信誉博弈与山西票号身股制度变迁分析
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信 誉 博 弈 与 山西 昙 股 制度 变 迁分 析 不 酉 身
王 书 华 ， 祥 毅 孔
（ 西财 经 大 学 ， 西 太 原 ００ ０ ） 山 山 ３ ０６
一
“ 制度是一 系列被制定出来的规则 、 守法秩序 和行 为道德 、 伦理规 范 ，它 旨在约束主体 福利或效 应最 大化 利益 的个人行 为” 。０乍为现代企业基本制度 安排 ， 司产权制度 的雏形可 以 公 追 溯 到 １ 纪 的 欧 洲 国 家 资 产 委 托 经 营 的 组 织 形 式 。 与业 主 ４世 制 和合 伙 制 企 业 的产 权 结 构 不 同 。 代 公 司 制 企 业 产 权 结 构 的 现 最大特点在于其所有权与经营权 的分离 ， 型的股份公 司的所 典 有权结构较为分散 。但所有权 与经 营权 分离及分离 的程度 ， 取 决于公 司的股权结构 ，而 国有企业 由于其所有权 为全 民所有 ， 这一特 质决定 了国有 企业 的盈 利与亏损 并不对 其所 有者形 成 强 烈 的 激 励 和 约 束 机 制 。 因而 ， 何 处 理 国 有企 业 委 托 人 与 代 如 理 人 之 间 的 矛 盾 成 为 我 国经 济 改 制 中 的重 要 问题 之 一 。 合理 的治理结构无 疑对企 业的经 营业绩具 有十 分重要 的 作 用 ，许 多 关 于 山西 票 号 的研 究 细 致 地 分 析 了 票 号 的 制 度 结 构、 经营管 理及其成败 得失 （ 聚贤 ，９ ４ 陈其 田 ，９ ８ 孔祥 卫 １４ ； １７ ； 毅 ，０ ３ ， ２０ ）一些文献 埘票号 的经济管 理制度 、 业治 理结构进 企 行 了详细的分析 （ 成春龙 、 王浩 ，０ ４ 张桂 萍 ，０ ４ 李凌 ，０ ５ ２０ ； ２０ ； ２０ ； 高岳兴 ．０ ３ 。 ２ ０ ） 孔祥毅（ ９ ７ 率先对晋商 与票号 的股权结构进 １９ ） 行 了 历 史 分 析 和 评 价 ； 亚 兰 、Ｌ 毅 （０ ３ 遵 循 Ｆ ｋ ｙｍ 张 孑祥 ２０ ） ｕ ｕａ ａ （ ９ ５ 关 于信任 半径 （ａｉｓ ｆｒｓ） １９ ） ｒｄｕ ｔ ｔ的分 析思路 ， 信誉 均衡 ｏ ｕ 从 的角度分析 了票号所有者与经营者之 间的信誉博弈 ；王书华 、 孔祥毅 （０ ９ 从 重复博弈 的角 度分析 了票号 信用制度 的变迁 ２０ ） 路径 ； 李永福 （０ ７ 从信息 不对 称 的角度 ， ２０ ） 分析 了票 号经营过 程 中的总号 一分号 、 业绩与经营状况等相关 因素间的信任缺失 状 况 ； 光 启 、 子 力 （ ０ ４ 基 于 青 木 吕彦 （ ａａｉｏＡ ｋ， 谢 魏 ２０ ） Ｍ ｓｈｋ ｏ ｉ ２０ ） ０ １ 的分析视角 ， 主观博弈 的角度 审视信誉 在制度 变迁 中 从
【 摘 要 】 合理 的治理 结构 无疑 对企业 的经 营业绩具有十分重 要的作用 ， 许多关于 山西 票号 的研 究细致地 分析 了 票号 的制度结构 、 经营管理及 其成败得失。文章在对 山西 票号银股 、 身股股权结构 、 东与经理 间的委托 代理关 系及其 信 财 誉博 弈分析 的基础上 ， 究 了票号身股制度变迁 的路径依赖 ， 研 并对人力股在现代企业 中的探索进行 了简单分析。
