杜兴强--如何发现好问题
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剧作家格鲁姆(Winston Groom)的分成机制： 从净利润中分成 主角汤姆.汉克斯(Tom Hanks)：从票房收入中 分成 结果：汤姆.汉克斯(Tom Hanks)腰包鼓鼓； 格鲁姆(Winston Groom)分文未得(电影 公司声称发行成本巨额，电影分文未赚)
4
分析
票房收入可以验证，而利润不可验证！ 判断电影公司是否赚钱——取决于可观察性； 但要否定或置疑一个公司得利润状况，需要有 充足的证据——取决于可验证性，且举证责 任在原告【格鲁姆(Winston Groom)】，且 证据搜寻成本很高，只好‚哑巴吃黄连‛！ 关注利润确定的不可验证性、人为性！
41
二、理论分析与研究假设
(一)公司政治联系的衡量 对公司政治联系的各种衡量方法，总体上可以划分 为两类：一类是以高管的政治联系衡量公司的政 治联系，一类是以公司的其他特征来衡量公司政 治联系。两类方法中，以高管特征为基础的衡量 方法被广泛运用，其中的虚拟变量法已成为衡量 公司政治联系的最为主要的方法(Boubakri et al.， 2008)。在虚拟变量法下，当公司高管中至少有 一位曾经或现在是政府官员(指包括议会、政党等 在内的广义政府)时，即认为该公司是具有政治联 系的公司。
38
政治联系：如何产生？经济后果？ 1.如何产生，是一个较少关注的问题； 2.经济后果，关注虽多，但错综复杂；譬如 政治联系对企业业绩的影响，受到税收、 盈余管理、非经常性损益的影响，为此需 要将研究问题进行清晰化和干净化，避免 多因素影响、使得忽略部分因素的情况。
39
寻租理论表明，寻租活动是特定的利益集团为了谋 取利益而对政府决策或政府官员开展游说的非生 产性活动，对于经济增长往往具有严重的阻碍作 用(Krueger，1974)，且寻租活动往往导致稀缺 性的资源集中于非生产性的领域，从而导致对 R&D投资等生产性活动的挤出效应(Murphy et al.， 1993)，从而短期虽然有利于微观企业业绩的提 高，但是却有损于企业的长期业绩或整体的社会 绩效。与此相关的是，民营企业一系列依靠寻租 获得的特权和优惠带来的业绩增长往往可能仅仅 体现在名义的、短期的、会计业绩方面，但是否 一定会带来真实业绩(ture performance，TPE)的 实质性增长呢？这是一个值得经验研究的问题。
8
① p
( (1 P ) 0 P
t t 1
n
代表所有公司治理生态环
节均“未发现”的概率)。 p 0 意味着公司治理生态所 有环节均不能发现财务欺诈的概率为 0。
P 1 ②由 p 0 可推知， 。换言之，公司治理生 P 1 态发现财务欺诈的概率 ，即公司治理生态不可能 不发现财务欺诈——除非每个环节都未发现财务欺诈， 否则哪怕只有一个环节发现了财务欺诈并将之公布于 众，则财务欺诈就昭然若揭了！ 。 ③结论：健康的公司治理生态几乎肯定能发现财务 欺诈及会计信息的不可靠性。 ④若最终财务欺诈没有被发现，则说明公司治理生 态的各个环节 “不约而同” 地失效了， 这其实等价于 “集 体合谋” 。
5
反思
假若格鲁姆(Winston Groom)是经济学家，或 向一个经济学家或财务学家咨询，情况将大 不相同！
假若你是一个销售人员，你愿意和公司订立以 销售收入为基础的合同，还是以利润业绩为 基础的合同？ 什么样的人愿意以利润为基础订立激励合同？
6
财务欺诈的思考
“有一只火鸡，看见一只燕子在树梢上欢快地歌 唱，它也很想飞上树梢。 一只狗仿佛看透了火鸡的心思，凑了过来，问道： ‘你为什么不吃点狗屎呢’？因为狗屎……因为 狗屎最有‘营养’！ 火鸡思忖了一下，接受了狗的建议。 于是，火鸡也飞上了树梢。 于是，火鸡也欢快地吊起了嗓子。 一个猎人闻讯赶来，看见了这只肥硕的火鸡。他 举起了猎枪……”
24
2.Why Accounting Information Disclosure(Public)Regualation?
