2020年品牌建材行业市场供需情况分析(玻纤、水泥、玻璃、新材料)

投资要点

⏹玻纤行业拐点已至，看好明年行业量价齐升，龙头弹性较大，布局正当时。需求端，明年的需求核心是风电稳定，汽车、

电子、建筑建材、家电等领域边际转好。供给端，新增产能较少，预计明年2%左右的增长，未来几年进入冷修技改大周期。

近期巨石、泰玻、长海、重庆国际等企业已陆续上调国内出厂价200-400元/吨不等，涨价主要是国内需求转好，库存较低。

我们判断行业底部确认，本轮提价具备持续性，未来一两年新一轮行业复苏的窗口也开始正式打开。同时，龙头企业成本有进一步下行空间；全球龙头隐形冠军ROE中枢有望逐步提升。重点推荐：中国巨石、中材科技、长海股份。

⏹华东水泥韧性强，看好四季度量价齐升，关注中建材重组。需求端，地产、基建需求均边际好转，水泥产量稳增。供给端，

产能置换新增有限，预计下半年华东净减少450万吨，西南贵州压力偏大；错峰力度未减；“熟料资源化”趋势不改。行业

格局，重点关注中建材水泥资产重组进展，天山水泥产能有望提升至约4.3亿吨，成为产能最大水泥上市平台。分地区，华

东旺季来临，四季度有望量价齐升；华南重点工程提速，价格高位运行；西北价格相对平稳。建议积极布局水泥龙头，重点

关注华东海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、亚洲水泥；西北水泥（祁连山、宁夏建材、天山股份）；华南塔牌集团；港股中国建材。

⏹B端品牌建材龙头加速成长，20年中报业绩高增，C端需求逐步恢复，建议重点关注北新建材。防水、瓷砖、涂料、管材行业

龙头市占仍低，集中度有望快速提升（地产商集中度、精装修占比提升、行业标准和客户需求升级），驱动细分品类龙头

加速成长。当前时点建议关注Q4竣工数据改善情况，重点推荐北新建材（石膏板回暖，防水超预期）。建议持续重点关注科

顺股份、蒙娜丽莎、东方雨虹、亚士创能、三棵树、帝欧家居、中国联塑、永高股份、伟星新材等。

⏹玻璃领域核心推荐旗滨集团。玻璃价格年初至今呈现V型反转态势，截至8月28日，全国建筑用白玻均价1897元，同比+307元。传统消费旺季来临，库存仍在逐步下降，价格上涨有望延续。

⏹新材料石英玻璃领域下游军工十四五规划超预期、半导体行业景气上行，继续推荐菲利华和石英股份。

⏹风险提示：宏观经济下行的风险（基建及地产投资不及预期）；疫情导致需求大幅低于预期；限产放松、新增产能风险；

2B端企业资金周转不畅的风险；原材料价格波动的风险等。

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目录

一、玻纤：行业拐点已至，看好明年行业量价齐升

二、水泥：华东水泥韧性强，关注中建材水泥资产重组

三、品牌建材：B端中报业绩高增+关注C端边际变化四、玻璃：传统消费旺季来临，价格上涨有望延续

五、新材料：石英高端赛道迎来半导体和军工景气周期

六、盈利预测与风险提示

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玻纤产品特点

1.1 玻纤行业投资逻辑

玻纤生产特点

未来需求增长

行业格局、壁垒

巨石投资逻辑

催化剂

1.2 需求端：整体上升期，明年需求边际好转

玻纤本质是高性价比、替代型、增强型材料，行业处在整体上升期。玻纤主要应用在建筑建材、交通运输（汽车等）、工业设备、电子（PCB）和风电等领域，和GDP呈现高度的相关性。

细分领域产品不断创新+应用领域，高端领域渗透率持续提升。交通运输：汽车轻量化带来玻纤渗透率提升；风电新能源：高模量玻纤纱需求增加；电子电气：PCB景气向上，电子纱需求迎来快速增长。

2019年全球玻纤产量预计约784万吨，同增8%。国内玻璃纤维纱总产量为527万吨，同增13%，池窑纱产量492万吨， 同增12%。

明年的需求核心是风电稳定，汽车、电子、建筑建材、家电等领域边际转好。

玻纤的主要应用领域占比全球玻纤产量及增速全国玻纤产量及增速

风电能源环保

9%电子电器

12%

工业设备21%

建筑与结

构32%

交通运输

900

800

700

600

500

200

100

全球玻纤产量(万吨) 全球玻纤产量增速

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

25%

20%

15%

10%

5%

-10%

-15%

-20%

600

500

400

100

中国玻纤产量（万吨）中国玻纤产量增速（右轴）

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

37.8%527

31.9%468

408

24.9%362

40%

35%

30%

25%

20%

256

279288285

308323

211 205

14.7%

12.1%12.7

15%

% 12.6%

9.0%8.1%

3.2%

4.9%

-2.8%

-1.0%

10%

5%

0%

-5%

21%

784

725

10%575

6%

615

7%

670

9%8% 8%

420

460472

49%0500515

564%5

2%3%

-15%

400

390

0%

300

300-5%200160

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