作 为一种 资产组织 形式 ， 尽管 股份 制完善于欧 洲 ， 股份 但 制 的最早实现却是起始 于山西 商人 。明清时期 ， 山西商人完成 了资本在商 业流通领 域 的积 累，大 量资本 开始 向金融领 域转 化。 这些 资本 的规模 十分庞大 ， 为避免大量金融风险的积聚 ， 山 西 票号在成 立之初 采取 了一种完 全不 同的资本 聚合 形式—— 将整 个资本分成银股 与身股 两种不同的形式 ， 以此进行分红和 建立激励 机制。“ 股为资本家所得 ， 银 按照资本 的大小 ， 分为若 干股 ． 平常 以一 万两或八千瓶作一股 者居多” 。出资者为银股 ， 出力 者为身股。银股与 身股均按股 份分红 ， 但银股具有无限责 任， 而身股不 承担票号亏损责任 。身股 制度 的设计极大地提高 了经 理 的 积 极 性 ，有 效 地 建立 了 委 托 人 对 代 理 人 的激 励 机 制 。 “ 庄 组 织 既 然 重 人 ， 面 收 罗 人 才 ， 面用 分 红 制 度 ， 络 人 票 一 一 笼 心 ， 经 理 职 员 为谋 自己 的 利 益 ， 得 不 殚 心 戮 力 ， 营 票 庄 的 使 不 经 生 意 。 这 种 办 法 甚 善 ， … ， 代 票 庄 如 此 发 达 ， 红 制 度 是 个 … 清 分 很 重 要 的 因素 （ 其 田 ，９ ８ 除 去 银 股 股 份 之 外 ， 山西 票 号 陈 １７ ） 在 的这 制度设计中 ， 身股的制度设 计不失 为在信息不对称的情况 下委 托人对代理人的一种 制度 激励 。“ 财东 自将 资金全权委诸 经理 ， 系负无 限责任 ， 静候经理 年终 报 告 。平素营业方针 ， ‘ 一切 措 施 ， 不 过 问 ” 如 票 庄 营 业 失 败 经 济 上 损 失 之 责任 ， 由财 毫 。“ 全 东负担 ， 而管事不 闻有赔偿之 义务” 在这 样的一个制度设计 ②
【 键 词 】 身股 ； 关・ 信誉博弈 ； 变迁 制度 【 中图分类号 】 ８２ ５ Ｆ ３． 【 ９ 文献标识码 】 Ａ
【 文章编号 】 ０４ ２６ （０００— ０９ ０ １０—７８２ １）２０７—５
发展， 特别是其关 于银股 、 身股的创设 ， 在票号经营的 中前期极 好地 解决 了委托 一代理 的激励问题 ，但鸦片 战争之后 ， 随着宏 观系统性 风险的不断加大 ， 委托人 （ 财东 ） 与代理人（ 经理 ） 间 之 欺诈 严重地侵蚀 了票号 赖以生存的信用基础 ， 道德风险 的加剧 割 裂 了票 号 委 托 一代 理 之 间 的 良性 关 系 ， 号 期 初 所 引 入 的 股 票 权结 构安 排已经丧失了原本的制度效 率。反思 山西票 号兴衰过 程 中的信用 制度及其委托 一代理关 系的 变迁过程 ， 无疑对当前 信用 制度的建设 、 国有企业改制都 具有十分重大的理论与现实 意义 。
的效应 。
、
山西票 号 股权 结构 与委 托 一代理 关 系
ຫໍສະໝຸດ Baidu
这些文 献一个核心 的主张 在于提 出信用在 票号 经营管理 中的重要作用。山西票号随着 ｌ ６世纪末晋 商完 成从商业经 营 领域向金融业的垄断过渡 ， 造性地将股份 制度安排引入票号 创 的 治 理 结 构 ， 领先 的制 度 供 给 推 动 了 以票 号 为 首 的 金 融 业 的 以
