金融投资工具选择的实证分析

金融投资工具选择的实证分析

我国居民所持有的家庭资产主要包括实物资产和金融资产。实物资产是家庭拥有的实物形态的资产，主要包括住宅、车辆、耐用消费品以及生产性固定资产等。其目的主要是为了满足人们生产、生活的需要。居民金融资产是指居民持有的金融债权及权益性凭证形式的资产，是居民可支配收入在用于消费和固定资产投资后的余额，其数量与结构在很大程度上反映了一国经济金融化的水平。相对于实物资产来说，金融资产更加灵活，其流动性、收益性更强，功能也更加广泛。金融资产不仅具有交易功能、投资功能，还可以帮助家庭合理的安排即期消费与未来消费，通过不同的资产组合来分散面临的或者即将面临的风险，以实现效用最大化。因此，金融资产在家庭资产配置中地位只益重要，其所占比例也日益增加。当前，我国居民可选择的金融资产种类不断增多，主要由人民币和外币两部分组成，其中人民币金融资产又由储蓄存款、国库券、股票(含基金)、其它有价证券、保险、手存现金和其它人民币金融资产组成；外币金融资产由外币储蓄存款、外币手存现金和B股(折成美元)等组成。实物资产是为了满足即期需求所进行的消费，而金融资产是满足即期消费需求后的收入节余在不同金融产品之间的分配。所以，在收入水平一定的情况下，实物资产与金融资产存在相互替代的关系：金融资产在总资产中比重的增加，必然导致实物资产比重的减少；而实物资产比重的增加也必然会导致金融资产比重的减少。

随着金融市场、金融中介以及金融工具的不断发展，居民家庭金融资产选择行为越来越复杂。不同金融资产之间的收益性、流动性、安全性存在差异，因此居民应当根据自身需要、家庭状况以及外部的环境，合理的选择的金融资产的种类以达到合理配置家庭资产的目的。

(1)手持现金：手持现金是指居民期木持有的流通中的货币。居民持有的现金余额没有完整的统计，但根据有关统计资料，居民个人手持现会占全部流通现金的比重在1978．1994年间为76％．80％。因此，居民手持现金以该年度Mo 的80％计算。

(2)储蓄存款：它包括居民期末持有的各种期限的本币存款，即城乡居民

储蓄存款期末余额，数据来自《中国统计年鉴》。

(3)股票：股票主要指居民持有的A股，股票的价值应该以期未的市场价

值进行核算。现采用流通市值来估计家庭金融资产中股票的持有量。假定居民持有的股票占股票流通量的60％，计算得到居民期未股票持有量，数据来自《中国金融年鉴》。

(4)债券：债券主要包括国债、金融债和企业债三大类，其价值以债券的市场价值计算。在这三类债券中，居民家庭以对国债的投资为主，对其他类型债券比如企业债和金融债的投资额较小，且每年额度变化很大，不便于研究，就此，本文以国债年末余额来衡量居民持有国债数量，数据来自中经网。

(5)保险准备金：家庭保险主要包括人寿保险以及家庭财产保险，本文以年度保费收入来衡量家庭保险资产数量。数据来自《中国统计年鉴》。

(6)外币存款：外币存款是指以可兑换外国货币表示的各种银行存款，其数额已经十分庞大，在家庭金融资产配置中起着越来越重要的作用。在此，以《中国金融年鉴》中公布的年末外币储蓄额按照年未汇率换算成人民币来计算。

私人家庭的金融资产包括现金、储蓄存款、股票、债券、投资基金和人寿保险等在内。近年来，我国家庭金融资产无论总量还是结构都发生了巨大变化，主要表现在以下两个方面：一方面，家庭金融资产的总量随着国民收入的增加而增加；另一方面，家庭金融资产在社会财富中的比重也逐渐提高。表2．1反映了家庭金融资产总量、结构和各项金融资产规模的逐年变化趋势。截止2008年末，亿元之多；往后依次是：债券、股票、现金、保险准备金。

在此，利用各项金融资产所占比重来分析其动态变化过程，以体现其结构变化趋势，如表2．2所示：