金融资产投资决策(doc 41页)

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金融资产投资决策

学习目标

通过学习本章，你应该能够：

1．掌握有价证券投资的基本概念和种类；

2．熟悉证券投资的风险；

3．掌握债券投资的概念及债券的估价方法；

4．掌握股票投资的概念及股票的估价方法；

5．熟悉基金投资的概念及其优缺点；

6．了解衍生金融工具的基本概念。

第一节有价证券投资的基本概念

有价证券投资是指企业为特定经营目的和获取收益，在金融市场上买卖短期和长期有价证券的投资行为。

一、有价证券投资的含义和种类

(一)证券投资的含义

证券是商品经济和社会化大生产发展的产物，其含义非常广泛。从法律意义上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称。它代表了一定量的财产权利、证明证券持有人有权按期取得一定的利息、股息等收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。包括股票、债券及其衍生品种如基金、可转换债券等。而证券投资是指投资者将资金用于购买股票、债券、基金等有价证券，从而获取收益的一种投资行为。证券投资具有如下特点：

1．流动性强。证券买卖的成本低，市场(二级市场)活跃、交易规模大。因此，其转让过程快捷简便，流动性很强。而实物资产很难找到一个连续的二级市场，变现受到限制。

2．投资风险相对较大。相对实物资产来说，证券资产的价值受人为因素、政治因素、经济因素等各种因素的影响比较大，此外，还与证券资产的种类和交易方式有关，由于没有相应的实物做保证，因

的证券，利率风险也不一样，期限越长，风险越大。

(2)购买力风险

购买力风险，又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降低的风险。一般而言，随着通货膨胀的发生，浮动收益的证券比固定收益的证券要好。因此，普通股票被认为比公司债券和其他有固定收入的证券能更好地避免购买力风险。

(3)再投资风险

再投资风险是由于市场利率下降，投资者在证券到期后找不到合适投资机会的风险。例如投资者的部分债券到期，目前市场利率已下降到8%，而原来购买这部分债券的利率为12%，所以，投资者在目前情况下进行再投资的投资报酬率只能在8%左右，不能使再投资报酬率达到12%。

2．非系统性风险

非系统性风险又称可分散风险或公司特有风险，是由于某些因素变化对个别证券造成经济损失的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险。如只影响特定公司的自然灾害、企业在诉讼中失败、企业在市场竞争中失败，主要客户消失等。非系统性风险主要包括以下几种：

(1)违约风险

违约风险是指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。一般而言，政府发行的证券违约风险小，金融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券风险相对较大。造成发行人违约的原因有以下几个方面：①政治、经济形势发生重大变动；②发生自然灾害，如水灾、火灾等；③企业经营管理不善，成本高、浪费大；④企业在市场竞争中失败，主要顾客消失；⑤企业财务管理失误，不能及时清偿到期债务。

(2)流动性风险

流动性风险是指在投资者想以合理的价格出售证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。一种能在短期内以合适的价格大量出售的资产，是流动性较好的资产，这种资产的流动性风险较小；反之，有的资产不能在短期内以合理价格出售，则属于流动性较差的资产，这种资产的流动性风险较大。例如，购买小公司的债券，想立即出售比较困难，因而流动性风险较大，但若购买国库券，几乎可以立即出售，则流动性风险小。

(3)破产风险

破产风险是在证券发行者破产清算时，投资者无法收回应得收益的风险。当证券发行者由于经营管理不善而持续亏损、现金周转不畅而无力清偿债务或其他原因导致难以持续经营时，他可能会申请破产保护。破产保护会导致债务清偿的赦免，使得投资者无法取得应得的投资收益。

(二)证券投资的收益

企业进行证券投资的目的之一是为了获取投资收益，证券投资的收益包括投资的资本利得以及定期的股利或利息收益。资本利得是指证券投资者通过证券的买卖，主要是低买高卖所获得的资本价差收益，但如果卖出价低于买入价，则资本利得收益表现为负值。股利或利息收益是指投资者按期从证券发行人处取得的资金使用费收入，如债券的利息、股票的股利等。证券投资收益，既可以用相对数表示，也可以用绝对数表示，而在企业财务管理中通常用相对数，即投资收益率来表示。

第二节债券投资

一、债券的基本概念

债券是发行者为筹集资金，按法定程序向债权人发行的，在约定时间支付一定比率的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。发行

者必须在债券上载明债券面值、债券利率、付息日及到期日。目前我国发行的债券有到期一次还本付息债券，分期付息、到期还本债券，贴现发行的债券三种形式。

二、债券投资的特点

(一)本金较安全。与股票相比，债券投资风险相对较小。

(二)收益较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，一般高于同期银行储蓄存款利率，债券发行人有按时向投资者支付利息的法定义务。此外，投资者可以在市场进行买卖，获得买卖价差收入。因此，在正常情况下投资于债券都能获得比较稳定的收益。

(三)流动性较好，变现能力较强。许多债券都具有较好的流动性，特别是政府及大企业发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售。

(四)购买力风险较大。债券的票面利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的实际购买力会不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有利息收入，但实际利息率却可能低于通货膨胀率，导致发生损失。

(五)没有经营管理权。投资者进行债券投资只能获取利息和买卖价差收入，无权参与债券发行单位的经营管理。

三、债券价值的确定

进行债券投资，必须对债券的内在价值进行评估，即必须知道债券内在价值的计算方法。以便将债券的内在价值与债券市价或购买价格进行比较，作出投资决策。

债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和收回的本金，或者出售时得到的现金。债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于或等于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。下面介绍几种最常见的债券估价模型。

(一)分期付息、到期还本的债券估价模型

分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三种方式。分期