清华大学-战略投资决策与财务报表分析

2021年2月21日
2002年 28% 0.51 16% 6% 62%
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行业状况与财务报表
四川长虹 毛利率
总资产周转率 应收票据 应收账款 存货 固定资产
1996年 27% 0.92 60% 1% 24% 8%
2002年 15% 0.69 6% 23% 39% 14%
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成本领先
进口量(万吨) 出口量(万吨) 消费量(万吨)
96 134 244 241 318 303 449 552 578 652 597 25 24 21 21 26 53 22 27 30 30 72 1443 1589 1948 2088 2430 3030 3071 3259 3348 3522 3525
需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈
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与下游的关系
造纸业的购买方
新闻纸——新闻出版业 书写印刷纸——印刷业 生活用纸——个人消费者 包装纸——制造企业
产品特点
专用性强，互补性小，产品价格弹性小 新闻纸国外企业大量低价倾销
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与上游的关系
造纸业的供应商
财务报表
内部报告 外部报告
会计战略
•会计政策 •会计估计 •报告表格 •附加披露
经营战 略分析
财务策 略分析
经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制
企业环境
•政府法规 •劳动力、资本、产品市场 •供应商、客户、竞争对手
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
企业战略
•业务范围 •竞争定位
会计环境
•资本市场 •公司治理 •会计法规 •独立审计 •法律体系
会计系统
财务报表
内部报告 外部报告
会计战略
•会计政策 •会计估计 •报告表格 •附加披露
经营战 略分析
财务策 略分析
企业活动与财务报表
利润表 资产负债表
收入
资产
现金流
成本、费用 负债、权益
经营决策 风险控制
经营决策 投融资决策
2021年2月21日
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组织结构与财务报表
报表项目
部门
销售收入
销售部门
销售成本
生产、采购
销售费用
销售部门
管理费用
人事、研发、行政
财务费用
/
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行业特征分析
速生 木材
草本 植物
废纸 回收
木浆
非 木浆
废 纸浆
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机械 设备
造纸
化学品
新闻纸 书写 印刷纸 生活用纸
包装纸
新闻 出版
印刷业
个人 消费者
制造 企业
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行业特征分析
造纸业的行业特征
资金密集
林木资源或纸浆
供给不足 地域性强 对纸的质量影响大 高档纸的原材料尤其缺乏
化学品
一般的竞争性市场
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家电行业
o 家电行业实际生产能力远远大于销售量。 o 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已
趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是 农村和国外市场。
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战略投资决策与财 务报表分析
肖星 清华大学经济管理学院
经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制
企业环境
•政府法规 •劳动力、资本、产品市场 •供应商、客户、竞争对手ห้องสมุดไป่ตู้
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
企业战略
•业务范围 •竞争定位
会计环境
•资本市场 •公司治理 •会计法规 •独立审计 •法律体系
会计系统
进口依存度% 6.7 8.4 12.5 11.5 13.1 10.0 14.6 17.0 17.3 18.5 16.9
2021年2月21日
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竞争状态分析
铜版纸生产与进口情况
120 100 80 60 40 20
0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 年份
产量 进口量
万吨
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竞争状态分析
新的进入者
来自印尼金光集团的APP（亚洲浆纸）公司， 目前在国内建了4个原料林基地，13家造纸及纸 制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶 纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APP计 划在中国把浆和纸的总产量搞到1000万吨。
国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争
每万吨生产能力需投资 1亿元人民币。
技术密集
出纸速度最高达每秒37米
纸张质量和产量对原材料依赖度高
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实际和潜在的竞争程度
现有公司间的竞争
行业增长率、集中 程度、歧异性、转 换成本、规模经济 、学习成本、固定/ 变动成本、生产力 过剩、退出成本
新进入者威胁
规模经济 先进优势 建立销售渠道 关系网 法律壁垒
中国造纸协会： 2005年5000万吨， 2015年8000万吨
9
竞争状态分析
年份
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
国内产量万吨) 1372 1479 1725 1868 2138 2780 2643 2733 2800 2900 3000
产量(万吨)
现有企业之间的竞争
行业增长率——需求增长迅速
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500
0 1950年 1960年 1970年 1980年 1990年 2000年 年份
2021年2月21日
1990-2000年， 产量年均增长 9%，消费量年 均增长11% 。
联合国粮农组织： 全球3.1%，亚洲 6.6%，中国更高
同样的产品或服务 成本低
规模经济 高效率生产 产品设计简单 投入成本低 销售成本低 研发和广告费少 严格的成本控制
差异化
在顾客可接受的价格加成的
下提供独特的产品或服务 产品质量出众 产品种类丰富 优质的顾客服务 送货方式灵活 投资于品牌形象 投资于研究开发 注重创造性
替代产品的威胁 相对价格 相对表现 买方的转换意愿
行业盈利能力
购买方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 购买方数量 购买能力/购买方
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供货方和 购买方的 谈判能力
供货方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 供货方数量 供货能力/购买方
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竞争状态分析
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行业状况与财务报表
项目 毛利率 应收账款
存货 应付账款 固定资产 总资产周转率
晨鸣纸业 28% 16% 6% 8% 62% 0.51
四川长虹 15% 29% 39% 15% 14% 0.69
2021年2月21日
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行业状况与财务报表
晨鸣纸业 毛利率
总资产周转率 应收账款 存货 固定资产
1998年 32% 0.43 10% 13% 62%