财务管理第3章(2)资本成本课件

尽量不记 公式
P iK F FK I FP t n 1 ( 1 ) t ( 1 ) n （ P / A , K , n ） ( / F , K , n )
证券价值即其所带来的未来现金流的现值
财务管理第3章(2)资本成本
• K—贴现率，一般按照当时的市场利率或投资者要求的必要报酬率 • 思考： • （1）如果必要报酬率高于债券利率，债券将（折价、溢价、平价）发行？ • （2）在其他条件不变的情况下，随着到期时间缩短，债券价值逐渐接近于
财务管理第3章(2)资本成本
• 期权是一种选择权，买卖选择权。
• 执行价格：当期权被执行时，持有者购买或出售股 票的价格称为期权的执行价格。
• 期权的分类
（1）看涨期权（买权） 看跌期权（卖权）
（2）欧式期权
美式期权
财务管理第3章(2)资本成本
资本成本基础知识：证券估价
•一、一般情况下的债券估价模型 • （只掌握这个，其他用时再推导）
100*（1-2%）=100（P/F,K,3）+11（P/A,K,3）
K=11.83% Kdt=11.83%*(1-25%)=8.87%
财务管理第3章(2)资本成本
2.股权资本成本率的测算
• （1）普通股资本成本率的测算
资本成本实际上就是投资者要求的必要报酬
筹资方式知识回顾： 1、销售百分比法 P111练习1 2、相关概念的理解 3、企业有哪些筹资方式？各有什么特点？（作业）
财务管理第3章(2)资本成本
思 考提问
1、企业融资有哪些筹资方式？各什么特点？ 2、相关概念如杠杆租赁、售后回租、A股、可转换债券、权证
（欧式、美式）、普通股、优先股、IPO 、内部人控制 3、了解股票发行价格、股票销售方式 4、了解债券发行价格、发行条件
财务管理第3章(2)资本成本
期权
期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特 定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售 出一种资产的权利。
王先生2006年以100万元价格购入一处房产，同时 与房地产商A签订了一项期权合约。合约赋予王先生享有在 2008.8.16或者此前的任何时间以120万元的价格将房产 出售给A的权利。
采用是试误法，K=10.06% 税后资本成本=10.06%×（1-20%）=8.05%
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•（2）长期债券资本成本率的测算
债券发行筹资费用较高，必须予以考虑；债券发行还
有等价、溢价和折价等情况，也要考虑。同时也要考虑 货币时间价值。
财务管理第3章(2)资本成本
【P53例题】 假设长期债券的总面值100万元，平价发 行，筹资费用2%，期限为3年。票面利率11%,每年付 息，到期一次还本。计算该债务的税前成本为：
2-4
证券估价
•2、长期持有股票，股利稳定不变，可看作永续年金
Vd K
•3、长期持有股票，股利固定增长
Vd0(1g) d1 Kg (Kg)
财务管理第3章(2)资本成本
某种股票为固定增长的股票，年增长率为 4%，预期一年后的股利为0.6元，现行国库 券的收益率为3%，市场风险收益率为5%， 该股票的贝塔系数为1.2，则该股票的价值 为
票面价值。
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某债券面值1000元，票面利率是10%，期限5年，某企业 要对该债券进行投资，要求必须获得8%的报酬，问债券价格 为多少时才能进行投资？
P=100（P/A,8%,5）+1000*(P/F,8%,5) =100*3.9927+1000*0.6806 =1079.87
K=3%+1.2*5%=9% V=D1/(K-g)=0.6/（9%-4%）=12
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• 证券估价的练习
财务管理第3章(2)资本成本
第3章筹资（2） ——资本成本
财务管理第3章(2)资本成本
一、资本成本概述
➢ 1、概念 ➢ 资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。
资金成本
若投资者要求最低的报酬率是12%，问债券价格是多少？
财务管理第3章(2)资本成本
思考： 假如一年计息多次呢
其他例题 自行练习
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二.股票估价
•1、短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型 与一般债券估价类似。
P
Байду номын сангаас
Dt t1 (1 K )t
财务管理第3章(2)资本成本
• 3、可以作为评价企业整个经营业绩的基准
• 比较利润率与成本率
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二.个别资本成本的测算
➢ 1、个别资本成本率的测算原理
K D P f
或
D
P (1 F )
此处假设不考虑 货币时间价值
个别资本成本率的高低取决于三个因素： • 用资费用（D）主要因素 • 筹资费用（f ） 筹资额（P） ➢ 筹资净额=筹资额-筹资费用
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长期债权资本： （1）长期借款 （2）长期债券
长期股权资本： （1）普通股 （2）优先股 （3）留用利润
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将各筹资方式 的资本成本计算
整理在一起
一、债务税前资本成本
PI FP （ P / A , K , n ） ( / F , K , n )
（技巧）思考： 假如没有筹资费用，计算出的K=?
尽量不记 公式
财务管理第3章(2)资本成本
【例1】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率 10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率 0.2%，企业所得税20%，则该项借款的资本成本为：
200*(1-0.2%)=20*(P/A,K,5)+200*（P/F,K,5)
用资费用 利息 股利
筹资费用
手续费、 发行费
有风险的条件下，资本成本也是投资者要求的必要报酬率
（角度不同）
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• 2.资本成本的种类
通常运用资本成本的相对数，即资本成本率（i)。
个别资金 成本率
综合资金 成本率
边际资金 成本率
比较各种 筹资方式
进行长期资本 结构决策
追加筹资 方案的选择
财务管理第3章(2)资本成本
➢3、资本成本的作用 1.是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择的追加 筹资方案的依据。
（1）个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 （2）综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。
2、是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的 经济标准。比较期望报酬率与资本成本