公共物品 Vs 市场无效 Vs 交易费用节约
25
(1)公共物品
公共物品？ 后此谬误？ 因果关系！
26
(2)市场无效、无法促使会计信息公开披露
*是否管制导致会计信息的公开披露？ 若否，则该论据不充分 *若否？既然已经公开披露了，Why还要管制
11
南方航空与厦门建发2002年度有关财务指标
项 目 南方航空 5.13 0.16 5.94% 南方航空（按 厦门建发数据 调整） 2.93 0.0914 3.48% 厦门建发 1.65 0.56 10.84% 厦门建发（按南 方航空数据调整） 3.05 1.035 18.4%
净利润（亿元） 每股收益 净资产收益率 (加权平均)
34
1－3：赋值或评分 一维Vs二维？ 为什么京官大三级？ 罗京：副科长？拉拉自己的耳朵，天方夜谭？
35
寻租、政治联系与真实业绩
——基于民营上市公司的经验证据
一、问题的提出
Allen et al(2005) 与“中国发展之谜” 非正式的制度安排 政治联系——如印度尼西亚(Leuz and Oberholzer-Gee，2006；Fisman，2001)、 马来西亚(Adhikari et al.，2006) 中国资本市场——上市公司高管政治联系的 普遍现象上(Fan et al.，2007；Li et al.， 2008)，并以之作为上市公司政治联系的替 代变量。
43
2.理论分析与假设的提出 考虑白重恩等(2005)、杜兴强等(2009b)的研究，本文将民 营企业建立政治联系的途径概括为如下几项：第一，寻 求要求退休赋闲的政府官员发挥余热(实质是寻租行为)， 到企业担任顾问、高管，借以“狐假虎威”。第二，由 于国有企业天然具有的和政府的良好关系，为此民营企 业为了获得同等的待遇，往往通过“明修栈道，暗渡陈 仓”，借国有企业“之名”行民营企业“之实”，这是 一种“擦边球”似的做法，在转轨经济的初级阶段屡试 不爽！第三，直接收买保护，即对某些政府官员进行 “投资”，拉拢、维系和政府官员，借以获批对管制或 垄断行业的资格准入。第四，民营企业的关键高管(董事 长、总经理)因企业对当地突出的利税贡献、解决就业等， 从而得以进入各级人大或政协，参政议政，间接影响政 府部门的决策，包括为自己的企业获得优惠和特权；当 然也不排除民营上市公司邀请已然是代表委员的人士到 公司任职这一偶发的情况。
17
*FASB，10项要素 *IASB，5项 *ASB，7项 *CASC，6项 Why如此差异？
18
不同国家或地区的 财务会计准则制定 机构的公告 美国FASB的SFAC No.6 英国ASB的SOP IASB的Framework 加拿大的FSC 澳大利亚的SAC
要素的划分
资产、负债、所有者权益、业主投资、派给业主 款、收入、费用、利得、损失、全面收益 资产、负债、所有者权益、利得、损失、业主投 资、派给业主款 资产、负债、权益、收益(收入＋利得)、费用(包 括损失) 资产、负债、产权/净资产、收益、费用、利得、 损失 资产、负债、产权、收益、费用
如何发现好问题
厦门大学 杜兴强 xmdxdxq@
Part.I： 故事中的道理
2
收入Vs利润？
电影‚阿甘正传‛(Forest Gump) 剧作家：格鲁姆(Winston Groom) 主角：汤姆.汉克斯(Tom Hanks) 票房收入：$329000000(3.29亿美元)
3
反差为何如此之大？
19
会计目标 会计基本假设 会计对象[会计反映Vs会计处理对象]
深层次问题：会计要素如何化分？
20
会 计 环 境
会计基本假设
会 计 对 象
会 计 目 标
会计要素
图 14－3：会计要素设置的决定因素
21
收入 公转轨迹 费用 收益 利得 收入费用观 损失 万有引力 资产负债观 地球 月球
负债
资产
地核
9
厦航利润之争背后的故事
南方航空
厦门建发
60%
40%
厦门航空
10
指标名称
厦门航空
南方航空 （2003年度招 股说明书）
4.36亿元 28.66亿元
厦门建发 （2002年度报告）
7796万元 12.02亿元(评 估值为14.4亿元)
2002年厦航净利 润 2002.12.31厦航净 资产
？ ？
存在差异的原因 究竟是什么？
40
考虑到中国资本市场的现实特征，我国民营 上市公司建立的政治联系具有鲜明的特色， 可以区分为政府官员类政治联系、代表委 员类政治联系(含人大代表、政协委员，属 于参政议政范畴)。两类政治联系是否均是 寻租的结果？抑或政府官员类政治联系和 代表委员类政治联系建立的途径各异？不 同政治联系类型对民营上市公司的“真实 业绩”影响如何？