信 誉 博 弈 与 山西 昙 股 制度 变 迁分 析 不 酉 身
王 书 华 ， 祥 毅 孔
（ 西财 经 大 学 ， 西 太 原 ００ ０ ） 山 山 ３ ０６
一
“ 制度是一 系列被制定出来的规则 、 守法秩序 和行 为道德 、 伦理规 范 ，它 旨在约束主体 福利或效 应最 大化 利益 的个人行 为” 。０乍为现代企业基本制度 安排 ， 司产权制度 的雏形可 以 公 追 溯 到 １ 纪 的 欧 洲 国 家 资 产 委 托 经 营 的 组 织 形 式 。 与业 主 ４世 制 和合 伙 制 企 业 的产 权 结 构 不 同 。 代 公 司 制 企 业 产 权 结 构 的 现 最大特点在于其所有权与经营权 的分离 ， 型的股份公 司的所 典 有权结构较为分散 。但所有权 与经 营权 分离及分离 的程度 ， 取 决于公 司的股权结构 ，而 国有企业 由于其所有权 为全 民所有 ， 这一特 质决定 了国有 企业 的盈 利与亏损 并不对 其所 有者形 成 强 烈 的 激 励 和 约 束 机 制 。 因而 ， 何 处 理 国 有企 业 委 托 人 与 代 如 理 人 之 间 的 矛 盾 成 为 我 国经 济 改 制 中 的重 要 问题 之 一 。 合理 的治理结构无 疑对企 业的经 营业绩具 有十 分重要 的 作 用 ，许 多 关 于 山西 票 号 的研 究 细 致 地 分 析 了 票 号 的 制 度 结 构、 经营管 理及其成败 得失 （ 聚贤 ，９ ４ 陈其 田 ，９ ８ 孔祥 卫 １４ ； １７ ； 毅 ，０ ３ ， ２０ ）一些文献 埘票号 的经济管 理制度 、 业治 理结构进 企 行 了详细的分析 （ 成春龙 、 王浩 ，０ ４ 张桂 萍 ，０ ４ 李凌 ，０ ５ ２０ ； ２０ ； ２０ ； 高岳兴 ．０ ３ 。 ２ ０ ） 孔祥毅（ ９ ７ 率先对晋商 与票号 的股权结构进 １９ ） 行 了 历 史 分 析 和 评 价 ； 亚 兰 、Ｌ 毅 （０ ３ 遵 循 Ｆ ｋ ｙｍ 张 孑祥 ２０ ） ｕ ｕａ ａ （ ９ ５ 关 于信任 半径 （ａｉｓ ｆｒｓ） １９ ） ｒｄｕ ｔ ｔ的分 析思路 ， 信誉 均衡 ｏ ｕ 从 的角度分析 了票号所有者与经营者之 间的信誉博弈 ；王书华 、 孔祥毅 （０ ９ 从 重复博弈 的角 度分析 了票号 信用制度 的变迁 ２０ ） 路径 ； 李永福 （０ ７ 从信息 不对 称 的角度 ， ２０ ） 分析 了票 号经营过 程 中的总号 一分号 、 业绩与经营状况等相关 因素间的信任缺失 状 况 ； 光 启 、 子 力 （ ０ ４ 基 于 青 木 吕彦 （ ａａｉｏＡ ｋ， 谢 魏 ２０ ） Ｍ ｓｈｋ ｏ ｉ ２０ ） ０ １ 的分析视角 ， 主观博弈 的角度 审视信誉 在制度 变迁 中 从
【 摘 要 】 合理 的治理 结构 无疑 对企业 的经 营业绩具有十分重 要的作用 ， 许多关于 山西 票号 的研 究细致地 分析 了 票号 的制度结构 、 经营管理及 其成败得失。文章在对 山西 票号银股 、 身股股权结构 、 东与经理 间的委托 代理关 系及其 信 财 誉博 弈分析 的基础上 ， 究 了票号身股制度变迁 的路径依赖 ， 研 并对人力股在现代企业 中的探索进行 了简单分析。
