1.商品货币 以有内在价值的商品为形式的货币，如牛、橄榄油、葡萄酒、 以有内在价值的商品为形式的货币，如牛、橄榄油、葡萄酒、 铜、铁、金、银、戒指、宝石或香烟等。 戒指、宝石或香烟等。 这些物品均有一些优点和缺点 2.法定货币 2.法定货币 没有内在价值、由政府法令而作为通货使用的货币，如纸币。 没有内在价值、由政府法令而作为通货使用的货币，如纸币。 法定货币在一国境内可以合法使用， 法定货币在一国境内可以合法使用，但人们并不总是相信或 愿意接受它，如上世纪80年代，前苏联政府没有废除卢布， 80年代 愿意接受它，如上世纪80年代，前苏联政府没有废除卢布，但 人们更愿意用香烟或美元作为通货进行交换。 人们更愿意用香烟或美元作为通货进行交换。 3.信用卡是货币吗 信用卡是货币吗？ 3.信用卡是货币吗？ 一种延期支付方式
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货币乘数
100（ 20%） 100（ 20%） 银行吸收的存款总额 = 100+ 100（1-20%） + 100（1-20%） 2 + …+ 100（1-20%）n =100[1+（1-20%）+（1-20%）2+ （1100（ 20%） =100[1+（ 20%） 20%） 20%） 20%） 20%）]=500万 20%）3 + … +（1-20%）n]=100 × 1/[1 - （1-20%）]=500万 分析商业银行创造存款的过程可以发现， 分析商业银行创造存款的过程可以发现，商业银行在存贷活 动具有创造存款的能力， 动具有创造存款的能力，而且其创造存款的能力同法定存款 准备金率的倒数。 准备金率的倒数。
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货币乘数=创造存款总额/ 货币乘数=创造存款总额/原始存款 =1/法定存款准备金率 =1/法定存款准备金率
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三、中央银行与货币供给
（一）中央银行的职能 1.货币发行银行 1.货币发行银行 2.银行的银行 2.银行的银行 3.国家的银行 3.国家的银行
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（二）中央银行的货币政策
1、货币政策是指中央银行为达到特定的宏观经济目标，所 货币政策是指中央银行为达到特定的宏观经济目标， 采取的金融方针和各种调节措施的总称。 采取的金融方针和各种调节措施的总称。 2、稳健的货币政策：以币值稳定为目标，正确处理防范金 稳健的货币政策：以币值稳定为目标， 融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下， 融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下， 保持货币供应量适度增长， 保持货币供应量适度增长，支持国民经济持续快速健康发展 （刘国光） 刘国光） 3、货币政策的控制对象：货币供应量。 货币政策的控制对象：货币供应量。 其作用机制为：央行制定和实施货币政策 其作用机制为：央行制定和实施货币政策——调节货币供 调节货币供 应量——影响利率 影响利率——调节投资 调节投资——影响国民收入 应量 影响利率 调节投资 影响国民收入
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商业银行创造存款的过程
1.基本假设： 1.基本假设： 基本假设 第一、法定存款准备金率为20% 20%； 第一、法定存款准备金率为20%； 第二、采用非现金结算方式； 第二、采用非现金结算方式； 第三、商业银行第一次吸收的存款为100万元； 100万元 第三、商业银行第一次吸收的存款为100万元； 2.创造存款过程 2.创造存款过程 存款 贷款 100（ 20%） 第一次 100 100（1-20%） 100（ 20%） 100（ 20%） 第二次 100（1-20%） 100（1-20%）2 100（ 20%） 100（ 20%） 第三次 100（1-20%）2 100（1-20%）3 n+1次 100（ 20%） 100（ 20%） 第n+1次 100（1-20%）n 100（1-20%）n+1
资料来源：搜狐财经[2007-10资料来源：搜狐财经[2007-10-25] [2007
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（二）商业银行与货币供给
影响货币供给的主要因素有：中央银行、 影响货币供给的主要因素有：中央银行、商业银行和居 民的经济行为等。 民的经济行为等。 商业银行具有通过存贷款活动创造大于原始存款的存款 的能力。 的能力。 商业银行的存款创造的两个前提条件： 商业银行的存款创造的两个前提条件：储备准备金制度 和非现金结算制度。 和非现金结算制度。 法定存款准备金： （1）法定存款准备金：商业银行得到的但没有贷出去的 存款。 存款。 法定存款准备金率：存款准备金与存款的比率。 （2）法定存款准备金率：存款准备金与存款的比率。
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B：法定存款准备金制度及其操作
1、法定存款准备金是指中央银行规定的商业银行将其 次吸收的存款上交给央行的那一部分存款。 次吸收的存款上交给央行的那一部分存款。 2、法定存款准备制度一般采取逆风向操作的方法，其 法定存款准备制度一般采取逆风向操作的方法， 操作过程如下： 操作过程如下： A：经济不景气或出现衰退—— 央行降低存款准 经济不景气或出现衰退 备金率—— 市场货币供应量增加 市场货币供应量增加—— 货币市场利率 备金率 水平下降—— 刺激投资增加 刺激投资增加—— 经济恢复增长。 经济恢复增长。 水平下降 B：经济高涨或出现过热——央行提高存款准备金 经济高涨或出现过热 央行提高存款准备金 市场货币供应量减少—— 货币市场利率水平 率 —— 市场货币供应量减少 上升——投资减少 投资减少—— 经济增长减缓。 经济增长减缓。 上升 投资减少
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（三）货币政策工具 1.法定存款准备金（ 1.法定存款准备金（率） 法定存款准备金 2.再贴现率 2.再贴现率 3.公开市场业务 3.公开市场业务
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A：公开市场业务及其操作
1、公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖 政府债券以影响货币供应量的货币政策手段。 政府债券以影响货币供应量的货币政策手段。 2、公开市场业务一般采取逆风向操作的方法，其操作 公开市场业务一般采取逆风向操作的方法， 过程如下： 过程如下： ——央行买进有价证券 A：经济不景气或出现衰退 ——央行买进有价证券 投放货币） （投放货币）—— 市场货币供应量增加 —— 货币市 场利率水平下降 —— 刺激投资增加—— 经济恢复增 刺激投资增加 长。 B：经济高涨或出现过热—— 央行卖出有价证券 经济高涨或出现过热 回笼货币） 市场货币供应量减少—— 货币市场 （回笼货币）—— 市场货币供应量减少 利率水平上升——投资减少 投资减少——经济增长减缓。 经济增长减缓。 利率水平上升 投资减少 经济增长减缓