27
(3)节约交易费用乎
*交易费用如何度量？ *交易费用节约：预期Vs实际结果 皇帝的歌声 邻家的草更绿 *制定成本Vs执行成本Vs社会总成本
28
Part.III 实证研究
29
以政治联系为例
30
线索
1.关系 Relation→Connection→GuanXi+Casting Coach (Hidden Rules)
12
CAS2规定
2006年CAS2长期股权投资准则（第12条）
规定，在权益法下，当被投资单位采用的会
计政策及会计期间与投资企业不一致的，应 当按照投资企业的会计政策及会计期间对被 投资单位的财务报表进行调整，并据以确认 投资损益。
13
CAS33规定
2006年CAS33合并财务报表第12条规定， 子公司采用的会计政策与母公司不一致的， 应当按照母公司的会计政策对子公司财务报 表进行调整；或者要求子公司按照母公司的 会计政策另行编报财务报表。
14
Part.II 规范研究部分
15
“魔鬼总是藏在细节里”。
16
1.Why Cash Flow Statement No Accounting Elements and Why Various Accounting Elements Setting
*财务报表体系 资产负债表[资产、负债、所有者权益] 利润表[收入、费用、利得、损失] 现金流量表[No] 权益变动表/全面收益表/全部已确认利得及损 失表[利得、损失、全面收益、业主提款、 业主投资]
37
在中国转轨经济背景下，对于民营企业而言，最有 价值的关系莫过于“政治联系”(political connection)了 。 民营企业往往花费昂贵的成本去“寻租”，通过建 立政治联系、以期获得资源的垄断权或形成一种 隐契约(Choi et al，1999)，因为，“政治联系” 往往带来的是特权、优惠(如较低的税率、低息和 更长期的银行贷款等)、乃至垄断，从而造就了在 既定排他性和垄断性基础上的民营经济的高增长 和突出的业绩(罗党论等，2008，2009；胡旭阳， 2006；王庆文和吴世农，2008；邓建平和曾勇， 2009；吴文锋等，2008、2009；余明桂等， 2008；杜兴强等，2009a、2009b)。
7
健康的公司治理生态能够确保发现会计信息披露中的不 可靠性、乃至财务欺诈，而失衡的公司治理生态则往往成为助 长财务欺诈的温床。 例证： ①设定公司治理生态总共有 n 个环节； ②每个公司治理生态环节彼此相互独立； ③任何一个公司治理生态环节发现财务欺诈的概率为
Pt ，且Pt ＞50%；
④由③推知， 任何一个公司治理生态环节未发现财务欺诈 的概率 0＜ Pt 1 Pt ＜50%(因为 Pt P t 1 )； 由此可以推知：
42
(二)寻租与政治联系：文献回顾、理论分析与假设发展 1.“超额管理费用”作为“寻租”的替代变量 *寻租的替代变量——超额管理费用 超额管理费用：在职消费Vs寻租 *国有企业与股权分散的企业的情况 *民营企业的情况 #家族式的民营企业 #职业经理人与民营企业 股权的相对集中导致监督激励的(相对性)相容 So：超额管理费用——更可能是寻租 Cai，Fang 和Xu(2009)的研究支持了本文的理论预测——他们发 现，中国上市公司会计账簿中反映的娱乐和交通费(ETC)就高 达销售收入的3%，且其体现为贿赂(grease money)、寻求庇护 (protection money)，以达到获取较低税率等目的。
所有者权益
22
基本 要素
资产
负债
派生 要素
所有者权益
全面收益
与业主的交易
核心业务
收 入
费 用
未 实 现 资 本 调 整
非核心业务
业 主 投 业 主 款
图14－6：会计要素设置的演绎过程
23
成本效益原则 It is right underlying[手工簿记系统] But It is right or should be improved
2.会计信息 3.信任(信念) 4.Watts and Zimmerman的政治成本
31
32
1－1：有无政治联系,即虚拟变量(0,1) 类别？ 强度？ 层级？
33
1－2：高管中有政治联系的比例 考虑：higher rank makes you crash and burn Vs“官大一级压死人” 1×8＝8×1？ 1×8>8×1