作 为一种 资产组织 形式 ， 尽管 股份 制完善于欧 洲 ， 股份 但 制 的最早实现却是起始 于山西 商人 。明清时期 ， 山西商人完成 了资本在商 业流通领 域 的积 累，大 量资本 开始 向金融领 域转 化。 这些 资本 的规模 十分庞大 ， 为避免大量金融风险的积聚 ， 山 西 票号在成 立之初 采取 了一种完 全不 同的资本 聚合 形式—— 将整 个资本分成银股 与身股 两种不同的形式 ， 以此进行分红和 建立激励 机制。“ 股为资本家所得 ， 银 按照资本 的大小 ， 分为若 干股 ． 平常 以一 万两或八千瓶作一股 者居多” 。出资者为银股 ， 出力 者为身股。银股与 身股均按股 份分红 ， 但银股具有无限责 任， 而身股不 承担票号亏损责任 。身股 制度 的设计极大地提高 了经 理 的 积 极 性 ，有 效 地 建立 了 委 托 人 对 代 理 人 的激 励 机 制 。 “ 庄 组 织 既 然 重 人 ， 面 收 罗 人 才 ， 面用 分 红 制 度 ， 络 人 票 一 一 笼 心 ， 经 理 职 员 为谋 自己 的 利 益 ， 得 不 殚 心 戮 力 ， 营 票 庄 的 使 不 经 生 意 。 这 种 办 法 甚 善 ， … ， 代 票 庄 如 此 发 达 ， 红 制 度 是 个 … 清 分 很 重 要 的 因素 （ 其 田 ，９ ８ 除 去 银 股 股 份 之 外 ， 山西 票 号 陈 １７ ） 在 的这 制度设计中 ， 身股的制度设 计不失 为在信息不对称的情况 下委 托人对代理人的一种 制度 激励 。“ 财东 自将 资金全权委诸 经理 ， 系负无 限责任 ， 静候经理 年终 报 告 。平素营业方针 ， ‘ 一切 措 施 ， 不 过 问 ” 如 票 庄 营 业 失 败 经 济 上 损 失 之 责任 ， 由财 毫 。“ 全 东负担 ， 而管事不 闻有赔偿之 义务” 在这 样的一个制度设计 ②
【 键 词 】 身股 ； 关・ 信誉博弈 ； 变迁 制度 【 中图分类号 】 ８２ ５ Ｆ ３． 【 ９ 文献标识码 】 Ａ
【 文章编号 】 ０４ ２６ （０００— ０９ ０ １０—７８２ １）２０７—５
发展， 特别是其关 于银股 、 身股的创设 ， 在票号经营的 中前期极 好地 解决 了委托 一代理 的激励问题 ，但鸦片 战争之后 ， 随着宏 观系统性 风险的不断加大 ， 委托人 （ 财东 ） 与代理人（ 经理 ） 间 之 欺诈 严重地侵蚀 了票号 赖以生存的信用基础 ， 道德风险 的加剧 割 裂 了票 号 委 托 一代 理 之 间 的 良性 关 系 ， 号 期 初 所 引 入 的 股 票 权结 构安 排已经丧失了原本的制度效 率。反思 山西票 号兴衰过 程 中的信用 制度及其委托 一代理关 系的 变迁过程 ， 无疑对当前 信用 制度的建设 、 国有企业改制都 具有十分重大的理论与现实 意义 。
的效应 。
、
山西票 号 股权 结构 与委 托 一代理 关 系
ຫໍສະໝຸດ Baidu
这些文 献一个核心 的主张 在于提 出信用在 票号 经营管理 中的重要作用。山西票号随着 ｌ ６世纪末晋 商完 成从商业经 营 领域向金融业的垄断过渡 ， 造性地将股份 制度安排引入票号 创 的 治 理 结 构 ， 领先 的制 度 供 给 推 动 了 以票 号 为 首 的 金 融 业 的 以