期权交易基本原理

一、期权交易基本原理

期权的基本交易原理只有四个：买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权。其它所有的交易策略都由此而派生。它们之中，有些名称古怪，有些操作复杂。这里我们只讨论最简单的四种策略。

决定采用何种策略的一个方法是从简单的风险和收益角度考虑，可分为：

●有限风险——有限收益

●无限风险——有限收益

●有限风险——无限收益

●无限风险——有限收益

的影响，投机者则运用该工具从预期的价格变动中牟利，

一．买进看涨期权

买进看涨期权损益

买进一定履约价格的看涨期权，在支付一笔权利金后，便可享有买入或不买入相关标的物的权利。一旦价格果真上涨，便履行看涨期权，以低价获得标的物资产，然后按上涨的价格水平高价卖出标的资产，获得差价利润，在弥补支付的权利金后还有盈余；或者在权利金价格上涨时卖出期权平仓，从而获得权利金收入。在这里存在一个损益平衡点：

损益平衡点=履约价格+权利金。

在损益平衡点以上，标的物价格上涨多少，期权便盈利多少。如果价格不但没有上涨反而下跌，则可放弃或低价转让看涨期权，其最大损失为权利金。

●市场观点是：购买者从相关标的物价格上升中寻求收益或避免损失。

●波动性观点是：购买者预期标的物价格波动率上升。

●风险：限制在权利金范围内。

●收益：在上升市场中，到期时有无限的收益潜力。

●损益平衡点：履约价格+权利金

● 使用者：市场的牛市预期越强，看涨期权买入时的虚値程度就越深。换句话说，看涨

期权购买者得到的履约价格越高。 例1 某石油提炼商担心石油的价格会上涨，但他又不想通过购买一张期货合约而锁定在固定的价格，因此，该提炼商买入以每桶1美元权利金的一份履约价格为16美元的国际石油交易所布伦特原油的看涨期权。在到期时，该多头看涨期权的收益损失图和表如下：

二． 卖出看涨期权

卖出看涨期权损益 以一定履约价格卖出看涨期权可以得到权利金收入。如果标的物价格低于履约价格，则买方不会履约，卖方可获得全部权利金，如果标的物价格在履约价格与损益价格之间，由此获取一部分权利金收入。如果标的物价格大于损益平衡点，则卖方将面临标的物上涨的风险。

损益平衡点=履约价格

+权利金。

● 市场观点是：卖出者从相关标的物价格下跌中寻求收益或避免损失。 ● 波动性观点是：购买者预期标的物价格波动率下降。 ● 风险：在上升市场中，到期时有无限的潜在损失。 ● 收益：限制在权利金范围内。 ●

损益平衡点：履约价格+期权金

使用者：市场的熊市预期越强，该看涨期权卖出时的实値程度就越深，以获取最大的权利金，换句话说，该看涨期权卖方的履约价格应越低。

例2 某投资于长期国库券的基金经理希望增加其投资组合的收益。他认为未来几个月里市场价格将保持稳定或略有下降。当前的长期国库券的价格为100美元，因此该经理卖出100美元履约价格的看涨期权，并收取4美元的权利金。如果该期权被执行，该经理将从他的投资组合中交付长期国库券，收到的权利金将增加他的收益。在到期时，该空头看涨期权的收益损失图和表如下：

三．买进看跌期权

买进看跌期权损益

以一定履约价格并支付一笔权利金获得看跌期权多头部位后，买方就锁定了自己的风险，即如果价格高于履约价格，就放弃期权，它的最大风险是权利金。如果标的物价格在履约价格和损益平衡点之间，会损失部分权利金。如果标的物价格在损益平衡点以下，则买方仍可以较高的履约价格卖出，只要价格一直下跌，就一直获利。因此，看跌期权买方的损失有限，盈利可能巨大。

损益平衡点=履约价格-权利金。

●市场观点是：购买者从相关标的物价格下跌中寻求收益或避免损失。

●波动性观点是：购买者预期标的物价格波动率上升。

●风险：限制在权利金范围内。

●收益：在下降的市场中，到期时有无限的收益潜力。

●损益平衡点：履约价格-权利金

●使用者：市场的熊市预期越强，该看跌期权买入时的虚値程度就越深。换句话说，该

看跌期权购买者得到的履约价格越低。

例3美国某机械公司与一英国公司达成了一笔生意，向其供应机器零部件，但是零部件的款项将在3个月后以英镑交付，在当前汇率为1.6000时，该笔交易对美国公司是有利可图的。但是，该美国公司担心在3个月的时间里汇率将下跌。因此，该公司买入一份1.6000的看跌期权，并支付了2分/英镑的期权费。在到期时，则该多头看跌期权的收益损失图和表如下：

四、卖出看跌期权

卖出看跌期权损益

看跌期权卖方的损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利。

损益平衡点=履约价格-权利金。

●市场观点是：卖方从相关标的物价格上升中寻求收益或避免损失。

●波动性观点是：卖方预期标的物价格波动率下降。

●风险：在下降市场中，到期时有无限的潜力损失。

●收益：限制在权利金范围内。

●损益平衡点：履约价格-权利金

●使用者：市场的牛市预期越强，该看跌期权卖出时的实値程度就越深，以获取最大的

权利金，换句话说，看跌期权卖方的履约价格应越高。

例4 某投机者发现XYZ公司的股票价格在近期的下跌中从600点降至550点，尽管市场中仍存在忧虑，但该投机者认为价格不会降至500点以下，且可能会很快回升，为了从该观点中牟利，该投机者卖出XYZ履约价格为500点的看跌期权，并收取50点的权利金。在到期时，该多头看涨期权的收益损失图和表如下：

实际上是一些随时间向到期线靠拢的曲线。如下图所示：

二、期权与权证、期货的区别与联系