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分析
票房收入可以验证，而利润不可验证！ 判断电影公司是否赚钱——取决于可观察性； 但要否定或置疑一个公司得利润状况，需要有 充足的证据——取决于可验证性，且举证责 任在原告【格鲁姆(Winston Groom)】，且 证据搜寻成本很高，只好‚哑巴吃黄连‛！ 关注利润确定的不可验证性、人为性！
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二、理论分析与研究假设
(一)公司政治联系的衡量 对公司政治联系的各种衡量方法，总体上可以划分 为两类：一类是以高管的政治联系衡量公司的政 治联系，一类是以公司的其他特征来衡量公司政 治联系。两类方法中，以高管特征为基础的衡量 方法被广泛运用，其中的虚拟变量法已成为衡量 公司政治联系的最为主要的方法(Boubakri et al.， 2008)。在虚拟变量法下，当公司高管中至少有 一位曾经或现在是政府官员(指包括议会、政党等 在内的广义政府)时，即认为该公司是具有政治联 系的公司。
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政治联系：如何产生？经济后果？ 1.如何产生，是一个较少关注的问题； 2.经济后果，关注虽多，但错综复杂；譬如 政治联系对企业业绩的影响，受到税收、 盈余管理、非经常性损益的影响，为此需 要将研究问题进行清晰化和干净化，避免 多因素影响、使得忽略部分因素的情况。
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寻租理论表明，寻租活动是特定的利益集团为了谋 取利益而对政府决策或政府官员开展游说的非生 产性活动，对于经济增长往往具有严重的阻碍作 用(Krueger，1974)，且寻租活动往往导致稀缺 性的资源集中于非生产性的领域，从而导致对 R&D投资等生产性活动的挤出效应(Murphy et al.， 1993)，从而短期虽然有利于微观企业业绩的提 高，但是却有损于企业的长期业绩或整体的社会 绩效。与此相关的是，民营企业一系列依靠寻租 获得的特权和优惠带来的业绩增长往往可能仅仅 体现在名义的、短期的、会计业绩方面，但是否 一定会带来真实业绩(ture performance，TPE)的 实质性增长呢？这是一个值得经验研究的问题。
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① p
( (1 P ) 0 P
t t 1
n
代表所有公司治理生态环
节均“未发现”的概率)。 p 0 意味着公司治理生态所 有环节均不能发现财务欺诈的概率为 0。
P 1 ②由 p 0 可推知， 。换言之，公司治理生 P 1 态发现财务欺诈的概率 ，即公司治理生态不可能 不发现财务欺诈——除非每个环节都未发现财务欺诈， 否则哪怕只有一个环节发现了财务欺诈并将之公布于 众，则财务欺诈就昭然若揭了！ 。 ③结论：健康的公司治理生态几乎肯定能发现财务 欺诈及会计信息的不可靠性。 ④若最终财务欺诈没有被发现，则说明公司治理生 态的各个环节 “不约而同” 地失效了， 这其实等价于 “集 体合谋” 。
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反思
假若格鲁姆(Winston Groom)是经济学家，或 向一个经济学家或财务学家咨询，情况将大 不相同！
假若你是一个销售人员，你愿意和公司订立以 销售收入为基础的合同，还是以利润业绩为 基础的合同？ 什么样的人愿意以利润为基础订立激励合同？
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财务欺诈的思考
“有一只火鸡，看见一只燕子在树梢上欢快地歌 唱，它也很想飞上树梢。 一只狗仿佛看透了火鸡的心思，凑了过来，问道： ‘你为什么不吃点狗屎呢’？因为狗屎……因为 狗屎最有‘营养’！ 火鸡思忖了一下，接受了狗的建议。 于是，火鸡也飞上了树梢。 于是，火鸡也欢快地吊起了嗓子。 一个猎人闻讯赶来，看见了这只肥硕的火鸡。他 举起了猎枪……”
24
2.Why Accounting Information Disclosure(Public)Regualation?
公共物品 Vs 市场无效 Vs 交易费用节约
25
(1)公共物品
公共物品？ 后此谬误？ 因果关系！
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(2)市场无效、无法促使会计信息公开披露
*是否管制导致会计信息的公开披露？ 若否，则该论据不充分 *若否？既然已经公开披露了，Why还要管制
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南方航空与厦门建发2002年度有关财务指标
项 目 南方航空 5.13 0.16 5.94% 南方航空（按 厦门建发数据 调整） 2.93 0.0914 3.48% 厦门建发 1.65 0.56 10.84% 厦门建发（按南 方航空数据调整） 3.05 1.035 18.4%
净利润（亿元） 每股收益 净资产收益率 (加权平均)
34
1－3：赋值或评分 一维Vs二维？ 为什么京官大三级？ 罗京：副科长？拉拉自己的耳朵，天方夜谭？
35
寻租、政治联系与真实业绩
——基于民营上市公司的经验证据
一、问题的提出
Allen et al(2005) 与“中国发展之谜” 非正式的制度安排 政治联系——如印度尼西亚(Leuz and Oberholzer-Gee，2006；Fisman，2001)、 马来西亚(Adhikari et al.，2006) 中国资本市场——上市公司高管政治联系的 普遍现象上(Fan et al.，2007；Li et al.， 2008)，并以之作为上市公司政治联系的替 代变量。
43
2.理论分析与假设的提出 考虑白重恩等(2005)、杜兴强等(2009b)的研究，本文将民 营企业建立政治联系的途径概括为如下几项：第一，寻 求要求退休赋闲的政府官员发挥余热(实质是寻租行为)， 到企业担任顾问、高管，借以“狐假虎威”。第二，由 于国有企业天然具有的和政府的良好关系，为此民营企 业为了获得同等的待遇，往往通过“明修栈道，暗渡陈 仓”，借国有企业“之名”行民营企业“之实”，这是 一种“擦边球”似的做法，在转轨经济的初级阶段屡试 不爽！第三，直接收买保护，即对某些政府官员进行 “投资”，拉拢、维系和政府官员，借以获批对管制或 垄断行业的资格准入。第四，民营企业的关键高管(董事 长、总经理)因企业对当地突出的利税贡献、解决就业等， 从而得以进入各级人大或政协，参政议政，间接影响政 府部门的决策，包括为自己的企业获得优惠和特权；当 然也不排除民营上市公司邀请已然是代表委员的人士到 公司任职这一偶发的情况。
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*FASB，10项要素 *IASB，5项 *ASB，7项 *CASC，6项 Why如此差异？
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不同国家或地区的 财务会计准则制定 机构的公告 美国FASB的SFAC No.6 英国ASB的SOP IASB的Framework 加拿大的FSC 澳大利亚的SAC
要素的划分
资产、负债、所有者权益、业主投资、派给业主 款、收入、费用、利得、损失、全面收益 资产、负债、所有者权益、利得、损失、业主投 资、派给业主款 资产、负债、权益、收益(收入＋利得)、费用(包 括损失) 资产、负债、产权/净资产、收益、费用、利得、 损失 资产、负债、产权、收益、费用
如何发现好问题
厦门大学 杜兴强 xmdxdxq@
Part.I： 故事中的道理
2
收入Vs利润？
电影‚阿甘正传‛(Forest Gump) 剧作家：格鲁姆(Winston Groom) 主角：汤姆.汉克斯(Tom Hanks) 票房收入：$329000000(3.29亿美元)
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反差为何如此之大？
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会计目标 会计基本假设 会计对象[会计反映Vs会计处理对象]
深层次问题：会计要素如何化分？
20
会 计 环 境
会计基本假设
会 计 对 象
会 计 目 标
会计要素
图 14－3：会计要素设置的决定因素
21
收入 公转轨迹 费用 收益 利得 收入费用观 损失 万有引力 资产负债观 地球 月球
负债
资产
地核
9
厦航利润之争背后的故事
南方航空
厦门建发
60%
40%
厦门航空
10
指标名称
厦门航空
南方航空 （2003年度招 股说明书）
4.36亿元 28.66亿元
厦门建发 （2002年度报告）
7796万元 12.02亿元(评 估值为14.4亿元)
2002年厦航净利 润 2002.12.31厦航净 资产
？ ？
存在差异的原因 究竟是什么？
40
考虑到中国资本市场的现实特征，我国民营 上市公司建立的政治联系具有鲜明的特色， 可以区分为政府官员类政治联系、代表委 员类政治联系(含人大代表、政协委员，属 于参政议政范畴)。两类政治联系是否均是 寻租的结果？抑或政府官员类政治联系和 代表委员类政治联系建立的途径各异？不 同政治联系类型对民营上市公司的“真实 业绩”影响如何？
27
(3)节约交易费用乎
*交易费用如何度量？ *交易费用节约：预期Vs实际结果 皇帝的歌声 邻家的草更绿 *制定成本Vs执行成本Vs社会总成本
28
Part.III 实证研究
29
以政治联系为例
30
线索
1.关系 Relation→Connection→GuanXi+Casting Coach (Hidden Rules)
12
CAS2规定
2006年CAS2长期股权投资准则（第12条）
规定，在权益法下，当被投资单位采用的会
计政策及会计期间与投资企业不一致的，应 当按照投资企业的会计政策及会计期间对被 投资单位的财务报表进行调整，并据以确认 投资损益。
13
CAS33规定
2006年CAS33合并财务报表第12条规定， 子公司采用的会计政策与母公司不一致的， 应当按照母公司的会计政策对子公司财务报 表进行调整；或者要求子公司按照母公司的 会计政策另行编报财务报表。
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Part.II 规范研究部分
15
“魔鬼总是藏在细节里”。
16
1.Why Cash Flow Statement No Accounting Elements and Why Various Accounting Elements Setting
*财务报表体系 资产负债表[资产、负债、所有者权益] 利润表[收入、费用、利得、损失] 现金流量表[No] 权益变动表/全面收益表/全部已确认利得及损 失表[利得、损失、全面收益、业主提款、 业主投资]
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在中国转轨经济背景下，对于民营企业而言，最有 价值的关系莫过于“政治联系”(political connection)了 。 民营企业往往花费昂贵的成本去“寻租”，通过建 立政治联系、以期获得资源的垄断权或形成一种 隐契约(Choi et al，1999)，因为，“政治联系” 往往带来的是特权、优惠(如较低的税率、低息和 更长期的银行贷款等)、乃至垄断，从而造就了在 既定排他性和垄断性基础上的民营经济的高增长 和突出的业绩(罗党论等，2008，2009；胡旭阳， 2006；王庆文和吴世农，2008；邓建平和曾勇， 2009；吴文锋等，2008、2009；余明桂等， 2008；杜兴强等，2009a、2009b)。
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健康的公司治理生态能够确保发现会计信息披露中的不 可靠性、乃至财务欺诈，而失衡的公司治理生态则往往成为助 长财务欺诈的温床。 例证： ①设定公司治理生态总共有 n 个环节； ②每个公司治理生态环节彼此相互独立； ③任何一个公司治理生态环节发现财务欺诈的概率为
Pt ，且Pt ＞50%；
④由③推知， 任何一个公司治理生态环节未发现财务欺诈 的概率 0＜ Pt 1 Pt ＜50%(因为 Pt P t 1 )； 由此可以推知：
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(二)寻租与政治联系：文献回顾、理论分析与假设发展 1.“超额管理费用”作为“寻租”的替代变量 *寻租的替代变量——超额管理费用 超额管理费用：在职消费Vs寻租 *国有企业与股权分散的企业的情况 *民营企业的情况 #家族式的民营企业 #职业经理人与民营企业 股权的相对集中导致监督激励的(相对性)相容 So：超额管理费用——更可能是寻租 Cai，Fang 和Xu(2009)的研究支持了本文的理论预测——他们发 现，中国上市公司会计账簿中反映的娱乐和交通费(ETC)就高 达销售收入的3%，且其体现为贿赂(grease money)、寻求庇护 (protection money)，以达到获取较低税率等目的。
所有者权益
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基本 要素
资产
负债
派生 要素
所有者权益
全面收益
与业主的交易
核心业务
收 入
费 用
未 实 现 资 本 调 整
非核心业务
业 主 投 业 主 款
图14－6：会计要素设置的演绎过程
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成本效益原则 It is right underlying[手工簿记系统] But It is right or should be improved
2.会计信息 3.信任(信念) 4.Watts and Zimmerman的政治成本
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32
1－1：有无政治联系,即虚拟变量(0,1) 类别？ 强度？ 层级？
33
1－2：高管中有政治联系的比例 考虑：higher rank makes you crash and burn Vs“官大一级压死人” 1×8＝8×1？ 1×8>8×1